楊仕羽　黃甫軍　金玉杰

摘要：目前我國制造業(yè)融資難、融資成本高的問題日益凸顯，尤其是對于西部地區(qū)傳統(tǒng)制造業(yè)而言實現(xiàn)生產(chǎn)型制造向戰(zhàn)略型、服務(wù)型制造的轉(zhuǎn)變更需要穩(wěn)健的資金支持。文章通過對西部地區(qū)的融資現(xiàn)狀及問題進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，查閱以往研究結(jié)果，通過對西部地區(qū)制造業(yè)上市公司的財務(wù)指標(biāo)中反映其融資能力的指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計及分析后，分別從融資結(jié)構(gòu)、融資特征及融資模式三個方面對其融資能力進(jìn)行評價，并給出相關(guān)對策建議。

關(guān)鍵詞：融資能力；制造業(yè)；產(chǎn)品創(chuàng)新

一、融資存在的問題

據(jù)2016年全國企業(yè)負(fù)擔(dān)調(diào)查評價報告發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2015年全國企業(yè)成本負(fù)擔(dān)總指數(shù)平均為1.024，西部10省份指數(shù)平均為1.083，高于全國平均水平；而在負(fù)擔(dān)指數(shù)最高的10個省份中，西部地區(qū)就占了6個?？梢?，西部地區(qū)企業(yè)的整體負(fù)擔(dān)相對較重，阻礙了其區(qū)域經(jīng)濟主體的發(fā)展。我國西部地區(qū)制造業(yè)上市公司是促進(jìn)西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的重要主體，其轉(zhuǎn)型升級的進(jìn)程中也面臨著融資成本高、融資困難的窘境。而融資現(xiàn)狀呈現(xiàn)的一些困難與特點，使得西部地區(qū)制造業(yè)上市公司在與大企業(yè)的競爭中長期處于弱勢，是制約其發(fā)展的重要因素，也是現(xiàn)在社會亟需解決的問題。

（一）內(nèi)部問題

從公司自身方面來看，西部地區(qū)制造業(yè)上市公司融資問題集中表現(xiàn)為以下方面。

1. 制度不健全。在經(jīng)營管理上缺乏明確的發(fā)展計劃和企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)，經(jīng)營風(fēng)險較大，內(nèi)部積累能力差，不利于其轉(zhuǎn)型升級的發(fā)展；在財務(wù)管理上對資金配置管理方面不夠重視，導(dǎo)致資金配置和使用效率較低，最終可能會致使企業(yè)經(jīng)營難以為繼。

2. 企業(yè)績效低，公司信用差。個別企業(yè)違背市場交易規(guī)則的、有損信用的行為在很大程度上會極大地挫傷銀行等金融機構(gòu)對西部地區(qū)制造業(yè)上市公司提供信貸服務(wù)的積極性，給公司向銀行等金融機構(gòu)融資帶來了極大隱患。

3. 科技資本投入偏低，產(chǎn)品缺乏競爭力。我國西部地區(qū)制造業(yè)上市公司大都屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品的科技含量低，未能形成品牌效應(yīng)，在要素成本上升的環(huán)境壓力下經(jīng)營風(fēng)險較大。加上生產(chǎn)過程中人工成本較高，在稅率與其他企業(yè)相同時，自身積累困難，使得其在轉(zhuǎn)型升級進(jìn)程中所面臨的競爭壓力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于東、中部其他地區(qū)企業(yè)，這給西部地區(qū)制造業(yè)上市公司的外部融資產(chǎn)生了一定阻礙。

4. 市場化程度低，融資形式單一。企業(yè)大都通過內(nèi)、外源方式為正常經(jīng)營業(yè)務(wù)活動進(jìn)行融資。由于不能滿足國家證券發(fā)行條例中關(guān)于債券和股票發(fā)行的硬性條款規(guī)定，因而不能通過發(fā)行債券和股票實現(xiàn)融資的目的。因此，多數(shù)西部地區(qū)制造業(yè)上市公司只能通過向銀行等金融機構(gòu)或民間資本進(jìn)行借貸來滿足資金的需求，導(dǎo)致其融資渠道相對較窄。

（二）外部問題

首先，從政府職能方面看，西部地區(qū)制造業(yè)上市公司融資問題主要體現(xiàn)在以下方面。

1. 政府債務(wù)管理壓力大，增加融資困難加大。目前，西部地區(qū)地方政府債務(wù)風(fēng)險在總體上可控，但面臨較大債務(wù)管理壓力地方政府的舉債行為因此受到了剛性約束，很難繼續(xù)為西部地區(qū)制造業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施項目增加融資。

