文/于超

中小企業(yè)融資途徑的差異及選擇策略

文/于超

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程中，中小企業(yè)扮演著至關(guān)重要的角色，發(fā)展中小企業(yè)對(duì)發(fā)展中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有重要的影響，而中小企業(yè)的發(fā)展卻受到了資金問(wèn)題的限制，因此解決中小企業(yè)的融資困難問(wèn)題將會(huì)會(huì)發(fā)展中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)重要的作用。本文將通過(guò)對(duì)中小企業(yè)融資途徑的差異分析，從企業(yè)自身特點(diǎn)出發(fā)結(jié)合企業(yè)具體的發(fā)展階段，為中小企業(yè)的融資途徑提出其選擇策略，希望能夠讓中小企業(yè)突破融資困難的瓶頸。

融資途徑；中小企業(yè)；融資

1 中小企業(yè)的融資途徑及其差異分析

1.1 中小企業(yè)的融資途徑

1.1.1 內(nèi)源融資和外源融資

根據(jù)融資資金的來(lái)源不同，可以將融資途徑分為內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資即中小企業(yè)進(jìn)行再投資活動(dòng)的資金來(lái)源于企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲得的利潤(rùn)，即自給自足的融資方式。而外源融資則是指其資金來(lái)源于企業(yè)外部，通過(guò)一定的方式將外部經(jīng)濟(jì)主題的資金吸收轉(zhuǎn)化為企業(yè)自身再投資的資金的融資方式。

1.1.2 直接融資和間接融資

在融資過(guò)程中，有時(shí)候會(huì)有中介機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來(lái)，根據(jù)是否有中介機(jī)構(gòu)參與，可以將融資途徑分為直接融資和間接融資。直接融資就是指中小企業(yè)直接從投資者處獲取融資資金而不需要有金融中介機(jī)構(gòu)的參與的融資方式。間接融資則是指中小企業(yè)無(wú)法直接從投資者處獲取資金，需要依靠金融中介機(jī)構(gòu)的力量才能獲得融資的融資方式。

1.1.3 債權(quán)融資和股權(quán)融資

在融資過(guò)程中，投資者與中小企業(yè)之間會(huì)形成不同的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，根據(jù)經(jīng)濟(jì)關(guān)系的不同，可以將融資途徑分為債權(quán)融資和股權(quán)融資。債權(quán)融資即企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券或向金融機(jī)構(gòu)借入資金來(lái)獲得融資的方式，投資者作為企業(yè)的債權(quán)人存在。股權(quán)融資則是企業(yè)通過(guò)發(fā)型股票來(lái)獲得融資的方式，投資者作為企業(yè)股東存在，持有股票的多少就決定了投資者擁有多少比例的企業(yè)所有權(quán)。

1.2 中小企業(yè)融資途徑的差異分析

1.2.1 債權(quán)融資

銀行貸款。銀行貸款可以讓中小企業(yè)快速得到低成本的資金，因此銀行貸款是中小企業(yè)融資途徑的首選，但是銀行在選擇貸款企業(yè)的時(shí)候有較多的要求和規(guī)范，有很多的中小企業(yè)并不能夠得到銀行借款。

通過(guò)多次試驗(yàn)，得出最佳組合為A2B2C1，即脂肪添加量為10.0%、薏米的添加量為20.0%、大豆分離蛋白的添加量為10.0%。又通過(guò)色差的測(cè)定進(jìn)一步驗(yàn)證并確定了此添加量的最佳性。

商業(yè)信貸。商業(yè)信貸是一種自發(fā)性的融資方式，沒(méi)有什么條條框框的限制，往往是生產(chǎn)鏈或者供應(yīng)鏈上下游企業(yè)之間的信譽(yù)行為，融資成本比較低，但融資規(guī)模也比較小。

公司債券。公司債券的融資成本低于其他長(zhǎng)期融資方式，但是證券法中有明確的規(guī)定，民營(yíng)企業(yè)是無(wú)法通過(guò)這種融資方式來(lái)籌集資金的，因此這個(gè)融資渠道對(duì)于大部分中小企業(yè)來(lái)說(shuō)都是形同虛設(shè)的。

租賃融資。租賃融資不體現(xiàn)在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中，因此它對(duì)于企業(yè)的資信狀況沒(méi)有任何影響，非常適合資信水平不高的中小企業(yè)，但同時(shí)它也需要承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)，因此中小企業(yè)在采取這一融資方式時(shí)必須慎之又慎。

民間融資。這一融資途徑是我國(guó)中小企業(yè)籌集資金的重要途徑，也正是民間金融，很好地彌補(bǔ)了正規(guī)金融照顧不到的地方，中小企業(yè)在融資時(shí)大多會(huì)選擇正規(guī)金融和民間金融的一個(gè)最優(yōu)組合來(lái)進(jìn)行融資，以便自身企業(yè)的良好發(fā)展。

