◎ 陳銘淳

四川省城投債存在的問題及對策

◎ 陳銘淳

隨著近年來城投債的迅速蔓延，暴露出了各種各樣的風(fēng)險。由于城投債募集資金的主要用途是投往城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及一些社會公益性項目，存在資金投入量大、投資周期長、現(xiàn)金回流緩慢等特點，風(fēng)險越來越突出。一旦公司無法承擔(dān)債務(wù)，違約就會帶來風(fēng)險。本文主要討論四川省城投債的債務(wù)規(guī)模大、主體信用降級和擔(dān)保比例過低等問題需要給予關(guān)注。

1994年，中央為強化對政府收入來源的控制，開始實行分稅制改革，即大幅增加中央財政收入在總財政收入中的比例，這在很大程度上限制了地方政府的財政收入分成，造成地方政府財權(quán)和事權(quán)不匹配、預(yù)算資金吃緊的問題（梁瓚，2010）。加之地方政府領(lǐng)導(dǎo)面臨著嚴格的政績考核競爭，“城投債”應(yīng)運而生（安國俊，2010）。

由于我國的相關(guān)制度規(guī)定，地方政府無法通過發(fā)行地方政府債券彌補財政資金在經(jīng)濟建設(shè)中的缺口，為支持地方經(jīng)濟建設(shè)，地方國資委等相關(guān)部門牽頭成立了城投公司，通過城投公司發(fā)行企業(yè)債的形式籌集市政建設(shè)所需資金，繼而產(chǎn)生了城投債（韓立巖等，2003）。

隨著近年來城投債的迅速蔓延，存在資金投入量大、投資周期長、現(xiàn)金回流緩慢等特點，風(fēng)險敞口越來越突出，償債危機一觸即發(fā)。一旦城投公司無法承擔(dān)巨大的債務(wù)壓力，城投債違約事件爆發(fā)，勢必會帶來連鎖反應(yīng)，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，風(fēng)險通過各地財政系統(tǒng)相互傳導(dǎo)，對當?shù)鼗蚋蠓秶慕?jīng)濟社會發(fā)展造成巨大沖擊（趙爽和寧宇新，2014）。

本文通過深入分析四川省迅速擴張的城投債，發(fā)現(xiàn)四川省城投債存在債務(wù)規(guī)模大、主體信用降級和擔(dān)保比例過低的問題，對于制定管理規(guī)范、防范風(fēng)險等問題有一定的參考意義。

四川省城投債存在的問題

債務(wù)快速增長，償付壓力巨大。2009年后，受全球經(jīng)濟危機和國家四萬億經(jīng)濟刺激政策大環(huán)境的影響，四川省不斷加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，城投債迅速發(fā)展，其發(fā)行規(guī)模連年增加，債務(wù)規(guī)模不斷擴大。表1顯示，2010年四川省城投債共發(fā)行了10支，發(fā)行規(guī)模為185億元，隨后逐年遞增，在2012年得到了爆發(fā)式的增長，發(fā)展勢頭迅猛。到2016年全年發(fā)行額已達到1141.30億元，共發(fā)行111支；累積債券余額2857.75億元，存?zhèn)鶖?shù)量298支，遠遠超出了2009年底的發(fā)行規(guī)模。

表1 四川省城投債近10年發(fā)行量

表2 2012～2016年四川省城投公司行政級別變化

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫顯示，四川省城投債發(fā)行期限在3～10年的債券共計221支，發(fā)行規(guī)模占比90%以上。如果債券集中在未來某一時間段到期，償付的壓力會很大。

發(fā)行主體信用降級，風(fēng)險有增大趨勢。根據(jù)數(shù)據(jù)分析得出，2012年到2016年四川省城投債發(fā)行主體行政級別呈現(xiàn)下降趨勢。表2顯示，四川省城投債的發(fā)行中，各個行政級別的發(fā)行主體每年均有所增加。

可知，行政級別為省級的占比均超過了60%，地市級的規(guī)模在不斷向省級發(fā)行數(shù)量和規(guī)模趨近。從整體來看，城投債的規(guī)模有不斷擴大的趨勢。

表3 2012～2016年四川省城投公司信用評級變化

表4 2012～2016年四川省城投債擔(dān)保情況

從表3可以看出，四川省城投債發(fā)債主體的信用評級逐年降低，反映出發(fā)債主體的信用風(fēng)險有增大的趨勢。

債務(wù)擔(dān)保少，風(fēng)險不斷顯現(xiàn)。表4中顯示，近5年來四川省城投債中有擔(dān)保的比例較少，大多數(shù)是無擔(dān)保的。

綜上所述，通過對四川省城投債的發(fā)行現(xiàn)狀分析后得出結(jié)論，未來四川省城投債未來四川省城投債面臨著發(fā)債主體信用降級、缺少擔(dān)保等問題，其面臨的信用風(fēng)險不斷凸顯。

對策建議

介于四川省城投債風(fēng)險的現(xiàn)狀，政府應(yīng)該積極采取措施應(yīng)對。一是要控制債務(wù)規(guī)模，建立風(fēng)險預(yù)警機制。對于存?zhèn)窟^高的情況及時預(yù)警，提早控制風(fēng)險。二是要規(guī)范城投債發(fā)行，從源頭開始防控，規(guī)范管理債權(quán)債務(wù)之間的關(guān)系。三是完善擔(dān)保機制，增強城投債信用等級。

四川師范大學(xué)附屬中學(xué)）