2. 缺乏完善的法律法規(guī)及政策支持。從整體看，作為傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)的制造業(yè)處于調(diào)整期，部分產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟低迷不景氣，政府頒布的、具有指導(dǎo)性的扶持政策因未得到具體的措施來保證實施，使得一些促進(jìn)西部地區(qū)制造業(yè)上市公司發(fā)展的政策流于形式。政府資金的數(shù)量有限，通常對西部地區(qū)制造業(yè)上市公司的發(fā)展不能起到及時的、直接的作用，且從中獲利的公司也是屈指可數(shù)，使得政府扶持效果不明顯。

3. 擔(dān)保制度不夠健全。西部地區(qū)基層貸款擔(dān)保機構(gòu)自身發(fā)育緩慢，運作模式也在一定程度上存在較大的問題，使其不能與西部地區(qū)制造業(yè)眾多上市公司的貸款擔(dān)保需求相適應(yīng)，制約了信用擔(dān)保業(yè)務(wù)在西部地區(qū)的進(jìn)一步發(fā)展。

4. 政府融資平臺公司實體化轉(zhuǎn)型緩慢。目前，西部地區(qū)政府融資平臺公司主要包括城市建設(shè)投資公司、水利投資公司、資本營運公司以及工投集團等。這些平臺公司在很大程度上會因為缺少地方政府直接信用支持而很難通過銀行信貸評審條件，大大削弱了其從銀行獲得更多信貸資金以支持企業(yè)發(fā)展、促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的功能。

其次，從金融機構(gòu)看，西部地區(qū)制造業(yè)上市公司融資問題主要為以下方面。

（1）銀行實力不強，融資規(guī)模小。西部地區(qū)的銀行等金融機構(gòu)數(shù)量相對較少，資金規(guī)模相對較小，融資實力相對較弱，不能從根本上滿足西部地區(qū)制造業(yè)上市公司轉(zhuǎn)型升級的融資需求。（2）借貸程序復(fù)雜，門檻高，信貸約束問題嚴(yán)重。長期以來，由于金融機構(gòu)借貸申請、審核、批復(fù)程序的復(fù)雜、手續(xù)的繁瑣導(dǎo)致企業(yè)借貸的辦理時間過長、辦理效率低，造成西部地區(qū)制造業(yè)上市公司進(jìn)行銀行借貸融資的速度慢，與其經(jīng)營中資金需求周期不匹配，資金脫節(jié)現(xiàn)象嚴(yán)重。再加上，金融機構(gòu)與西部地區(qū)制造業(yè)上市公司缺乏理性的溝通，使得銀行等金融機構(gòu)的借貸門檻高，不愿意向這些經(jīng)營風(fēng)險和放款成本預(yù)期都很高的公司提供貸款。因此，部分良性發(fā)展的西部地區(qū)制造業(yè)上市公司的借貸申請容易被忽視，使其面臨嚴(yán)重的信貸約束問題，融資需求不能被及時滿足。

二、融資能力評價

通過以上分析，可以看出西部地區(qū)制造業(yè)上市公司與我國制造業(yè)整體保持一致，都面臨著融資難的困境。但西部地區(qū)制造業(yè)上市公司的融資能力到底如何，該怎樣對其融資能力進(jìn)行評價目前并沒有統(tǒng)一的定論，因此，針對此問題本節(jié)在查閱以往研究結(jié)果的基礎(chǔ)上，通過對西部地區(qū)制造業(yè)上市公司的財務(wù)指標(biāo)中反映其融資能力的指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計及分析后，分別從融資結(jié)構(gòu)、融資特征及融資模式三個方面對其融資能力進(jìn)行如下評價。

