中信證券

1、黃金的避險(xiǎn)價(jià)值凸顯。

2、金價(jià)處于歷史低位。

從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期看黃金的配置邏輯。美國(guó)正處在此輪經(jīng)濟(jì)周期的頂點(diǎn)附近，國(guó)際貨幣基金組織將2019年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)下調(diào)為2.5%，油價(jià)、就業(yè)及薪資上漲推動(dòng)通脹水平上行甚至滯脹格局。隨著后半程加息節(jié)奏放緩，實(shí)際利率水平預(yù)計(jì)長(zhǎng)期在0%-1%之間波動(dòng)，目前達(dá)到1.07%，未來(lái)或出現(xiàn)趨勢(shì)性下行，從大類(lèi)資產(chǎn)配置角度看，黃金可作為中長(zhǎng)期資金配置的重要資產(chǎn)。

經(jīng)濟(jì)或拖累權(quán)益資產(chǎn)，黃金的避險(xiǎn)價(jià)值凸顯。2008年以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇，美國(guó)及歐洲等海外權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)近十年來(lái)漲幅顯著，目前已處在高位。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織最新預(yù)測(cè)，國(guó)際貨幣基金組織將明年全球經(jīng)濟(jì)增速由3.9%調(diào)整至3.7%，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩腳步較快，企業(yè)盈利前景拖累股票市場(chǎng)，疊加中美貿(mào)易戰(zhàn)等不穩(wěn)定因素，黃金作為重要的避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)值凸顯。

黃金股票成為黃金資產(chǎn)配置的重要部分。倫敦金和FT金礦股票指數(shù)與金價(jià)密切相關(guān)，黃金股票已成為黃金資產(chǎn)配置的重要部分。主要原因：1）很多投資者對(duì)股票的投資意愿強(qiáng)于黃金；2）黃金股票的長(zhǎng)期表現(xiàn)強(qiáng)于黃金實(shí)物，但風(fēng)險(xiǎn)較大；3）2011年至今，金價(jià)跌幅約32%，倫敦金和FT指數(shù)均跌超70%，倫敦金、金價(jià)和FT、金價(jià)跌至歷史最低點(diǎn)，未來(lái)反彈空間大。

重點(diǎn)推薦：紫金礦業(yè)、山東黃金和銀泰資源。