熊芳 劉倩

摘 要：利用民族地區(qū)8省區(qū)1997—2015年的時間序列數(shù)據(jù)，通過Geweke分解檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)及建立協(xié)整模型等方法對民族地區(qū)金融發(fā)展和貿(mào)易開放的互動關(guān)系展開實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)兩者之間存在相互抑制的互動關(guān)系。具體表現(xiàn)為：金融發(fā)展規(guī)模與貿(mào)易開放之間存在較強(qiáng)互動關(guān)系，且以金融發(fā)展規(guī)模對貿(mào)易開放的影響為主導(dǎo)；金融發(fā)展效率與貿(mào)易開放之間的互動關(guān)系尚不穩(wěn)定，且主要為貿(mào)易開放對金融發(fā)展效率的影響；金融發(fā)展結(jié)構(gòu)與貿(mào)易開放之間尚未形成長期穩(wěn)定互動關(guān)系。民族地區(qū)需要繼續(xù)深化金融體制改革，建立金融發(fā)展與貿(mào)易開放之間的協(xié)調(diào)機(jī)制，以充分發(fā)揮金融發(fā)展和貿(mào)易開放促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的合力作用。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展規(guī)模；金融發(fā)展效率；金融發(fā)展結(jié)構(gòu)；貿(mào)易開放

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1674-2265（2018）02-0047-06

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2018.02.007

一、引言與文獻(xiàn)綜述

2015年3月28日，國務(wù)院授權(quán)發(fā)布《推動共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動》，將“一帶一路”建設(shè)推入全面發(fā)展的快車道。作為我國“一帶一路”建設(shè)中的核心區(qū)域及關(guān)鍵樞紐所在，民族地區(qū)顯然將由此迎來金融發(fā)展和貿(mào)易開放的重大機(jī)遇。協(xié)調(diào)民族地區(qū)金融發(fā)展和貿(mào)易開放政策，最大程度發(fā)揮金融發(fā)展和貿(mào)易開放促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的合力作用，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

金融發(fā)展和貿(mào)易開放作為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的兩大引擎，其重要性早就受到國外學(xué)者關(guān)注。20世紀(jì)90年代以來，隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化程度不斷深入，金融發(fā)展和貿(mào)易開放更是呈現(xiàn)出日益明顯的關(guān)聯(lián)性，引發(fā)了國內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注。正如Beck所提出的，金融發(fā)展和貿(mào)易開放之間存在相互促進(jìn)的正向關(guān)系。但是也有學(xué)者認(rèn)為，金融發(fā)展和貿(mào)易開放之間的內(nèi)在關(guān)系受經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度（Kim等，2010；翟雅琴，2016）、地域差異（汪浩瀚和徐娟，2015）和制度因素（楊愛蘭等，2015）等多重因素影響而不同。

整體來看，圍繞金融發(fā)展和貿(mào)易開放的互動關(guān)系，國內(nèi)外學(xué)者主要進(jìn)行了以下三方面的研究：

一是基于比較優(yōu)勢理論，重點(diǎn)分析金融發(fā)展對貿(mào)易開放的影響。1987年，Kletzer和Bardha提出，金融發(fā)展水平是各國國際貿(mào)易比較優(yōu)勢所在。Rajan和Zingales（1998）及Berman和Hericount（2010）證實(shí)，對一個國家中高度依賴外部融資的產(chǎn)業(yè)而言，發(fā)育良好的金融市場是其比較優(yōu)勢所在。國內(nèi)研究方面，周雪晴和孫權(quán)（2015）證實(shí)，金融發(fā)展規(guī)模對貿(mào)易開放有促進(jìn)作用，金融發(fā)展效率對貿(mào)易開放具有抑制作用，而潘錫泉（2016）證實(shí)，金融發(fā)展與貿(mào)易開放之間的關(guān)系存在較大異質(zhì)性。

