繆隆隆
摘要:市場經(jīng)濟(jì)的改革以及經(jīng)濟(jì)的全球化發(fā)展,使得各行各業(yè)的競爭也越來越激烈,在這種激烈的競爭市場環(huán)境下,企業(yè)要想得到良好的發(fā)展必須要根據(jù)企業(yè)的情況探索適合企業(yè)發(fā)展的道路,其中一部分企業(yè)選擇通過對劣勢企業(yè)的并購方式,實(shí)現(xiàn)生存和發(fā)展的目的。在并購的過程中盡職調(diào)查具有非常重要的作用,能夠有效的控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),保證企業(yè)并購后的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。文章先對財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的主要內(nèi)容進(jìn)行大概的介紹,使大家了解財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的工作內(nèi)容和意義等;然后對財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的作用進(jìn)行分析,使大家進(jìn)一步認(rèn)識到財(cái)務(wù)盡職調(diào)查對企業(yè)并購的作用;在此基礎(chǔ)上,對當(dāng)前企業(yè)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中存在的問題進(jìn)行分析,了解當(dāng)前企業(yè)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中存在的不足,具體包括產(chǎn)出價(jià)值調(diào)查、企業(yè)發(fā)展?jié)摿υu估、磨合成本估計(jì)以及調(diào)查人員組織等方面。最后根據(jù)當(dāng)前財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中存在的問題提出相應(yīng)的解決對策:首先,加強(qiáng)對并購價(jià)款以及調(diào)整項(xiàng)目的調(diào)查;其次,要求收購方向購買方出具不存在未披露信息的承諾;再次,了解企業(yè)詳細(xì)的經(jīng)營情況;最后,關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)算以及現(xiàn)金流量情況。
關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)盡職調(diào)查;問題;對策
企業(yè)并購中信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)是最重要的風(fēng)險(xiǎn)之一,而盡職調(diào)查主要是針對并購過程中信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)提出的解決對策,所以也是企業(yè)并購中的重要組成部分。盡職調(diào)查能夠通過對被并購企業(yè)的資產(chǎn)、經(jīng)營、財(cái)務(wù)等方面的調(diào)查,了解企業(yè)的經(jīng)營狀況以及在繼續(xù)經(jīng)營中面臨的風(fēng)險(xiǎn)和潛在的機(jī)會(huì)等,從而對目標(biāo)企業(yè)給予客觀的評價(jià),幫助企業(yè)做出正確的收購決定。從大部分的企業(yè)并購案例來看,很多企業(yè)都沒有重視盡職調(diào)查在企業(yè)并購中的作用,以致并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營、資產(chǎn)等方面的了解甚少,從而導(dǎo)致并購的失誤或者失敗。因此加強(qiáng)對財(cái)務(wù)盡職調(diào)查在企業(yè)并購中的重視顯得尤為必要。
一、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的內(nèi)容
盡職調(diào)查也被稱為謹(jǐn)慎性調(diào)查,指的是投資人在與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成合作意向后,通過投資人以及目標(biāo)企業(yè)的協(xié)商,由投資人或者委托代理人對目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)收購事項(xiàng)進(jìn)行調(diào)查、分析。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查在盡職調(diào)查中具有非常重要的作用,指的是由財(cái)務(wù)專業(yè)人員對目標(biāo)企業(yè)投資活動(dòng)等相關(guān)財(cái)務(wù)方面的審查和分析。
