(安徽大學(xué) 安徽 合肥 230601)

一、中國外匯儲備增長過大的成因分析

(一)國際收支失衡——經(jīng)常項目與資本和金融項目持續(xù)雙順差

1.經(jīng)常項目的外匯流入。經(jīng)常項目的外匯流入主要來自于商品和服務(wù)貿(mào)易的出口收入。改革開放以后，中國在需要外匯資金、先進技術(shù)和增加就業(yè)的形勢下，形成了出口導(dǎo)向型的發(fā)展戰(zhàn)略，部分行業(yè)出現(xiàn)供過于求的產(chǎn)能后，積極尋求擴大出口來消化過剩產(chǎn)能，帶來了大量外匯。1994年起實施的強制結(jié)售匯制度，客觀上為外匯不斷累積提供了制度基礎(chǔ)。2008年強制結(jié)售匯制度不再實施后，由于人民幣預(yù)期升值，國內(nèi)外利差，主要外匯儲備來源仍為經(jīng)常項目中外匯收入。

2.經(jīng)常項目的外匯流出。經(jīng)常項目的外匯流出主要用于支付貨物和服務(wù)的進口支出。進口方面，主要發(fā)達國家由于種種原因，對中國執(zhí)行嚴(yán)格的出口管制，而其他大多數(shù)產(chǎn)品國內(nèi)供應(yīng)量充足，國際需求量疲軟；人民幣匯率升值預(yù)期導(dǎo)致外貿(mào)企業(yè)減少和延遲進口；國際原材料價格普遍上漲，進口成本上升，遠遠超過進口關(guān)稅降幅。國內(nèi)企業(yè)減少進口；進口替代趨勢越來越明顯，加工貿(mào)易進口增速繼續(xù)下降。

3.資本和金融項目的外匯流入。與出口導(dǎo)向型戰(zhàn)略相應(yīng)的是積極引入外商直接投資策略。在經(jīng)濟全球化的背景下，中國對于外商投資的吸引力在于中國正處于加快工業(yè)化、城市化、市場化和國際化時期,經(jīng)濟成長性好,投資回報率高,同時勞動力、土地價格較低，投資環(huán)境不斷改善。長期以來，中國制定了一系列稅收、金融、外貿(mào)等優(yōu)惠政策吸引外資，積極改善投資環(huán)境，加快外資流入。與此同時，大多數(shù)在中國投資的跨國公司都傾向于出口到國際市場，這也導(dǎo)致中國對外貿(mào)易，特別是出口貿(mào)易的進一步擴大。隨著中國經(jīng)常賬戶與資本和金融賬戶的長期盈余，加上西方國家的呼聲不斷，激發(fā)了國際金融市場上對人民幣升值的預(yù)期。自2005年7月匯率制度改革以來，人民幣對美元大幅升值，2010年6月19日開放二次匯率改革，也加強了人民幣升值預(yù)期。大量國際熱錢進入中國套利、套匯，加速外匯儲備的積累。

4.資本和金融項目的外匯流出。跟大規(guī)模的外國投資相比，中國的對外投資一直處于較低水平，直到2009都主要是基于證券投資。為了擴大就業(yè)、增加稅收、提高績效，許多地方政府引進外資，但對出口外資加以嚴(yán)格限制。自2005以來，中國的對外直接投資才發(fā)展迅速，但仍處于起步階段。中國對外投資的累計存量甚至少于美國2010年當(dāng)年的對外投資額。從流入和流出的比較，2005-2010年，中國對外直接投資總額達2208億美元，而在中國的外商直接投資流入量達7994億美元，是前者的3.6倍，兩者嚴(yán)重失衡。

(二)外匯有效需求不足

在我國目前的情況下，政府是外匯儲備的擁有者和外匯儲備的最大使用者。政府持有的外匯儲備往往是長期的，除了利用外匯儲備發(fā)揮基本職能外，投資需求基本上是由國有企業(yè)進行的。中國的外匯儲備規(guī)模大，國內(nèi)市場是有限的，在國際市場上由于一些政治和經(jīng)濟因素被阻攔。民營企業(yè)發(fā)展好的和財務(wù)實力強的并不多，而且在人事、財務(wù)等方面面臨諸多困難，因此中國企業(yè)對外匯的需求，相對于中國巨額的外匯儲備是有限的。中國有高儲蓄的傳統(tǒng)，在中國經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌時期，由于社會保障制度的改革尚未完全到位，居民用于養(yǎng)老、醫(yī)療和教育的儲蓄意愿強烈，但消費不足。

(三)人民幣匯率制度缺乏彈性

缺乏彈性人民幣匯率制度是國內(nèi)外匯儲備快速增長的制度性根源。2005年7月實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度確實比1994年有管理的浮動匯率制度具有彈性，但匯率浮動區(qū)間還不是很大，完全弾性的匯率制度改革之路漫長。實際上彈性不夠的人民幣匯率在某些程度上降低了短期資本流入的風(fēng)險貼水,事實上對獲取外國貸款的國內(nèi)企業(yè)以及海外投機資本形成隱含的政府擔(dān)保,造成了更多的資本流入,并且最終導(dǎo)致更多的外匯儲備積累。

