傅章彥

摘 要：近年來，中國企業(yè)赴巴西投資迅速增長，但是由于巴西政治不穩(wěn)定、經濟下滑等原因，在巴西投資面臨諸多風險。赴巴西投資企業(yè)必須增強風險意識，盡快適應巴西市場投資規(guī)則，實行本地化管理，采取有效措施防控風險。

關鍵詞：中資企業(yè)；赴巴西投資；風險問題；應對策略

2017年9月，金磚國家領導人第九次會晤在廈門舉行，為進一步增強金磚伙伴關系、深化各領域務實合作規(guī)劃了新藍圖。中國和巴西作為金磚國家中兩個重要的成員國，近十年來雙方在經貿、投資等方面的合作取得了長足進展，中國已經連續(xù)8年成為巴西最大的貿易伙伴，也是巴西外國直接投資的第一大來源國。但是，隨著赴巴西投資的快速增長，其面臨的風險也不容忽視，必須采取有效措施，切實防控風險，保障投資安全。

一、中資企業(yè)在巴西投資快速增長

近年來，隨著“走出去”和“一帶一路”戰(zhàn)略的推進，中國對巴西的投資出現(xiàn)大幅增長，中國也逐漸成為對巴西的主要投資國。2007年至2009年，中國對巴西的投資額僅為6億美元。2010年開始，中國掀起對巴西的投資高潮，因此2010年也被認為是中國企業(yè)“發(fā)現(xiàn)巴西之年”。巴中企業(yè)家委員會（CEBC）的數(shù)據(jù)顯示，在2010年至2012年間，中國對巴西的實際投資額達到了238億美元，隨后有所下降，2015年開始又明顯回升，中資企業(yè)投資74.5億美元。2017年上半年，中國對巴投資已達61.76億美元。據(jù)媒體預測，2017年中國對巴西投資有望突破200億美元。目前，中國在巴西直接投資存量超過400億美元，設立企業(yè)超過200家，且還在迅速上升。

中資企業(yè)的投資涉及眾多領域，涵蓋電力、基礎設施、家用電器、金融、采礦、鋼鐵、電信、自動化、農業(yè)等。近幾年，中方投資更是以大型項目為主，如國家電網的輸電項目、中石油和中海油的鹽下層油氣項目以及三峽的水電站項目等。自2014年以來，三峽集團在巴西并購或參與投資了多座水電站，總裝機容量超過800萬千瓦，累計投資超過200億雷亞爾。2017年1月24日，國家電網公司收購巴西最大的私營配電企業(yè)CPFL公司54.64%股權，國家電網在巴西市場實現(xiàn)電力發(fā)、輸、配、售業(yè)務領域的全面覆蓋。同時，中國企業(yè)也逐漸投向巴西的工業(yè)、電子通信行業(yè)以及服務業(yè)。奇瑞、江淮、吉利等中國車企紛紛進入巴西市場，百度、滴滴出行等互聯(lián)網科技企業(yè)亦先后進入巴西，中資銀行在巴西開設子行或收購巴西金融企業(yè)股份，海南航空斥資4.5億美金完成對巴西藍色航空的戰(zhàn)略投資，收購藍色航空23.7%股權。

近年來，巴西經濟陷入衰退，巴西政府出臺優(yōu)惠政策，積極改善投資環(huán)境，進一步開放市場，吸引海外投資以振興經濟。但是，中國企業(yè)到巴西投資，既面臨難得的投資機遇，也存在著各種各樣的風險。比如，近年來江淮、奇瑞等中國車企在巴西也遇到了很大困難。憑借性價比的優(yōu)勢，中國自主品牌汽車在巴西市場也經歷了一段美好時光，但是自2012年起，由于巴西經濟不斷惡化，汽車市場陷入低迷，導致中國自主品牌車在巴西的銷量持續(xù)大幅下挫。到2015年，在巴西領銜的兩大自主品牌江淮和奇瑞，年銷量雙雙跌到5000輛左右，僅為2011年輝煌時期的五分之一。雖然隨著巴西經濟止跌，汽車市場有所回暖，但是中資車企的銷量增長仍然微乎其微，排在20名之外。

二、中資企業(yè)在巴西投資背后有風險

（一）政壇持續(xù)動蕩，外國投資者面臨較大政治風險

近年來，貪污腐敗、經濟衰退、社會矛盾加劇等因素交織，導致巴西政壇持續(xù)動蕩。2015年巴西石油公司貪腐案，導致巴西爆發(fā)了上百萬人的反政府游行，引發(fā)對總統(tǒng)的彈劾案，并最終導致巴西總統(tǒng)羅塞夫下臺。2017年5月18日，接替羅塞夫上臺的巴西總統(tǒng)特梅爾受賄丑聞曝光，導致巴西金融市場劇烈震蕩，巴西股市和巴西貨幣雷亞爾均大幅下挫。目前巴西總體上處于調整、轉型和過渡期，特梅爾政府努力推動的結構性改革短期內難以看到成效，政治動蕩、經濟蕭條的現(xiàn)狀不會有顯著性改觀，巴西經濟和社會發(fā)展中存在大量的不確定性因素，再加上失業(yè)率居高不下，游行示威頻頻發(fā)生，社會動蕩因素增加，都會給外國投資企業(yè)帶來難以預料的風險。

