●盛文軍

雖然近年來我國經(jīng)濟周期性態(tài)勢好轉(zhuǎn)，但在經(jīng)濟高速增長向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變的進程中，暴露出不少重點難點問題，不平衡不充分發(fā)展問題依然存在，結(jié)構(gòu)性矛盾仍較突出，結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革任務(wù)任重道遠，尤其是經(jīng)濟金融風(fēng)險隱患增多，總體杠桿水平偏高，這都是我們無法繞開、必須加以重視的問題。

近期對于去杠桿問題，業(yè)界、學(xué)界、媒體界有不同的聲音和議論，反映大家對金融風(fēng)險防范化解的重要性、嚴重性、緊迫性的認識并不一致，因此，有必要對此進行重新審視、重新認識、重新理解，提升對防化金融風(fēng)險的理解力、支持力、執(zhí)行力，進一步統(tǒng)一認識，堅決打好金融風(fēng)險防控攻堅戰(zhàn)。

一、當前仍需高度重視防化金融風(fēng)險

從實踐經(jīng)驗看，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期往往是金融風(fēng)險的易發(fā)期：國際經(jīng)驗亦是如此，日本、韓國等東亞新興經(jīng)濟體從高速增長向中速增長轉(zhuǎn)變中都曾受到了金融風(fēng)險沖擊，甚至發(fā)生了金融危機。當前，我國金融風(fēng)險總體可控，但諸如流動性風(fēng)險、影子銀行風(fēng)險、外部沖擊風(fēng)險、房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險、地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險等問題依然不容小覷，許多其他領(lǐng)域風(fēng)險最終都可能誘發(fā)金融風(fēng)險。結(jié)合到金融市場情況，2018年以來，已相繼出現(xiàn)不少上市公司的債務(wù)風(fēng)險、流動性風(fēng)險等典型事件，對此，我們應(yīng)予密切關(guān)注。

一是高度重視地方政府債務(wù)風(fēng)險。長期以來，政府通過地方融資平臺、PPP項目、以政府購買服務(wù)名義等方式變相舉債，政府債務(wù)負債端和資產(chǎn)端期限錯配所形成的“借短投長”，容易釀成流動性風(fēng)險與債務(wù)違約風(fēng)險。一些領(lǐng)域 “明股實債”“少股多債”等造成建設(shè)項目實際杠桿率偏高現(xiàn)象突出。穩(wěn)妥處置地方政府隱性債務(wù)存量、有效遏制增量，當前顯得尤為迫切。

二是高度重視金融亂象風(fēng)險。當前，部分領(lǐng)域和地區(qū)的“金融三亂”問題仍較為突出。雖然“影子銀行”業(yè)務(wù)迅猛上升的勢頭有所遏制，但是存量仍然較大。一些機構(gòu)在沒有取得金融牌照的情況下非法從事金融業(yè)務(wù)。部分非法金融活動借助金融創(chuàng)新和互聯(lián)網(wǎng)之名，快速擴張。少數(shù)金融控股集團存在抽逃資本、循環(huán)注資、虛假注資，非法關(guān)聯(lián)交易進行利益輸送等突出問題。從去年全國各地陸續(xù)暴露出的同業(yè)業(yè)務(wù)案件來看，同業(yè)業(yè)務(wù)層層嵌套，資金在金融體系空轉(zhuǎn)，產(chǎn)生較大的風(fēng)險隱患，這些情況都應(yīng)該密切關(guān)注。

三是高度重視房地產(chǎn)金融風(fēng)險。隨著近幾年房地產(chǎn)市場升溫，金融資源過度向房地產(chǎn)領(lǐng)域集中，房地產(chǎn)行業(yè)融資在全社會融資比重進一步提高，居民杠桿率的過快增長，這些都構(gòu)成了當下房地產(chǎn)金融風(fēng)險隱患。此外，局部地區(qū)消費貸、經(jīng)營貸等信貸資金違規(guī)流向樓市，加劇了市場投機性風(fēng)險。如何防范諸如此類的房地產(chǎn)金融風(fēng)險問題，其重要性不言而喻。

四是高度重視金融科技風(fēng)險。移動互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈、搜索引擎等科技的高速發(fā)展，為資金需求者與提供者有效對接提供便捷平臺。但它在改善傳統(tǒng)金融市場融資難、投資門檻高、投資渠道匱乏的同時，也帶來了數(shù)據(jù)安全與信息科技風(fēng)險，對傳統(tǒng)金融秩序引起沖擊，使得跨行業(yè)、跨國境的金融風(fēng)險傳染性更強。無疑，金融科技對傳統(tǒng)金融監(jiān)管提出了新的挑戰(zhàn)。

二、關(guān)于去杠桿的時機選擇

關(guān)于去杠桿的時機選擇問題，類似于結(jié)構(gòu)調(diào)整的最佳時機是在經(jīng)濟周期的上行期還是下行期的問題，這個問題無論在學(xué)界還是在實踐中都沒有一個定論，更多的是一個“實證”問題，而非“規(guī)范”問題。

在金融實踐中，可以回顧一下20世紀90年代的東亞金融危機，當時韓國面對危機采取的是緊縮性財政貨幣政策，很快就走出了危機，當然其過程也是非常痛苦的。同時，全球經(jīng)濟的穩(wěn)步復(fù)蘇對其經(jīng)濟金融的修復(fù)助力也不容忽視。

當前去杠桿已不是一個需要討論的問題，而應(yīng)研究的是如何去杠桿，如何在去杠桿的同時，不損害市場經(jīng)濟主體的活力；如何提升去杠桿的效率，把握好去杠桿的節(jié)奏，避免金融市場和實體經(jīng)濟大的波動和震蕩；如何在去杠桿過程中，分辨“好的杠桿”和“壞的杠桿”，切實避免“一刀切”“一去了之”等問題。個人認為，這才是研究推進“去杠桿”議題的重中之重。

三、相關(guān)對策與建議

（一）加快金融改革步伐，提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力

其一，金融對外開放與對內(nèi)開放協(xié)調(diào)一致，齊頭并進。內(nèi)外資同等享有國民待遇。其二，提高資金供給能力和效率，提升各類市場經(jīng)濟主體按照市場原則的資金獲得率。其三，適度漸進開放壟斷性行業(yè)和領(lǐng)域，引導(dǎo)社會各類資金進行投融資，提高投資回報率。

（二）把握好去杠桿的重點、方向和節(jié)奏，“去杠桿”和“加杠桿”有機結(jié)合

對于不符合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方向的行業(yè)企業(yè)、不符合市場原則的壟斷性行業(yè)企業(yè)、不符合先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、高新技術(shù)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展及具有引領(lǐng)未來發(fā)展方向的新興業(yè)態(tài)發(fā)展的行業(yè)企業(yè)，以及一些產(chǎn)能嚴重過剩的行業(yè)企業(yè)，要堅定不移地進行“去杠桿”；反之，則鼓勵在風(fēng)險可控的前提下，適度“加杠桿”。

（三）不斷拓展金融市場改革深度，著力優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)

充分發(fā)揮市場機制和市場信號在防控金融風(fēng)險中的積極作用。如穩(wěn)步推進資本市場發(fā)行制度改革、完善市場化并購重組機制，引導(dǎo)社會各類資金參與市場化、法治化、陽光化“債轉(zhuǎn)股”，鼓勵發(fā)展各類基金投資主體參與和推動“僵尸企業(yè)”市場出清，切實助推企業(yè)降杠桿?！?/p>