曹和平, 唐麗莎(.北京大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院， 北京 0087；.北京大學(xué) 數(shù)字中國(guó)研究院，北京 0087)

近年來(lái)，非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)(Non-Bank and Non-Banking Financial Intermediaries)在動(dòng)員流動(dòng)性資源方面做得比銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)更為有效，甚至在似乎不可能被替代的支付領(lǐng)域，因區(qū)塊鏈(Block Chain)技術(shù)在流程上的超高嚴(yán)格特質(zhì)，也出現(xiàn)了去杰文斯[1]支付*杰文斯(1835—1882年)，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，提出了交易受雙重耦合限制需要一般等價(jià)物機(jī)制(鑄幣系統(tǒng))的思想，啟發(fā)奧地利學(xué)派對(duì)貨幣生成機(jī)制進(jìn)行了近乎形而上學(xué)意義上的闡釋。杰文斯支付化，即現(xiàn)存“中央銀行—商業(yè)銀行”多級(jí)鑄幣支付系統(tǒng)。收稿日期：2017-11-25基金項(xiàng)目：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“新常態(tài)下我國(guó)產(chǎn)業(yè)園區(qū)資源整合‘二次成長(zhǎng)’的市場(chǎng)化模式研究”(15AJL015)作者簡(jiǎn)介：曹和平(1957-)，男，陜西富平人，教授，博士，博士生導(dǎo)師，主要從事發(fā)展金融理論和非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)研究。E-mail: cheping@pku.edu.cn唐麗莎(1989-)，女，廣東珠海人，副研究員，主要從事非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)和第三方平臺(tái)研究。E-mail: tanglsha@163.com的趨勢(shì)。這些內(nèi)含時(shí)代變革意義的觀察性事實(shí)為更為一般意義上的“非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)動(dòng)員金融資源方面的有效性”討論提出了理論挑戰(zhàn)。

一、資源動(dòng)員的有效性及非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)釋義

(一)典型性觀察事實(shí)

2017年上半年，余額寶資產(chǎn)為1.43萬(wàn)億元，超過(guò)招商銀行2016年末可比欄目數(shù)字的個(gè)人活期存款余額(0.95萬(wàn)億元)。同期，工商銀行余額為1.09萬(wàn)億元，中國(guó)銀行余額為1.63萬(wàn)億元[2]。一個(gè)因阿里電商貿(mào)易帶來(lái)的“支付—交易”平臺(tái)機(jī)制，起源于2004年的支付寶余額，2013年以余額寶方式在貨幣二級(jí)市場(chǎng)的銀行間市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)，為何在短短十多年間就比肩甚或超越五大銀行呢？余額寶資產(chǎn)是除現(xiàn)金之外的高能流動(dòng)性資產(chǎn)，其功能與銀行系金融機(jī)構(gòu)中的M1類(lèi)貨幣相當(dāng)。但更令人深思的是，號(hào)稱(chēng)我國(guó)最具創(chuàng)新能力的招商銀行，為什么其兩個(gè)貨幣產(chǎn)品——個(gè)人活期存款余額(9 516億元)加上個(gè)人定期存款余額(3 329億元)之和(約為1.28萬(wàn)億元)也不如同一個(gè)貨幣二級(jí)市場(chǎng)上的余額寶產(chǎn)品(1.43萬(wàn)億元)呢？是不是二者產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的動(dòng)員儲(chǔ)蓄資源(Savings Mobilization)的牌照?qǐng)?zhí)業(yè)機(jī)構(gòu)(機(jī)制)在動(dòng)員資源的有效性上不如平臺(tái)型機(jī)制呢？

事實(shí)上，不僅僅是互聯(lián)網(wǎng)線上金融機(jī)構(gòu)或中介在金融資源動(dòng)員(一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)特征)和金融產(chǎn)品交易(二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)特征)的某些環(huán)節(jié)比商業(yè)銀行效率高，在線下實(shí)體金融資本市場(chǎng)中，我們也發(fā)現(xiàn)，PE股權(quán)基金在獲取報(bào)酬方面比商業(yè)銀行的信貸同等規(guī)模資本金要有效得多。類(lèi)似的商業(yè)銀行長(zhǎng)期不肯涉足的基礎(chǔ)設(shè)施保理、信托票據(jù)兌換和租賃過(guò)程融資等，是不是在給定機(jī)制條件下，都需要非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新來(lái)彌補(bǔ)其市場(chǎng)缺失和拓展其市場(chǎng)邊界呢？在這一思維方向上，筆者回想起了20世紀(jì)60年代在經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)中經(jīng)常出現(xiàn)的“資源動(dòng)員”概念。

(二)重新思考(金融)資源動(dòng)員概念

20世紀(jì)60年代，“儲(chǔ)蓄動(dòng)員”(Savings Mobilization)[3]概念進(jìn)入經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究視野。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們研究發(fā)現(xiàn)，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)農(nóng)村部門(mén)信貸市場(chǎng)儲(chǔ)蓄資源動(dòng)員水平的高低并非與勤儉或懶惰相聯(lián)系，而是與經(jīng)濟(jì)制度長(zhǎng)期積累相關(guān)聯(lián)。尋找經(jīng)濟(jì)制度原因啟發(fā)20世紀(jì)60年代的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們超越前輩，發(fā)現(xiàn)散落在民間的儲(chǔ)蓄資源與自然資源的采掘與煉化不同——依賴(lài)自然科學(xué)和工程技術(shù)，儲(chǔ)蓄資源需要制度頂層設(shè)計(jì)，需要尋找替代手持現(xiàn)金帶來(lái)的交易成本節(jié)約的制度平臺(tái)——制度動(dòng)員——才能完成?！皟?chǔ)蓄動(dòng)員”概念提出后，大大地改變了人們認(rèn)識(shí)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)信貸市場(chǎng)制度變革的重要性。在20世紀(jì)70年代，“儲(chǔ)蓄動(dòng)員”的概念[4]延伸到工商企業(yè)信用資源的動(dòng)員；在20世紀(jì)80年代延伸到中長(zhǎng)期資本資源的動(dòng)員；而在過(guò)去15年，金融資源的動(dòng)員已經(jīng)超越短、中、長(zhǎng)期，延伸到更為廣義的金融資源的動(dòng)員。