（二）經濟尚未好轉，制約國內消費和投資的增長

中資企業(yè)到巴西投資，要依靠巴西國內或國際兩個市場，巴西經濟的衰退直接影響國內的消費和投資水平，并將影響到更多依靠巴西當?shù)厥袌龅耐鈬顿Y企業(yè)。巴西經濟自2014年開始陷入衰退，2015年GDP萎縮3.8%，2016年萎縮3.6%。經濟衰退導致巴西人均GDP明顯下滑，2016年人均GDP降到8700美元，較2011年高位水平下降34%。經濟持續(xù)下滑，人均GDP大幅下降，制約巴西投資、消費和進口需求增長，并將直接給在巴西投資的中資企業(yè)帶來負面影響。2017年一季度，巴西經濟停止負增長，GDP環(huán)比增長1%，二季度環(huán)比增長0.2%，但總體而言增速偏低，并未看到經濟反彈的明顯跡象。

（三）通貨膨脹和較高利率給投資帶來不利影響

近年來巴西的通貨膨脹率和利率都相對較高，給投資者帶來不利影響，外國投資者也不能獨善其身。1994年實行雷亞爾貨幣改革以來，巴西持續(xù)多年的惡性通貨膨脹得到了遏制，但是從根本上治理通脹仍然有很大困難，2015年巴西官方通脹指數(shù)（IPCA）高達10.67%，2016年IPCA回落至6.29%，雖然2017年以來通脹率持續(xù)回落，但是鑒于通脹在巴西長期存在且治理乏策，不排除以后會出現(xiàn)反彈。較高通貨膨脹影響居民消費能力增長，對市場產生明顯不確定影響。對于外國投資者來講，原材料等價格的變化，勞動成本的大幅增長都會對其帶來不利影響。近年來巴西的基準利率曾高達14%以上，赴巴西投資企業(yè)如果在巴西融資，還將因為巴西的高利率而增加融資成本。巴西總統(tǒng)特梅爾為刺激經濟增長，自2016年10月開始降息，到2017年9月6日最近一次降息1個百分點，巴西央行已經累計降息6個百分點，目前利率為8.25%。盡管利率下降較多，但巴西仍然是世界上利率偏高的國家，高利率對巴西居民消費和社會投資及總體經濟增長產生明顯的抑制作用。

（四）雷亞爾幣值不穩(wěn)，投資巴西面臨較大匯率風險

近年來，巴西貨幣雷亞爾一直是全球匯率市場上波動性較大的貨幣。自1994年巴西實行雷亞爾改革，1美元兌換1雷亞爾，但之后雷亞爾持續(xù)貶值，到2002年貶至1美元兌換3.95雷亞爾。隨后2003到2011年，巴西貿易持續(xù)順差、外匯儲備持續(xù)增長、外債風險逐漸下降，帶來巴西雷亞爾的升值，到2011年6月升至1美元兌換1.58雷亞爾，但2012年以后受大宗商品價格走低等多種因素影響，巴西經濟陷入衰退，巴西雷亞爾大幅貶值，到2017年9月匯率為3.09，雷亞爾相對美元貶值50%（其間在2016年初美元兌雷亞爾匯率曾經一度跌至4.15）。巴西經濟結構不合理，過于依賴初級產品出口，整體經濟脆弱，導致其貨幣雷亞爾幣值難以保持穩(wěn)定，這也給在巴西的外國投資企業(yè)帶來巨大風險。

（五）巴西稅收種類復雜，稅負較重

巴西的稅務體系幾乎是全世界最為復雜的稅務系統(tǒng)，并且管控很嚴。巴西企業(yè)納稅額約占經營成本的38%，稅收負擔位于拉美首位。首先是稅種多，巴西共有各種捐稅58 種，按行政可以分為聯(lián)邦稅、州稅和市稅三級。其中，聯(lián)邦稅包括所得稅、工業(yè)產品稅、進口稅、出口稅、金融操作稅、臨時金融流通稅、農村土地稅等；州政府稅包括商品流通服務稅、車輛稅、遺產及饋贈稅等；市政府稅包括社會服務稅、城市房地產稅、不動產轉讓稅等。除此之外，企業(yè)還要交納各種社會性開支，具體包括社會保險金、工齡保障基金、社會一體化計劃費、社會安全費等。其次是稅收政策變化快，調整頻繁。再者是監(jiān)管嚴，巴西政府對稅收采取分級征收和管理的辦法，嚴格規(guī)定了各種稅收的申報和納稅時間，并通過信息共享加強稅收分析和稅務審查。

（六）巴西勞工保護非常嚴格，勞工風險不容忽視

巴西勞工成本很高，勞工保護非常嚴格。各類工會組織影響力大，罷工和游行頻繁，中國企業(yè)的管理模式容易引發(fā)勞工糾紛，企業(yè)稍有不慎就會因違反勞工法而受到行政處罰，或陷入勞工糾紛而蒙受損失。企業(yè)疲于應對各種勞工訴訟，在本地人力資源管理上存在較大壓力。2013年，韓國三星集團就因違反了巴西對有關勞工權利的要求，被巴西政府起訴索賠逾1億美元，2015年又因公司高級管理人員不尊重員工被巴西勞工監(jiān)察辦公室處罰1000萬雷亞爾。

