寇佳麗

2017年走向尾聲，對(duì)于“美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇”的看法，外界基本保持一致。細(xì)心的研究人員發(fā)現(xiàn)，只需要再多一點(diǎn)點(diǎn)努力，美國(guó)就很有可能迎來(lái)歷史上最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)景氣周期。

長(zhǎng)周期與低增長(zhǎng)并存

美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）記錄了該國(guó)過(guò)去160年的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。期間，美國(guó)一共經(jīng)歷了33次經(jīng)濟(jì)景氣周期。其中，最長(zhǎng)的一次發(fā)生在克林頓（1992年就任，2001年1月離任）時(shí)期，保持了40個(gè)季度；第二長(zhǎng)周期為1960年-1969年，共35個(gè)季度。

2007年，美國(guó)發(fā)生次貸危機(jī)，2008年下半年，銀行和證券公司集中倒閉，金融形勢(shì)整體惡化。2009年第一季度，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍處在明顯下降的階段，但金融市場(chǎng)開(kāi)始止跌回穩(wěn)。從就業(yè)、收入和工業(yè)指數(shù)看，2009年第三季度開(kāi)始，實(shí)體經(jīng)濟(jì)開(kāi)始趨于穩(wěn)定。NBER分析后決定，新一輪的經(jīng)濟(jì)周期從此時(shí)算起。

如果當(dāng)前的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)可以持續(xù)到2018年第一季度結(jié)束的時(shí)候，這一輪周期就與“歷史第二”持平；若后勁十足，延續(xù)至2019年第三季度，本輪周期就會(huì)超越歷史第一，成為美國(guó)官方記錄中的最長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)周期。

“如果做到這一點(diǎn)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普就可以很驕傲了。其實(shí)，他們自己制定的目標(biāo)還要更長(zhǎng)遠(yuǎn)，官方計(jì)劃是希望這輪周期一直保持到2027年。不過(guò)我們也注意到，周期性的長(zhǎng)已經(jīng)出現(xiàn)，周期性的低也出現(xiàn)了。”中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟(jì)研究所研究員陳鳳英這樣對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者分析。

從最新數(shù)據(jù)看，2017年第二、三季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速分別為3.1%、3.3%。不過(guò)，3%的數(shù)字很難長(zhǎng)期持續(xù)，它最終還是會(huì)回到2.2%-2.5%的區(qū)間?！斑@種判斷是大家廣泛贊同的，包括美國(guó)自己的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和專業(yè)研究機(jī)構(gòu)?！敝袊?guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副研究員曹永福這樣說(shuō)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2017年12月20日凌晨，稅改法案在美國(guó)參議院獲得通過(guò)，不少本土企業(yè)歡呼雀躍，大眾也對(duì)新法促進(jìn)就業(yè)充滿期待。事實(shí)上，美國(guó)當(dāng)前失業(yè)率已經(jīng)穩(wěn)定在4%左右，就業(yè)十分充分，即使稅改真對(duì)就業(yè)有所幫助，失業(yè)率的降低空間也已經(jīng)很小，大規(guī)模創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)的期待已不太現(xiàn)實(shí)。

稅改對(duì)投資的推進(jìn)作用也有待觀察。美國(guó)企業(yè)整體上并不缺錢，自有資金比較充裕。相對(duì)而言，投資缺乏熱點(diǎn)、投資方向不夠明晰才是問(wèn)題關(guān)鍵所在。

“美國(guó)官方測(cè)算機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，未來(lái)，就業(yè)基本上就是當(dāng)前的狀況了，真的想要提高效率，不如提高工作人員每天的工作時(shí)長(zhǎng)。以此為基礎(chǔ)，包括2018年在內(nèi)的長(zhǎng)期未來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的平均增速還是會(huì)保持在2.2%上下?！辈苡栏＿@樣分析。

而在1992年到2001年期間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)年均增速高達(dá)4%。

