陳享光 李振新

摘 要 2017年我國經(jīng)濟(jì)學(xué)界對我國宏觀經(jīng)濟(jì)問題的研究主要集中在經(jīng)濟(jì)增長、宏觀經(jīng)濟(jì)波動、全要素生產(chǎn)率、宏觀金融穩(wěn)定與貨幣政策、宏觀調(diào)節(jié)與財(cái)政政策轉(zhuǎn)型、人民幣國際化與開放宏觀經(jīng)濟(jì)等問題上，并在這些問題的研究上提出了很多創(chuàng)新的見解，為認(rèn)識和解決我國宏觀經(jīng)濟(jì)問題提供了有益的理論支持和政策建議。

關(guān)鍵詞 經(jīng)濟(jì)增長；經(jīng)濟(jì)波動；宏觀金融穩(wěn)定；開放宏觀經(jīng)濟(jì)

[中圖分類號]F123.16 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號]1673-0461（2018）11-0001-07

宏觀經(jīng)濟(jì)問題一直是我國經(jīng)濟(jì)學(xué)界研究的熱點(diǎn)問題。縱觀經(jīng)濟(jì)學(xué)界的最新研究成果，研究的主要問題集中在新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)增長問題、宏觀經(jīng)濟(jì)波動問題、全要素生產(chǎn)率問題、宏觀金融穩(wěn)定與貨幣政策、宏觀調(diào)節(jié)與財(cái)政政策轉(zhuǎn)型、人民幣國際化與開放宏觀經(jīng)濟(jì)等問題上，并在這些問題的研究上取得了新的進(jìn)展。

一、新常態(tài)下的經(jīng)濟(jì)增長問題研究

王少平和楊洋[1]研究了中國經(jīng)濟(jì)增長的長期趨勢和經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的數(shù)量關(guān)系。他們構(gòu)建了由 GDP、消費(fèi)、投資和凈出口等宏觀經(jīng)濟(jì)變量組成的協(xié)整系統(tǒng)，應(yīng)用 KPSW理論分解出2001～2014年我國 GDP的長期趨勢和短期沖擊。研究得出以下結(jié)論：一是我國經(jīng)濟(jì)增長的長期趨勢出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性下移，尤其是2010～2014年期間發(fā)生大幅度下滑；二是我國經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)構(gòu)性下移主要?dú)w因于資本積累不足，勞動力優(yōu)勢逐步喪失，以及技術(shù)進(jìn)步的速度下降等經(jīng)濟(jì)因素；三是中國的經(jīng)濟(jì)增長率將穩(wěn)定在6%至7.5%之間，概率為91.5%。因此，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的宏觀經(jīng)濟(jì)管理應(yīng)重視促進(jìn)和培育長期經(jīng)濟(jì)增長因素，同時(shí)適度地實(shí)施刺激性政策以應(yīng)對GDP的周期性下滑。

陶新宇等[2]利用1999～2015年中國地級市面板數(shù)據(jù)構(gòu)建了中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)指數(shù)， 研究了我國經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)構(gòu)之謎。研究發(fā)現(xiàn)：首先，從國家的角度來看，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系呈現(xiàn)倒“U”曲線；其次，就中國東部，中部和西部城市而言，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)增長中的作用仍然不同。東部城市率先進(jìn)入“結(jié)構(gòu)性減速”渠道，中心城市的經(jīng)濟(jì)增長正處于加速和減速的過渡時(shí)期，西部城市的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍處于“結(jié)構(gòu)性加速”通道；再次，中國各區(qū)域城市形成了一個(gè)獨(dú)有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與GDP同步提高的“雁陣”模式。因此，他們認(rèn)為，國家應(yīng)當(dāng)充分考慮各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)特征，保持中西部的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢，警惕東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)全國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整。

馬勇和陳雨露[3]使用1981～2012年世界68個(gè)國家的動態(tài)面板數(shù)據(jù)來實(shí)證檢驗(yàn)金融杠桿水平波動對經(jīng)濟(jì)增長的影響。研究發(fā)現(xiàn)，金融杠桿水平以及金融杠桿波動對經(jīng)濟(jì)增長均存在著顯著影響，金融杠桿水平與經(jīng)濟(jì)增長之間呈現(xiàn)“倒U型”關(guān)系，金融杠桿的門檻約為1.468，金融波動與經(jīng)濟(jì)增長之間存在負(fù)線性關(guān)系。根據(jù)閾值預(yù)計(jì)，我國將于2019～2020年左右進(jìn)入“次高速”階段，金融杠桿對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生負(fù)面作用。因此他們建議，在即將步入“次高速”階段，應(yīng)積極加快經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級，尋找新的經(jīng)濟(jì)增長支撐點(diǎn)，同時(shí)繼續(xù)推進(jìn)金融去杠桿化，避免金融杠桿大幅波動對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生猛然沖擊。

劉瑞祥等[4]對1995～2011年世界投入產(chǎn)出表數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，試圖找到對中國經(jīng)濟(jì)增長源泉的新解釋，研究發(fā)現(xiàn)：第一，隨著國際分工體系的建立，中國經(jīng)濟(jì)順利融入全球價(jià)值鏈，對外經(jīng)濟(jì)的依賴程度不斷提高。具體來看：中國對東亞經(jīng)濟(jì)的依賴正在下降，而對美國等經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)依賴正逐漸增加。第二，通過全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)逐步融入世界經(jīng)濟(jì)。不同生產(chǎn)地國家的經(jīng)濟(jì)增長方式不盡相同。當(dāng)前中國逐漸融入全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)體系，但是由于中國在價(jià)值鏈中主要從事加工貿(mào)易，經(jīng)濟(jì)增長不可持續(xù)。因此他們認(rèn)為，中國應(yīng)該通過提高企業(yè)技術(shù)水平，從而擺脫中國在國際分工中的不利地位，同時(shí)加快轉(zhuǎn)變以投資為主的經(jīng)濟(jì)增長動力機(jī)制，更加注重完善中國的收入分配制度，避免扭曲最終的消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)。