1.2.2 股權(quán)融資

期權(quán)融資。期權(quán)融資其實(shí)就是通過(guò)讓企業(yè)員工全員入股在豐富企業(yè)融資途徑的同時(shí)也增強(qiáng)了企業(yè)員工的工作積極性，是一種低成本高效率的內(nèi)源融資方式。但是由于期權(quán)融資必然導(dǎo)致企業(yè)原股東的所有者權(quán)益被轉(zhuǎn)讓?zhuān)虼宋覈?guó)中小企業(yè)并不容易接受這種融資方式。

風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資者都會(huì)擁有專(zhuān)業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)，他們需要對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行精確化的評(píng)估，并科學(xué)預(yù)測(cè)新產(chǎn)品的市場(chǎng)銷(xiāo)售前景。中小企業(yè)想要獲得風(fēng)險(xiǎn)投資者的投資必須接受其長(zhǎng)期深入的嚴(yán)格審查和考察監(jiān)督，為其提供準(zhǔn)確翔實(shí)的商業(yè)信息，很多中小企業(yè)都無(wú)法達(dá)到能夠接受風(fēng)險(xiǎn)投資的水平。

上市融資。上市融資又分為直接上市融資和間接上市融資。直接上市融資需要經(jīng)過(guò)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券市場(chǎng)的嚴(yán)格審批，而大部分中小企業(yè)都無(wú)法達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，因此間接上市融資是很多中小企業(yè)的選擇，但同時(shí)間接上市融資也面臨著更大的風(fēng)險(xiǎn)，要求更高的技術(shù)操作水平。

2 中小企業(yè)融資的障礙分析

2.1 民間融資風(fēng)險(xiǎn)大

2.2 銀行融資成本高

構(gòu)成中小企業(yè)的民營(yíng)企業(yè)普遍都存在各種各樣的問(wèn)題，如果想要從銀行能夠獲得借款需要支付很多的中介費(fèi)用，不僅無(wú)法享受到銀行借款的又優(yōu)惠利率，還可能需要承擔(dān)浮動(dòng)利息，并且即使如此，銀行還是更傾向于借款給大型企業(yè)，中小企業(yè)不得不轉(zhuǎn)向民間金融去進(jìn)行貸款活動(dòng)，想要獲得低成本的銀行融資難度非常大。

2.3 企業(yè)信用不足

中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小，企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)與管理制度都相對(duì)落后，企業(yè)所有者的自有資本較少都將使中小企業(yè)面臨巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因此其存在嚴(yán)重的信用不足現(xiàn)象。同時(shí)中小企業(yè)的財(cái)務(wù)不透明，沒(méi)有一個(gè)完善嚴(yán)密的資金使用計(jì)劃，這都讓金融機(jī)構(gòu)望而卻步，不敢投資中小企業(yè)。

2.4 直接融資比重低

直接融資在資本市場(chǎng)上的地位一直是處于邊緣化的狀態(tài)的，間接融資在資本市場(chǎng)上的比重之高極大程度上地限制了直接融資的發(fā)展。即便現(xiàn)在在新金融政策下，直接融資正在逐步發(fā)展起來(lái)，但是我國(guó)中小企業(yè)的直接融資工具種類(lèi)稀少，直接融資還是大企業(yè)的融資舞臺(tái)。

2.5 融資效率低下

中小企業(yè)在融資的過(guò)程中，資金的融入率低下，從外部獲取資金的難度很大，導(dǎo)致中小企業(yè)在選擇融資渠道和融資方式的時(shí)候并沒(méi)有過(guò)多的選擇，無(wú)法控制較低的融資成本和較快的資金流入速度。在融資方面，中小企業(yè)不具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，處于弱勢(shì)群體，資金到位率不足，影響中小企業(yè)的融資效率。

3 中小企業(yè)融資途徑選擇

3.1 初創(chuàng)期中小企業(yè)的融資途徑選擇

3.1.1 內(nèi)源融資

在中小企業(yè)剛剛起步發(fā)展的時(shí)候，其資金來(lái)源主要都是來(lái)自于親戚朋友以及個(gè)人投資者。在企業(yè)剛剛開(kāi)始運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，需要投入一大筆資金以保證企業(yè)的硬件設(shè)施能夠支撐起商業(yè)運(yùn)作，因此內(nèi)源融資在此刻扮演著重要的角色。

3.1.2 政府投資

尚處于萌芽階段的中小企業(yè)基本上沒(méi)有商業(yè)價(jià)值，也不可能被投資者看中，此時(shí)的投資風(fēng)險(xiǎn)只有政府能夠承擔(dān)，因此在這一階段中，政府投資也是至關(guān)重要的。通常情況下，政府會(huì)運(yùn)用多種多樣的方式向中小企業(yè)提供資金，有時(shí)候是直接向具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)提供財(cái)政資金，有時(shí)候是間接地通過(guò)稅收優(yōu)惠、提供擔(dān)?；蚴抢p免的方式來(lái)支持中小企業(yè)的發(fā)展，幫助中小企業(yè)邁開(kāi)成功的第一步。

