孫亞雄

伴隨人類健康需求增長而不斷發(fā)展，醫(yī)療器械產業(yè)成為了全球發(fā)達國家競相爭奪的領域。

中國也不例外，近年來，隨著人口老齡化的加劇、人均可支配收入增長以及相關政策的大力支持和推進，醫(yī)療器械行業(yè)開啟了蓬勃發(fā)展之路。

數(shù)據(jù)顯示，2017年中國醫(yī)療器械市場規(guī)模突破5000億元，過去6年的復合增長率高達18.21%。

然而，從人均醫(yī)療器械費用支出上來看，中國目前遠低于歐美等發(fā)達國家。發(fā)達國家人均醫(yī)療器械費用皆超過100美元，其中瑞士更是高達513美元，而中國人均醫(yī)療器械費用僅為6美元。

這意味著醫(yī)療器械產業(yè)的相關企業(yè)，在未來有著巨大的發(fā)展空間。

另一方面，中國醫(yī)療器械行業(yè)整體仍處于中低端制造階段，高端產品仍有賴進口。隨著國家對國產醫(yī)療器械行業(yè)的政策扶持，以及企業(yè)自主創(chuàng)新意識的不斷提升，技術水平的不斷提高，未來高端產品有望實現(xiàn)大規(guī)模進口替代。

國產醫(yī)療器械生產企業(yè)將迎來新的春天。

本期《英才》對A股上市公司進行了梳理，篩選出20家最具盈利能力的醫(yī)療器械生產企業(yè)。其中，邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）已然成為國內醫(yī)療器械行業(yè)的巨頭，享受著產業(yè)集中度提升所帶來的利潤增長；也有像大博醫(yī)療（002901.SZ）、健帆生物（300529. SZ）這類細分領域的龍頭公司，擁有著比肩茅臺的高毛利率。

2018年10月16日，邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）正式登上創(chuàng)業(yè)版，上市首日就以854.26億元，坐穩(wěn)了創(chuàng)業(yè)板第三的交椅，10月19日，邁瑞醫(yī)療的總市值突破了1000億的大關。

邁瑞醫(yī)療是目前中國為數(shù)不多，能在高端醫(yī)療器械領域，與國外醫(yī)療器械巨頭一較高下的研發(fā)型醫(yī)療器械企業(yè)。

成立于1999年的邁瑞醫(yī)療，早期將業(yè)務聚焦于生命監(jiān)護領域。2001年，邁瑞醫(yī)療將產品布局逐步拓展至體外診斷領域，并于2002年入駐醫(yī)學影像領域，隨后以生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學影像三大核心產品線向全球展開布局。

區(qū)別于其他醫(yī)療器械企業(yè)，從紐交所私有化退市的邁瑞醫(yī)療，顯然在海外市場的優(yōu)勢顯著。2017年邁瑞醫(yī)療在海外市場的收入已突破50億元，是目前國內醫(yī)療器械出口份額最大的企業(yè)。

邁瑞醫(yī)療在北美、歐洲、亞洲等30多個國家設立了近40家境外子公司，并且多次收購國際醫(yī)療器械公司，來強化自身的產品線以及研發(fā)能力。

另一方面，邁瑞醫(yī)療通過全球的合作伙伴建立了龐大的全球研發(fā)、營銷和服務網絡，渠道遍布如美國、英國、德國、法國等發(fā)達國家。邁瑞醫(yī)療的產品現(xiàn)已進入美國六成以上的醫(yī)院，其中包括全球知名的梅奧診所、約翰霍普金斯醫(yī)院等。

而在國內市場，邁瑞醫(yī)療是擁有分支機構最多的醫(yī)療器械公司之一，在中國31個主要城市建立了分公司，并且分公司的功能和人員配置齊全，這也使邁瑞醫(yī)療的銷售服務可以滲透全國各個地方。此外，邁瑞醫(yī)療的產品已覆蓋近11萬家醫(yī)療機構和近乎所有的三甲醫(yī)院，也是下游布局最廣的國內醫(yī)療器械企業(yè)之一。

2017年邁瑞醫(yī)療的營業(yè)收入和凈利潤分別為111.73億元和26.01億元，其中生命信息與支持產品占比38.05、體外診斷產品占比33.60%、醫(yī)學影像產品占比26.37%。

在產品線上，邁瑞醫(yī)療將資源主要投入于主導產品，進一步鞏固在生命信息與支持領域的領先優(yōu)勢，不斷提升體外診斷和醫(yī)學影像等業(yè)務的全球市場份額，培育新的增長點。

而研發(fā)投入是邁瑞醫(yī)療能夠在三大核心領域不斷擴大優(yōu)勢的基礎，數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年，邁瑞研發(fā)支出分別為9.88億元、10.89億元和11.32億元，占比分別為12.33%、12.06%、10.13%，遠超同行的研發(fā)投入。

