郭亞昕 陳奕彤

一、前言

本次報告以伊利股份財務(wù)指標(biāo)的分析為主要內(nèi)容，先介紹了伊利股份公司的情況，然后結(jié)合企業(yè)經(jīng)濟效益指標(biāo)體系以及乳制品行業(yè)和上市公司自身的特點，以2012年-2016年為分析的時間區(qū)間，將伊利股份縱向的財務(wù)分析指標(biāo)分為償債能力、盈利能力、營運能力和發(fā)展能力四個方面，先進(jìn)行單項指標(biāo)的分析評價，再進(jìn)行財務(wù)趨勢分析和財務(wù)綜合分析。

二、盈利能力分析

盈利是企業(yè)的重要經(jīng)營目標(biāo)，是企業(yè)生存和發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，它不僅關(guān)系到企業(yè)所有者的投資報酬，也是企業(yè)償還債務(wù)的一個重要保障。反映公司盈利能力的指標(biāo)很多，通常使用的主要有銷售凈利率、銷售毛利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率等。

由表1可以看出，伊利股份的凈資產(chǎn)收益率從2012年的23.41%下降到2013年的19.77%，趨勢同樣變化的還有主營業(yè)務(wù)利潤率和銷售毛利率，在2012年到2013年均處于下降趨勢，伊利股份2013年三季度凈利大幅低于市場預(yù)期，僅增長28.6%，而市場普遍預(yù)期在60%以上，也略低于37.6%的預(yù)期。

這可能有兩個原因引起：一是受2012年9月以來的“奶荒”，即原奶緊張，成本急速上升，導(dǎo)致奶價急劇上升，液體乳收入增速放緩;二是2012年6月伊利股份深陷“質(zhì)量門”，伊利股份公司產(chǎn)品被曝汞超標(biāo)，該股出現(xiàn)“一”字跌停，同時公司將相關(guān)奶粉全部召回，質(zhì)量問題傷害了消費者情感，消費者信任下降，導(dǎo)致銷量下滑影響收入減少。

從2013年凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率、銷售凈利率均開始觸底反彈，伊利股份慢慢度過危機開始恢復(fù)發(fā)展的上升時期。“奶荒”的緩解、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級以及部分產(chǎn)品銷售單價調(diào)整而增加收入，說明伊利股份的盈利能力總體情況由困境逐步走向良好。

三、償債能力分析

償債能力分析，是指對企業(yè)償還各種債務(wù)的能力和保障程度所作的分析，通過這種分析可以有效地揭示出企業(yè)存在的財務(wù)風(fēng)險。分析和評價企業(yè)短期償債能力的財務(wù)指標(biāo)主要有流動比率、速動比率等。

由上表2，我們可以看出從2012年到2013年，伊利股份的資產(chǎn)負(fù)債率有較大幅度的減少，且股東權(quán)益比率有較大幅度的增長，說明此期間伊利股份的負(fù)債償還能力提高;從2013年到2015年資產(chǎn)負(fù)債率和股東權(quán)益比率這兩個指標(biāo)均保持著相對平緩的變化趨勢;2015年到2016年，伊利股份的資產(chǎn)負(fù)債率有較大幅度的減少，且股東權(quán)益比率有較大幅度的增長，負(fù)債能力提高;從反應(yīng)伊利股份短期償債能力的兩個指標(biāo)的數(shù)值均較低，流動比率一般認(rèn)為為2左右比較好，表示公司有良好的短期償債能力，速動比率一般為1左右比較好，流動比率和速動比率過小，則表示公司償債能力不強，而伊利股份的流動比率和速動比率在2012年到2016年呈現(xiàn)緩慢增長趨勢，其中速凍比率在2016年達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)，而流動比率始終未達(dá)到2這一標(biāo)準(zhǔn)數(shù)值，且仍有較大差距。

從2012年到2016年伊利股份的負(fù)債償還能力是逐漸增強的，但總體來說短期償債能力較弱。伊利股份的綜合償債能力方面存在一定風(fēng)險，但這種情況也可能與食品快消行業(yè)的貨款積壓等問題有關(guān)，在其今后的管理中，需要重點關(guān)注。