邵宜航和李澤揚(yáng)[5]試圖從理論上解釋空間集聚通過影響企業(yè)創(chuàng)新、企業(yè)研發(fā)、企業(yè)進(jìn)入與退出等企業(yè)動態(tài)演變進(jìn)程進(jìn)而作用于經(jīng)濟(jì)增長，他們使用擴(kuò)展的熊彼特式縱向創(chuàng)新的內(nèi)生增長模型，在中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫中挖掘中國制造業(yè)企業(yè)2000～2007年的地理信息，構(gòu)建空間集聚指標(biāo)，實(shí)證檢驗(yàn)空間集聚、企業(yè)創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)空間集聚與經(jīng)濟(jì)增長之間存在“倒U型”關(guān)系。目前大部分企業(yè)空間集聚已經(jīng)開始出現(xiàn)負(fù)向效應(yīng)，主要原因是空間集聚提高了周邊地區(qū)的地租成本，并造成基礎(chǔ)設(shè)施與公共服務(wù)的緊張，這將通過降低創(chuàng)新公司的利潤來減少對企業(yè)創(chuàng)新的激勵。因此他們認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)著力發(fā)揮空間集聚對企業(yè)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)增長的激勵作用，同時(shí)抑制土地使用成本的過快上漲、避免高地價(jià)對企業(yè)創(chuàng)新的擠出效應(yīng)，并增加基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)供給等政策。

白俊紅等[6]構(gòu)建了包含研發(fā)要素的動態(tài)特征與GDP增長的理論模型，以此來研究研發(fā)要素的動態(tài)特征對GDP增長的作用機(jī)制。他們使用引力模型來測量中國各省的研發(fā)人員和資本因素的流動數(shù)據(jù)。最后，他們利用2000～2013年中國30個(gè)省市的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn)：中國地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)行為存在著相互影響；研發(fā)要素在地區(qū)之間的流動可以影響鄰近地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長，而這是通過相鄰地區(qū)之間的空間知識溢出效應(yīng)來實(shí)現(xiàn)的。因此建議，地方政府在制定政策促進(jìn)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)，需要通盤考慮周邊地區(qū)的發(fā)展策略，積極搭建區(qū)域協(xié)作平臺；同時(shí)，完善區(qū)域間要素流動機(jī)制，促進(jìn)知識因素的自由流動，從而促進(jìn)中國各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)波動問題研究

項(xiàng)后軍等[7]闡述了中國地方政府債務(wù)對經(jīng)濟(jì)波動的理論機(jī)制，并利用動態(tài)GMM的方法對2003年以來我國地方債務(wù)對經(jīng)濟(jì)波動的傳導(dǎo)渠道進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。得出了如下結(jié)論：第一，地方政府投資項(xiàng)目所需資金龐大，往往需要舉債來解決，如果債務(wù)融資不穩(wěn)定，將會造成地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的波動；第二，鑒于地方政府財(cái)政能力較弱，而地方債務(wù)的大部分投資于基礎(chǔ)設(shè)施、城市改造等回報(bào)周期長的項(xiàng)目，因此，土地財(cái)政收入成為地方債務(wù)的主要還款渠道；第三，地方政府在任期內(nèi)存在政治晉升的激勵，而在任期將滿時(shí)經(jīng)濟(jì)行為則會趨于保守，導(dǎo)致政治周期通過舉債動機(jī)的強(qiáng)弱對經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性產(chǎn)生推波助瀾的作用。因此，為了緩解區(qū)域經(jīng)濟(jì)波動，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，有必要規(guī)范地方政府的債務(wù)融資行為。

仝冰[8]利用混合頻率數(shù)據(jù)構(gòu)建了DSGE模型，并對模型重新估計(jì)并進(jìn)行方差分解。該研究發(fā)現(xiàn)，特定投資的技術(shù)沖擊是中國經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的重要來源之一。因此，他建議中央銀行應(yīng)當(dāng)在貨幣規(guī)則中增加對投資品價(jià)格的反應(yīng)，進(jìn)而改善宏觀調(diào)控的績效。

方福前等[9]通過構(gòu)建經(jīng)濟(jì)波動作用于技術(shù)創(chuàng)新的理論機(jī)制，并利用 SYS-GMM估計(jì)的方法探討了2005～2014年中國工業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)波動的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：第一，中國的經(jīng)濟(jì)波動對工業(yè)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新模式產(chǎn)生了重要影響；第二，金融市場通過預(yù)期收益機(jī)制作用于兩者之間的關(guān)系，同時(shí)這種影響存在時(shí)間上和空間上的差異性。他們認(rèn)為，2010年是中國技術(shù)創(chuàng)新模式的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，從此開始，中國的技術(shù)進(jìn)步模式在逐步向自主創(chuàng)新轉(zhuǎn)變。因此在中國經(jīng)濟(jì)增速不斷持續(xù)下行、經(jīng)濟(jì)波動加劇的背景下，加快向自主創(chuàng)新模式的轉(zhuǎn)變，同時(shí)加快金融對自主創(chuàng)新型企業(yè)的支持具有合理性。

