《股市動(dòng)態(tài)分析》研究部

改革開(kāi)放將近40周年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)迅猛增長(zhǎng)，但與之相對(duì)的是，我們的生存環(huán)境不斷惡化。既要金山銀山，也要綠水青山，2015年后環(huán)保行業(yè)進(jìn)入第二個(gè)政策密集期，利好政策不斷出臺(tái)，覆蓋各個(gè)細(xì)分行業(yè)，頂層設(shè)計(jì)體現(xiàn)出國(guó)家在生態(tài)治理上的決心和信心。環(huán)保主題多是政策催化，參照其他國(guó)家發(fā)展歷程，長(zhǎng)期看國(guó)內(nèi)環(huán)保產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)黃金發(fā)展期。

環(huán)保治理是2018年政府工作三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一，今年兩會(huì)，國(guó)務(wù)院合并7大部門(mén)環(huán)保相關(guān)職責(zé)并組建了生態(tài)環(huán)境部，此前的政策將進(jìn)入加速執(zhí)行階段。目前環(huán)保行業(yè)已到了長(zhǎng)期布局時(shí)點(diǎn)，站在投資的角度看，

大氣、水處理和土壤修復(fù)都是萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)，同時(shí)也是環(huán)保十三五計(jì)劃中的三個(gè)防治主陣地，其中大氣和水處理在今年兩會(huì)中更是被生態(tài)環(huán)保部重點(diǎn)提及，建議投資者重點(diǎn)留意這三個(gè)板塊機(jī)會(huì)。

環(huán)保政策密集出臺(tái)

中國(guó)環(huán)保政策起源較早，但直到上世紀(jì)90年代初中國(guó)確立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，環(huán)保才迎來(lái)真正的政策密集期。1992年之后國(guó)內(nèi)環(huán)保政策密集出臺(tái)主要有兩個(gè)階段，一個(gè)是2000年前后，國(guó)家以《環(huán)境保護(hù)“九五”計(jì)劃和2010年遠(yuǎn)景目標(biāo)》為總綱，修改了部分環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)；另一個(gè)是2015年之后，新環(huán)保法正式執(zhí)行以來(lái)，水污染、土壤、大氣、固廢等細(xì)分領(lǐng)域治理細(xì)則陸續(xù)出臺(tái)。

每一個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家在環(huán)保領(lǐng)域都會(huì)經(jīng)歷“經(jīng)濟(jì)發(fā)展-環(huán)境污染-污染治理”這一過(guò)程，中國(guó)也深諳其道。2010年之前，中國(guó)出臺(tái)過(guò)許多政策，但為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，一些環(huán)保政策是圍繞“控制污染物總量”為基準(zhǔn)來(lái)制定，比如96年國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于環(huán)境保護(hù)若干問(wèn)題的決定》中就提到，到2000年，全國(guó)所有工業(yè)污染物要達(dá)到地方規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)行“一控雙達(dá)標(biāo)”政策。

但2015年之后整個(gè)政策風(fēng)向突然發(fā)生改變，新環(huán)保法的執(zhí)行是一個(gè)起始點(diǎn)，隨后水污染治理方案、生態(tài)環(huán)境監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)方案、生態(tài)文明體質(zhì)改革方案、土壤污染防治行動(dòng)等政策陸續(xù)出臺(tái)，監(jiān)管體系、排污費(fèi)、排污許可及環(huán)保稅等方面的重大改革，并且引入社會(huì)資本參與實(shí)際環(huán)保治理。在去年十九大報(bào)告中，我國(guó)更是首次將生態(tài)文明納入到社會(huì)主義現(xiàn)代化文明建設(shè)中。隨后11月份的中央政治局會(huì)議又將污染防治作為2018年的三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一。頂層設(shè)計(jì)體現(xiàn)出國(guó)家在生態(tài)環(huán)境治理上的決心與信心。

今年兩會(huì)，國(guó)務(wù)院發(fā)布了政府機(jī)構(gòu)改革方案，方案將環(huán)保部、國(guó)家發(fā)改委、國(guó)土資源部等7個(gè)部位的環(huán)保相關(guān)職能進(jìn)行整合，組建成生態(tài)環(huán)境部，這是中國(guó)最近10年最大的環(huán)境治理改革。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)生態(tài)環(huán)境保護(hù)領(lǐng)域存在兩大體制問(wèn)題，一是職責(zé)交叉重復(fù)，多頭治理，責(zé)任不清，第二是監(jiān)管者和所有者沒(méi)有很好區(qū)分，即是裁判員又是運(yùn)動(dòng)員。生態(tài)環(huán)境部作為國(guó)務(wù)院獨(dú)立部門(mén)，將徹底解決多年來(lái)職能重疊、權(quán)利牽制的環(huán)保問(wèn)題，同時(shí)也是對(duì)過(guò)去兩年增幅所制定的多部法律及政策方案執(zhí)行埋下伏筆，前期制定的政策將進(jìn)入加速執(zhí)行階段。

投資規(guī)模達(dá)17萬(wàn)億

環(huán)保投資多少一定程度反映了國(guó)家對(duì)環(huán)境保護(hù)重視程度。隨著政策持續(xù)加碼，國(guó)內(nèi)環(huán)保投資每個(gè)五年計(jì)劃中都能穩(wěn)步提升，“十五”期間國(guó)內(nèi)環(huán)保累計(jì)投資不足萬(wàn)億元，到“十一五”達(dá)到2.16萬(wàn)億元，再到“十二五”的3.4萬(wàn)億元，而根據(jù)環(huán)保部的測(cè)算，預(yù)計(jì)“十三五”期間環(huán)保投入每年將增加2萬(wàn)億元左右，全社會(huì)投資累計(jì)投資額將達(dá)17萬(wàn)億元，規(guī)模較上個(gè)五年計(jì)劃翻五番。

