沈銀芳 嚴(yán)鑫

摘 要：基于滬深300指數(shù)收益率序列，以滬深300股指期貨推出日期為分界點(diǎn)，利用新興的廣義自回歸得分（Generalized Autogressive Score Model，GAS）模型，對(duì)我國股票市場(chǎng)波動(dòng)率進(jìn)行實(shí)證研究。實(shí)證結(jié)果表明股指期貨推出前后的收益率波動(dòng)性有明顯差異，說明滬深300股指期貨推出具有降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和平穩(wěn)股票市場(chǎng)的積極作用。

關(guān)鍵詞：滬深300股指期貨；滬深300指數(shù)；GAS

中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2018.35.051

0 引言

波動(dòng)率反映了股價(jià)在一段時(shí)間內(nèi)變化的不確定性，在風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)配置等許多金融領(lǐng)域均有重要應(yīng)用，因此估計(jì)和預(yù)測(cè)資產(chǎn)收益率序列的波動(dòng)率是金融計(jì)量的一個(gè)重要課題。與此同時(shí)，我國滬深300股指期貨自2010年推出以來，探究股指期貨的推出如何影響股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的話題成了研究熱點(diǎn)。目前股指期貨的推出對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性的影響，學(xué)術(shù)界還沒有統(tǒng)一的定論：（1） 使股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)更不平穩(wěn)（岳華和潘盛輝（2014）等）；（2） 對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)無顯著影響（徐婷婷（2017），王起凡（2018））；（3） 使股票市場(chǎng)的波動(dòng)更加平穩(wěn)（夏麗娜（2016））。由此本論文的選題具有一定的理論和實(shí)際意義。

GAS模型（Creal，Koopman和Lucas（2013））是一類觀測(cè)驅(qū)動(dòng)（Observation-driven）的時(shí)間序列模型，通過密度函數(shù)的滯后得分（Lagged score）更新時(shí)變參數(shù)，其優(yōu)點(diǎn)是比單純依賴均值和高階矩的模型更能充分利用完整的密度結(jié)構(gòu)來實(shí)時(shí)驅(qū)動(dòng)時(shí)變參數(shù)。程明明（2016）、王杰和鄭雨堯（2017）分別利用GAS模型對(duì)我國上證指數(shù)波動(dòng)率和VaR預(yù)測(cè)進(jìn)行了實(shí)證研究。目前有關(guān)GAS模型的文獻(xiàn)還較少。本論文擬利用GAS模型，分析討論股指期貨推出前后中國股市波動(dòng)的動(dòng)態(tài)變化。

1 GAS模型

3 結(jié)論

本論文使用新興的廣義自回歸得分（GAS）模型對(duì)我國滬深300指數(shù)收益率序列的波動(dòng)率進(jìn)行了建模分析，發(fā)現(xiàn)股指期貨推出前后的收益率波動(dòng)性有明顯差異，印證了滬深300股指期貨推出的積極作用，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，平穩(wěn)股票市場(chǎng)。在今后的研究中，擬將GAS模型與傳統(tǒng)的條件異方差GARCH族模型進(jìn)行擬合和預(yù)測(cè)比較分析，從而可以更全面地看到滬深300股指期貨的推出對(duì)中國股市波動(dòng)率的影響。

參考文獻(xiàn)

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