(三)非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)釋義

本文將兩個(gè)廣泛談?wù)摰炭茣?shū)和經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)中尚未形成統(tǒng)一認(rèn)知的重要概念做一工具性的闡釋。工具性是指從操作層面來(lái)指稱(chēng)對(duì)象的概念邊界，但又對(duì)該邊界留有一定的功能延伸的彈性的定義方法。銀行類(lèi)(銀行系統(tǒng))和非銀行類(lèi)(非銀行系統(tǒng))金融機(jī)構(gòu)就屬于這種類(lèi)型的兩個(gè)概念。本文從不同貨幣和資本的類(lèi)別、機(jī)構(gòu)分類(lèi)和業(yè)務(wù)差異的角度來(lái)括定銀行類(lèi)和非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的概念。銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)是指：第一，現(xiàn)存的五大類(lèi)商業(yè)銀行——大中型國(guó)家銀行、城市和地方銀行、行業(yè)專(zhuān)業(yè)化銀行、合作式儲(chǔ)蓄貸款銀行和信用社。第二，不屬于銀行系統(tǒng)但業(yè)務(wù)上和銀行密切關(guān)聯(lián)的“老三樣”機(jī)構(gòu)——證券、期貨及保險(xiǎn)類(lèi)機(jī)構(gòu)。第三，派生于商業(yè)銀行或與之業(yè)務(wù)密切相關(guān)的評(píng)估、授信、增級(jí)以及投行、資管、信托、租賃和保理(Factoring Finance)等機(jī)構(gòu)或中介。這些金融機(jī)構(gòu)是銀行業(yè)務(wù)的延伸，或者在持牌上可以合法合規(guī)地開(kāi)展“交叉”業(yè)務(wù)，它們都是貨幣一級(jí)市場(chǎng)(儲(chǔ)蓄動(dòng)員和信貸)和貨幣二級(jí)市場(chǎng)(銀行間市場(chǎng))的作市主體(Market Players)。非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)是指除上述銀行類(lèi)三大類(lèi)金融機(jī)構(gòu)之外的獨(dú)立第三方金融機(jī)構(gòu)。概括地說(shuō)，是指“非銀行系統(tǒng)+非銀行類(lèi)業(yè)務(wù)”的機(jī)構(gòu)：第一，“財(cái)—稅”系金融機(jī)構(gòu)，比如地方政府金融控股系統(tǒng)下的各類(lèi)投融資實(shí)體。第二，“互聯(lián)網(wǎng)+”類(lèi)的金融中介以及更新技術(shù)支持下的替代支付系統(tǒng)的貨幣中介。這樣一來(lái)，從金融市場(chǎng)角度，非銀行系金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)是現(xiàn)在銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)邊界之外的市場(chǎng)行為，這是我國(guó)貨幣金融和資本金融市場(chǎng)多年來(lái)期盼的所謂“改革”或者市場(chǎng)邊界延伸的內(nèi)容。

二、非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)成長(zhǎng)追隱及運(yùn)行機(jī)理

(一)非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)成長(zhǎng)追隱

成熟、短期和有限是現(xiàn)行主流金融系統(tǒng)的三個(gè)核心方面，其服務(wù)既主流又傳統(tǒng)，急需創(chuàng)新性的金融工程來(lái)突破和示范。

1.金融資源動(dòng)員權(quán)限呈“倒三角”現(xiàn)象

根據(jù)初步的研究，我國(guó)動(dòng)員金融資源的業(yè)態(tài)形式不僅集中在工商企業(yè)流動(dòng)性信貸融資環(huán)節(jié)，而且配套動(dòng)員資源授權(quán)構(gòu)成也不均衡：國(guó)家級(jí)動(dòng)員金融資源的權(quán)重約為95%，省一級(jí)為3%，地市級(jí)為1.50%，縣級(jí)為0.50%，從儲(chǔ)蓄信貸額度看呈“倒三角”現(xiàn)象。這種自上而下的結(jié)構(gòu)倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重制約了地方省市在動(dòng)員金融資源方面的創(chuàng)新積極性，影響國(guó)家整體動(dòng)員金融資源的制度效益。

面對(duì)這種融資授權(quán)倒掛現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)了三種方式解決這一問(wèn)題：第一種方式是省市級(jí)地方在財(cái)稅制度上尋求突破。近五年來(lái)各類(lèi)產(chǎn)業(yè)園區(qū)競(jìng)爭(zhēng)國(guó)家“制度授權(quán)”，其制度實(shí)質(zhì)是動(dòng)員金融資源授權(quán)不足后的行為扭曲。開(kāi)發(fā)區(qū)特殊的財(cái)稅安排和“三減一免”只不過(guò)是運(yùn)用非金融類(lèi)的制度平臺(tái)動(dòng)員金融資源的制度矯正,這其實(shí)是扭曲后的逼迫矯正，其既降低了動(dòng)員效益又衍生了尋租。第二種方式是資本金開(kāi)發(fā)區(qū)通過(guò)制度授權(quán)獲得第一批發(fā)展后，迅速建設(shè)區(qū)內(nèi)的融資平臺(tái)，成立了一大批投資公司、信托公司、小額擔(dān)保和基金公司等金融機(jī)構(gòu)。但這種形式建立起來(lái)的金融機(jī)構(gòu)很難擺脫園區(qū)的“制度被窩”。第三種方式是影子銀行系的傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)(民間階段)等滿天飛，但因科學(xué)觀認(rèn)識(shí)不足，動(dòng)員金融資源的創(chuàng)新性革命行為長(zhǎng)期不給正名和正身，出現(xiàn)問(wèn)題后便施以隨機(jī)性的整頓進(jìn)而引發(fā)周期性的爆發(fā)。當(dāng)前金融業(yè)仍是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的短板，區(qū)域經(jīng)濟(jì)龍頭——省會(huì)及其他核心城市為主導(dǎo)的地方經(jīng)濟(jì)，在動(dòng)員金融資源方面存在授權(quán)不足和動(dòng)員能力絕對(duì)弱小的制度導(dǎo)向，從而累積引發(fā)金融資源動(dòng)員結(jié)構(gòu)倒掛表象。