首先，從融資結(jié)構(gòu)角度可以看出：一是2013～2015年我國西部地區(qū)制造業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率、流動負(fù)債占總負(fù)債的比例以及流動負(fù)債占總資產(chǎn)的比例的波動都不大。資產(chǎn)負(fù)債率基本以0.01%為公差呈上升趨勢，流動負(fù)債占總負(fù)債的比例基本圍繞80.88%的水平上下浮動，而流動負(fù)債占總資產(chǎn)的比例則基本保持在39.37%的水平上。二是流動負(fù)債占總負(fù)債的比例較大，連續(xù)3年均達(dá)到80.84%，表明我國西部地區(qū)制造業(yè)上市公司具有高流動性負(fù)債的傾向，這將加劇上市公司在金融市場環(huán)境中的變化，在遇到利率的調(diào)整、銀行基準(zhǔn)利率調(diào)整等情況時，加大了資金周轉(zhuǎn)困難的可能性，進(jìn)而增加了上市公司的信用風(fēng)險，對于西部地區(qū)制造業(yè)上市公司本身的融資能力乃至整個經(jīng)濟市場都可能帶來潛在的風(fēng)險。endprint

其次，從融資特征角度看：一是由于我國西部地區(qū)制造業(yè)上市公司自主研發(fā)能力欠缺、技術(shù)的外部依賴性較強、固定資產(chǎn)占比較大，導(dǎo)致其內(nèi)生性不足，內(nèi)源融資大都依賴于固定資產(chǎn)補償損耗所形成的折舊。而由于固定資產(chǎn)從購置、使用、更新都具有很長的周期性，因此其內(nèi)源融資結(jié)構(gòu)單一，融資比例較低且融資額度不穩(wěn)定，難以維持公司生產(chǎn)經(jīng)營的大量資金需求。再加上，以固定資產(chǎn)等設(shè)備進(jìn)行抵押的運作周期長、損耗性大、缺乏抵押權(quán)人的直接監(jiān)管，且國家對資產(chǎn)抵押制定了擔(dān)保等相關(guān)硬性規(guī)定，因而以此方式融資的周期較長、風(fēng)險較大、牽涉較多，難以形成較穩(wěn)定的供求關(guān)系，也就難以及時滿足其融資需求。二是2013～2015年西部地區(qū)制造業(yè)上市公司的股、債權(quán)融資占總資產(chǎn)的比例都呈平穩(wěn)增長趨勢，且股權(quán)融資占總資產(chǎn)的比例約是債權(quán)融資占總資產(chǎn)比例的6.4倍，而債權(quán)融資中短期借款占借款總額的比例是長期借款占借款總額的3倍以上，各年短期借款占比均值達(dá)到69.76%。可見，西部地區(qū)制造業(yè)上市公司的凈現(xiàn)金流量不足，企業(yè)需要大量短期借款來維持正常生產(chǎn)經(jīng)營活動，即具有較高的償債風(fēng)險，使得內(nèi)部積累難以形成良性發(fā)展，不利于企業(yè)所融通資金的循環(huán)利用與效益提升。

最后，從融資模式角度可以看出，西部地區(qū)制造業(yè)上市公司的融資以外源融資為主，內(nèi)源融資為輔，股權(quán)融資為主，債權(quán)融資為輔，且偏好外源融資，基本成“股權(quán)融資—債權(quán)融資（短期借款—長期借款）—內(nèi)部融資”的混合模式。這就會使公司在很大程度上面臨巨大的短期償債風(fēng)險，大量股權(quán)融資致使公司股權(quán)稀釋，經(jīng)營決策與經(jīng)營需求不能及時配比，加上內(nèi)部融資積累較弱且不能很好的利用等，長期如此會導(dǎo)致企業(yè)難以為繼甚至破產(chǎn)。綜上所述，西部地區(qū)制造業(yè)上市公司的融資能力較弱，且融資后資金的充分利用率較低，其融資結(jié)構(gòu)有調(diào)整待優(yōu)化，融資模式以及融資偏好尚需進(jìn)一步修正。

三、結(jié)語

西部地區(qū)具有較好的制造業(yè)基礎(chǔ)，其發(fā)展問題是一個關(guān)系地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展乃至全國地區(qū)平衡發(fā)展的重要問題。西部地區(qū)制造業(yè)上市公司需要正確選擇轉(zhuǎn)型升級路徑，明確轉(zhuǎn)型升級方向；提高自主創(chuàng)新能力，綜合治理、平衡管理；調(diào)整財務(wù)結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道。

*基金項目：陜西省社科界：“一帶一路”視域下陜西省制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級路徑與策略，重大理論與現(xiàn)實問題研究項目（2016Z140）。

（作者單位：楊仕羽、金玉杰，西安工程大學(xué)管理學(xué)院；黃甫軍，商洛市交通投資建設(shè)有限公司）endprint