高然和龔六堂[10]構(gòu)建了一個(gè)簡化的DSGE模型來研究地方政府的土地財(cái)政對經(jīng)濟(jì)波動的影響，研究發(fā)現(xiàn)：第一，我國住房市場的不穩(wěn)定性主要來自于房地產(chǎn)需求沖擊；第二，地方政府的土地財(cái)政行為的存在不僅會放大房地產(chǎn)市場的波動，而且還會導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的波動；第三，土地財(cái)政導(dǎo)致無謂的社會福利損失，合理的土地供給政策能夠減少這種損失程度。因此，地方政府應(yīng)當(dāng)拓寬收入來源的渠道，逐漸降低對土地財(cái)政的依賴，同時(shí)合理的運(yùn)用土地供給政策有助于緩解社會福利損失。

王頻和候成琪[11]建立了由兩個(gè)異質(zhì)性家庭和兩個(gè)異質(zhì)性生產(chǎn)部門組成的DSGE模型。為了研究預(yù)期對宏觀經(jīng)濟(jì)波動的影響，房屋交易成本沖擊和房價(jià)預(yù)期沖擊被引入到模型中。研究發(fā)現(xiàn)：第一，確實(shí)存在著預(yù)期沖擊對房地產(chǎn)市場和宏觀經(jīng)濟(jì)波動的影響；第二，住房價(jià)格的預(yù)期對耐心家庭和缺乏耐心家庭的影響程度是不同的，價(jià)格預(yù)期對缺乏耐心家庭的影響尤其明顯；第三，公眾的期望會影響政府房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策的有效性，而錯誤的預(yù)期會導(dǎo)致政府政策的失敗。他們進(jìn)而認(rèn)為政府應(yīng)該引導(dǎo)公眾形成產(chǎn)業(yè)調(diào)控政策的正確預(yù)期，進(jìn)而改善相關(guān)政策的實(shí)施效果，減緩經(jīng)濟(jì)波動。

邵全權(quán)等[12]試圖通過統(tǒng)一的DSGE框架來研究風(fēng)險(xiǎn)沖擊和保險(xiǎn)的存在對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，社會保險(xiǎn)制度的存在可以熨平宏觀經(jīng)濟(jì)波動，減緩非預(yù)期沖擊下的風(fēng)險(xiǎn)對經(jīng)濟(jì)變量的影響；降低保險(xiǎn)賠付的免賠率，增強(qiáng)保險(xiǎn)領(lǐng)域的良性競爭，可以有效地緩解經(jīng)濟(jì)波動。因此，適時(shí)地降低保險(xiǎn)賠付的免賠率，增強(qiáng)保險(xiǎn)市場的反壟斷執(zhí)法能力，既能促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)的良性發(fā)展，又能有效地發(fā)揮保險(xiǎn)對宏觀經(jīng)濟(jì)的保障功能，減緩經(jīng)濟(jì)的短期波動。

張翔等[13]通過建立結(jié)構(gòu)向量自回歸（SVAR）模型，并利用1998～2015年的季度數(shù)據(jù)來研究國際大宗商品市場金融化對我國宏觀經(jīng)濟(jì)波動的影響。研究認(rèn)為：國際市場金融化嚴(yán)重地影響了我國宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，同時(shí)這一影響渠道在金融危機(jī)前后是不同的。金融危機(jī)前主要是通過信息渠道對經(jīng)濟(jì)波動產(chǎn)生平抑效應(yīng)，而在金融危機(jī)后則主要通過美聯(lián)儲的量化寬松等外部因素對經(jīng)濟(jì)波動產(chǎn)生放大效應(yīng)。相反，財(cái)政政策和貨幣政策沖擊對宏觀經(jīng)濟(jì)波動的影響弱于國際商品市場的價(jià)格沖擊。因此，他們建議應(yīng)加強(qiáng)對國際資金流動監(jiān)控，推動建立國際大宗商品價(jià)格預(yù)警機(jī)制，以便及時(shí)識別金融資本對國際大宗商品市場的不利影響，有效應(yīng)對國際商品市場金融化對中國宏觀經(jīng)濟(jì)波動的影響。

三、全要素生產(chǎn)率及其影響因素問題研究

賈俊雪[14]通過異質(zhì)性企業(yè)家模型來分析公共基礎(chǔ)設(shè)施投資對要素配置和TFP的作用機(jī)制。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，公共基礎(chǔ)設(shè)施投資在全要素生產(chǎn)率中的作用首先是上升然后則是下降，并且公共基礎(chǔ)設(shè)施投資有一個(gè)最佳門檻。因此，我國應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的、粗放式的投資模式，合理規(guī)劃公共基礎(chǔ)設(shè)施投資政策，進(jìn)而可以更有效地發(fā)揮投資促進(jìn)全要素生產(chǎn)率的作用，確保中國經(jīng)濟(jì)的長期可持續(xù)增長。

朱軍[15]構(gòu)建了兩國DSGE模型，采用“貝葉斯估計(jì)”方法討論了1992～2014年以來中國技術(shù)演化的實(shí)現(xiàn)路徑。他們發(fā)現(xiàn)技術(shù)吸收和效率提升是中國GDP增長和TFP改善的重要來源。“技術(shù)吸收加本土技術(shù)創(chuàng)新”該模型對中國的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)有更強(qiáng)的解釋。中國技術(shù)存量對GDP增長具有明顯的“前瞻驅(qū)動”效應(yīng)，一般來說，其對GDP的促進(jìn)作用要延緩至下半個(gè)周期。也就是說，當(dāng)美國的技術(shù)創(chuàng)新不確定時(shí)，美國技術(shù)創(chuàng)新提升了我國的TFP，但是卻阻滯了我國本地技術(shù)的增長效應(yīng)。因此他們認(rèn)為，我國全要素生產(chǎn)率的提升，不應(yīng)該盲目地完全追隨發(fā)達(dá)國家，也不能夠完全寄希望于自主創(chuàng)新，這兩種方法的有效整合是提高全要素生產(chǎn)率和實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展的有效途徑。