2.我國(guó)現(xiàn)行的金融體系格局嚴(yán)重失衡

發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家的金融結(jié)構(gòu)有較大差異。2016年末，我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)(境內(nèi))總資產(chǎn)規(guī)模約達(dá)226.26萬(wàn)億元，商業(yè)銀行占據(jù)了絕大部分份額，其總資產(chǎn)占比達(dá)77.80%[5]，比例很高，一定程度顯示了我國(guó)的金融體系的格局嚴(yán)重失衡(2016年末我國(guó)銀行業(yè)的總資產(chǎn)達(dá)到33萬(wàn)億美元，而歐元區(qū)為31萬(wàn)億美元，美國(guó)為16萬(wàn)億美元)。這種以銀行為主體的單一的間接融資機(jī)制長(zhǎng)期支配著我國(guó)的金融體系。雖然證券、基金及保險(xiǎn)已有一定規(guī)模的發(fā)展，但其占比仍較小。如2016年末，我國(guó)129家證券公司總資產(chǎn)為5.79萬(wàn)億元[6]；2015年末保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理為12.36萬(wàn)億元。這種失衡的金融體系格局嚴(yán)重制約著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

一個(gè)典型現(xiàn)象是：2013年11月以后經(jīng)濟(jì)放緩，銀根收縮和企業(yè)貸款難。銀行信用配給行為是惡化經(jīng)濟(jì)周期的一個(gè)重要因素，長(zhǎng)期以來(lái)，這種穩(wěn)定且又可重復(fù)觀察的現(xiàn)象一直存在：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一旦出現(xiàn)下行跡象，銀行迅速收緊銀根，企業(yè)忍痛斷腕，地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整屢屢止步“鯉魚(yú)跳龍門(mén)”關(guān)節(jié)點(diǎn)門(mén)檻。上述周期性特征的后果是淘汰創(chuàng)新因子，常規(guī)經(jīng)營(yíng)和技術(shù)在同一水平上的復(fù)制成為增長(zhǎng)的主力軍，導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)期處在物質(zhì)產(chǎn)品快速增長(zhǎng)、價(jià)值實(shí)現(xiàn)能力過(guò)小，在國(guó)際市場(chǎng)上缺乏定價(jià)話語(yǔ)權(quán)。造成上述后果有眾多原因，但最重要的原因是我們明知銀行樂(lè)于“錦上添花”、羞于“雪中送炭”的行為——信用配給(Credit Rationing)行為的典型觀察特征——在惡化經(jīng)濟(jì)周期的負(fù)面影響卻找不到解決辦法。

另一個(gè)典型現(xiàn)象是：地方產(chǎn)業(yè)的中長(zhǎng)期信用資本資源無(wú)法與廣域資本市場(chǎng)對(duì)接“并網(wǎng)”的問(wèn)題。由于存量金融尚處于工商企業(yè)信貸金融階段，地方產(chǎn)業(yè)的中長(zhǎng)期信用資本資源無(wú)法與廣域資本市場(chǎng)對(duì)接“并網(wǎng)”，在銀行系統(tǒng)，超越商業(yè)信貸業(yè)務(wù)之上的中長(zhǎng)期資本需求旺盛，但由于地方資本市場(chǎng)做市主體結(jié)構(gòu)嚴(yán)重缺失，系統(tǒng)內(nèi)希望通過(guò)生成投資銀行、私人銀行及資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題。但是，這種生成將中長(zhǎng)期融資變成了銀行主營(yíng)業(yè)務(wù)的配角，銀根政策寬松時(shí)做一把，銀根收緊時(shí)這些中長(zhǎng)期融資往往變成爛尾融資。很多情況下，銀行系在中長(zhǎng)期方面的行為反而放大了增長(zhǎng)周期的傷害。上述的種種觀察性現(xiàn)象呼吁建設(shè)更為完善的金融系統(tǒng)。

(二)非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行機(jī)理分析

縱觀我國(guó)在過(guò)去15年間出現(xiàn)的一系列非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)及創(chuàng)新中介群，它們包括：第一，動(dòng)員地方“塊塊”資本資源的金融機(jī)構(gòu)，比如金融控股集團(tuán)、金融發(fā)展控股集團(tuán)、國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系升級(jí)基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、園區(qū)投資實(shí)體(基金或公司)及政治經(jīng)濟(jì)學(xué)授權(quán)中介等。第二，與國(guó)家“條條”金融對(duì)接金融中介，比如評(píng)估、授信、質(zhì)押、抵押及信息服務(wù)等。第三，第三方市場(chǎng)獨(dú)立中介，比如租賃(獨(dú)立中介融資)、托管(委托融資)、置換(流動(dòng)舒緩)、賣(mài)方回購(gòu)(賣(mài)方增信式擔(dān)保)、保理(貿(mào)易信用融資)、增級(jí)(流動(dòng)性擔(dān)保)、第三方擔(dān)保(信用再動(dòng)員)，多方協(xié)議(流程信用動(dòng)員)、票據(jù)整合(產(chǎn)品創(chuàng)新)、賬戶搜索(互動(dòng)增信)、進(jìn)入退出(市場(chǎng)便捷拓展)、網(wǎng)上金融(流程金融)及法律會(huì)計(jì)關(guān)聯(lián)等。探索非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)資源動(dòng)員機(jī)理時(shí)筆者總結(jié)出其核心特征如下：第一，這種新型的非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)群作為第三方資本市場(chǎng)做市主體實(shí)現(xiàn)企業(yè)(超越貨幣流動(dòng)的)中長(zhǎng)期資產(chǎn)流動(dòng)性經(jīng)營(yíng)。第二，這些做市主體從事資產(chǎn)權(quán)益界定(評(píng)估)、要素資產(chǎn)歸屬確權(quán)(政治經(jīng)濟(jì)學(xué)授權(quán))、不同類(lèi)所有權(quán)過(guò)戶(投資)、各類(lèi)資產(chǎn)資本品量綱化變形交易(融資)、風(fēng)險(xiǎn)因子定價(jià)(評(píng)估)、賣(mài)方回購(gòu)(資本品質(zhì)量增信)、第三方擔(dān)保(流動(dòng)性增益)等方面的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，有效地將產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)上的企業(yè)資產(chǎn)(股權(quán))當(dāng)作同類(lèi)單位對(duì)象來(lái)兌價(jià)。第三，在前兩個(gè)特征的結(jié)合下，實(shí)現(xiàn)了廠商任何項(xiàng)目的投融資價(jià)值在邊際報(bào)酬率意義上趨向于資本品瞬時(shí)兌價(jià)——制度投融資機(jī)會(huì)成本均等。當(dāng)上述目標(biāo)都得以實(shí)現(xiàn)時(shí)，任何投資主體，包括廠商和資本市場(chǎng)中介在項(xiàng)目選取的機(jī)會(huì)成本意義上將不會(huì)挑肥揀瘦。結(jié)果是國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中的行業(yè)板塊，行業(yè)板塊中的產(chǎn)業(yè)鏈諸群的成長(zhǎng)將是動(dòng)態(tài)均衡的和存量結(jié)構(gòu)均衡的。當(dāng)一個(gè)地區(qū)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系在宏觀上不倚輕倚重時(shí)，亦表明其按照最優(yōu)成長(zhǎng)路徑發(fā)展。