財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的內(nèi)容包括目標(biāo)企業(yè)基本財(cái)務(wù)的調(diào)查以及目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)行方面的調(diào)查。其中目標(biāo)企業(yè)的基本財(cái)務(wù)狀況的調(diào)查包括通過對企業(yè)驗(yàn)資報(bào)告、營業(yè)執(zhí)照、發(fā)展歷程、組織架構(gòu)、股東構(gòu)成以及注冊資本等方面的調(diào)查,對企業(yè)的經(jīng)營范圍、財(cái)務(wù)狀況以及內(nèi)部組織等有基本的了解。通過訪談等方式對企業(yè)的財(cái)務(wù)人員構(gòu)成、內(nèi)部控制制度、財(cái)務(wù)管理模式等資料進(jìn)行了解,同時(shí)還包括對目標(biāo)企業(yè)本部以及所有子公司等方面的了解。而目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)行情況調(diào)查,主要包括對企業(yè)當(dāng)前應(yīng)用的會(huì)計(jì)政策、現(xiàn)行的會(huì)計(jì)報(bào)表合并原則以及近3年會(huì)計(jì)政策變化和審計(jì)報(bào)告披露等情況的調(diào)查。
二、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的作用
(一)有效規(guī)避并購風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)并購中存在風(fēng)險(xiǎn)的主要原因?yàn)椴①徠髽I(yè)與并購目標(biāo)企業(yè)間的信息存在不對稱現(xiàn)象,從而使得并購企業(yè)的投資決策不準(zhǔn)確。通過科學(xué)的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查能夠?qū)Σ①從繕?biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行有效的查證和核實(shí),進(jìn)而有效的規(guī)避并購風(fēng)險(xiǎn)。并購目標(biāo)企業(yè)為了自身的利益,在并購初步達(dá)成共識后,會(huì)盡可能的對自身企業(yè)存在的問題和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行掩蓋。比如對存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行掩飾,財(cái)務(wù)報(bào)告不真實(shí)等。在企業(yè)合并盡職調(diào)查中,有的并購目標(biāo)企業(yè)對不同的機(jī)構(gòu)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表不同,有的提供的是管理層的報(bào)表,有的提供的是稅務(wù)報(bào)表還有的提供的是審計(jì)報(bào)表,同時(shí)所有的報(bào)表中都沒有涵蓋企業(yè)涉及到的全部項(xiàng)目。而給出的理由為,部分項(xiàng)目公司并沒有直接參與,只是收取部分管理費(fèi)用,同時(shí)也沒有這些項(xiàng)目的資料。面對目標(biāo)企業(yè)提供的這些資料,并購企業(yè)無法對目標(biāo)企業(yè)的具體財(cái)務(wù)信息和歷史財(cái)務(wù)信息作出準(zhǔn)確的判斷,從而無法對目標(biāo)企業(yè)的項(xiàng)目中具體存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估。因此通過財(cái)務(wù)盡職調(diào)查可以使并購企業(yè)對目標(biāo)并購企業(yè)的管理模式以及財(cái)務(wù)狀況有更深入的認(rèn)識,同時(shí)對并購中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的規(guī)避。
(二)合理確定交易對價(jià)
交易對價(jià)是企業(yè)并購中的重點(diǎn)問題,同時(shí)交易對價(jià)也是企業(yè)預(yù)期收益、被并購企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值以及可承受整合風(fēng)險(xiǎn)等要素的綜合體現(xiàn)。在并購過程中,通過財(cái)務(wù)盡職調(diào)查可以對并購目標(biāo)企業(yè)的交易對價(jià)決定要素進(jìn)行分析。首先,并購企業(yè)通過對并購目標(biāo)企業(yè)的盈利和經(jīng)營模式的調(diào)查,能夠了解企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值,并對企業(yè)并購后可能產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行合理的判斷,同時(shí)對并購后可能帶來的預(yù)期收益進(jìn)行合理的估算。其次,在企業(yè)的并購過程中會(huì)產(chǎn)生一定的整合風(fēng)險(xiǎn),由于整合風(fēng)險(xiǎn)而造成并購失敗的案例很多,其中比較典型的案例為TCL對阿爾卡特的并購。