黃艾佳 白冰 張珊珊

摘?要：近年來，國家出臺(tái)了許多政策鼓勵(lì)汽車制造業(yè)發(fā)展，故本文以2016年汽車制造業(yè)88家上市公司作為研究對(duì)象，選取總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率和每股收益作為衡量公司經(jīng)營績效的指標(biāo)，選取第一大股東的持股比例、前七大股東的持股比例、流通股比例和國有股比例作為衡量股權(quán)結(jié)構(gòu)的指標(biāo)，采用線性回歸的方法，從股權(quán)集中度和股權(quán)構(gòu)成兩個(gè)方面分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)經(jīng)營績效之間的關(guān)系。結(jié)果顯示，汽車制造業(yè)上市公司的股權(quán)集中度與企業(yè)績效之間顯著正相關(guān)，國有股比例與企業(yè)績效之間顯著負(fù)相關(guān)，流通股比例與企業(yè)績效之間無顯著相關(guān)關(guān)系。最后，本文在此研究成果的基礎(chǔ)上，提出了適用于汽車制造業(yè)上市公司改善經(jīng)營業(yè)績的對(duì)策和建議。

關(guān)鍵詞：汽車制造業(yè);股權(quán)集中度;股權(quán)構(gòu)成;公司績效

中圖分類號(hào)：F270??????文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A??????文章編號(hào)：1008-4428（2018）07-0012-03

一、 引言

隨著當(dāng)代經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，社會(huì)競爭愈發(fā)激烈，發(fā)展過程中的優(yōu)勝劣汰形式使得企業(yè)更加注重自己的經(jīng)營績效?，F(xiàn)在，人們越來越關(guān)注股權(quán)結(jié)構(gòu)和績效的關(guān)系，因?yàn)楣局卫硪怨蓹?quán)結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)，股權(quán)結(jié)構(gòu)的不同使得企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)不同，所以公司治理的結(jié)構(gòu)也不相同，這會(huì)在很大程度上對(duì)公司的績效產(chǎn)生影響。

我國的汽車制造業(yè)經(jīng)歷了五十多年的發(fā)展，取得了許多舉世矚目的成就。本文之所以選取汽車制造業(yè)上市公司作為研究樣本，是因?yàn)槎皇兰o(jì)以來，汽車已經(jīng)在人們的日常生活中扮演了很重要的角色，而上市公司又是企業(yè)中發(fā)展較好的公司，上市公司一直不斷追求的就是提高公司績效，提高經(jīng)營績效最有效的方法就是建立一個(gè)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，故本文以實(shí)證數(shù)據(jù)為支撐，通過分析汽車業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和績效之間的關(guān)系，得出有利于該行業(yè)提高績效的且較為合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，并據(jù)此提出對(duì)策建議，這對(duì)推動(dòng)汽車制造業(yè)的健康發(fā)展具有極為重要的意義。

二、 相關(guān)文獻(xiàn)綜述

企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)包括兩個(gè)部分，一個(gè)是股權(quán)集中度，另一個(gè)是股權(quán)構(gòu)成。因此本文分別從這兩個(gè)角度梳理了國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，探索股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效之間的關(guān)系。

（一）股權(quán)集中度與公司績效之間的關(guān)系

對(duì)于股權(quán)集中度和績效之間的關(guān)系，國內(nèi)外的研究人員至今已經(jīng)做了很多討論，經(jīng)過整合歸類，可以分為以下三種觀點(diǎn)：正相關(guān)關(guān)系、負(fù)相關(guān)關(guān)系、非線性關(guān)系。

1. 正相關(guān)關(guān)系

Means和Berle（1932）對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)和績效之間的關(guān)系進(jìn)行研究后認(rèn)為，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的分散降低了股東對(duì)經(jīng)營管理者的控制，從而影響了公司的績效;Jensen和MeekIing（1976）認(rèn)為，公司內(nèi)部管理層的持股比例與該公司的經(jīng)營績效存在明顯的正相關(guān)關(guān)系，持股比例高會(huì)促使管理人員真心實(shí)意地為公司工作，以便為其自身謀取更多的稅后利潤;20世紀(jì)80年代，Shleifer和Vishny（1986）認(rèn)為，較高的股權(quán)集中度有利于消除長久以來的委托代理問題，從而提高公司的經(jīng)營績效;唐睿明和邱文峰（2014）發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度和企業(yè)績效之間存在顯著正向關(guān)系，股東的持股比例越高，越有動(dòng)力監(jiān)督經(jīng)理人的行為，從而為自己謀取利益。