從其他國(guó)家的發(fā)展路徑看，環(huán)境治理的前期均是依靠政策，到后期會(huì)考慮加入經(jīng)濟(jì)及出口等手段。而在前期治理時(shí)，政策的密集出臺(tái)往往能帶來(lái)環(huán)保投資的高峰期。

典型的例子如美國(guó)和日本在1970年政策密集出臺(tái)，隨后20年環(huán)保行業(yè)年均增速保持20%以上增長(zhǎng)，日本在上世紀(jì)70年代以及90年代經(jīng)歷了兩輪環(huán)境治理高峰，環(huán)保支出由占財(cái)政比例高達(dá)2.35%和3.1%，拉動(dòng)上萬(wàn)億規(guī)模投資。

中國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑類(lèi)似，環(huán)保行業(yè)在2000年前后經(jīng)歷第一次政策密集發(fā)布期，隨后2001年-2010年投資規(guī)模由1166億元暴增至7612億元。2011年-2015年環(huán)保投資規(guī)模開(kāi)始橫向波動(dòng)，但隨著2015年國(guó)內(nèi)環(huán)保形勢(shì)趨嚴(yán)，投資規(guī)模再度走出向上走勢(shì)，由2015年的8806億元大幅增長(zhǎng)至11609億元，預(yù)計(jì)2017年將超2萬(wàn)億元。長(zhǎng)期看，目前國(guó)內(nèi)環(huán)保產(chǎn)業(yè)處于初級(jí)發(fā)展階段，支出規(guī)模占GDP比重在1.5%左右，而美國(guó)和日本等國(guó)家在環(huán)境治理過(guò)程中支出占GDP比例都能穩(wěn)定在2%-3%，中國(guó)的GDP增速更高，未來(lái)環(huán)保投資規(guī)模理論上會(huì)更大。

表：2009年-2017年我國(guó)環(huán)保投資總額及占GDP比例

關(guān)注三大領(lǐng)域

環(huán)保行業(yè)包括水污染、大氣污染、土壤污染、固廢、危廢等多個(gè)領(lǐng)域，涉及到的標(biāo)的也多達(dá)數(shù)百只，如何選才能提高選股增加命中率？

在十三五規(guī)劃中，大氣、水處理和土壤是環(huán)保防治的三大主陣地，而早在今年2月初全國(guó)環(huán)境保護(hù)工作會(huì)議上，現(xiàn)任生態(tài)環(huán)境部部長(zhǎng)李干杰就對(duì)2018年環(huán)保任務(wù)畫(huà)了重點(diǎn)，其中大氣和水處理更被多次提及。

大氣污染方面，按照計(jì)劃，今年全國(guó)二氧化硫、氮氧化物排放量要下降3%，重點(diǎn)地區(qū)細(xì)顆粒物(PM2.5)濃度繼續(xù)下降。未來(lái)大氣污染防治投資主要在兩個(gè)領(lǐng)域，一塊是燃煤電廠全面超凈排放，按照2017年滲透率保守估算，這塊未來(lái)的市場(chǎng)空間約有725億元左右。另外一塊是非電領(lǐng)域，鋼鐵、工業(yè)鍋爐以及水泥板塊的改造空間較大，這三個(gè)行業(yè)也是排放標(biāo)準(zhǔn)最嚴(yán)的領(lǐng)域，保守估計(jì)會(huì)帶來(lái)1200億元左右的改造空間。

水處理方面，從中央督查組公布的數(shù)據(jù)看，水是所有環(huán)保產(chǎn)業(yè)中污染最嚴(yán)重細(xì)分領(lǐng)域，而且從過(guò)去五年環(huán)保部的水體報(bào)告看，全國(guó)水污染治理效果遠(yuǎn)沒(méi)有大氣污染顯著。但水治理項(xiàng)目熱度很高，財(cái)政部入庫(kù)的PPP環(huán)保項(xiàng)目中，有8成涉及水項(xiàng)目，隨著“水十條”大限臨近，未來(lái)三年水治理會(huì)是一個(gè)重要的投資方向?？芍攸c(diǎn)留意農(nóng)村污染處理領(lǐng)域。

最后是土壤修復(fù)，與大氣和水處理相比，國(guó)家對(duì)土壤修復(fù)領(lǐng)域的重視程度絲毫不弱，去年6月出臺(tái)的《土壤污染防治法（草案）》是《土壤防治計(jì)劃》后國(guó)內(nèi)土壤行業(yè)第一部成文的法律，土壤修復(fù)在國(guó)內(nèi)是個(gè)從無(wú)到有的行業(yè)，加上行業(yè)本身規(guī)模大，第一部法律的頒布或標(biāo)志著行業(yè)訂單爆發(fā)式增長(zhǎng)來(lái)臨。

需要注意的是，環(huán)保是政策驅(qū)動(dòng)型主題，一般都做長(zhǎng)線(xiàn)配置，而且現(xiàn)在地方政府缺錢(qián)，環(huán)保投資多數(shù)以PPP模式進(jìn)行，對(duì)中小型企業(yè)會(huì)形成一定的現(xiàn)金流壓力，但對(duì)一些拿單能力強(qiáng)的環(huán)保龍頭企業(yè)可能機(jī)會(huì)更大。