徐美琪

摘 要：以輝山乳業(yè)財(cái)務(wù)造假為例， 在回顧事件的基礎(chǔ)上， 探討財(cái)務(wù)造假的手段及原因， 并給出啟示與建議。

關(guān)鍵詞：輝山乳業(yè)；財(cái)務(wù)造假；股權(quán)結(jié)構(gòu)；內(nèi)部控制；戰(zhàn)略發(fā)展

中圖分類(lèi)號(hào)：D9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2018.36.062

1 事件簡(jiǎn)介

遼寧輝山乳業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)輝山乳業(yè)），是一九五一年成立于遼寧省內(nèi)的生產(chǎn)全品類(lèi)乳制品的公司，主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)包括業(yè)種植牧草、飼養(yǎng)奶牛、生產(chǎn)及銷(xiāo)售牛奶及奶粉等乳制品。

輝山乳業(yè)成立以來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況良好，同時(shí)受到政府扶持，在2013年9月27日，于香港交易所主板成功掛牌上市，股票編碼為06863HK，全球發(fā)行額達(dá)十三億美元，躋身香港歷史上消費(fèi)品行業(yè)首次公開(kāi)募股金額的前三甲之中。

在2016年12月16日， 美國(guó)做空機(jī)構(gòu)渾水認(rèn)為，輝山乳業(yè)至少?gòu)?014年起對(duì)外披露虛假的財(cái)務(wù)信息、放大了自身的資產(chǎn)規(guī)模和負(fù)債，企業(yè)的實(shí)際價(jià)值已經(jīng)趨近于零。此消息一發(fā)布立即引發(fā)股市恐慌，輝山乳業(yè)當(dāng)天緊急停牌。2016年12月16日和12月19日輝山乳業(yè)兩次以公告形式強(qiáng)勢(shì)回應(yīng)稱(chēng)，所有交易均符合港交所證券上市規(guī)則的規(guī)定，股東楊凱還以增持的方式來(lái)維持股價(jià)平穩(wěn)。然而在2017年3月24日，公司股價(jià)跳水暴跌， 輝山乳業(yè)停牌。輝山乳業(yè)于2017年3月28日承認(rèn)資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題，并承認(rèn)董事會(huì)無(wú)法聯(lián)系到執(zhí)行董事葛坤。

2 輝山乳業(yè)財(cái)務(wù)造假手段

2.1 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假虛增利潤(rùn)

輝山乳業(yè)的IPO說(shuō)明書(shū)中說(shuō)明種植苜蓿草的費(fèi)用約為70美元/噸，而進(jìn)口苜蓿草的費(fèi)用則約為400美元/噸，二者價(jià)格相差非常多，由于公司自生產(chǎn)的苜蓿草完全足夠勇于奶牛的飼養(yǎng)，因此在成本和質(zhì)量方面比其他奶業(yè)公司有優(yōu)勢(shì)，公司預(yù)計(jì)能夠在縮短供應(yīng)鏈方面每年節(jié)省1億元左右。根據(jù)渾水的報(bào)告，可以看出輝山乳業(yè)的原奶產(chǎn)量和營(yíng)業(yè)收入一直不斷增長(zhǎng)，但是苜蓿草產(chǎn)量卻一直逐年減少。牛要產(chǎn)奶就必須吃草，奶的產(chǎn)量越大，所消耗的牧草就越多，而為了達(dá)到產(chǎn)量，必然就要大量外購(gòu)，渾水也查到輝山一直向Anderson公司進(jìn)口苜蓿。而這與輝山所說(shuō)的是因?yàn)榈统杀井a(chǎn)生高利潤(rùn)的事實(shí)嚴(yán)重不符。

2.2 資本性支出造假夸大規(guī)模

渾水的調(diào)查人員在走訪了輝山的牧場(chǎng)后發(fā)現(xiàn)許多牧場(chǎng)設(shè)施陳舊、破損，缺乏必要生產(chǎn)用具，已有的工具使用率較低，牧場(chǎng)缺乏必要的定期維護(hù)，環(huán)境遠(yuǎn)達(dá)不到良好的標(biāo)準(zhǔn)。渾水公司根據(jù)調(diào)查人員的走訪和無(wú)人機(jī)航拍的照片，咨詢有關(guān)專(zhuān)家后推算輝山乳業(yè)將牧場(chǎng)的建設(shè)支出虛增了8.9-16.7億元左右。