2. 負(fù)相關(guān)關(guān)系

Belen（2001）在實(shí)證分析之后，得出了與上面相反的結(jié)論，他認(rèn)為兩權(quán)分離使得大股東和小股東的利益不同，大股東會(huì)利用自己的資金和權(quán)利，做出犧牲小股東利益的行為，從而使得公司內(nèi)部產(chǎn)生利益分歧，因此股權(quán)集中度較高對(duì)企業(yè)效益沒有影響，而股權(quán)集中度較低與企業(yè)的效益之間則存在正相關(guān)關(guān)系;在國內(nèi)方面，丁漢青和王軍（2016）選取了上市時(shí)間在2007年前的12家傳媒公司進(jìn)行分析，結(jié)果顯示，股權(quán)集中度對(duì)于績效具有負(fù)面的影響，因?yàn)榭毓傻墓蓶|會(huì)為了自身的利益做出損害小股東利益的行為，從而降低了企業(yè)績效。

3. 非線性關(guān)系

杜瑩和劉立國（2002）以1998年上市的96家上市公司為對(duì)象進(jìn)行研究分析，發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與公司績效之間呈現(xiàn)出一種倒U型關(guān)系，隨著公司股權(quán)集中度的增加，企業(yè)績效先是會(huì)出現(xiàn)提升，當(dāng)股權(quán)集中到一定程度的時(shí)候，繼續(xù)集中只會(huì)引起績效的降低;而陳德萍和陳永圣（2011）則選取2007—2009中小板的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，結(jié)果顯示股權(quán)集中度和公司績效之間的關(guān)系為正U型。

（二）股權(quán)構(gòu)成與公司績效之間的關(guān)系

Demsetz和Kenneth（2001）選取了美國223個(gè)上市公司作為樣本，運(yùn)用最小二乘法得出管理層持股比重與企業(yè)績效之間的關(guān)系是正相關(guān)的結(jié)論;Sun

Qian和Wilson（2003）以中國上市公司為樣本探究股權(quán)結(jié)構(gòu)和績效之間的關(guān)系，研究表明，國家股比重與企業(yè)績效負(fù)相關(guān)，而法人股比重與企業(yè)績效正相關(guān)，外資股的持股比重則對(duì)企業(yè)績效沒有太大的影響;在國內(nèi)方面，許小年和王燕（1997）認(rèn)為，國有股所占比例與公司績效之間存在負(fù)相關(guān);而田利輝（2011）認(rèn)為，國家股與公司績效之間的關(guān)系呈現(xiàn)出不對(duì)稱的U型關(guān)系，即國家股比例對(duì)于企業(yè)績效的影響具有兩面性;胡潔和胡穎（2006）選取了2001年6月30日前在滬深上市的1050個(gè)上市公司作為研究樣本，發(fā)現(xiàn)流通股所占比例與公司績效之間存在明顯的倒U型關(guān)系。

三、 實(shí)證研究

近些年來，國家出臺(tái)了許多政策鼓勵(lì)汽車制造業(yè)的發(fā)展，推動(dòng)了汽車制造業(yè)的蓬勃發(fā)展，但是迅猛發(fā)展的同時(shí)，一定的問題也隨之而來，比如有些企業(yè)規(guī)模尚小，無法利用規(guī)模效益實(shí)現(xiàn)成本的降低。同時(shí)，與國外汽車產(chǎn)業(yè)相比，我國汽車產(chǎn)業(yè)的技術(shù)水平和創(chuàng)新能力還存在一定的差距，因此可以通過國家進(jìn)一步的宏觀調(diào)控，以及企業(yè)自身提高自主研發(fā)的能力來提高汽車制造業(yè)上市公司的經(jīng)營績效。