四、營運能力分析

企業(yè)的營運能力反映的是企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況，對此進(jìn)行分析，可以了解企業(yè)的營業(yè)狀況及經(jīng)營管理水平。企業(yè)營運能力的財務(wù)分析比率有：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、營業(yè)周期、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。這些比率揭示了企業(yè)資金運營周轉(zhuǎn)的情況，反映了企業(yè)對經(jīng)濟資源管理、運用的效率高低。

根據(jù)表3可看出，伊利股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2012年到2016年間總體呈緩慢下降趨勢，說明伊利利用其資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營的效率較差，可能會影響伊利股份的盈利能力，企業(yè)應(yīng)該采取措施提高銷售收入或處置資產(chǎn)，以提高總資產(chǎn)利用率;從2012年到2017年，伊利股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總體呈下降趨勢，說明伊利股份這幾年放緩了應(yīng)收賬款的回收速度，說明應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度變慢，流動性下降;從2012年到2013年，存貨周轉(zhuǎn)率呈上升狀態(tài)，說明此時伊利股份的庫存管理較強，銷售狀況不錯，但從2013年到2015年，存貨周轉(zhuǎn)率有所降低，存貨周轉(zhuǎn)速度變慢，企業(yè)銷售能力變?nèi)?，可能是存貨積壓導(dǎo)致，到了2016年存貨周轉(zhuǎn)率有所回升;流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2012年到2017年總體呈緩慢下降趨勢，說明此期間資金利用率和固定資產(chǎn)利用率下降，從數(shù)據(jù)可以看出，伊利2015年采取了一定措施，提高了流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)利用率。

伊利股份在2012年到2016年的營運能力有所下降，可能會影響企業(yè)的盈利能力。

五、發(fā)展能力分析

企業(yè)的發(fā)展能力也稱成長能力，是指企業(yè)在從事經(jīng)營活動過程中所表現(xiàn)出的增長能力，如規(guī)模的擴大、盈利的持續(xù)增長、市場競爭力的增強等。反映企業(yè)發(fā)展能力的主要財務(wù)比率有銷售增長率、資產(chǎn)增長率、股權(quán)資本增長率、利潤增長率等。

根據(jù)表4，我們可以看出總資產(chǎn)增長率、總利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率在2012年到2013年迅速增長，說明企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模在此期間擴張迅速，規(guī)模增長的速度很快，企業(yè)的競爭力增強。主要是本期非公開發(fā)行股份、股權(quán)激勵對象行權(quán)形成股本溢價所致。伊利實業(yè)集團(tuán)股份有限公司于2012年12月12日核準(zhǔn)非公開發(fā)行不超過29，500萬股新股。發(fā)行數(shù)量及金額：不超過2.95億股（原為3.1億股），募資金額不超過50億元。資本公積增加導(dǎo)致總資產(chǎn)增長迅速。然而在此期間主營業(yè)務(wù)收入增長率卻呈下降趨勢，主要是因為“奶荒”和奶粉質(zhì)量問題導(dǎo)致的銷售收入減少導(dǎo)致。

2013年到2015年總資產(chǎn)增長率、總利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率持續(xù)下降，其中2013年到2014年下降迅速，可能與伊利股份增加投資項目，加大投資建設(shè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整成本費用增加有關(guān);而由于危機導(dǎo)致的銷售收入的增速緩慢，主營業(yè)務(wù)收入增長率雖無下降趨勢，但也無明顯增長。

2015年到2016年，伊利在全球?qū)ふ夷淘椿睾献骰锇榈挠绊懣傎Y產(chǎn)增長率、總利潤增長率有所回升，主營業(yè)務(wù)收入增長率下降，這可能是由于伊利股份調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和銷售價格導(dǎo)致成本上升，銷售收入減少。

六、小結(jié)

綜上所述，伊利經(jīng)歷“奶荒”和“質(zhì)量門”的困境，越挫越勇，通過調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，擴大奶源基地，增發(fā)股份，增加投資項目，尋求更廣泛發(fā)展，減少發(fā)展阻礙，逐步走向穩(wěn)健發(fā)展，各項指標(biāo)于2016年趨于安全。國內(nèi)乳品市場依舊蘊育著較大的發(fā)展機遇，隨著消費者飲食習(xí)慣的改變和人均消費支出能力的增加，乳業(yè)發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｒ晾煞葑鳛槿闃I(yè)的龍頭企業(yè)發(fā)展空間巨大。