2.3 私下挪用資金

公司董事會(huì)主席楊凱存在私自挪用公司資產(chǎn)的嫌疑，挪用的資金至少為1.5億元人民幣。渾水發(fā)現(xiàn)，輝山旗下的一個(gè)子公司未發(fā)聲明就將一部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給了未經(jīng)披露的關(guān)聯(lián)方，該子公司實(shí)際掌控人正是楊凱先生。

3 財(cái)務(wù)造假動(dòng)因分析

3.1 盲目追求“完美報(bào)表”而進(jìn)行造假

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果是管理者行動(dòng)的指示牌，是管理者發(fā)展的基礎(chǔ)。上市公司之所以會(huì)進(jìn)行財(cái)務(wù)造假，很大程度上是因?yàn)橄胝故疽粡埻昝赖呢?cái)務(wù)報(bào)表，想讓利潤(rùn)更“美觀”，從而能更快捷方便的獲得投資機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)公司的發(fā)展戰(zhàn)略。就輝山乳業(yè)財(cái)務(wù)造假來(lái)說(shuō)，其稱(chēng)苜蓿主要為自給自足，就是為了隱藏從第三方購(gòu)買(mǎi)了大量牧草苜蓿而產(chǎn)生高昂的生產(chǎn)成本的事實(shí)。在企業(yè)對(duì)外披露的財(cái)務(wù)報(bào)表中，減少生產(chǎn)成本，提高利潤(rùn)，可以讓公司的經(jīng)營(yíng)成果更具說(shuō)服力，加大投資人對(duì)其的信心，為以后企業(yè)發(fā)展提供便利。

3.2 內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和控制環(huán)境缺陷

輝山乳業(yè)從外看是外資公司，但內(nèi)看實(shí)際控制人還是楊凱，公司實(shí)際上還是一個(gè)家族式企業(yè)。公司的決策基本都是董事長(zhǎng)楊凱和財(cái)務(wù)總監(jiān)蘇永海說(shuō)了算。一人或幾人大權(quán)獨(dú)攬，無(wú)人監(jiān)督，難保不會(huì)出于私心做出不利于企業(yè)發(fā)展和其他投資者權(quán)益的決策。而輝山乳業(yè)聘請(qǐng)了畢馬威的高級(jí)合伙人作為財(cái)務(wù)總監(jiān)，讓審計(jì)所出具無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告，也說(shuō)明了輝山乳業(yè)的治理環(huán)境是一團(tuán)糟。

還有在資產(chǎn)轉(zhuǎn)移造假的事情上，說(shuō)明公司的獨(dú)立董事機(jī)制形同虛設(shè)，監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事絲毫不管疑點(diǎn)重重的年報(bào)的披露，公司內(nèi)部治理問(wèn)題積重難返。

3.3 融資壓力大

從資金需求來(lái)說(shuō)，輝山乳業(yè)一直宣揚(yáng)的全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)形成優(yōu)勢(shì)。但事實(shí)上，牧場(chǎng)的盈利回收周期很長(zhǎng)。輝山乳業(yè)一直在強(qiáng)調(diào)的可再生能源業(yè)務(wù)并沒(méi)有像之前規(guī)劃的那樣帶來(lái)良好的經(jīng)濟(jì)利益。不論是早先的苜蓿草牧場(chǎng)，還是光伏、沼澤牧場(chǎng)，盈利相差不大，都不是很多，這就給輝山乳業(yè)帶來(lái)了資金周轉(zhuǎn)不靈活的問(wèn)題。而使用財(cái)務(wù)造假手段進(jìn)行借款是既“方便”又“快捷”的高效手段，所以后來(lái)成了輝山乳業(yè)獲取資金的主要方法。