二是基于供給和需求理論，側(cè)重研究貿(mào)易開放對金融發(fā)展的影響。Svaleryd和Vlachos（2002）提出，企業(yè)為化解國際貿(mào)易風(fēng)險對金融服務(wù)提出更高需求而引致金融創(chuàng)新。Kim等（2010）的研究結(jié)果顯示，貿(mào)易開放在短期內(nèi)抑制金融發(fā)展，長期則促進(jìn)金融發(fā)展。張成思等（2013）認(rèn)為我國的貿(mào)易開放抑制了金融發(fā)展。楊愛蘭等（2015）的研究結(jié)果顯示，制度水平未達(dá)到門檻值是我國中西部地區(qū)貿(mào)易開放對金融發(fā)展促進(jìn)作用不明顯的重要原因。

三是基于規(guī)模經(jīng)濟(jì)視角，研究金融發(fā)展與貿(mào)易開放的雙向關(guān)系。Kim和Lin（2011）的研究顯示，金融發(fā)展對貿(mào)易開放的正向影響同時發(fā)生在所有國家，但貿(mào)易開放對金融發(fā)展的影響因國家而異。沈能（2006）認(rèn)為我國金融規(guī)模與貿(mào)易開放正相關(guān)且存在雙向因果關(guān)系，但金融效率與貿(mào)易開放負(fù)相關(guān)且不存在任何因果關(guān)系。汪浩瀚和徐娟（2010）的研究顯示，我國金融發(fā)展與貿(mào)易開放的雙向因果關(guān)系因地域差異而不同。

綜觀上述文獻(xiàn)可以得到結(jié)論：金融發(fā)展和貿(mào)易開放之間存在互動關(guān)系，且這種互動關(guān)系可能受經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度及地域差異等多重因素影響而不同。然而，國內(nèi)現(xiàn)有文獻(xiàn)或是基于國家層面的宏觀研究，或是基于省級層面的個案研究，鮮有基于區(qū)域?qū)用娴难芯?。民族地區(qū)不僅地域特征明顯，而且，作為“一帶一路”建設(shè)的核心區(qū)域，提升金融發(fā)展和貿(mào)易開放的質(zhì)量和效率也是民族地區(qū)當(dāng)前面臨的重要任務(wù)。本文通過Geweke分解檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)和建立協(xié)整模型等多種研究方法，研究民族地區(qū)金融發(fā)展與貿(mào)易開放之間的長期雙向因果關(guān)系和短期即時因果關(guān)系，并分析和比較相互因果關(guān)系的相對大小，使得研究結(jié)論更為穩(wěn)定，從而能為民族地區(qū)制定合意的金融發(fā)展和貿(mào)易開放政策提供更為精準(zhǔn)的經(jīng)驗(yàn)依據(jù)。

二、模型設(shè)定、變量選取及數(shù)據(jù)來源

（一）模型設(shè)定

1. Geweke分解檢驗(yàn)。Geweke分解檢驗(yàn)是Geweke在1982年提出的一種因果關(guān)系檢驗(yàn)方法。該方法是把變量X和Y的因果關(guān)系（[FX，Y]）分解為X對Y的因果關(guān)系（[FX→Y]）和Y對X的因果關(guān)系（[FY→X]）以及X和Y的即時因果關(guān)系（[FX.Y.]），也即（[FX，Y=FX→Y+FY→X+FX.Y.]）。與傳統(tǒng)的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)只能檢驗(yàn)兩變量間的長期因果關(guān)系不同，Geweke分解檢驗(yàn)的新穎之處在于不僅能檢驗(yàn)多變量間的長期因果關(guān)系，還能檢驗(yàn)變量間的即時因果關(guān)系，并在向量處理過程中間接通過反饋份額數(shù)值來比較和分析雙向因果關(guān)系（即反饋）的相對大小。然而作為一種向量處理煩冗和計算較為復(fù)雜的因果檢驗(yàn)方法，該方法目前在國內(nèi)文獻(xiàn)中較少使用。