三、非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)資源動(dòng)員機(jī)理及有效性分析

(一)模型關(guān)聯(lián)文獻(xiàn)敘述

本文選取ROSCA(Rotating Savings and Credit Association)作為非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)金融資源動(dòng)員的一個(gè)制度舉例，ROSCA在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間和相當(dāng)廣的領(lǐng)域里已經(jīng)被人們廣泛接受并運(yùn)用，其創(chuàng)新的制度安排為金融領(lǐng)域在推行改革創(chuàng)新時(shí)提供實(shí)踐上的參照案例[7]。De Aghion和Morduch[8]對(duì)ROSCA和信用合作社進(jìn)行描述：雖然早期沒(méi)有小額信貸的金融產(chǎn)品，缺乏抵押品的貧困家庭(個(gè)體)仍能獲得多種信貸資源，包括高利貸、熟人間的借貸等。而ROSCA就是其中的一種信貸方式，它被認(rèn)為是信貸市場(chǎng)上一種典型的補(bǔ)充方式，解決了銀行面臨的一個(gè)問(wèn)題——貸款給貧窮且沒(méi)有抵押物的借款者，ROSCA通過(guò)創(chuàng)造這種新型的金融機(jī)構(gòu)來(lái)解決沒(méi)有抵押物的低收入家庭的貸款問(wèn)題，這種制度創(chuàng)新起到了重新動(dòng)員和安排群體中每個(gè)個(gè)體的儲(chǔ)蓄資本或閑置資本來(lái)改變個(gè)體的消費(fèi)時(shí)間，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)帕累托改進(jìn)的作用。

1.非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)條件下金融資源動(dòng)員制度舉例：ROSCA

在De Aghion 和Morduch[8]的研究中描述，ROSCA是一種通過(guò)聚集一群鄰居和朋友間的資源的信貸方式，其中一種操作形式是：一群個(gè)體約定定期存放一筆資金在一個(gè)共同的資產(chǎn)池中，每期組成一筆大資金，這筆每期匯集的資金將分配給該個(gè)體群中的其中一名成員。當(dāng)每個(gè)人輪流獲得一次該筆資金后，這個(gè)資產(chǎn)池就解散了。那么，什么樣的人會(huì)參與這個(gè)資產(chǎn)池？其研究指出，一群個(gè)體想購(gòu)買(mǎi)一個(gè)較貴的物品或有一大筆的資金需求，且該物品或資金是不可切分的，必須存足夠的錢(qián)才能實(shí)現(xiàn)，人們?cè)皆绔@得該物品或資金，其福利就越早實(shí)現(xiàn)，從而使個(gè)體的福利得到改善(Better Off)。因?yàn)槊總€(gè)個(gè)體在獲得該物品后將會(huì)產(chǎn)生一份額外的收入。

這個(gè)極其簡(jiǎn)單的資產(chǎn)池，其運(yùn)行機(jī)理關(guān)鍵在于通過(guò)動(dòng)員一群個(gè)體手中的閑余的儲(chǔ)蓄資本，改變個(gè)體的“儲(chǔ)蓄—消費(fèi)—效用”路徑的一種制度安排，這種制度安排相當(dāng)于資產(chǎn)池提供給個(gè)體一個(gè)提前動(dòng)員資源的概率，使參與的人有機(jī)會(huì)將小份額的資金動(dòng)員起來(lái)匯成大份額的資金，更早動(dòng)用這筆資金的個(gè)體實(shí)現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)可帶來(lái)新增效用的物品(因?yàn)樵皆绔@得商品就能越早創(chuàng)造出新的資金，因而個(gè)體更早實(shí)現(xiàn)效用)。如果不存在這種金融制度創(chuàng)新，每個(gè)人依然按照自身儲(chǔ)蓄路徑，所有個(gè)體只能在儲(chǔ)蓄足夠的錢(qián)之后才有機(jī)會(huì)將這筆儲(chǔ)蓄資本轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性資源而實(shí)現(xiàn)自身的效用。

2.基本及拓展模型思路：經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)加入ROSCA的制度平臺(tái)

對(duì)上述的舉例，Besley等[7]以一個(gè)簡(jiǎn)單的ROSCA模型做出了描述：他們建立了一個(gè)“個(gè)體—消費(fèi)(儲(chǔ)蓄)—效用”的經(jīng)濟(jì)，通過(guò)刻畫(huà)個(gè)體在沒(méi)有加入ROSCA及加入ROSCA后的兩種不同效用變化，對(duì)比加入ROSCA時(shí)對(duì)應(yīng)的事前期望效用與自給自足時(shí)對(duì)應(yīng)的效用，進(jìn)而得出ROSCA這種制度創(chuàng)新通過(guò)動(dòng)員一群個(gè)體間的閑置資本或儲(chǔ)蓄資本，重新安排每個(gè)參與者的消費(fèi)路徑，使得這些參與者(除了最后一人)以提早享受獲得商品的效用，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的帕累托改進(jìn)。