二、中國外匯儲備規(guī)模管理的策略

(一)提高引資質(zhì)量。首先要提高引資質(zhì)量，應(yīng)積極引進那些國內(nèi)相對較為短缺的產(chǎn)品與服務(wù)，或是具備稀缺技術(shù)含量的外資企業(yè)投資項目，而取消那些國內(nèi)市場上較為充裕的產(chǎn)品與服務(wù)，或是技術(shù)含量低的外資企業(yè)投資項目。其次，資本和金融項目長期順差是中國外匯儲備持續(xù)增長的另一個原因，要調(diào)整和優(yōu)化外商投資結(jié)構(gòu)，提高外商投資質(zhì)量，不應(yīng)盲目擴大外商投資數(shù)量。引進外商直接投資的政策應(yīng)從注重引資數(shù)量轉(zhuǎn)向注重引資質(zhì)量及引資效益，對于那些能夠帶來高新技術(shù)和先進管理經(jīng)驗的外商，給予優(yōu)惠待遇和稅收保護，嚴(yán)格限制技術(shù)水平低，能源消耗高的外商投資。堅決制止那些不可持續(xù)性發(fā)展的外資項目。

(二)推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。第一，在出口結(jié)構(gòu)方面，要增強自主創(chuàng)新能力，積極實現(xiàn)先進的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高出口產(chǎn)品的附加值。此外，引進國外的高端人才來為我國的自主創(chuàng)新能力創(chuàng)造更多優(yōu)惠條件，通過產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)出口結(jié)構(gòu)與服務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，達到穩(wěn)定的高質(zhì)量出口。第二，積極擴大高質(zhì)量進口規(guī)模，積極購買高新技術(shù)產(chǎn)品和國內(nèi)較為短缺的重要戰(zhàn)略物資，引入先進技術(shù)和關(guān)鍵設(shè)備，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。以上措施實現(xiàn)進出口平衡，有利于平衡國際收支，有效控制外匯儲備規(guī)模。

(三)積極推行藏匯于民政策。藏匯于民是日本外匯儲備管理的重要特征之一。隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，日本企業(yè)得到了大量外匯，而這部分外匯只屬于企業(yè)，不構(gòu)成官方外匯儲備。2008年外匯管理部門宣布停止強制結(jié)售匯制度，企業(yè)和個人可自主保留外匯收入。我國可以借鑒日本外匯儲備規(guī)模管理的經(jīng)驗，積極推行藏匯于民的政策，外匯管理從“藏匯于國”轉(zhuǎn)變?yōu)椤安貐R于民”意味著長期以來央行主導(dǎo)的外匯管理已經(jīng)轉(zhuǎn)向商業(yè)銀行、企業(yè)和居民。第一，我國可以充分發(fā)揮商業(yè)銀行在“藏匯于民”外匯管理體制中的媒介和渠道的作用，商業(yè)銀行應(yīng)以客戶需求為導(dǎo)向，精心梳理和整合外匯業(yè)務(wù)流程，啟動綜合有效的外匯存款、貸款、買賣、匯兌、結(jié)售匯等服務(wù)，做好外匯銀行中介業(yè)務(wù)，為企業(yè)和個人提供更方便快捷的外匯金融服務(wù)。第二，鼓勵合格企業(yè)“走出去”，利用國際資源和國際市場。在中國跨國企業(yè)集團成長過程中，商業(yè)銀行可以盡快抓住機遇，形成專業(yè)化服務(wù)能力、全球化經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)和綜合經(jīng)營平臺的優(yōu)勢，為國有骨干企業(yè)和地方具有優(yōu)勢的民營企業(yè)提供強有力的金融支持，爭做我國企業(yè)在境外資源開發(fā)、開設(shè)生產(chǎn)企業(yè)、上市與收購兼并、進出口貿(mào)易、境外融資、對外承包工程和勞務(wù)合作等眾多領(lǐng)域內(nèi)的核心合作銀行。

三、結(jié)論

我國外匯儲備的增長成因有國際收支雙順差等，而巨額外匯儲備給經(jīng)濟運行帶來很多負(fù)面影響：主要有增加外匯儲備機會成本和管理難度；造成資源的浪費；加大人民幣升值壓力。所以需要對外匯儲備規(guī)模進行管理。本文認(rèn)為中國外匯儲備規(guī)模管理應(yīng)從減少來源和擴大需求兩方面提出措施，現(xiàn)階段管理的重點就在于減少國際收支順差,積極推行藏匯于民政策，改革人民幣匯率形成機制和外匯制度。綜上所述，本文選取了中國外匯儲備大量增長這一角度，全面分析了外匯儲備增長原因，提出外匯儲備規(guī)模管理策略，對緩解外匯儲備的增長壓力有一定借鑒意義。