并購企業(yè)在并購目標(biāo)企業(yè)的選擇過程中,需要對整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)以及應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)中可能付出的成本進(jìn)行分析。最后,并購目標(biāo)企業(yè)為了提升交易的價(jià)格,會(huì)盡可能的粉飾企業(yè)的虛增資產(chǎn)價(jià)值以及收入利潤。這就要求并購企業(yè)必須要能夠結(jié)合具體的經(jīng)營情況以及業(yè)務(wù)模式,對并購目標(biāo)企業(yè)的不良資產(chǎn)、盈利能力以及債券債務(wù)等具體的情況進(jìn)行分析,進(jìn)而保證財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性,為并購目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)資產(chǎn)情況核實(shí)提供有效的依據(jù)。
(三)科學(xué)設(shè)計(jì)并購方案
在企業(yè)并購中,通過財(cái)務(wù)盡職調(diào)查,能夠?yàn)椴①徠髽I(yè)提供并購目標(biāo)企業(yè)在經(jīng)營以及管理中存在的潛力和不足等相關(guān)的信息,進(jìn)而為并購企業(yè)的決策和并購方案的制定提供有效的依據(jù)。在并購方案的制定中需要保證考評和評估的全面性,包括并購目標(biāo)企業(yè)的當(dāng)前管理水平以及如何提升管理水平、并購中存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)以及如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和承受風(fēng)險(xiǎn)、并購交易對價(jià)確定后如何對并購方案進(jìn)行整合等。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查對財(cái)務(wù)整合方案的制定和實(shí)施具有重要的作用,企業(yè)的財(cái)務(wù)整合需要與業(yè)務(wù)整合同步,否則將會(huì)導(dǎo)致并購失敗。同時(shí)并購方案必須要在并購交易前進(jìn)行制定,因?yàn)楸M職調(diào)查是并購方案的基礎(chǔ),在并購中具有非常重要的作用。
三、企業(yè)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中存在的問題
(一)并購?fù)度氘a(chǎn)出價(jià)值調(diào)查不實(shí)
企業(yè)并購過程中,如果對投入產(chǎn)出價(jià)值的調(diào)查分析不實(shí),那么將會(huì)使并購企業(yè)陷入到并購的陷阱中。從大量的并購案例情況來看,很多并購案被炒的沸沸揚(yáng)揚(yáng),但是并沒有實(shí)現(xiàn)提升股東價(jià)值的愿望。同時(shí)在歷史的并購案中成功的案例遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于失敗的案例,通過調(diào)查顯示只有30%左右的并購是成功的。究其原因主要是在企業(yè)的并購過程中對投入產(chǎn)出的調(diào)查分析缺乏準(zhǔn)確性,沒有對并購的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的分析,同時(shí)對并購風(fēng)險(xiǎn)中需要付出的成本沒有做出準(zhǔn)確的評估,無法準(zhǔn)確評價(jià)并購?fù)顿Y的回報(bào),因此使并購企業(yè)落入到并購的陷阱。endprint
(二)過于關(guān)注資本運(yùn)營,高估企業(yè)發(fā)展?jié)摿?/p>
企業(yè)并購過程中,在并購虧損企業(yè)中,很多并購企業(yè)對并購目標(biāo)企業(yè)的扭虧為盈比較樂觀,沒有對企業(yè)的財(cái)務(wù)承擔(dān)能力進(jìn)行過多的考慮和考察。從當(dāng)前的企業(yè)并購案例來看,經(jīng)常出現(xiàn)的情況為,并購企業(yè)對虧損企業(yè)的財(cái)務(wù)分析缺乏深入性,特別是對并購?fù)瓿珊笕绾螌Σ①徶谐霈F(xiàn)的問題進(jìn)行磨合等沒有做出充分的準(zhǔn)備,從而在并購?fù)瓿珊?,不僅分散了并購企業(yè)的資源,同時(shí)也可能會(huì)影響到企業(yè)的正常運(yùn)行,造成財(cái)務(wù)黑洞,導(dǎo)致并購的失敗。
(三)財(cái)務(wù)調(diào)查對磨合成本預(yù)計(jì)不足
企業(yè)并購過程中,在盡職調(diào)查和可行性分析中,必須要考慮到并購后的成本問題。并購企業(yè)與并購目標(biāo)企業(yè)間存在制度、文化等方面的差異,所以在企業(yè)并購?fù)瓿珊竺鎸Φ牟粌H是企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)、人員以及生產(chǎn)等方面的調(diào)整,還需要在文化、制度等方面進(jìn)行調(diào)整,因此這個(gè)磨合過程是漫長和復(fù)雜的,而在磨合中需要花費(fèi)的成本也是難以準(zhǔn)確估算的。但是大部分企業(yè)對合并的前景以及管理能力的估計(jì)都比較樂觀,從而導(dǎo)致并購的失敗率比較高。
