王建麗

摘要：上市融資可以幫助民營企業(yè)解決資金問題，同時還能不斷促進民營企業(yè)知名度以及管理水平的提升，但是民營企業(yè)上市融資還是需要大量融資成本的，并且還會存在一些風險。所以，民營企業(yè)如果計劃上市，還是應該結(jié)合自身實際情況并權(quán)衡利弊之后再做出最終的決定。文章主要討論的重點就是有關(guān)于民營企業(yè)上市融資的利弊分析。

關(guān)鍵詞：民營企業(yè)；上市融資；利弊分析

民營企業(yè)籌集資金因自身的局限性很難通過銀行等渠道解決公司發(fā)展資金，公司要發(fā)展壯大需要持續(xù)的融資平臺，而企業(yè)持續(xù)的融資平臺的首選方式就是通過上市融資。上市融資可以讓公司得到持續(xù)的發(fā)展資金，因此民營企業(yè)往往趨之若鶩選擇這種方式。但是，眾多的上市民營企業(yè)的先例卻告訴人們切不可盲目的上市融資，否則將會帶來無法挽回的損失，甚至導致企業(yè)存亡問題。企業(yè)一旦決定上市，以后走的每一步都是如履薄冰，企業(yè)一旦上市，機會和風險也是并存的。接下來，筆者就對民營企業(yè)上市融資的利弊雙方進行詳細的分析。

一、民營企業(yè)上市融資的“利”

（一）形成合理的治理結(jié)構(gòu)

在現(xiàn)今的各個階段之中，民營企業(yè)在客觀意義上都需要對企業(yè)制理結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化。在創(chuàng)業(yè)的初級階段，大部分企業(yè)的發(fā)展都要依靠家族制的管理形式或者不正規(guī)的管理方式獲取利潤。但是伴隨著國家相關(guān)政策的實施和市場競爭日益激烈化，政府開始引導民營經(jīng)濟的正規(guī)化發(fā)展，所以大部分的民營企業(yè)開始了解到目前的企業(yè)發(fā)展雖然與國家政策扶持以及法治環(huán)境緊密相連，但是最為重要的還是要依賴企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量以及管理水平。因此，民營企業(yè)要上市的話必須要先優(yōu)化制理結(jié)構(gòu)以促進企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，與此同時還要通過政府有關(guān)部門來進行嚴格的審核和監(jiān)管來規(guī)范相應的操作，從而達到提高規(guī)模經(jīng)濟以及促進經(jīng)濟高速增長的目的，上市就是通過企業(yè)不斷調(diào)整制理結(jié)構(gòu)，規(guī)范化運營，提升企業(yè)的核心競爭力并獲得長遠發(fā)展的過程。

（二）改善企業(yè)機制

依據(jù)《證券法》內(nèi)容，如果企業(yè)要公開發(fā)行股票的話，企業(yè)制理就要符合相關(guān)的法律和行政規(guī)定，之后再通過相關(guān)監(jiān)管部門的審批。企業(yè)上市是一個艱苦的蛻變過程，要把企業(yè)自成立以來的股權(quán)、產(chǎn)權(quán)、制度、流程等全面進行梳理，重造和規(guī)范。企業(yè)是否規(guī)范化運營和管理的結(jié)果從企業(yè)財務數(shù)據(jù)和經(jīng)營結(jié)果中可以全面反映出來，據(jù)統(tǒng)計，在被否的計劃上市的民營企業(yè)中有80%以上被否的原因是企業(yè)財務管理不規(guī)范造成的，實際企業(yè)財務不規(guī)范反映的正是企業(yè)運營管理的不規(guī)范。因此企業(yè)上市首先需要規(guī)范的就是企業(yè)財務管理各項規(guī)章制度和流程，重造企業(yè)制度、流程、經(jīng)營模式，要求企業(yè)經(jīng)營管理規(guī)范化、流程化，同時企業(yè)各項經(jīng)營結(jié)果還要做到符合公開披露信息的要求，所以很多計劃上市的民營企業(yè)將會面臨壓力以及動力的雙層體驗，民營企業(yè)一但上市成為公眾化企業(yè)之后，在中介機構(gòu)的輔導和相關(guān)部門的監(jiān)管下就會更加規(guī)范經(jīng)營并且提高信息透明度和公開度，從而使企業(yè)機制良性發(fā)展獲得企業(yè)持續(xù)健康的穩(wěn)定發(fā)展。