(二)基本模型的構(gòu)造

本文通過(guò)模仿這一簡(jiǎn)單的ROSCA模型，構(gòu)建一個(gè)“企業(yè)—生產(chǎn)—效用”的經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)中存在ROSCA這種金融制度創(chuàng)新，通過(guò)刻畫(huà)經(jīng)濟(jì)中的代表性企業(yè)不加入ROSCA與加入ROSCA后的效用的變化，即將企業(yè)加入ROSCA時(shí)所對(duì)應(yīng)的事前期望效用與企業(yè)自給自足時(shí)對(duì)應(yīng)的效用進(jìn)行比較，進(jìn)而在簡(jiǎn)單模型中找到金融創(chuàng)新的核心機(jī)理——通過(guò)創(chuàng)新一種新的資源動(dòng)員方式，這里指的就是建立的資產(chǎn)池這種制度創(chuàng)新，通過(guò)動(dòng)員社會(huì)閑置資本或儲(chǔ)蓄資本，重新分配給有資金需求的企業(yè)，使得這些企業(yè)能更快地投入生產(chǎn)或擴(kuò)大生產(chǎn)，以提早享受生產(chǎn)產(chǎn)品后實(shí)現(xiàn)的效用，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的帕累托改進(jìn)，同時(shí)，對(duì)模型進(jìn)行拓展。筆者發(fā)現(xiàn)，無(wú)論在“個(gè)體—消費(fèi)(儲(chǔ)蓄)—效用”經(jīng)濟(jì)還是在“企業(yè)—生產(chǎn)—效用”經(jīng)濟(jì)，個(gè)體或企業(yè)都是通過(guò)提早獲得資金的時(shí)間實(shí)現(xiàn)效用提高，其傳導(dǎo)思路可描述為：經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)金融制度創(chuàng)新—個(gè)體或企業(yè)更早享受效用或獲益—效用更早提高。即如果經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)金融制度創(chuàng)新成功的概率越大，個(gè)體或企業(yè)將有更大的可能性享受金融服務(wù)，效用或獲益的概率得以提高，進(jìn)而更早實(shí)現(xiàn)福利改進(jìn)率越大。

1.定義經(jīng)濟(jì)

2.定義企業(yè)效用

3.經(jīng)濟(jì)中存在金融創(chuàng)新與不存在金融創(chuàng)新的情況

根據(jù)本文第二部分的分析，銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行創(chuàng)新將面臨的成本包括兩個(gè)部分：制度成本(工業(yè)化特征下成長(zhǎng)的在制度背景)和創(chuàng)新成本(其他如組織結(jié)構(gòu)等的創(chuàng)新)，而非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新成本中，只需要?jiǎng)?chuàng)新成本而無(wú)制度成本。基于上述分析，引進(jìn)概率—成本函數(shù)，表示為P=P(C(.))。其中，P(.)是反函數(shù)，其表示成本越小，創(chuàng)新的概率越大。因而可得出，PB代表銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的概率(即創(chuàng)新激勵(lì)，更有可能去創(chuàng)新的概率)，PN代表非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)會(huì)去創(chuàng)新的概率，當(dāng)PB

(1)經(jīng)濟(jì)中不存在金融創(chuàng)新的情況

當(dāng)經(jīng)濟(jì)中不存在金融創(chuàng)新(或者說(shuō)經(jīng)濟(jì)中沒(méi)有新型的非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)群動(dòng)員金融資源的創(chuàng)新服務(wù))，代表性企業(yè)滿足銀行發(fā)放貸款的機(jī)會(huì)趨近無(wú)窮小，無(wú)法獲得貸款的企業(yè)需要解決的問(wèn)題是通過(guò)積累自身自有資金和留存收益來(lái)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張。假設(shè)每期的凈利潤(rùn)為Y-C，即直到累積到大于或等于B時(shí)才投入擴(kuò)大生產(chǎn)。企業(yè)的最大化效用為：

(1)

(2)

(2)經(jīng)濟(jì)中存在ROSCA制度創(chuàng)新對(duì)企業(yè)效用的影響

根據(jù)前面的系列分析，現(xiàn)在模仿經(jīng)濟(jì)中存在這一類(lèi)ROSCA，企業(yè)可以通過(guò)加入資產(chǎn)池來(lái)獲得資金，分析這種金融制度創(chuàng)新對(duì)企業(yè)效用的影響?，F(xiàn)有代表性的企業(yè)(無(wú)法從銀行獲得貸款)L個(gè)尋求非銀行金融機(jī)構(gòu)群的金融服務(wù)，同時(shí)有一類(lèi)動(dòng)員金融資源的創(chuàng)新型金融機(jī)構(gòu)ROSCA。假設(shè)這些企業(yè)參與動(dòng)員金融資源的創(chuàng)新型金融機(jī)構(gòu)組成一個(gè)資產(chǎn)池，按照一定的安排，每個(gè)企業(yè)一定時(shí)期投放一定的資金到資產(chǎn)池中，同時(shí)其中的一個(gè)企業(yè)獲得資金時(shí)間將為(i/n)t[7]，本文依然按照Besley模型中假設(shè)的等概率事件，其中每個(gè)企業(yè)獲得資金的概率為1/n。代表性企業(yè)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期T的效用Ui表示為：

(3)