余泳澤[16]考慮到省際勞動力投入質(zhì)量和資本折舊率方面的差異，分別對勞動和資本進(jìn)行了同質(zhì)化和異質(zhì)性處理，然后對1978～2012年我國的TFP進(jìn)行了估算分析。研究發(fā)現(xiàn)，第一，從1979年到2012年，中國TFP的年均增長率為2.073%，其中規(guī)模效率提高和技術(shù)進(jìn)步是提高中國全要素生產(chǎn)率的最重要因素；第二，改革開放以來，TFP大部分年份都呈現(xiàn)正增長，2008年以后TFP開始逐漸下降；第三，當(dāng)前我國TFP低下的原因，主要是因?yàn)槠髽I(yè)投資的無效性。他們因此建議，應(yīng)逐漸改變中國粗放式的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，推動企業(yè)技術(shù)進(jìn)步，合理規(guī)劃產(chǎn)業(yè)布局，避免無效投資和產(chǎn)能過剩問題。

程惠芳和陳超[17]旨在研究不同知識資本對全要素生產(chǎn)率的影響。構(gòu)建了一個(gè)綜合指標(biāo)體系來測度國內(nèi)知識資本及細(xì)分項(xiàng)指數(shù)，通過份額加權(quán)法測度國外知識資本及溢出項(xiàng)指數(shù)，進(jìn)而把國內(nèi)外知識資本納入開放經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長模型中，最后利用組間完全修正最小二乘法（GM-FMOLS）對1981～2010年全球130個(gè)經(jīng)濟(jì)體的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)外知識資本溢出是促進(jìn)全要素生產(chǎn)率的因素，但不同類型的知識資本對不同創(chuàng)新類別的TFP有不同的影響。因此，優(yōu)化知識資本投入結(jié)構(gòu)有利于促進(jìn)全要素生產(chǎn)率的提高，從而促進(jìn)創(chuàng)新投資對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用。

蔡躍洲和付一夫[18]構(gòu)建了包含技術(shù)效應(yīng)、結(jié)構(gòu)效應(yīng)以及要素結(jié)構(gòu)效應(yīng)的宏觀TFP增長率分解模型，并從宏觀、行業(yè)和相應(yīng)的子行業(yè)層面重新計(jì)算中國的TFP增長率。研究發(fā)現(xiàn)，第一產(chǎn)業(yè)的增長主要取決于技術(shù)進(jìn)步效應(yīng)，第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)增長的三分之一來自各個(gè)子行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步效應(yīng)，而結(jié)構(gòu)效應(yīng)則可以忽略不計(jì)。但2005年后，特別是國際金融危機(jī)以后，技術(shù)進(jìn)步支撐作用迅速減弱；而結(jié)構(gòu)效應(yīng)則顯著地促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的增長。因此他們認(rèn)為，短期內(nèi)要更注重要素結(jié)構(gòu)，陸續(xù)淘汰行業(yè)中的落后產(chǎn)能，中長期內(nèi)則要重點(diǎn)提高產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步水平，為經(jīng)濟(jì)增長提供長久動力。

宣燁和余泳澤[19]以城市生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的空間集聚作為提升微觀企業(yè)生產(chǎn)率的主要內(nèi)容，他們從生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)空間專業(yè)化集聚和多樣化集聚兩個(gè)維度出發(fā)，綜合考慮生產(chǎn)性服務(wù)的空間集聚對企業(yè)生產(chǎn)力的溢出效應(yīng)的影響。研究發(fā)現(xiàn)：首先，城市專業(yè)服務(wù)業(yè)空間專業(yè)化和多元化集聚可以顯著地促進(jìn)企業(yè)TFP效率的提高。其中，城市工業(yè)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高主要取決于空間多樣化程度。其次，城市生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的空間集聚對不同類型的企業(yè)有很大的影響，國有企業(yè)的作用更為顯著。第三，專業(yè)化空間集聚和多元化空間集聚對生產(chǎn)服務(wù)全要素生產(chǎn)率的影響與城市規(guī)模成正比；城市規(guī)模越大，對TFP的影響越明顯。因此，有必要通過政策引導(dǎo)加強(qiáng)城市生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的空間集聚，關(guān)注規(guī)模經(jīng)濟(jì)和專業(yè)化對中國工業(yè)企業(yè)的作用。同時(shí)，關(guān)注不同規(guī)模城市的等級分工，大中城市增加生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的多元化集聚，而在中小城市，主要是增加專業(yè)集聚。

黃先海等[20]構(gòu)建了兩部門的ACF生產(chǎn)函數(shù)的估計(jì)框架，并實(shí)證分析了我國的經(jīng)濟(jì)改革對TFP的作用程度。研究發(fā)現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)改革促進(jìn)了企業(yè)內(nèi)部的要素流動，從而提高了制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)率水平。具體來看，首先，國有部門優(yōu)化重組促進(jìn)部門內(nèi)的要素流動，從而優(yōu)化了資源配置，通過提高部門內(nèi)部生產(chǎn)率，最終導(dǎo)致制造業(yè)整體生產(chǎn)率的提高；其次，國有企業(yè)的重組也將促進(jìn)不同部門之間的要素流動水平，進(jìn)而導(dǎo)致制造業(yè)生產(chǎn)率的提高。因此他們認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)對某些行業(yè)的國有部門實(shí)行優(yōu)化重組，促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)率水平，同時(shí)做優(yōu)做強(qiáng)國企，提高制造業(yè)整體的全要素生產(chǎn)率。