3.1.3 風(fēng)險(xiǎn)投資

風(fēng)險(xiǎn)投資是中小企業(yè)在初創(chuàng)期的最佳融資途徑，它的成本非常小。如果中小企業(yè)能夠通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資爭(zhēng)取到融資機(jī)會(huì)，可以說(shuō)對(duì)企業(yè)的發(fā)展是非常有幫助的。風(fēng)險(xiǎn)投資往往有專(zhuān)業(yè)化的團(tuán)隊(duì)來(lái)對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行精準(zhǔn)的評(píng)估，如果評(píng)估結(jié)果仍未該企業(yè)值得投資，那么就意味著企業(yè)已經(jīng)融到了第一輪的啟動(dòng)資金，不僅為企業(yè)爭(zhēng)取到了運(yùn)作資金，同時(shí)也是一種對(duì)企業(yè)的肯定。

3.2 成長(zhǎng)期中小企業(yè)的融資途徑選擇

3.2.1 銀行擔(dān)保貸款

銀行擔(dān)保貸款就是指中小企業(yè)在向銀行進(jìn)行貸款的時(shí)候，提供給銀行一個(gè)第三方保證人，如果貸款企業(yè)無(wú)法再規(guī)定時(shí)間內(nèi)履行還款，則第三方保證人有義務(wù)向銀行償還企業(yè)所欠下的資金。很多的中小企業(yè)受到種種限制，銀行在貸款給它的時(shí)候會(huì)有很多顧慮，這種方式可以提高企業(yè)的融資成功率。

3.2.2 二板市場(chǎng)融資

在證券主板市場(chǎng)之外的市場(chǎng)就被我們成為二板市場(chǎng)，這個(gè)證券市場(chǎng)是國(guó)家為發(fā)展尚不能立足于證券主板市場(chǎng)的中小企業(yè)而專(zhuān)門(mén)為其定制的證券市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)上，對(duì)于公司上市融資的要求有所下降，是很多中小企業(yè)直接融資的首選。

3.2.3 買(mǎi)殼上市

這種方式就是指中小企業(yè)通過(guò)收購(gòu)已經(jīng)上市了的但業(yè)績(jī)比較差的公司，并向其注入自己的資金從而達(dá)到上市融資的目的。

3.3 擴(kuò)張期中小企業(yè)的融資途徑選擇

處于擴(kuò)張期的中小企業(yè)，相比前兩個(gè)階段融資途徑已經(jīng)開(kāi)拓了很多，可以通過(guò)抵押或者質(zhì)押企業(yè)的固有資產(chǎn)從銀行處獲得融資金額；也可以繼續(xù)從風(fēng)險(xiǎn)投資公司獲得后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)投資，這種融資方式往往是高科技的中小企業(yè)所選擇的；還可以直接在創(chuàng)業(yè)板上市場(chǎng)進(jìn)行融資。在這個(gè)時(shí)期的中小企業(yè)往往注重于公司治理，為實(shí)現(xiàn)上市做準(zhǔn)備，提高企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)企業(yè)對(duì)投資者的吸引力，以便企業(yè)能夠早日上市，早日從公開(kāi)資本市場(chǎng)獲得融資，開(kāi)拓企業(yè)資本規(guī)模。

3.4 成熟期中小企業(yè)的融資途徑選擇

當(dāng)中小企業(yè)處于成熟期時(shí)，中小企業(yè)面臨的融資選擇其實(shí)是多元化的，各種融資途徑都對(duì)企業(yè)敞開(kāi)了懷抱，而此時(shí)其需要考慮的不再是如何才能得到融資，而是如何去選擇最低成本的最優(yōu)資本。

3.4.1 股票融資

股票融資是中小企業(yè)主要的融資路徑。成熟期的中小企業(yè)擁有巨大的融資空間，因此進(jìn)入主板市場(chǎng)，在主板市場(chǎng)上進(jìn)行直接的股權(quán)融資是可操作的。

3.4.2 銀行貸款

在成熟期之后，向銀行貸款已經(jīng)不再是難事了，企業(yè)無(wú)論是規(guī)模還是管理都已經(jīng)符合了銀行貸款的要求，因此中小企業(yè)與銀行之間應(yīng)該建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，使得企業(yè)資金能夠有一個(gè)穩(wěn)定的來(lái)源。

3.4.3 企業(yè)并購(gòu)

中小企業(yè)同過(guò)企業(yè)并購(gòu)，可以對(duì)企業(yè)原有資產(chǎn)進(jìn)行重組，充分利用被兼并收購(gòu)的企業(yè)的資產(chǎn)，不僅可以獲得其發(fā)展所需要的資金，而且還可以為風(fēng)險(xiǎn)投資建立有效的推出途徑，但是企業(yè)并購(gòu)也要面臨兩個(gè)企業(yè)文化整合的過(guò)程，具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。

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[2]郭麗虹,徐曉萍.中小企業(yè)融資約束的影響因素分析[J].南方經(jīng)濟(jì),2012,(12).