對于時間序列X和Y，Geweke（1982）提出如下規(guī)范表達(dá)式來檢驗(yàn)兩者間的因果關(guān)系：

此處，最佳滯后階數(shù)a和b由赤池信息準(zhǔn)則（AIC）加以確定。Geweke檢驗(yàn)中因果關(guān)系成立的檢驗(yàn)式為：

其中，n為樣本的個數(shù)，d為兩配對模型自由度的差。式（7）中的[FX→Y]和式（8）中的[FY→X]反映時間序列X、Y之間的長期因果關(guān)系，式（9）中的[FX.Y.]反映時間序列之間的即時因果關(guān)系。

2. 協(xié)整檢驗(yàn)。本文采用可對多變量協(xié)整關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)的JJ方法。這種方法的原理是在VAR系統(tǒng)下用極大似然估計來檢驗(yàn)變量之間的協(xié)整關(guān)系。因此，在進(jìn)行JJ協(xié)整檢驗(yàn)前必須先通過VAR模型確定最優(yōu)滯后階數(shù)。EViews軟件可通過似然比檢驗(yàn)統(tǒng)計量（Likelihood Ratio，LR）、最終預(yù)測誤差（Final Prediction Error，F(xiàn)PE）和信息準(zhǔn)則（AIC、SC、HQ信息量）等方法確定滯后階數(shù)。如果以上幾種方法所得結(jié)論不一致，再根據(jù)實(shí)際情況，如模型的單位根圖來最終確定滯后階數(shù)。

（二）變量選取及數(shù)據(jù)來源

1. 貿(mào)易開放指標(biāo)。貿(mào)易依存度（也稱貿(mào)易開放比率），即一國進(jìn)出口總額與該國國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的比率，表示一國參與國際貿(mào)易的程度或者一國經(jīng)濟(jì)增長對國際市場的依賴程度。由于計算方法簡單、直觀，貿(mào)易依存度是國內(nèi)學(xué)者分析貿(mào)易開放度的常用測度指標(biāo)，且考慮區(qū)域數(shù)據(jù)的可得性與完整性，本文仍使用貿(mào)易依存度作為民族地區(qū)貿(mào)易開放度的代理指標(biāo)。

2. 金融發(fā)展指標(biāo)。陳志剛（2006）認(rèn)為，金融部門及其作用于經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)制越來越復(fù)雜，金融發(fā)展水平已無法采用傳統(tǒng)的金融深度指標(biāo)，而必須基于金融功能視角來度量?；诖?，本文將從金融發(fā)展規(guī)模、結(jié)構(gòu)和效率三個維度來考察金融發(fā)展與貿(mào)易開放之間的關(guān)系。參考沈能（2006）、劉芳和曹文婷（2017）等學(xué)者的研究，本文以地區(qū)內(nèi)一定時期金融活動總量占國民財富市場總值的比重來衡量金融相關(guān)比率，記作FIR。該比值越大，意味著經(jīng)濟(jì)金融化程度越高。以地區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)貸款額與存款額比值衡量金融系統(tǒng)效率，記為FE。該值越大，表明金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營效率越高，從而資金的轉(zhuǎn)換效率也越高。同時，以地區(qū)內(nèi)股票總市值占金融活動總量比例衡量金融發(fā)展結(jié)構(gòu)，記為FS。該值越大，表明直接融資占比越高。

本文樣本為內(nèi)蒙古、廣西、西藏、寧夏、新疆等5個自治區(qū)和云南、貴州、青海等3個多民族省份，樣本期為1997—2015年，使用分析軟件為Eviews9.0。變量指標(biāo)解釋及數(shù)據(jù)來源見表1。

三、實(shí)證分析過程及結(jié)果解釋

（一）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

為確保結(jié)果的有效性，需要在實(shí)證分析前對各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)以確保變量的平穩(wěn)性。本文采用ADF檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明，變量FE和FS在1%顯著水平下原階平穩(wěn)，而變量TO、FIR原階非平穩(wěn)。一階差分后，D（TO）、D（FIR） 的T統(tǒng)計量均小于1%顯著性水平下的臨界值，表明兩者一階差分后平穩(wěn)。所有變量I（1）階平穩(wěn)，表明可以進(jìn)行Geweke分解檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)。