四、宏觀金融穩(wěn)定與貨幣政策

蘇治等[21]在 GVAR模型框架下，利用1992～2016年世界主要經(jīng)濟(jì)體的數(shù)據(jù)探討虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)性，基于中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況，對不同類型貨幣政策的影響進(jìn)行了比較和解釋。最終發(fā)現(xiàn)：首先，中國的虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系從不同的角度來看是一致的，即規(guī)模水平和周期波動視角下，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)都存在嚴(yán)重背離的現(xiàn)象。其次，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的互動是不對稱的，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的溢出效應(yīng)更為明顯。第三，基于價(jià)格的貨幣政策優(yōu)于數(shù)量型貨幣政策，以減少虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的分離程度。因此他們建議，中央銀行需根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢擇機(jī)而動，貨幣政策的調(diào)整方式應(yīng)慢慢地從數(shù)量型轉(zhuǎn)向價(jià)格型，從而減緩虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離，充分發(fā)揮貨幣政策在經(jīng)濟(jì)增長中的作用。

黃先海等[22]通過擴(kuò)展的Bernanke理論模型，構(gòu)建了面板數(shù)據(jù)FAVAR模型?；诖?，研究新常態(tài)下我國中央銀行的傳統(tǒng)貨幣政策，目標(biāo)貨幣政策和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等綜合業(yè)務(wù)的特征。最終發(fā)現(xiàn)，我國央行的貨幣政策工具的不同組合對企業(yè)投資具有明顯的調(diào)節(jié)效應(yīng)，這種貨幣政策的調(diào)節(jié)效應(yīng)對不同特征企業(yè)具有顯著差異。因此他們認(rèn)為，新常態(tài)下央行為實(shí)現(xiàn)定向調(diào)節(jié)目標(biāo)，應(yīng)基于貨幣政策對特征企業(yè)的定向調(diào)節(jié)效應(yīng)而進(jìn)行選擇性操作。

程方楠和孟衛(wèi)東[23]主要研究如何協(xié)調(diào)宏觀審慎政策與貨幣政策，以及如何在宏觀審慎與貨幣政策協(xié)調(diào)過程中制定各自的政策規(guī)則。他們構(gòu)建了一個(gè)動態(tài)隨機(jī)一般均衡模型，并將房價(jià)波動嵌入該模型中，從而將宏觀審慎政策和貨幣政策置于統(tǒng)一的分析框架之下，從理論上分析了宏觀審慎政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)問題。研究發(fā)現(xiàn)：第一，從宏觀審慎政策與貨幣政策協(xié)調(diào)的角度來看，宏觀審慎政策應(yīng)側(cè)重于根據(jù)信貸主體選擇相應(yīng)的政策手段，從而維持金融穩(wěn)定，而貨幣政策則應(yīng)注重維持國家價(jià)格水平的穩(wěn)定；第二，宏觀審慎政策和貨幣政策的規(guī)則都應(yīng)遵循標(biāo)準(zhǔn)的泰勒規(guī)則；第三，從實(shí)施宏觀審慎政策和貨幣政策的角度來看，兩者高度依賴政策執(zhí)行的“方向”和“力量”。倘若運(yùn)用不合理，可能導(dǎo)致政策沖突。因此，他們認(rèn)為，宏觀審慎政策與貨幣政策的結(jié)合應(yīng)該合理匹配，以實(shí)現(xiàn)金融和價(jià)格的雙重穩(wěn)定目標(biāo)，并盡量減少社會福利的損失。

馬勇等[24]首先構(gòu)建出一個(gè)綜合性的整體金融周期指數(shù)，然后將新凱恩斯模型擴(kuò)展為開放經(jīng)濟(jì)下的包含金融周期的八方程模型，最后，實(shí)證分析了貨幣政策對金融周期和金融不穩(wěn)定性的具體影響。他們得出以下結(jié)論：首先是金融周期明顯地影響經(jīng)濟(jì)周期；其次是宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性很大一部分來自于金融周期的波動；第三，中央銀行應(yīng)將金融周期和金融不穩(wěn)定納入貨幣政策的考慮。

袁越和胡文杰[25]在理論層面區(qū)分了貨幣政策沖擊對資產(chǎn)價(jià)格泡沫中基礎(chǔ)價(jià)格和泡沫價(jià)格的不同影響。他們充分利用1997～2016年上海證券交易所中所有上市公司的股票數(shù)據(jù)，使用變系數(shù)向量自回歸（Time-Varying Coefficients SVAR）模型來研究我國貨幣政策沖擊對股市泡沫及經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的其他經(jīng)濟(jì)變量的影響。研究發(fā)現(xiàn)，“逆風(fēng)而動”的貨幣政策存在保持政策有效性的邊界，一旦超過這一邊界，貨幣政策就會通過影響實(shí)際利率的傳導(dǎo)路徑助長投資性泡沫的擴(kuò)大，而且我國外生性的緊縮性貨幣沖擊正在導(dǎo)致股市價(jià)格的進(jìn)一步擴(kuò)張。我國緊縮性貨幣政策會加劇股市泡沫這一現(xiàn)實(shí)，這就要求央行的政策制定需要更細(xì)致的考量，這將有助于央行在市場利率提升過程中提高其宏觀調(diào)控能力。

