胡語(yǔ)文

有

投資者強(qiáng)烈建議，可以將大

宗交易平臺(tái)打造成大小非和機(jī)構(gòu)投資者解禁股轉(zhuǎn)讓和減持的唯一平臺(tái)，換言之，大小非和機(jī)構(gòu)投資者若想賣(mài)出手中解禁股權(quán)，必須經(jīng)過(guò)大宗交易轉(zhuǎn)讓來(lái)實(shí)現(xiàn)，而不能在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出。這樣既保證二級(jí)市場(chǎng)不會(huì)有太大的拋盤(pán)壓力，也為市場(chǎng)塑造長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資做鋪墊，否則面對(duì)沒(méi)有投資價(jià)值或估值明顯高估的股權(quán)，參與大宗交易的專(zhuān)業(yè)投資者也不會(huì)隨意接盤(pán)。當(dāng)然，大股東及機(jī)構(gòu)投資者在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入的股票仍可以在二級(jí)市場(chǎng)拋售流通。

這樣的目的就是為了真正保護(hù)二級(jí)市場(chǎng)中小投資者的利益，避免他們成為股價(jià)虛高、業(yè)績(jī)?cè)旒?、或惡意融資圈錢(qián)者的接盤(pán)俠。

從一個(gè)新牛市的邏輯來(lái)看，供求關(guān)系始終是影響市場(chǎng)價(jià)格漲跌的決定力量。如何平衡市場(chǎng)的供求關(guān)系，在熊市環(huán)境下，就是讓賣(mài)方減少賣(mài)出量，增加市場(chǎng)的買(mǎi)方和買(mǎi)入量。

賣(mài)方包括哪些參與者？最大的賣(mài)方當(dāng)然是上市公司大股東，如果大小非股東不能賣(mài)或者有約束條件的賣(mài)，那么，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊也就會(huì)減少，自然不會(huì)存在所謂股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，要想打造一個(gè)新牛市，前提是賣(mài)方減少賣(mài)出量，增加買(mǎi)入量（通過(guò)回購(gòu)和增持來(lái)實(shí)現(xiàn)）。

單方面增加買(mǎi)入量（增持和回購(gòu)）可以挽回市場(chǎng)階段性的信心，但不能改變市場(chǎng)牛短熊長(zhǎng)的長(zhǎng)期格局。只有減少市場(chǎng)股票的賣(mài)出量，控制發(fā)行量，才能解決市場(chǎng)牛短熊長(zhǎng)的格局。

當(dāng)然，如果能夠確保股票發(fā)行質(zhì)量，那也是市場(chǎng)長(zhǎng)期造好的必要條件，但現(xiàn)有的存量股票供給問(wèn)題不解決，也不利于市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。所以，對(duì)存量市場(chǎng)的治理亦是目前市場(chǎng)能否走出牛市的關(guān)鍵條件之一。筆者前兩篇文章一直強(qiáng)調(diào)股票市場(chǎng)的供給側(cè)改革——既包括發(fā)行和再融資的改革，也包括存量股票流通的改革。

而限制大小非和機(jī)構(gòu)投資者所持股票在二級(jí)市場(chǎng)流通，就是存量股票流通改革的關(guān)鍵，也是為了保護(hù)中小投資者的利益，緩解融資圈錢(qián)帶給市場(chǎng)的壓力。

我們認(rèn)為，只有從供求兩端同時(shí)發(fā)力，且加快市場(chǎng)制度層面建設(shè)，才能形成新牛市的驅(qū)動(dòng)力。只有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的良性循環(huán)才能確保轉(zhuǎn)型中的中國(guó)資本市場(chǎng)真正成為經(jīng)濟(jì)晴雨表，否則，仍有可能淪為收割中小投資者“韭菜”的賭場(chǎng)。

回顧我們2018年的策略，年初提出了“防危杜漸”的觀點(diǎn)，即在“去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)監(jiān)管”的政策取向下，今年股市出現(xiàn)熊市的概率頗大，且技術(shù)上分析，C浪調(diào)整隨即展開(kāi)，C浪下跌的幅度可能不如2015年的A浪那么兇悍，但時(shí)間上會(huì)長(zhǎng)于A浪的8個(gè)月時(shí)長(zhǎng)。所以，2018年我們執(zhí)行的是防御型策略。盡管10月份政策上出現(xiàn)了極大的變化，一系列官方的表態(tài)都表明政策市背景下盲目看空存在較大的踏空風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)考慮到熊市調(diào)整的復(fù)雜性和政策出臺(tái)的滯后性，建議投資者在11月份仍然保持防御型策略，繼續(xù)等待市場(chǎng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性政策出臺(tái)，諸如股票發(fā)行和存量供給側(cè)改革等措施的出臺(tái)，甚至包括印花稅的下調(diào)和上市公司回購(gòu)、股東增持等措施也可能短期刺激股價(jià)上漲，但只有股票市場(chǎng)的供給側(cè)改革才是未來(lái)新牛市上漲的核心動(dòng)力，這一點(diǎn)筆者堅(jiān)信不疑。