（二）Geweke分解檢驗(yàn)

根據(jù)Geweke分解檢驗(yàn)基本原理，本文對金融發(fā)展與貿(mào)易開放的因果關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，具體結(jié)果如表2所示。

表2結(jié)果表明，民族地區(qū)金融發(fā)展的三個代理指標(biāo)與貿(mào)易開放之間都存在顯著因果關(guān)系，具體結(jié)果如下：

1. 金融發(fā)展規(guī)模與貿(mào)易開放之間存在雙向因果關(guān)系，且金融發(fā)展規(guī)模對貿(mào)易開放的影響占主導(dǎo)。金融相關(guān)比率（FIR）與貿(mào)易開放（TO）之間的總體相伴概率僅為0.00%，在1%水平下拒絕兩者之間“不存在顯著因果關(guān)系”的原假設(shè)。長期影響的相伴概率（[FX→Y]）和（[FY→X]）分別為0.64%、0.05%，均小于臨界值1%，證明兩者之間既存在長期雙向因果關(guān)系，又存在即時因果關(guān)系，并且金融相關(guān)比率對貿(mào)易開放的反饋份額達(dá)到50.05%，比貿(mào)易開放對金融相關(guān)比率的反饋份額多30.89%，表明金融發(fā)展規(guī)模對貿(mào)易開放的影響更大。以上結(jié)果表明，民族地區(qū)金融發(fā)展規(guī)模與貿(mào)易開放已形成較強(qiáng)的互動關(guān)系，且金融發(fā)展規(guī)模對貿(mào)易開放的影響占主導(dǎo)。

2. 金融發(fā)展效率與貿(mào)易開放之間存在因果關(guān)系，主要表現(xiàn)為貿(mào)易開放對金融發(fā)展效率的影響。金融發(fā)展效率（FE）與貿(mào)易開放（TO）之間的總體相伴概率小于1%，兩者之間存在顯著因果關(guān)系。從長期影響的相伴概率看，在1%的水平下，金融發(fā)展效率與貿(mào)易開放的長期因果關(guān)系沒有通過顯著性檢驗(yàn)（相伴概率為13.03%），但貿(mào)易開放對金融發(fā)展效率的長期影響顯著且反饋份額達(dá)到70.09%。短期影響的相伴概率為23.70%，沒有通過顯著性檢驗(yàn)，表明兩者不存在即時因果關(guān)系。以上結(jié)果表明，民族地區(qū)金融發(fā)展效率與貿(mào)易開放之間存在較弱的因果關(guān)系，且這種因果關(guān)系主要表現(xiàn)為貿(mào)易開放對金融發(fā)展效率的影響，即貿(mào)易開放能影響金融機(jī)構(gòu)存貸款轉(zhuǎn)化效率。

3. 金融發(fā)展結(jié)構(gòu)與貿(mào)易開放之間的因果關(guān)系主要為即時因果關(guān)系。金融發(fā)展結(jié)構(gòu)（FS）與貿(mào)易開放（TO）之間的總體相伴概率在1%水平下通過檢驗(yàn)，表明兩者之間存在顯著因果關(guān)系。兩者長期影響的相伴概率均未通過顯著性檢驗(yàn)，表明不存在長期雙向因果關(guān)系。短期相伴概率為0.01%且反饋份額達(dá)到49.30%，表明兩者之間存在顯著的即時因果關(guān)系。以上結(jié)果表明，民族地區(qū)金融發(fā)展結(jié)構(gòu)與貿(mào)易開放之間存在較弱的因果關(guān)系，主要以短期的相互影響為主，即直接融資占比與貿(mào)易開放之間只在短期內(nèi)可以相互影響。

（三）協(xié)整檢驗(yàn)

單位根檢驗(yàn)結(jié)果證明金融發(fā)展代理變量與貿(mào)易開放變量I（1）平穩(wěn)，因此可通過協(xié)整檢驗(yàn)確認(rèn)變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系。如果變量之間存在協(xié)整關(guān)系則可進(jìn)行協(xié)整模型估計，反之則不行。本文先通過VAR模型確定協(xié)整檢驗(yàn)的最優(yōu)滯后階數(shù)，結(jié)果如表3所示。