何國華和李潔[26]通過構(gòu)建包含金融摩擦與跨境資本流動的DSGE模型，分析了本幣匯率的預(yù)期變動對金融體系的風(fēng)險(xiǎn)行為之間的作用機(jī)制，并比較不同貨幣規(guī)則下的社會福利狀況。最終發(fā)現(xiàn)：第一，一國本幣升值的預(yù)期對基金部門的風(fēng)險(xiǎn)行為影響較大，它使得部門對金融風(fēng)險(xiǎn)的偏好上升；第二，升值預(yù)期和跨境資本流動的結(jié)合降低了本國無風(fēng)險(xiǎn)利率，提高了借貸利率，導(dǎo)致一國銀行部門杠桿率上升；第三，貨幣政策目標(biāo)在包含利差平滑時(shí)，可有效減緩社會福利的不穩(wěn)定性，從而提高社會整體的福利水平；相比之下，盡管杠桿調(diào)節(jié)也可以減緩福利波動，但是這并不會引起整體福利水平的升高；而資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定不但提高了整體福利的不穩(wěn)定性，還會降低社會整體的福利水平。最終他們認(rèn)為，在一定條件下，貨幣政策目標(biāo)可以包含利差平滑以及杠桿調(diào)節(jié)，而絕不應(yīng)該包含資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定。

孫國峰和何曉貝[27]在信用貨幣理論和貸款創(chuàng)造存款（LCD）機(jī)制基礎(chǔ)上，探討了銀行在信用貨幣體系下的作用，并指出信貸供給是由信貸需求和貨幣政策共同決定的。然后，他們通過構(gòu)建的 DSGE模型來研究存款利率零下限在負(fù)利率政策傳導(dǎo)機(jī)制中的作用。研究發(fā)現(xiàn)，存款利率的降低對負(fù)利率政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效性產(chǎn)生了負(fù)面影響，而如果一旦銀行端的利率傳導(dǎo)能夠保持暢通，存款利率可以有效地穿透零利率區(qū)間，負(fù)利率政策可以穩(wěn)定信貸供應(yīng)，從而抑制通貨緊縮和經(jīng)濟(jì)衰退。因此，中央銀行能夠利用負(fù)利率政策來有效抑制通貨緊縮和經(jīng)濟(jì)衰退，但前提條件是存款利率能夠突破零下限。

五、宏觀調(diào)節(jié)與財(cái)政政策轉(zhuǎn)型

汪昊和婁峰[28]根據(jù)2012年中國的投入產(chǎn)出表和城鄉(xiāng)居民調(diào)查數(shù)據(jù)，構(gòu)建了社會核算矩陣和可計(jì)算一般均衡模型，重新計(jì)算了中國主要的財(cái)政工具的再分配效應(yīng)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，首先，中國的財(cái)政再分配并未縮小收入差距，但增加了各級收入差距。因此，他們認(rèn)為應(yīng)優(yōu)化財(cái)政收入結(jié)構(gòu)，逐步增加直接稅的比例，減少間接稅的征稅。其次，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，適當(dāng)提高轉(zhuǎn)移支付和社會保障支出占財(cái)政總支出的比重。第三，優(yōu)化個(gè)人所得稅制，實(shí)現(xiàn)從分類稅制向綜合稅制的轉(zhuǎn)變。四是優(yōu)化間接稅制，降低間接稅的累退性，并增加其累進(jìn)性。

陳登科和陳詩一[29]構(gòu)建了包含金融摩擦與“超低利率”的DSGE模型，并基于此綜合地計(jì)量了財(cái)政支出的各類乘數(shù)。研究發(fā)現(xiàn)：中國財(cái)政支出的投資乘數(shù)最大，其次為產(chǎn)出乘數(shù)、就業(yè)乘數(shù)、最后是消費(fèi)乘數(shù)，這印證了我國的經(jīng)濟(jì)增長主要以投資驅(qū)動為主的事實(shí)；此外，他們還發(fā)現(xiàn)金融摩擦與“超低利率”之間存在彼此加強(qiáng)的交互效應(yīng)。因此，我國財(cái)政支出政策的制定與實(shí)施需要更加注重金融摩擦以及基準(zhǔn)利率降低的事實(shí)，否則可能低估財(cái)政支出的效果，甚至可能導(dǎo)致擴(kuò)張性財(cái)政政策的實(shí)施最終將破壞當(dāng)前“去庫存，調(diào)結(jié)構(gòu)”戰(zhàn)略部署的有效性。

李丹等[30]結(jié)合我國基本財(cái)政—政府負(fù)債特征建立了非線性財(cái)政反應(yīng)函數(shù)，進(jìn)而研究不同經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下的政府債務(wù)可持續(xù)性問題。研究發(fā)現(xiàn)：首先，非線性財(cái)政反應(yīng)函數(shù)合理地刻畫了基本財(cái)政—政府負(fù)債的動態(tài)特征，能夠?qū)崿F(xiàn)政府債務(wù)可持續(xù)性的量化研究；其次，政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率的二次項(xiàng)函數(shù)能比較好地?cái)M合我國財(cái)政的反應(yīng)特征，且很好地?cái)M合了我國“財(cái)政疲勞”的現(xiàn)實(shí)；再次，我國財(cái)政調(diào)整的“儲備渠道”尚未達(dá)到最優(yōu)儲備存量；最后，1997年的亞洲金融危機(jī)導(dǎo)致中國的財(cái)政空間開始縮小，特別是在2007年金融危機(jī)之后。因此，政府出臺相關(guān)政策時(shí)應(yīng)當(dāng)充分考慮“財(cái)政疲勞”跡象，有效協(xié)調(diào)財(cái)政緩沖建設(shè)與加大實(shí)施積極財(cái)政政策力度之間的關(guān)系。