(四)企業(yè)財(cái)務(wù)盡職工作人員組織安排不合理
企業(yè)財(cái)務(wù)盡職工作關(guān)系著企業(yè)并購的成功與否,而財(cái)務(wù)盡職工作的人員直接決定財(cái)務(wù)盡職工作的效率和質(zhì)量,所以必須要保證企業(yè)財(cái)務(wù)盡職工作人員的責(zé)任心、道德品質(zhì)以及專業(yè)技能。當(dāng)前企業(yè)的財(cái)務(wù)盡職工作中,很多企業(yè)往往忽視了人員組織安排問題,從而使得在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中出現(xiàn)很多的紕漏,進(jìn)而導(dǎo)致并購失敗。比如一些財(cái)務(wù)人員的職業(yè)道德和責(zé)任心不強(qiáng),那么在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中容易受被并購的企業(yè)收買,進(jìn)而做出不利于并購企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告;或者能力有限,在盡職調(diào)查中無法對對方企業(yè)的財(cái)務(wù)進(jìn)行有效的評估,從而導(dǎo)致并購失敗。
四、完善企業(yè)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的對策
(一)加強(qiáng)對并購價(jià)款以及調(diào)整項(xiàng)目的調(diào)查
針對并購?fù)度氘a(chǎn)出價(jià)值調(diào)查不實(shí)問題,并購企業(yè)還需要加強(qiáng)對并購價(jià)款以及調(diào)整項(xiàng)目等方面的深入調(diào)查。企業(yè)并購的議價(jià)主要根據(jù)年度經(jīng)常性利潤、現(xiàn)金流量的倍數(shù)、股權(quán)市價(jià)以及企業(yè)產(chǎn)值等確定。在整個(gè)交易的最終價(jià)款的確定一般都是基于確定議價(jià)的基礎(chǔ)上,然后通過雙方的協(xié)商進(jìn)行確定。在并購過程中交易的價(jià)款并不是一個(gè)固定的數(shù)額,同時(shí)在并購合同的簽訂時(shí)也無法給出準(zhǔn)確的交易額。因此在財(cái)務(wù)調(diào)查中必須要保證調(diào)查的精確性。根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn),在交易價(jià)款的制定中還需要考慮到其他項(xiàng)目的調(diào)整等問題,包括額外一定的資產(chǎn)減值、未入賬的資產(chǎn)增值、審計(jì)日到交易日的凈資產(chǎn)值變化以及整體的溢價(jià)和折價(jià)內(nèi)容。通過對所有項(xiàng)目的調(diào)整,并購的雙方根據(jù)最終的調(diào)整結(jié)果進(jìn)行收購條件談判,并在談判結(jié)束前,根據(jù)雙方的約定的項(xiàng)目進(jìn)行并購交易。通過這種并購價(jià)款以及調(diào)整項(xiàng)目的調(diào)查,能夠使并購企業(yè)對并購目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)出價(jià)值等方面的調(diào)查更準(zhǔn)確,從而有效規(guī)避并購風(fēng)險(xiǎn)。
(二)要求收購方向購買方出具不存在未披露信息的承諾
很多并購企業(yè)在并購的過程中對并購對象的發(fā)展?jié)摿^于樂觀,而造成這個(gè)現(xiàn)象的主要原因是因?yàn)殡p方信息的不對稱,并購目標(biāo)企業(yè)沒有對信息進(jìn)行全面的披露。在某些資產(chǎn)的出售和收購過程中,很多交易無法有效完成主要是由于其中存在很多的不確定因素,同時(shí)即使一些交易成功,在之后也會(huì)出現(xiàn)很多的“黑幕”。一方面是由于客觀環(huán)境導(dǎo)致的,另一方面則是由于在交易前沒有做好調(diào)查工作。因此在企業(yè)的并購中必須要對其中的未披露事項(xiàng)責(zé)任的歸屬以及防御措施等進(jìn)行明確。因此,在并購過程中并購企業(yè)如果對并購目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)情況調(diào)查無法有效的核實(shí),同時(shí)認(rèn)為在并購的過程中存在無法控制的風(fēng)險(xiǎn),那么就需要要求并購目標(biāo)企業(yè)做出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承諾。承諾中包括資產(chǎn)損失、負(fù)債以及未向并購方提供的相關(guān)財(cái)務(wù)信息和商務(wù)合同等對并購方造成的損失賠償?shù)取?/p>
(三)了解企業(yè)詳細(xì)的經(jīng)營情況