式(3)中第一段效用為企業(yè)未擴(kuò)大生產(chǎn)時(shí)的效用。第二段效用是企業(yè)成功獲得資產(chǎn)池所提供的資金并投入生產(chǎn)，同時(shí)生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)效用，但這時(shí)企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)償付期，依然需要將其部分收入用來(lái)償還所獲得的資金。第三段效用是指企業(yè)償付完畢后享受的所有效用。可以嘗試分析企業(yè)愿意加入資產(chǎn)池的原因是，整個(gè)經(jīng)濟(jì)中存在L個(gè)企業(yè)，對(duì)每個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，存在一個(gè)事前期望效用，因?yàn)檫@些企業(yè)一開(kāi)始是不知道獲得這個(gè)資產(chǎn)池的具體時(shí)間，但每個(gè)企業(yè)擁有一個(gè)概率讓它們擁有機(jī)會(huì)更早地獲得資金并投入到生產(chǎn)中，從而小于或等于通過(guò)自身累積資金所付出的時(shí)間。因此，這些企業(yè)愿意去尋求這個(gè)資產(chǎn)池并享受其所提供的服務(wù)。假設(shè)這L個(gè)代表性企業(yè)獲得這種金融制度創(chuàng)新，則其效用可以表示為：

(4)

s.t.t(Y-C)=B

其中，時(shí)間t的長(zhǎng)短是由企業(yè)累積到足夠的資金能支付擴(kuò)大生產(chǎn)所需要的資金來(lái)決定。當(dāng)代表性企業(yè)獲得資產(chǎn)池的資金時(shí)，其最大化經(jīng)濟(jì)周期效用函數(shù)為UR：*限于篇幅，效用函數(shù)的數(shù)學(xué)運(yùn)算未在正文列出，留存?zhèn)渌鳌?/p>

(5)

比較式(2)和式(5)可以看出，UR>Ua。由于經(jīng)濟(jì)中存在這類(lèi)非銀行機(jī)構(gòu)群提供的金融創(chuàng)新服務(wù)，使得經(jīng)濟(jì)中的這些原本無(wú)法獲得貸款的企業(yè)更早獲得資金從而實(shí)現(xiàn)更高效用。理由是這種金融制度創(chuàng)新的方式核心在于銀行系金融機(jī)構(gòu)無(wú)法動(dòng)員的金融資源，通過(guò)一定的制度創(chuàng)新(這里指建立起資產(chǎn)池，重新安排代表性企業(yè)自身資本的積累路徑和生產(chǎn)投入路徑)，從而讓經(jīng)濟(jì)中原本只能依靠自身資本積累來(lái)完成擴(kuò)大生產(chǎn)的企業(yè)都多了一個(gè)機(jī)會(huì)或概率更早地地得到這筆投資資金，更早投入到生產(chǎn)中，同時(shí)更早地享受到這份效用。

(三)模型擴(kuò)展：非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)導(dǎo)入后金融資源動(dòng)員機(jī)理分析

根據(jù)經(jīng)濟(jì)中的觀察性事實(shí)，已經(jīng)出現(xiàn)除了ROSCA外許多其他不同類(lèi)型的新型的非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供金融創(chuàng)新服務(wù)?；谝陨戏治觯珺esley等[7]的基本模型中的關(guān)鍵問(wèn)題在于，這種金融創(chuàng)新，通過(guò)改變資金動(dòng)員的方式，進(jìn)一步調(diào)動(dòng)社會(huì)儲(chǔ)蓄或閑置資金，并按照一種特定傳導(dǎo)機(jī)制使得企業(yè)更快獲得所需資金，縮短投入生產(chǎn)的時(shí)間，更快享受投入或擴(kuò)大生產(chǎn)所帶來(lái)的效用。在模型拓展之前，本文先描述這種傳導(dǎo)機(jī)制。

1.“企業(yè)—生產(chǎn)—效用”經(jīng)濟(jì)模型的傳導(dǎo)機(jī)制

經(jīng)濟(jì)中企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)需要投入資金，一般通過(guò)自身資本積累或外部融資的方式獲得資金。當(dāng)企業(yè)自身缺乏資金時(shí)，主流的融資方式是尋求銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)借貸，但該企業(yè)難以滿足銀行的信貸條件，如缺乏抵押物，因此，銀行提供創(chuàng)新服務(wù)的概率趨近于零。此時(shí)，企業(yè)將尋求新的融資方式，通過(guò)非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)及其他方式籌集資金，經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)金融服務(wù)創(chuàng)新，非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新概率更大，企業(yè)成功獲得資金的概率更大?？梢?jiàn)，金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新概率越大，企業(yè)可動(dòng)員資本成功的概率也越大。

2.銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)和非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)制度創(chuàng)新概率的證明

基于上述傳導(dǎo)機(jī)制的分析，非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)金融制度創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)資源動(dòng)員，幫助有資金需求的企業(yè)更快地獲取資金投入生產(chǎn)，更快地實(shí)現(xiàn)企業(yè)效用。那么，如果經(jīng)濟(jì)中非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)金融制度創(chuàng)新成功的概率越大，則通過(guò)上述傳導(dǎo)機(jī)制企業(yè)就會(huì)更快地實(shí)現(xiàn)其效用。下面對(duì)銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)和非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)金融制度創(chuàng)新的概率進(jìn)行研究。

(1)概率函數(shù)設(shè)定

應(yīng)用Y=A+BX+E來(lái)刻畫(huà)兩種類(lèi)型的金融機(jī)構(gòu)群動(dòng)員金融資源行為的概率?，F(xiàn)假設(shè)兩類(lèi)金融機(jī)構(gòu)提供金融服務(wù)的可能性概率由以下兩種概率組成——系統(tǒng)性可能性概率和非系統(tǒng)性可能性概率。銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)和非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)提供金融服務(wù)的概率分別為：

PBi=φ(XBi)+eBi

(6)

PNi=δ(XNi)+eNi

(7)

其中，PBi和PNi分別為銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)和非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)資源(金融創(chuàng)新)動(dòng)員的概率，φ(.)、δ(.)均為單調(diào)遞增函數(shù)，XBi和XNi代表可被動(dòng)員的資源(如固定資產(chǎn)、票據(jù)、股權(quán)等)，i為任意值，當(dāng)XBi(XB1，XB2，…，XBn)及XNi(XN1，XN2，…，XNn)值越大時(shí)，φ(.)和δ(.)越大。eBi和eNi指殘差，代表除了一般決定動(dòng)員概率的因素外，其他所有可能存在被動(dòng)員的概率都?xì)w結(jié)在這個(gè)殘差中，如與銀行行長(zhǎng)關(guān)系好，獲得貸款的概率可能更高等情況。它們間相互獨(dú)立，即E(eBi)=0，E(eNi)=0。