（三）解決資金問題

在特定的環(huán)境之下，我國民營企業(yè)逐漸發(fā)展起來成為國家經(jīng)濟支柱。在創(chuàng)業(yè)的開始階段，因為資本原始積累較少，所以創(chuàng)業(yè)過程十分艱辛。但是在改革開放之后，各大扶持政策逐漸出臺，于是經(jīng)營者開始抓住機遇迎頭趕上，不過，企業(yè)發(fā)展必然需要不間斷的資金投入，但是依靠企業(yè)原始積累難以達到常規(guī)發(fā)展要求。在大多數(shù)的周邊發(fā)展企業(yè)之中，他們的發(fā)展和銀行信貸資金扶持密不可分，不過還是極其容易被國家政策等因素影響，所以在一定時期之中往往會出現(xiàn)資金供求問題，這在很大程度上會阻礙民營經(jīng)濟的速度，而讓企業(yè)實現(xiàn)上市公司的轉(zhuǎn)變可以經(jīng)由證券市場溢價來進行股票發(fā)行，能夠幫助企業(yè)融到巨額資金，有了這一融資平臺，就可以解決企業(yè)發(fā)展資金問題，實現(xiàn)企業(yè)長期穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。

（四）享受優(yōu)惠政策

國家給予上市公司很多特權(quán)，有一些地區(qū)的政府將上市與地方經(jīng)濟劃上等號，所以為達到企業(yè)上市的目的，往往會給予一定的用地指標以及地方財政性優(yōu)惠，他們所享受的稅收優(yōu)惠往往會比未上市公司降低10%左右。因此，民營企業(yè)通過走資本市場上市這一途徑可以獲取專屬于上市公司的稅收優(yōu)惠政策和各項政府扶持資金。

（五）提高企業(yè)知名度

民營企業(yè)如果通過了十分嚴格的上市審查，就可以直接向社會募集并且發(fā)行股票，這樣所獲得影響力遠勝于其他宣傳效應。經(jīng)過以前有一些發(fā)行股票的公司在上市之后還會存在虛假行為而致使給公司產(chǎn)生負面影響，但是從整體上來看，上市公司所代表的應該我國企業(yè)實的際水平，一旦成為公眾化公司，經(jīng)由披露上市企業(yè)信息這一個環(huán)節(jié)，企業(yè)就將獲得更多的合作者以及良好的商機。如果企業(yè)一直堅持合法經(jīng)營的話，那么股權(quán)價值以及企業(yè)商譽將持續(xù)上漲，從而給企業(yè)帶來更多財富。

二、民營企業(yè)上市融資的“弊”

（一）花費大量人力和財力

民營企業(yè)上市的過程是比較艱辛的，因為企業(yè)要實現(xiàn)從不規(guī)范的經(jīng)營管理到具有高度管理透明度的轉(zhuǎn)變，其中會出現(xiàn)大量額外成本，所以很多的民營企業(yè)難以承受數(shù)額如此龐大的運轉(zhuǎn)成本；同時還要嚴格依據(jù)證券法規(guī)定來履行上市公司所規(guī)定的義務。上市就表明企業(yè)在未來將永遠受制于遠期成本，因此對于民營企業(yè)來說，直接上市的道路是十分艱難成本非常大的。

首先，上市門檻相對而言比較高，首先會嚴格審查申請人資格，審核上市前三年是否規(guī)范經(jīng)營，如果有偷稅漏稅、少繳納各項規(guī)費的情況，企業(yè)要全部進行補繳，這部分成本對民營企業(yè)往往是很高的。