對磨合成本預(yù)算不足也是造成并購失敗的重要因素之一,為了能夠有效的對并購磨合成本的有效評估,還需要加強(qiáng)對企業(yè)信息經(jīng)營情況的了解,不能僅包括財(cái)務(wù)報(bào)表的核實(shí)還需要加入報(bào)表外的事物。在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中,對財(cái)務(wù)報(bào)表的核實(shí),包括對企業(yè)營業(yè)額、銷售利潤以及經(jīng)營利潤等方面的分析,與一般的財(cái)務(wù)資料分析不同,企業(yè)并購中需要企業(yè)的充分配合。財(cái)務(wù)調(diào)查中需要加大對并購目標(biāo)企業(yè)的存貨量的分析,并對其中各個(gè)環(huán)境的管理方式和控制辦法等進(jìn)行詳細(xì)的分析。針對并購目標(biāo)企業(yè)的實(shí)物資產(chǎn),不僅要注重其賬面價(jià)值同時(shí)還需要考慮到其實(shí)際的價(jià)值,同時(shí)還需要分析這些資產(chǎn)的維護(hù)以及保養(yǎng)等情況。此外,財(cái)務(wù)調(diào)查中還需要包括財(cái)務(wù)資料外的內(nèi)容,包括企業(yè)管理人員的素質(zhì)、銷售的方式、企業(yè)相關(guān)的各項(xiàng)法律法規(guī)等,通過全面的調(diào)查分析后,企業(yè)才能夠?qū)Σ①徍蟮哪ズ铣杀绢A(yù)算進(jìn)行準(zhǔn)確的評估,防止因?yàn)閷ζ髽I(yè)的情況了解不透徹,或者忽視財(cái)務(wù)外的相關(guān)信息而導(dǎo)致對磨合成本評估的失誤,從而導(dǎo)致并購失敗。
(四)加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)盡職工作隊(duì)伍的建設(shè)
企業(yè)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作人員隊(duì)伍的合理建設(shè)是保證企業(yè)財(cái)務(wù)盡職工作順利進(jìn)行的關(guān)鍵,但是在企業(yè)的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中,卻由于對人員組織安排的疏忽造成嚴(yán)重的披露,從而導(dǎo)致并購的失敗。所以企業(yè)必須要加強(qiáng)對財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作人員隊(duì)伍的建設(shè)。在人員隊(duì)伍的建設(shè)中,首先加強(qiáng)對其工作業(yè)務(wù)的培訓(xùn),保證所有的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查人員不僅具有扎實(shí)的理論基礎(chǔ),同時(shí)具有豐富的財(cái)務(wù)調(diào)查實(shí)際操作能力和經(jīng)驗(yàn),進(jìn)而有效降低在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中的人為失誤情況;其次加強(qiáng)對財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作人員的思想政治教育,提升工作人員的責(zé)任心和職業(yè)道德,能夠全身心的投入到工作中,并利用自身的能力保證盡職調(diào)查工作的全面性、有效性和科學(xué)性。同時(shí)在面對誘惑的過程中能夠堅(jiān)持初心,堅(jiān)守職業(yè)道德,勇于拒絕,時(shí)刻將企業(yè)的利益放在首位;最后企業(yè)還需要能夠知人善用,根據(jù)個(gè)人的特點(diǎn)和能力保證人力資源的合理配置,從而發(fā)揮各工作人員的優(yōu)勢,保證財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作的效率。
財(cái)務(wù)盡職調(diào)查對企業(yè)并購方對并購目標(biāo)企業(yè)的投資價(jià)值評估和風(fēng)險(xiǎn)防治等具有非常重要的作用。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查能夠通過對并購目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)以及非財(cái)務(wù)等方面的分析,了解目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)實(shí)力、現(xiàn)金流創(chuàng)造力、資本運(yùn)行以及發(fā)展?jié)摿Φ确矫娴哪芰ΓM(jìn)而為并購企業(yè)是否投資提供有效的依據(jù)。但是由于并購目標(biāo)企業(yè)為了獲得更大的利益,會(huì)在財(cái)務(wù)調(diào)查中故意規(guī)避一些風(fēng)險(xiǎn)和問題,從而導(dǎo)致并購企業(yè)的并購風(fēng)險(xiǎn),因此并購企業(yè)必須要在盡職調(diào)查中加強(qiáng)對目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)信息以及非財(cái)務(wù)信息的評估,并保證評估的真實(shí)性和全面性,從而保證并購的成功和利益。
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(作者單位:北京新華聯(lián)產(chǎn)業(yè)投資有限公司)endprint