從表3結(jié)果可以初步確定協(xié)整檢驗(yàn)最優(yōu)滯后階數(shù)為2階。此時，本文采用AR單位根圖最終判斷最優(yōu)滯后階數(shù)。當(dāng)AR特征多項(xiàng)式根倒數(shù)均小于1，即該值位于單位圓內(nèi)時可以判斷VAR模型穩(wěn)定，反之則不穩(wěn)定。圖1為對滯后2階的VAR模型進(jìn)行AR平穩(wěn)性檢驗(yàn)的結(jié)果。

從圖1可以看出，AR特征多項(xiàng)式根的倒數(shù)都在單位圓內(nèi)，表明可以確認(rèn)協(xié)整檢驗(yàn)最優(yōu)滯后階數(shù)為2階。因此，可以確認(rèn)協(xié)整檢驗(yàn)最優(yōu)滯后階數(shù)為2階。協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示。

表4數(shù)據(jù)顯示，在5%顯著水平下，最大特征根統(tǒng)計量30.2556大于臨界值27.5843，表明應(yīng)該拒絕協(xié)整關(guān)系為“無”的零假設(shè)；同時，最大特征根統(tǒng)計量17.0213小于臨界值21.1316，表明應(yīng)該接受協(xié)整關(guān)系為“最多一個”的零假設(shè)。因此可以判定金融發(fā)展與貿(mào)易開放之間，有且僅有一個協(xié)整關(guān)系。

（四）協(xié)整模型檢驗(yàn)及結(jié)果分析

對誤差修正序列ECM進(jìn)行單位根檢驗(yàn)可以驗(yàn)證協(xié)整關(guān)系是否正確。本文對ECM進(jìn)行檢驗(yàn)的結(jié)果在5%水平下顯著，表明貿(mào)易開放與金融發(fā)展變量協(xié)整關(guān)系成立。由此，根據(jù)上述協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果可以構(gòu)建（11）所示協(xié)整方程（圓括號中數(shù)字為回歸系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)誤差，方括號中數(shù)字為回歸系數(shù)的t統(tǒng)計值）：

式（11）表明，金融發(fā)展的三個維度與貿(mào)易開放之間都存在顯著負(fù)相關(guān)性，表明民族地區(qū)金融發(fā)展抑制了貿(mào)易開放度的提高。即在其他條件不變情況下，金融相關(guān)比率每提高1%，貿(mào)易開放度降低0.015%；金融發(fā)展效率每提高1%，貿(mào)易開放度降低0.176%；金融發(fā)展結(jié)構(gòu)每提高1%，貿(mào)易開放度降低0.352%。結(jié)合Geweke檢驗(yàn)結(jié)果，可以得到結(jié)論：民族地區(qū)金融發(fā)展與貿(mào)易開放之間存在相互抑制的互動關(guān)系。