王瑞民和陶然[31]使用1994～2009年的中國縣級財(cái)政數(shù)據(jù)，并根據(jù)財(cái)政收入來源進(jìn)行分解。從人口的人均財(cái)力和經(jīng)濟(jì)支持人口的兩個(gè)角度，研究了不同類型的轉(zhuǎn)移支付的金融均等化效應(yīng)。同時(shí)，比較了縣級和省級轉(zhuǎn)移支付均等化效應(yīng)的異同。研究發(fā)現(xiàn)，縣級層面的轉(zhuǎn)移支付的分配效應(yīng)當(dāng)注重財(cái)政供養(yǎng)的人口因素，合理地平衡財(cái)政供養(yǎng)人口的人均財(cái)力；省級轉(zhuǎn)移支付的均等化效應(yīng)尚未轉(zhuǎn)移到縣級。因此，他們認(rèn)為，國家應(yīng)根據(jù)基本公共服務(wù)均等化的財(cái)政目標(biāo)，根據(jù)不同地區(qū)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，制定最低財(cái)務(wù)保障標(biāo)準(zhǔn)。省政府應(yīng)主要確定適合本省的財(cái)政收支標(biāo)準(zhǔn)，省級以下的轉(zhuǎn)移支付應(yīng)在省級協(xié)調(diào)。這樣可有效減少轉(zhuǎn)移支付分配中因?qū)ぷ舛斐傻男蕮p失與分配不公問題。

王方方和李寧[32]構(gòu)建的向量自回歸（SV-TVP-FAVAR）模型包含隨機(jī)波動率的時(shí)變參數(shù)，從結(jié)構(gòu)角度研究從2007年第一季度到2016年第三季度，中國財(cái)政政策對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的時(shí)變影響，進(jìn)而對不同時(shí)期我國應(yīng)采取的不同政策措施進(jìn)行比較研究。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)：首先，從財(cái)政支出總額的角度來看，財(cái)政政策對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的時(shí)變效應(yīng)確實(shí)存在；其次，從財(cái)政支出內(nèi)部的結(jié)構(gòu)層面以及稅收內(nèi)部結(jié)構(gòu)層面來看，在不同的經(jīng)濟(jì)時(shí)期，不同類型的財(cái)政支出對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級具有不同且不斷變化的敏感性。因此，他們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)期，政府應(yīng)當(dāng)實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政支出政策，并輔以減稅政策；在經(jīng)濟(jì)高速增長時(shí)期，政府應(yīng)該把重點(diǎn)放在收緊財(cái)政支出政策上，并輔以增稅政策。

席鵬輝等[33]研究了增值稅稅收分成的變化引起的財(cái)政沖擊對產(chǎn)能過剩行業(yè)和稅收征管水平的影響，研究發(fā)現(xiàn)：第一，政府在面對地方財(cái)政壓力時(shí)，會傾向于引入能夠給政府帶來較高稅收收益的企業(yè)，盡管這部分企業(yè)很大程度上來自于產(chǎn)能過剩的行業(yè)，這就會使得地方財(cái)政壓力反而變成了一種財(cái)政激勵；第二，增值稅分成減小并不會帶來征管力度的弱化；第三，地方政府之所以會引進(jìn)產(chǎn)能過剩企業(yè)，是因?yàn)楫a(chǎn)能過剩企業(yè)入駐本地，可以有效地彌補(bǔ)增值稅分成降低所導(dǎo)致的稅收收入的減少；第四，中央為化解產(chǎn)能過剩而制定的政策很容易被財(cái)政壓力所引起的對地方財(cái)政的激勵而難以實(shí)際地產(chǎn)生作用。他們認(rèn)為企業(yè)應(yīng)該關(guān)注地方政府財(cái)政激勵在減產(chǎn)過程中的作用；當(dāng)行業(yè)形勢有所好轉(zhuǎn)時(shí)應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持供給側(cè)改革，并且在供給側(cè)改革過程中注意產(chǎn)能過剩行業(yè)的轉(zhuǎn)移軌跡；中央政府應(yīng)積極發(fā)揮宏觀調(diào)控的職能，妥善布局新興產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

谷成和曲紅寶[34]利用2003～2013年中國省級面板數(shù)據(jù)，實(shí)證分析了腐敗對中國財(cái)政政策與經(jīng)濟(jì)增長的影響。研究發(fā)現(xiàn)，腐敗對我國長期經(jīng)濟(jì)增長的阻礙作用主要通過降低公共支出效率來實(shí)現(xiàn)，因此有效地發(fā)揮財(cái)政支出的作用需要繼續(xù)提高腐敗治理力度；在穩(wěn)定稅負(fù)條件下合理規(guī)劃稅收結(jié)構(gòu)，科學(xué)制定勞動、資本以及消費(fèi)稅率等措施都會有效地促進(jìn)長期經(jīng)濟(jì)增長。因此，國家應(yīng)根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展制定財(cái)政政策；在穩(wěn)定稅負(fù)的條件下提升直接稅的比重，降低對勞動所得的征稅力度，加大對資本所得的課稅并加大反腐力度，這將有助于優(yōu)化中國的稅收結(jié)構(gòu)，促進(jìn)長期經(jīng)濟(jì)增長。