邁瑞醫(yī)療當之無愧是中國醫(yī)療器械的巨無霸。

健帆生物（300529.SZ）成立于1989年，主營產品為自主研發(fā)的一次性使用血液灌流器、一次性使用血漿膽紅素吸附器、DNA免疫吸附柱以及血液凈化設備。

2016年8月2日正式在深交所掛牌上市，目前健帆生物已占據(jù)了國內超過七成的血液灌流器市場份額，是該領域當之無愧的龍頭公司。

由于血液灌流技術還處于發(fā)展的初期階段，目前大多數(shù)從事相關領域的生產與銷售公司的規(guī)模尚小，而健帆生物已然占領高地。數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，國內共有4000多家醫(yī)療機構開展了血液凈化治療，健帆生物的產品已覆蓋其中3800余家，占比高達80%。

健帆生物的產品優(yōu)勢主要體現(xiàn)在兩個維度。

首先，對比像天津紫波、康貝醫(yī)療器械等國內企業(yè)，健帆生物在產品性能和材料選擇上有著優(yōu)勢。健帆生物的產品選擇中性大孔樹脂、炭化樹脂為原材料，而其他國內生產商多以活性炭、離子交換樹脂為原材料，兩者產品性能相差加大。

其次，對比像瑞典金寶醫(yī)療、日本鐘淵化學等國外企業(yè)，健帆生物在定價和技術上同樣擁有著優(yōu)勢。國外主要是以血漿灌流的技術，需要先將血漿從血液中分離出來，需要配合血漿分離器同時使用，這導致了昂貴的銷售價格。

然而，健帆生物采用全血灌流的方式，無須再將血漿分離，可以直接在透析機上使用，無須專屬灌流設備，價格較低。

此外，由于健帆生物完全掌握著血液灌流器原材料HA樹脂的核心技術，供應商需在研發(fā)人員指導和監(jiān)督下完成生產，然后全數(shù)銷售給自己，并且要求供應商不得泄露秘方以及不得對第三方提供類似的樹脂。

在業(yè)績上，健帆生物表現(xiàn)也較為突出，2018上半年，健帆生物實現(xiàn)營業(yè)收入6.98億元，同比增長41.95%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.64億元，同比增長46.50%。在毛利率上，健帆生物保持了一貫的優(yōu)勢，2018年前三季度毛利率為84.80%，比上年同期提高了0.94%。

在三費方面，2018年前三季度銷售費用占比為25.46%，比上年同期下降1.63%，銷售費用占比在整個醫(yī)藥行業(yè)偏低。管理費用占比健帆生物則長期穩(wěn)定在10%-15%之間，財務費用占比基本為0或是負數(shù)。

大博醫(yī)療（002901.SZ）成立于2004年，2017年于深交所上市，以骨科創(chuàng)傷類植入耗材、脊柱類植入耗材及神經外科類植入耗材的產研銷為主，是國內最具競爭力的骨科植入物生產企業(yè)之一。

大博醫(yī)療的主營業(yè)務收入主要源自創(chuàng)傷、脊柱和神經外科類植入耗材，2017年這三類業(yè)務收入占比分別為66.57%、19.21%、3.92%。

在近五年里，大博醫(yī)療業(yè)務快速擴張，營業(yè)收入從2013年的2.03億元增長至2017年的5.94億元，年均復合增長率為30.79%。而根據(jù)最新的三季報顯示，大博醫(yī)療2018年前三季度實現(xiàn)營收5.45億元，同比增長 23.48%；扣非歸母凈利潤為2.48億元，同比增長23.70%。

大博醫(yī)療的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在三個方面，第一，是海外市場的優(yōu)勢。目前，大博醫(yī)療的產品已經覆蓋了國內超過3000家醫(yī)院，并出口至瑞士、澳大利亞、俄羅斯等20多個國家。2014年至今，其出口業(yè)務領先于國內其他競爭對手，擁有市場的先發(fā)優(yōu)勢。

第二，大博醫(yī)療在全國30多個省建立了銷售辦事機構以及區(qū)域性營銷配送網點，并且與國內超過3000家醫(yī)院、500多家經銷商建立了良好的合作關系。大博醫(yī)療在醫(yī)院的覆蓋范圍和銷售覆蓋能力上都有著較強的優(yōu)勢。

第三，大博醫(yī)療的產品注冊證涵蓋了創(chuàng)傷、脊柱、神經外科、關節(jié)類等多個領域合計約15400個規(guī)格的各類耗材產品，是業(yè)內少數(shù)在骨科植入類耗材領域覆蓋全產品線的企業(yè)。隨著業(yè)務規(guī)模的擴大和產品線的持續(xù)擴充，大博醫(yī)療將實現(xiàn)“強者恒強”，在骨科行業(yè)的領先優(yōu)勢將不斷擴大。

此外，大博醫(yī)療擁有較強的研發(fā)實力，并且已經打造出一支涵蓋基礎研發(fā)、臨床研發(fā)、工程研發(fā)等多領域技術人才的研發(fā)團隊，并且管理層在行業(yè)內深耕多年，在產品領域選擇和臨床創(chuàng)新上有著獨到的見解。