減稅效果待定

北京時(shí)間2017年12月23日凌晨，特朗普簽署了稅改法案。該法案中的諸多條款將從2018年1月開(kāi)始生效，標(biāo)志著美國(guó)逾30年來(lái)最大規(guī)模的減稅行動(dòng)正式啟動(dòng)（1.5萬(wàn)億美元）。稅改法案塵埃落地，兩個(gè)改變尤其引人關(guān)注：美國(guó)企業(yè)稅負(fù)將大幅下調(diào)至20%；企業(yè)海外稅收大幅變動(dòng)。

稅改前，美國(guó)企業(yè)在海外營(yíng)收轉(zhuǎn)入美國(guó)時(shí)，需要繳納35%的稅務(wù)。稅改后，美國(guó)企業(yè)在海外市場(chǎng)的獲利，最低征稅10%，企業(yè)獲利回流美國(guó)現(xiàn)金等價(jià)物稅率改為12%，非流動(dòng)性投資稅率改為5%。

還有一點(diǎn)非常值得關(guān)注：新法改變了征稅原則，從“屬人制”到“屬地制”。

全球普遍適用的征稅原則有兩種。一種是屬人原則，采用抵免法或扣除法消除雙重征稅，即居住國(guó)對(duì)本國(guó)居民的全球所得征稅，對(duì)其境外所得已繳納的外國(guó)稅收給予抵免，或者作為成本費(fèi)用扣除。另一種是屬地原則，采用免稅法消除雙重征稅，即居住國(guó)僅對(duì)來(lái)源于其境內(nèi)的所得征稅，對(duì)其居民來(lái)源于外國(guó)的所得，居住國(guó)免予征稅。

這也就意味著，稅改后，美國(guó)居民（包括自然人和企業(yè)）在海外已經(jīng)繳稅的部分，回國(guó)后無(wú)需再次繳納。因此，很多觀點(diǎn)認(rèn)為，上述措施會(huì)刺激美國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)回流。

對(duì)此，北京大學(xué)國(guó)際關(guān)系學(xué)院教授査道炯向《經(jīng)濟(jì)》記者指出，如何處理企業(yè)（無(wú)論內(nèi)資企業(yè)還是外資企業(yè)）的盈利所得，轉(zhuǎn)向海外去做實(shí)業(yè)、去避稅天堂，還是留在國(guó)內(nèi)進(jìn)行納稅、再投資，是近年來(lái)歐美國(guó)家比較關(guān)注的課題。而這并不是一個(gè)單向的減稅問(wèn)題。

“減稅導(dǎo)致稅收減少，政府的公共財(cái)政能力下降，反過(guò)來(lái)，美國(guó)政府能給企業(yè)提供的投資減免也就可能跟著下降，減稅的實(shí)際可操作空間也會(huì)跟著減少。換言之，在其他條件可比的情形下，國(guó)與國(guó)之間對(duì)比企業(yè)所得稅水平，依然是一個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題?！睎说谰歼@樣說(shuō)。

不過(guò)，美國(guó)財(cái)政部近日公布的備忘錄顯示，如果該國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠像特朗普政府所說(shuō)的那樣，在新經(jīng)濟(jì)政策下實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，由此產(chǎn)生的收入將足以為1.5萬(wàn)億美元的減稅計(jì)劃買單。

能源市場(chǎng)迸發(fā)活力

在陳鳳英看來(lái)，與其關(guān)注美國(guó)稅改，不如分出一些精力關(guān)注該國(guó)的能源市場(chǎng)，畢竟，“稅改要到2018年才會(huì)實(shí)施，效果不會(huì)快到在當(dāng)年第一個(gè)季度就看得到，但美國(guó)能源市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)非常明顯”。

近些年，美國(guó)液態(tài)天然氣（LNG）利用頁(yè)巖氣革命的低成本優(yōu)勢(shì)快速發(fā)展，新天然氣出口航線相繼開(kāi)通。盡管目前供需平衡，但國(guó)際天然氣市場(chǎng)仍可能在本世紀(jì)20年代中期收緊。新的天然氣工廠，從建成到投入運(yùn)營(yíng)大概需要4年時(shí)間，需求國(guó)要想在供應(yīng)短缺的情況下保持淡然心態(tài)，需要在2018年、2019年就簽訂買賣協(xié)議。