如何解釋這一結(jié)論？一種可能是，民族地區(qū)金融發(fā)展尚不能滿足貿(mào)易開放的需要，從而導(dǎo)致了兩者相互抑制的關(guān)系。一方面，民族地區(qū)以國有商業(yè)銀行為主體的金融體系具有明顯的制度偏向特征（陶春生，2013），大量非國有性質(zhì)的外貿(mào)企業(yè)很難從金融機(jī)構(gòu)獲得資金支持，或者要以很高的成本才能獲得資金支持。王瑛和房彥兵（2015）對寧夏的調(diào)研結(jié)果可以對這一解釋提供支持：作為推動寧夏外貿(mào)增長的主力軍，寧夏外貿(mào)企業(yè)從銀行的信貸融資成本平均超過12%，個別企業(yè)甚至超過15%。另一方面，民族地區(qū)大部分外貿(mào)企業(yè)規(guī)模小、實(shí)力弱，不具備股權(quán)融資條件，也無法從資本市場獲得資金支持而不利于貿(mào)易開放度的提高。如楊棟會和劉長波（2013）的研究顯示，民族地區(qū)上市企業(yè)數(shù)量少，增長緩慢：2006—2011年間，民族地區(qū)8省區(qū)上市公司數(shù)量從138家上升到169家，增長比例僅為22.46%；但同期，全國上市公司數(shù)量從1434家上升到2342家，增長比例達(dá)到63.32%。此外，根據(jù)李殊琦等（2014）的研究，區(qū)域金融發(fā)展不均衡將導(dǎo)致大型優(yōu)質(zhì)外貿(mào)企業(yè)向金融發(fā)展水平較高的地方轉(zhuǎn)移。因此，民族地區(qū)滯后的金融發(fā)展水平有可能導(dǎo)致該地區(qū)大量優(yōu)質(zhì)外貿(mào)企業(yè)向金融發(fā)展水平相對更高的東中部轉(zhuǎn)移，從而使金融發(fā)展與貿(mào)易開放之間呈現(xiàn)相互抑制的關(guān)系。這一視角能解釋為什么金融發(fā)展規(guī)模也與貿(mào)易開放度負(fù)相關(guān)。

四、結(jié)論及其政策含義

通過Geweke分解檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)及構(gòu)建協(xié)整模型等方法，本文對民族地區(qū)貿(mào)易開放與金融發(fā)展的互動關(guān)系展開研究。結(jié)果表明：民族地區(qū)金融發(fā)展與貿(mào)易開放之間存在反向互動關(guān)系。具體結(jié)論如下：第一，金融發(fā)展規(guī)模與貿(mào)易開放之間存在穩(wěn)定的雙向因果關(guān)系，表明兩者之間存在較強(qiáng)的互動機(jī)制，并且這種互動機(jī)制以金融發(fā)展規(guī)模對貿(mào)易開放的影響為主導(dǎo)。第二，金融發(fā)展效率與貿(mào)易開放之間的因果關(guān)系相對較弱，表明金融發(fā)展效率與貿(mào)易開放之間的互動機(jī)制尚不穩(wěn)定，主要表現(xiàn)為貿(mào)易開放對金融發(fā)展效率的影響。第三，金融發(fā)展結(jié)構(gòu)與貿(mào)易開放之間尚未形成長期穩(wěn)定的互動機(jī)制，兩者的因果關(guān)系主要表現(xiàn)為即時因果關(guān)系。本文認(rèn)為，民族地區(qū)金融發(fā)展尚不能滿足貿(mào)易開放的需要，可能是導(dǎo)致民族地區(qū)金融發(fā)展與貿(mào)易開放之間反向互動的一個重要原因。

本文研究結(jié)論有很明確的政策含義：盡管“一帶一路”倡議給民族地區(qū)帶來金融發(fā)展與貿(mào)易開放的巨大機(jī)遇，但要充分發(fā)揮金融發(fā)展與貿(mào)易開放促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的合力作用，民族地區(qū)還需要采取一些有力措施。首先，進(jìn)一步深化民族地區(qū)金融體制改革，提高民族地區(qū)金融發(fā)展整體規(guī)模；同時要加快民族地區(qū)資本市場建設(shè)，改善民族地區(qū)金融發(fā)展結(jié)構(gòu)，使民族地區(qū)金融發(fā)展體系與經(jīng)濟(jì)發(fā)展和貿(mào)易開放的需求相一致。其次，糾正制度偏向造成的資金約束，引導(dǎo)民族地區(qū)金融機(jī)構(gòu)和資本市場增大對民營企業(yè)特別是民營外貿(mào)企業(yè)的資金支持。最后，政府要發(fā)揮其作為對外貿(mào)易重要參與者的作用，適度協(xié)調(diào)引領(lǐng)貿(mào)易開放與金融發(fā)展之間的各項(xiàng)政策，在提升對外貿(mào)易開放的同時，也充分發(fā)揮貿(mào)易開放對金融發(fā)展的促進(jìn)作用。

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