其次，企業(yè)改制上市所需要經(jīng)歷的時間比較漫長，就拿三年改制期為例，額外還有一年時間的券商輔導期，企業(yè)會聘請具有上市從業(yè)資格的律師事務所、會計師事務所和券商對企業(yè)進行上市輔導，對歷史沿革進行梳理，對企業(yè)制理結(jié)構(gòu)進行規(guī)范，股權(quán)進行明晰和合理化，產(chǎn)權(quán)進行重新劃分，資產(chǎn)進行重新評估，這些都需要給相關(guān)機構(gòu)支付管理咨詢費，是企業(yè)上市之前一筆不小的成本。

最后，企業(yè)成功上市發(fā)行股票的承銷費用也是非常大的一筆成本，有人曾經(jīng)計算過部分上市發(fā)行企業(yè)股票的整體費用，整體費用甚至達到上市募集總費用的1/3左右。在企業(yè)上市后，還需要持續(xù)輔導、審計，信息公開透明，在固定的時間內(nèi)對企業(yè)重大事項進行公告以接受社會各界的監(jiān)督，同時還要設(shè)立專門的管理機構(gòu)來監(jiān)督管理各方面的信息，企業(yè)成本就在這個過程會中不斷上漲。endprint

因此，企業(yè)如果上市成功，上市后給企業(yè)帶來的經(jīng)濟效益可以使企業(yè)為上市發(fā)生的成本忽略不計，但是企業(yè)一旦沒有成功上市，那么，為了上市發(fā)生的成本對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展更是雪上加霜。部分金融界人士還將上市募集資金同企業(yè)貸款資金之間進行對比，發(fā)現(xiàn)民營企業(yè)貸款艱難，但是上市也十分艱難，因為銀行貸款是通過一筆一結(jié)的形式的，也就是說只要企業(yè)合法經(jīng)營，資金獲取還是比較容易的，但是上市募集資金卻有所不同，雖然不會有還本付息的存在，但是成本和風險還是比較高的。

（二）增加經(jīng)營風險

首先，企業(yè)上市前后，一般會通過增資或定增的方式募集資金，而投資方在給企業(yè)融資的同時也會要求企業(yè)對賭，實現(xiàn)相應的業(yè)績或投資收益，這對經(jīng)營層來說增加了經(jīng)營負擔，在企業(yè)層面增加了企業(yè)的經(jīng)營風險，一旦企業(yè)未實現(xiàn)對賭條款則生存都很困難。

其次，根據(jù)證券法的規(guī)定，企業(yè)在依法上市之后，需要不斷披露有關(guān)企業(yè)經(jīng)營情況的眾多信息和會影響股票交易價格的事件。不管是對公司經(jīng)營情況的披露還是對那些重大事件的披露，這些規(guī)定以及政策其實就是對公開企業(yè)經(jīng)營情況進行了要求，所以，企業(yè)內(nèi)部商機完全呈現(xiàn)在公眾視野之中了。尤其是在調(diào)整企業(yè)經(jīng)營方針以及經(jīng)營范圍之時，對于一些重大項目投資行為而言，召開股東大會是必然的。這些繁瑣的過程在現(xiàn)今的市場經(jīng)濟環(huán)境之中可能會讓企業(yè)錯失瞬息萬變的商機，還可能會導致出現(xiàn)更多的競爭對手以及增加了決策的實行難度。

三、結(jié)語

總而言之，民營企業(yè)家既要能夠看到上市融資所給公司以及企業(yè)帶來的利益，還需要直面上市融資所帶來的巨大的成本和風險。一般而言，筆者建議面臨以下兩種情況的民營企業(yè)最好不要選擇上市進行融資，一是在企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)階段、商業(yè)模式不確定期是不適合上市。二是規(guī)模小、沒有持續(xù)增長空間的企業(yè)最好不要選擇上市融資。企業(yè)上市必定會帶來巨大的收益同時帶來巨大的成本，這些成本可能會依據(jù)籌資額的多少而發(fā)生相應的變動，也就是說如果發(fā)行規(guī)模比較小的話，那么上市融資較高，反之則較低。但是不管怎樣，民營企業(yè)上市融資的舉措都是風險和利益并存的。

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（作者單位：新疆天時建筑工程有限公司）endprint