六、人民幣國際化與開放宏觀經(jīng)濟(jì)問題研究

于恩鋒和龔秀國[35]從歷史的視角出發(fā)，通過計(jì)量模型考察人民幣納入特別提款權(quán)貨幣籃子對SDR利率的影響。研究發(fā)現(xiàn)，我國國債收益率的標(biāo)準(zhǔn)差和變異系數(shù)均表明，人民幣的納入可以顯著降低SDR利率的波動幅度，提高其穩(wěn)定性。因此，他們認(rèn)為中國應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)利率市場化改革，繼續(xù)加強(qiáng)國債市場建設(shè)，提高政府債券收益率曲線。

彭紅楓和譚小玉等[36]構(gòu)建了人民幣國際化總量指數(shù)，并細(xì)分為絕對程度和相對程度兩種指數(shù)，然后，通過面板回歸模型和Bootstrap面板格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，對人民幣國際化的影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn)，人民幣國際化程度仍然處于較低水平，但發(fā)展態(tài)勢良好，受制于我國金融市場發(fā)展水平較低等限制性因素，人民幣國際化進(jìn)程受到了阻礙。因此，他們認(rèn)為，在保持經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易穩(wěn)定增長的條件下，中國應(yīng)加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。同時(shí)，要進(jìn)一步加強(qiáng)金融市場建設(shè)，提高金融體系運(yùn)行效率和市場監(jiān)管有效性，為進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程創(chuàng)造有利條件。

李政[37]采用滾動的協(xié)整VAR模型來構(gòu)建動態(tài)的總體溢出指數(shù)、方向性溢出指數(shù)和信息溢出表，從三個(gè)層面研究“811匯改”的影響。最后發(fā)現(xiàn)：第一，整個(gè)匯率價(jià)格體系的總體溢出在“811匯改”后呈現(xiàn)明顯上升趨勢，系統(tǒng)的聯(lián)動水平顯著提高；第二，在“811匯改”之前，自2013年以來，中間價(jià)格與其他價(jià)格之間的方向性溢出在不斷減低，“811交易所改革”后，中間價(jià)格的方向溢出有明顯的上升趨勢；第三，“811匯改”后中間價(jià)格與單個(gè)匯率價(jià)格之間的溢出結(jié)構(gòu)產(chǎn)生明顯的改變，CNY等在岸市場的影響更加突出；第四，在“811匯改”后，中間價(jià)接受信息溢出的規(guī)?；緵]有改變。因此，他們認(rèn)為應(yīng)該在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候逐步優(yōu)化人民幣匯率中間價(jià)的報(bào)價(jià)機(jī)制，并強(qiáng)調(diào)人民幣匯率中間價(jià)對其他價(jià)格的影響，進(jìn)一步加強(qiáng)中間價(jià)格的基準(zhǔn)地位。

楊榮海和李亞波[38]對我國的資本開放度進(jìn)行了多角度計(jì)算，并采用“貨幣錨”模型來衡量貨幣國際化程度，將模型數(shù)據(jù)分為2001第一季度～2009第四季度、2010第一季度～2015 第一季度兩個(gè)階段，進(jìn)而研究了資本開放的影響以及人民幣國際化“貨幣錨”的現(xiàn)狀。最終研究結(jié)果表明，人民幣已然成為全球大多數(shù)國家，尤其是與中國有密切經(jīng)濟(jì)往來國家的“貨幣錨”，如果中國繼續(xù)推進(jìn)資本賬戶的開放進(jìn)程，這將加快人民幣“貨幣錨”的進(jìn)程。因此，中國應(yīng)當(dāng)對資本賬戶開放持穩(wěn)健態(tài)度，逐漸讓越來越多的國家在經(jīng)濟(jì)往來中，優(yōu)先使用人民幣作為計(jì)價(jià)、結(jié)算、儲備和投資貨幣。

鄧富華和霍偉東[39]使用2009年至2014年期間，包括中國在內(nèi)的178個(gè)國家或地區(qū)的跨國面板數(shù)據(jù)，并利用Heckman的兩階段選擇模型和傾向得分匹配方法來克服樣本的自選偏差，深入研究雙邊自由貿(mào)易協(xié)定在解決人民幣跨境貿(mào)易中的作用。研究發(fā)現(xiàn)，雙邊自由貿(mào)易協(xié)定有利于增加跨境貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算的使用。其中，服務(wù)貿(mào)易協(xié)定的促進(jìn)作用更強(qiáng)；對“南北型”FTA的提升作用要大于對“南南型”FTA的提升。因此他們認(rèn)為，中國應(yīng)當(dāng)加快推進(jìn)國內(nèi)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)，逐步完善國內(nèi)體制機(jī)制的改革，有效對接國際經(jīng)貿(mào)新規(guī)則，建立自由貿(mào)易區(qū)戰(zhàn)略的重要保障，同時(shí)注重與發(fā)達(dá)國家的談判，簽署自由貿(mào)易協(xié)定。

陳創(chuàng)練等[40]構(gòu)建了開放經(jīng)濟(jì)條件下同時(shí)包含利率改制、匯率波動與國際資本流動的理論模型，并采用時(shí)變參數(shù)向量自回歸模型（TVP-VAR）模型動態(tài)地刻畫變量隨時(shí)間變遷的互動時(shí)變機(jī)理。研究表明，利率限制了匯率和國際資本流動的傳導(dǎo)；匯率對國際資本流動的影響相對平穩(wěn)；國際資本流動的匯率相對較強(qiáng)。因此他們認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)科學(xué)合理地開放資本賬戶，有序推進(jìn)我國利率改制、匯率改革，最后實(shí)行資本賬戶開放政策。

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