(2)概率的期望函數(shù)

銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)和非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)概率的期望函數(shù)分別為：

E(PBi)=E(φ(XBi))

(8)

E(PNi)=E(δ(XNi))

(9)

根據(jù)現(xiàn)實(shí)中的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象及前文相關(guān)分析可知，由于非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)創(chuàng)新行為能夠動(dòng)員到更多銀行所動(dòng)員不了的資源，而由于銀行本身的制度設(shè)計(jì)和創(chuàng)新激勵(lì)等原因，許多資源無(wú)法被動(dòng)員起來(lái)。因此，XNi>XBi,則：

E(PNi)>E(PBi)

(10)

(3)兩類(lèi)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新成功的概率

根據(jù)切比雪夫定理(大數(shù)定律)：

(11)

設(shè)獨(dú)立隨機(jī)變量序列為PN1,PN2,…，PNn和PB1,PB2,…，PBm。期望和方差都存在，分別為E(PNi)=pi，E(PBi)=ε，D(PNi)=pi(1-pi)，D(PBi)=ε,D(PBi)=ε(1-ε)，對(duì)于任意正數(shù)δ，則有：

(12)

(13)

其中，在上述分析里，銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)其動(dòng)員資源的行為和創(chuàng)新等大體相同，因此，這里將這類(lèi)金融機(jī)構(gòu)資源動(dòng)員成功的概率區(qū)域相等，可表示為PBi=ε，式(13)又可以改寫(xiě)為：

(14)

(四)模型總結(jié)

上述理論模型的拓展中，通過(guò)引入切比雪夫定律將這類(lèi)動(dòng)員金融資源的行為轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N概率事件，即當(dāng)經(jīng)濟(jì)中越來(lái)越多創(chuàng)新因子出現(xiàn)時(shí)，創(chuàng)新成功的概率值將越來(lái)越趨向于1(創(chuàng)新成功的概率趨于最大值)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)中金融創(chuàng)新的概率越高，代表性企業(yè)成功獲得資金的概率越大。模型得出的結(jié)論可總結(jié)為：銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)在動(dòng)員金融資源時(shí)由于制度、創(chuàng)新成本和自身治理結(jié)構(gòu)等局限無(wú)法動(dòng)員一些金融資源，其通過(guò)金融創(chuàng)新成功地去動(dòng)員資源的概率極其微小，導(dǎo)致長(zhǎng)期以來(lái)經(jīng)濟(jì)中很多金融資源無(wú)法被動(dòng)員起來(lái)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)一群非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，其金融創(chuàng)新的成本越小，則越有激勵(lì)去創(chuàng)新，由于它們通過(guò)制度創(chuàng)新或資源動(dòng)員方式的創(chuàng)新提高了經(jīng)濟(jì)中動(dòng)員資源成功的概率，使得個(gè)體或企業(yè)在既定資源形勢(shì)下，通過(guò)改變儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)或生產(chǎn)路徑等方式，使長(zhǎng)期被銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)忽略的或無(wú)法動(dòng)員的金融資源被動(dòng)員起來(lái)，而非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)以更大概率地實(shí)現(xiàn)金融資源動(dòng)員時(shí)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)中更快使用到這份資源的企業(yè)能更快地獲得創(chuàng)新收益，實(shí)現(xiàn)社會(huì)效用的提高，如果經(jīng)濟(jì)中越來(lái)越多非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)創(chuàng)新改變企業(yè)的生產(chǎn)投入和效應(yīng)實(shí)現(xiàn)方式時(shí)，則整個(gè)社會(huì)金融資源的動(dòng)員更為有效。

四、結(jié)論與啟示

從上文分析得出，非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用金融資源的概率高于銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，這在實(shí)踐上已顯示其有助于有效地解決長(zhǎng)期以來(lái)的發(fā)展困境，在這個(gè)基礎(chǔ)上，這類(lèi)活躍的非銀行金融機(jī)構(gòu)將作為一股強(qiáng)大的力量推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)新一輪的增長(zhǎng)。

(一)培育非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈閉合、價(jià)值經(jīng)濟(jì)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展

培育非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整是資源按照邊際投資報(bào)酬率向最優(yōu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化的過(guò)程，不但能讓資源在現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)間優(yōu)化配置，還可引導(dǎo)資金投向具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的全面升級(jí)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡造成整體經(jīng)濟(jì)價(jià)值難以實(shí)現(xiàn)，根據(jù)研究，經(jīng)濟(jì)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)需要產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，其背后的秘密在于，工藝性產(chǎn)業(yè)尤其制造業(yè)的鏈條在20世紀(jì)80年代后期已經(jīng)趨于上限。同時(shí)，國(guó)外金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展使得技術(shù)和融資過(guò)程更多地進(jìn)入了項(xiàng)目投資中，加上1990年后信息高速公路的帶動(dòng)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)品供給對(duì)象變得非常廣泛，在這些大的變化下，鏈條中價(jià)值實(shí)現(xiàn)的部分已經(jīng)越來(lái)越少地來(lái)自于產(chǎn)品本身。原來(lái)的“車(chē)間—批發(fā)市場(chǎng)—消費(fèi)者”的原始制度安排已經(jīng)無(wú)法適應(yīng)市場(chǎng)的新格局，需要加入物流、調(diào)度、供應(yīng)鏈管理以及整合信息技術(shù)等這些價(jià)值實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)“車(chē)間—金融信息中介—零售商鋪—消費(fèi)者”。這時(shí)便需要“銀、證、期、保”類(lèi)及衍生品等現(xiàn)代泛金融產(chǎn)品配套[9]，金融業(yè)自身以生產(chǎn)如股權(quán)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等組成生產(chǎn)產(chǎn)品的一部分，不再是過(guò)往附在車(chē)間制造經(jīng)濟(jì)物理實(shí)體上的服務(wù)環(huán)節(jié)。金融業(yè)與產(chǎn)業(yè)實(shí)體配套成長(zhǎng)才能實(shí)現(xiàn)工藝水平的技術(shù)積聚變?yōu)槭袌?chǎng)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的技術(shù)積聚。