三、中資企業(yè)在巴西投資的風險防范

（一）增強對巴西市場投資規(guī)則的適應力

中資企業(yè)要增強風險意識，穩(wěn)健投資，并盡快適應巴西市場投資規(guī)則。在投資前需對巴西的政治環(huán)境、法律法規(guī)、稅務體系、勞工政策等進行深入研究，對市場需求、環(huán)保要求、物流便利程度、官僚體系運行效率等進行全面評估，做好盡職調查和風險應對措施，做好包括人力資源、技術資源、資金資源的事前積累和研究。要特別注重風險的識別和緩釋機制，加強與巴西的經濟發(fā)展戰(zhàn)略的契合，分析巴西的監(jiān)管，政策趨勢和變化，預判和防范可能出現(xiàn)的政治、經濟等方面不確定因素的影響。要盡快熟悉巴西市場的游戲規(guī)則，并采取更靈活的方式參與其中。例如巴西經常采取的特許經營權方式，把建設與經營進行捆綁，通過后期參與經營以收回資金的方式，中資企業(yè)就需要適應這種方式。如三峽集團、國家電網、中鐵建等企業(yè)都是通過這種方式在巴西開展投資。

（二）投資領域應更廣泛更多元

中國企業(yè)在巴西投資不僅要著重在礦產、能源等領域，還應涉足制造加工業(yè)，滿足中國國內市場和巴西當?shù)厥袌龇招枨?，進一步加強在平衡資源業(yè)和制造業(yè)、國內市場和國際市場之間做出更新、更好的嘗試。隨著中國國內第三產業(yè)尤其是以互聯(lián)網為平臺的電商服務業(yè)發(fā)展繁榮，將有更多具有資本積累和市場經驗的中國企業(yè)不斷進軍巴西消費品零售、酒店、餐飲等服務性行業(yè)，這不僅是開拓新的投資領域，也有助于分散投資風險。與此同時，還要推動中巴政府機構在產業(yè)投資政策、投資便利性等方面的雙邊合作與協(xié)調，爭取優(yōu)惠投資政策，掃除政策障礙，防范政策風險。

（三）加強文化融入，實施本地化管理

要高度重視文化差異對于巴西員工管理的影響，加強文化融入，在管理中尊重和融合當?shù)匚幕?。要充分尊重巴西當?shù)仫L俗習慣和文化傳統(tǒng)，嚴格遵守巴西本地法律、稅務、勞工、環(huán)保等方面的要求，加強溝通，實施本地化管理，平穩(wěn)推進各項經營管理措施。應根據(jù)當?shù)貏趧臃山∪竟芾碇贫龋瑖栏癜凑找?guī)章制度辦事，各項工作有章可循，有法可依，責任分明。要重視企業(yè)社會責任履行和企業(yè)形象建設。盡可能使用當?shù)貑T工，積極參與社區(qū)公益活動，提高企業(yè)的社會美譽度。重視與當?shù)鼐用?、非政府組織等的溝通，改進公關方式，以建立長期立足于當?shù)厥袌觥⒎沼诋數(shù)叵M者、反饋于當?shù)厣鐣牧己弥匈Y企業(yè)形象。

（四） 加強匯率風險的防控

在國外投資項目規(guī)模越大，投資期限可能越長，其投資的回收風險也會越難，防范匯率市場的風險也顯得特別重要。要通過內部財務策略安排防控外匯風險， 比如實施“支出與收入、資產和負債的幣種匹配”原則，盡量減少外幣風險敞口，同時通過幣種管理策略規(guī)避風險。如果巴西雷亞爾對美元貶值，中資企業(yè)的匯率風險就會上升，但是如果巴西子公司通過對外出口以美元或人民幣結算、對外采購以雷亞爾結算等財務安排，則可以減少匯兌損失。二是利用外匯衍生工具防范匯率風險，對于國內投入到巴西的資金和國際市場融資，要做好套保安排，鎖定匯率風險。另外，對于工程施工企業(yè)，可以通過合同來保護自身利益，在投標報價過程中事先考慮匯率變動因素，在合同中加列保護性條款，添加貨幣保值條款。

（五）借助海外投資保險防范風險

完善的海外投資保險體系，豐富的海外投資保險產品，無疑對于一國企業(yè)開展海外投資有著重要的保障作用。但是，目前我國還未制定專門的海外投資保險法，缺乏專門的海外投資保險制度，海外投資保險產品機構主要是中國出口信用保險公司，海外投資產品也比較缺乏。為推動海外投資，需要盡快完善海外投資保險體系，一是要加快制定海外投資保險基本法和相關規(guī)章制度，使海外投資有法可依；二是鼓勵相關保險機構開發(fā)海外投資保險產品，充分發(fā)揮海外投資保險業(yè)務對中國企業(yè)走出去“保駕護航”的作用。