盡管美國(guó)原油庫(kù)存不斷下降，為國(guó)際油價(jià)提供了部分支撐，但其日產(chǎn)量已迫近1000萬(wàn)桶，僅落后于沙特和俄羅斯。2017年秋季，國(guó)際油價(jià)向60美元/桶沖刺的時(shí)候，美國(guó)頁(yè)巖油廠商在當(dāng)季利用產(chǎn)出原油進(jìn)行對(duì)沖（對(duì)沖，即特意減低另一項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)的投資）的數(shù)量達(dá)到了三年來(lái)最高水平。2018年，美國(guó)原油產(chǎn)出很可能會(huì)創(chuàng)下新紀(jì)錄。

“美國(guó)以頁(yè)巖油和頁(yè)巖氣為代表的能源市場(chǎng)，已經(jīng)促使本土生產(chǎn)、生活成本大大降低。未來(lái)，美國(guó)在能源領(lǐng)域的國(guó)際輸出會(huì)更加明顯。在發(fā)達(dá)國(guó)家，美國(guó)的油氣價(jià)格處于最低梯隊(duì)。盡管它的原油進(jìn)出口尚未完全平衡，比起亞洲國(guó)家，內(nèi)部?jī)r(jià)格還是便宜很多。這對(duì)本土工業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是很好的消息?！标慀P英這樣強(qiáng)調(diào)。

而所有這些因素綜合起來(lái)，都為2018年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更多信心和期待。

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2017美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值持續(xù)增長(zhǎng)

2017年美國(guó)前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速分別為1.2%、3.1%和3.3%（修正值），其中三季度增速是自2014年第四季度以來(lái)的最高。推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好的動(dòng)力有內(nèi)外兩重因素，就外部因素來(lái)說(shuō)，全球主要經(jīng)濟(jì)體的同步恢復(fù)增長(zhǎng)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造了良好的外部市場(chǎng)環(huán)境和強(qiáng)勁的外部市場(chǎng)需求；就內(nèi)部來(lái)講，經(jīng)過(guò)金融危機(jī)后長(zhǎng)期調(diào)整，美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)上升、私人投資增大、股市利好等內(nèi)生性增長(zhǎng)因素促進(jìn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

在特朗普許諾的為企業(yè)減稅、減負(fù)、放松政策監(jiān)管以及加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等利好因素帶動(dòng)下，不僅美國(guó)股市三大股指上揚(yáng)，企業(yè)投資信心也得以提振。前三季度美非住宅固定投資分別增長(zhǎng)7.2%、6.7%、4.7%，與2016年的負(fù)增長(zhǎng)-0.6%形成鮮明對(duì)比，尤其是設(shè)備投資前三季度分別增長(zhǎng)4.4%、8.8%、10.4%。私營(yíng)企業(yè)投資增加顯示了企業(yè)對(duì)美國(guó)和海外市場(chǎng)的樂(lè)觀信心，也反映了企業(yè)對(duì)特朗普政府減稅等經(jīng)濟(jì)刺激政策的期待。

出口增長(zhǎng)是2017年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一大亮點(diǎn)，帶動(dòng)了美國(guó)工業(yè)尤其是制造業(yè)的復(fù)蘇。前三季度美出口年化增長(zhǎng)率分別為7.3%、3.5%及2.2%，一改去年負(fù)增長(zhǎng)的局面。11月工業(yè)生產(chǎn)與去年同期相比增長(zhǎng)3.4%，是3年來(lái)的最高增速，其中礦業(yè)最高達(dá)9.4%，制造業(yè)次之。美制造業(yè)復(fù)蘇除了全球新訂單的強(qiáng)勁需求刺激外，還與2017年美元持續(xù)弱勢(shì)有關(guān)。制造業(yè)對(duì)出口的依賴一直很重，出口的增長(zhǎng)無(wú)疑給疲軟的美國(guó)制造業(yè)注入了強(qiáng)心劑。endprint