(二)培育非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，促進(jìn)長(zhǎng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)和長(zhǎng)鏈金融的建設(shè)

國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系的健康成長(zhǎng)需要長(zhǎng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)群的誘導(dǎo)。發(fā)展和培育非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)群，使其成為資本市場(chǎng)的做市主體，帶動(dòng)長(zhǎng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)從“能源基礎(chǔ)原材料市場(chǎng)—大宗商品市場(chǎng)—廠商中間品市場(chǎng)—特種細(xì)分商品市場(chǎng)及終端零售市場(chǎng)第三方化”的方向升級(jí)，各類(lèi)市場(chǎng)成熟發(fā)展將帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈的成長(zhǎng)。同時(shí)，培育非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)將推動(dòng)長(zhǎng)鏈金融往最高階段延伸。我國(guó)金融業(yè)態(tài)可分為五個(gè)階段：第一個(gè)階段為傳統(tǒng)的工商企業(yè)信貸金融，目前已經(jīng)有了長(zhǎng)足的發(fā)展。第二個(gè)階段為產(chǎn)業(yè)鏈金融，僅限于以政府為主導(dǎo)地展開(kāi)。第三個(gè)階段為中介金融，雖然幾十年來(lái)獲得快速發(fā)展，但仍未發(fā)展成為讓資產(chǎn)流動(dòng)起來(lái)的中介實(shí)體群。第四個(gè)階段為交易所金融，缺乏培育中介商行業(yè)未形成最優(yōu)的發(fā)展路徑。第五個(gè)階段是定價(jià)金融，但仍未成形。在這種情況下，建設(shè)和培育非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)將推進(jìn)長(zhǎng)鏈金融往更高階段邁進(jìn)。長(zhǎng)鏈金融的完善將帶動(dòng)長(zhǎng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)的成長(zhǎng)，帶動(dòng)長(zhǎng)鏈產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)[10]。

(三)培育非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，完善資本市場(chǎng)環(huán)流機(jī)制

發(fā)展和培育非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，將動(dòng)員產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)存量金融資源和金融機(jī)構(gòu)成長(zhǎng)存量資源的整合，此時(shí)，省會(huì)經(jīng)濟(jì)“塊塊”金融被動(dòng)員起來(lái)，對(duì)接上國(guó)家“條條”金融資源，資本市場(chǎng)形成環(huán)流互動(dòng)，最終形成國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系“頂層資產(chǎn)池—中層資本市場(chǎng)—基層實(shí)體廠商”雙向并網(wǎng)的環(huán)流機(jī)制。其結(jié)果是區(qū)域經(jīng)濟(jì)獲得新的發(fā)展，與此同時(shí)國(guó)家層面的增長(zhǎng)更是巨大的。

綜上所述，改革開(kāi)放以來(lái)，以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為資源配置方式在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中發(fā)揮著越來(lái)越大的作用，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)制度和運(yùn)行機(jī)制也出現(xiàn)了新的變化，我國(guó)進(jìn)入后工業(yè)化時(shí)期和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新常態(tài)階段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不斷演變，金融長(zhǎng)鏈在產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力形成中起到關(guān)鍵作用，然而，長(zhǎng)期以來(lái)以銀行為動(dòng)員和配置金融資源為主體的金融系統(tǒng)嚴(yán)重制約著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此，隨著市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變遷，必然會(huì)發(fā)生金融制度的演變。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)背景下通過(guò)方式創(chuàng)新或制度創(chuàng)新來(lái)調(diào)配和實(shí)現(xiàn)資源配置的有效性。本文探討了我國(guó)非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)動(dòng)員資源的運(yùn)行機(jī)理，通過(guò)現(xiàn)有研究理論體系下的一個(gè)制度舉例理論模型的拓展研究和分析可以發(fā)現(xiàn)，非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)在金融系統(tǒng)中日益顯示出其重要性。構(gòu)建和培育完善及系統(tǒng)的金融體系有助于我國(guó)經(jīng)濟(jì)新一輪的增長(zhǎng)，必須從我國(guó)國(guó)情出發(fā)，從我國(guó)未來(lái)總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、可持續(xù)快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)視角解析非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)培育和發(fā)展的緊迫性，這樣才能真正實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)健康發(fā)展，實(shí)現(xiàn)我國(guó)由經(jīng)濟(jì)大國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)。

[1] Jevons, W.S. Money and the Mechanism of Exchange[J]. General Equilibrium Models of Monetary Economies,1989，22(85):55-65.

[2] 每日經(jīng)濟(jì)新聞. 1.43萬(wàn)億，余額寶超越第五大行招行！銀行這項(xiàng)暴利業(yè)務(wù)終結(jié) [EB/OL].http://www.nbd.com.cn/articles/2017-07-02/1123278.html,2017-07-02.

[3] Adams,D.W.,Canavesi de Sahonero，M.L.Rotating Savings and Credit Associations in Boliva[J]. Savings and Development,1989,13(3):219-236.

[4] Adams,D.W. Mobilizing Household Savings Through Rural Financial Markets[J].Economic Development and Cultural Change,1978,26(26):547-560.

[5] 審慎規(guī)制局.銀行業(yè)監(jiān)管統(tǒng)計(jì)指標(biāo)月度情況表(2016年)[EB/OL].http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docView/CF0EA3690966458394E9C7E44CDC6205.html, 2017-01-25.

[6] 中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì).證券公司2016年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)[EB/OL].http://www.sac.net.cn/hysj/zqgsjysj/201701/t20170125_130277.html, 2017-01-25.

[7] Besley，T.,Coate, S.,Loury, G.The Economics of Rotating Savings and Credit Associations[J].The American Economic Review,1993,83(4): 792-810.

[8] De Aghion,B.A., Morduch,J. The Economics of Microfinance[M].London:MIT Press Cambridge,2005.58-92.

[9] 曹和平.產(chǎn)業(yè)鏈閉合、商業(yè)集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)，2005,(7):20-24.

[10] 曹和平.中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告[M].北京：社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社, 2012.1-19.