在2016年3月31日輝山乳業(yè)對(duì)外披露的財(cái)務(wù)報(bào)告中，公司一年內(nèi)（即2017年3月31日前）到期的銀行貸款為69.48億元，比2015年的銀行貸款（28.87億元） 提高了四個(gè)百分點(diǎn)。我們不難看出輝山乳業(yè)已經(jīng)背負(fù)高額債務(wù)，企業(yè)資金鏈運(yùn)作不暢，隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)資金鏈斷裂危機(jī)，從各種渠道融資獲得現(xiàn)金流以維持企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)是迫在眉睫。

4 建議

4.1 規(guī)范治理結(jié)構(gòu)

輝山乳業(yè)作為中國(guó)上市公司中的較為典型的大股東民營(yíng)企業(yè)，即便是有外資作為美麗的外衣，內(nèi)里也還是個(gè)人持大部分股權(quán)，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)并不“健康”，在這種處境下大股東憑借對(duì)公司的絕對(duì)控制權(quán)，常常會(huì)做出有利于自己而有損于投資者利益的決策。大股東擁有絕對(duì)的控股權(quán)并不是一件好事，通常就會(huì)使大股東產(chǎn)生不滿足心理，想要擁有更高的利益。如果公司的決策權(quán)完全由一人或幾人掌控，那么私下進(jìn)行財(cái)務(wù)造假?gòu)亩@取不正當(dāng)利益就是必然結(jié)果。所以，企業(yè)要管理公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)造假問(wèn)題，防止大股東絕對(duì)控股，一人或幾人掌握公司命脈，改善治理結(jié)構(gòu)是重中之重。

4.2 建立良好的內(nèi)部控制

要保護(hù)投資者的利益不被侵害，保證公司平穩(wěn)運(yùn)作，建立良好的內(nèi)控體系尤為重要。就當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展情況來(lái)看，中國(guó)的上市公司的內(nèi)控需要解決兩個(gè)大體問(wèn)題：一是內(nèi)控制度在設(shè)計(jì)時(shí)不能夠盡善盡美，執(zhí)行后也不能發(fā)揮應(yīng)有的作用；二是內(nèi)控制度設(shè)計(jì)得很完善，卻沒(méi)有得到有效的執(zhí)行，解決這兩個(gè)弊端才可以使公司的內(nèi)控制度達(dá)到完備并有效的效果，多個(gè)部門(mén)可以互相制衡，以杜絕財(cái)務(wù)造假情況的發(fā)生。

4.3 制定合適戰(zhàn)略定位

“打造中國(guó)最值得信賴的乳品品牌”是輝山乳業(yè)最初的理念，并致力于拓展中國(guó)乳制品行業(yè)全品類(lèi)產(chǎn)品鏈，保證乳制品的安全，提高消費(fèi)者信賴程度。但是后來(lái)企業(yè)大股東卻挪用資金投資并不是很景氣的東北的房地產(chǎn)行業(yè)，投資方向與發(fā)展戰(zhàn)略嚴(yán)重脫節(jié)。據(jù)此情況，公司的戰(zhàn)略發(fā)展委員會(huì)應(yīng)該對(duì)所有內(nèi)部和外部的影響因素進(jìn)行系統(tǒng)分析，然后綜合分析決定適合企業(yè)條件的發(fā)展戰(zhàn)略，保證發(fā)展戰(zhàn)略是有實(shí)際的指導(dǎo)意義的。同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)在發(fā)展戰(zhàn)略制定之后進(jìn)行分析與評(píng)估，盡量規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，將可能無(wú)法規(guī)避的一系列風(fēng)險(xiǎn)控制在企業(yè)能夠承受的范圍內(nèi)，防止決策人盲目投資給企業(yè)造成重大的損失；最重要的是企業(yè)的籌投資及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)必須緊跟制定的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略方向，絕不能容許施行的投資發(fā)展不同于戰(zhàn)略方向的情況的發(fā)生，企業(yè)各層級(jí)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都應(yīng)以實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)為最終目的，分工合作，互利共成。

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