文/張志鐘

丸美并不“完美”

文/張志鐘

對(duì)于丸美來(lái)說(shuō)，其在彩妝領(lǐng)域是個(gè)新人，關(guān)鍵的問(wèn)題在于丸美IPO的時(shí)間成本存在不確定性，按照目前的發(fā)行速度，大約一年應(yīng)該會(huì)完成IPO，但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在丸美IPO期間會(huì)不會(huì)占領(lǐng)先機(jī)，這確實(shí)很難說(shuō)

2017年7月，廣東丸美生物技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“丸美”）發(fā)布首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)。這是繼2014年IPO被否后，丸美再次沖擊資本市場(chǎng)。此次IPO，丸美募資規(guī)模由2014年的14.04億元大幅縮減至5.84億元，其中2.5億元將用于彩妝產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)，建設(shè)期為兩年，擬由廣州丸美生物科技有限公司為實(shí)施主體，彩妝產(chǎn)品將成為公司未來(lái)發(fā)展的重大方向。在做了17年護(hù)膚品之后，丸美終于要進(jìn)軍彩妝領(lǐng)域了。

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)化妝品市場(chǎng)銷(xiāo)售規(guī)模從2010年的2045.33億元增長(zhǎng)到2016年的3360.61億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為9.06%，成為僅次于美國(guó)的全球第二大化妝品消費(fèi)國(guó)，彩妝市場(chǎng)消費(fèi)潛力巨大。但是丸美生產(chǎn)的化妝品卻一直以護(hù)膚品為主。

招股書(shū)顯示，2014-2016年度丸美營(yíng)業(yè)收入分別為10.76億元、11.91億元和12.08億元，凈利潤(rùn)分別為2.71億元、2.81億萬(wàn)元和2.3億元，營(yíng)收微增但凈利下滑。業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，化妝品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，而護(hù)膚品市場(chǎng)由于起步較早、技術(shù)壁壘不高的原因?qū)е缕涓?jìng)爭(zhēng)更為激烈，基本上近九成以護(hù)膚品為主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)盈利能力表現(xiàn)出了疲態(tài)，而丸美凈利潤(rùn)的下滑也是出于這種原因。企業(yè)想要擺脫疲態(tài)需要從自身入手，挖掘新的盈利點(diǎn)，所以彩妝就成了各大化妝品企業(yè)爭(zhēng)相占據(jù)的市場(chǎng)。

公開(kāi)資料顯示，上海家化早在2000年就布局彩妝珂珂品牌，這同時(shí)也是國(guó)內(nèi)開(kāi)始出現(xiàn)的專(zhuān)業(yè)彩妝品牌；伽藍(lán)集團(tuán)創(chuàng)立了美素、自然堂等4個(gè)品牌，在護(hù)膚、彩妝領(lǐng)域發(fā)力；珀萊雅旗下?lián)碛戌耆R雅、優(yōu)資萊等品牌，產(chǎn)品覆蓋護(hù)膚品、彩妝等領(lǐng)域。

而對(duì)于丸美來(lái)說(shuō)，其在彩妝領(lǐng)域是個(gè)新人，關(guān)鍵的問(wèn)題在于丸美IPO的時(shí)間成本存在不確定性，按照目前的發(fā)行速度，大約一年應(yīng)該會(huì)完成IPO，但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在丸美IPO期間會(huì)不會(huì)占領(lǐng)先機(jī)，這確實(shí)很難說(shuō)。上述業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，目前彩妝產(chǎn)品主要包括卸妝膏、卸妝液/乳、口紅、粉餅等四大類(lèi)，隨著眾多知名國(guó)際和本土品牌對(duì)以上四大類(lèi)產(chǎn)品的涉獵，市場(chǎng)留給丸美的時(shí)間將越來(lái)越短，能否在彩妝市場(chǎng)一鳴驚人，丸美還需要加強(qiáng)自身實(shí)力。

就目前形勢(shì)而言，丸美急需完成IPO進(jìn)程，但形勢(shì)并不樂(lè)觀。丸美首次IPO于2016年因?yàn)槠浣?jīng)銷(xiāo)模式等問(wèn)題未能通過(guò)證監(jiān)會(huì)主板發(fā)審委審核，時(shí)隔一年其問(wèn)題依然存在，同時(shí)還出現(xiàn)股東計(jì)劃減持現(xiàn)象。

經(jīng)銷(xiāo)模式收入占比仍高

2014年6月，丸美股份首次提交招股書(shū)，然而經(jīng)過(guò)兩年多的等待，于2016年遭到了證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的否決。發(fā)審委給丸美股份出具的審核結(jié)果公告顯示，丸美被問(wèn)詢(xún)的重點(diǎn)主要集中在經(jīng)銷(xiāo)商模式和產(chǎn)品質(zhì)量?jī)蓚€(gè)方面。發(fā)審委要求丸美補(bǔ)充說(shuō)明“經(jīng)銷(xiāo)的具體模式、對(duì)經(jīng)銷(xiāo)的相關(guān)內(nèi)部控制制度及執(zhí)行情況”、“非自營(yíng)專(zhuān)賣(mài)店與自營(yíng)專(zhuān)賣(mài)店數(shù)量及銷(xiāo)售占比”、“北京美妮美雅的銷(xiāo)售收入增速遠(yuǎn)高于其他線(xiàn)上經(jīng)銷(xiāo)商增速的原因及合理性”等。

據(jù)最新招股書(shū)顯示，2014-2016年，丸美股份來(lái)自經(jīng)銷(xiāo)模式的收入分別為9.96億元、10.96億元和10.63億元，占當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為92.63%、92.02%和88.03%。與此同時(shí)，丸美股份來(lái)自北京美妮美雅的銷(xiāo)售金額在持續(xù)走高，而北京美妮美雅在2015年和2016年位居丸美第一大客戶(hù)，銷(xiāo)售收入分別為1億元和1.62億元，占丸美當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為8.45%和13.43%，而2014年北京美妮美雅銷(xiāo)售金額僅為4950萬(wàn)元，占丸美主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為4.6%，位列第三大客戶(hù)。

投資人士表示，正值發(fā)審趨嚴(yán)丸美首次IPO被否原因肯定會(huì)被重點(diǎn)關(guān)注，經(jīng)銷(xiāo)模式的收入持續(xù)走高，直接體現(xiàn)就是終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量的增加及內(nèi)控制度得到有效執(zhí)行的難度加大。

二股東宣布上市3年內(nèi)減持

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，丸美股份目前有3名股東，即創(chuàng)始人孫懷慶、其妻王曉蒲和L Capital Guangzhou Beauty Ltd，分別持有公司 81%、9%和 10%的股份。

據(jù)了解，丸美股份的實(shí)際控制人為孫懷慶和王曉蒲夫妻，兩人均有澳門(mén)和新加坡的永久居留權(quán)。至于L Capital Guangzhou Beauty Ltd.，資料顯示，這是私募股權(quán)基金L Capital Asia, LLC(以下簡(jiǎn)稱(chēng)LV基金)專(zhuān)門(mén)為投資丸美設(shè)立的公司。

招股書(shū)顯示，丸美曾于2013年5月31日以3億元的價(jià)格將10%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給L Capital Guangzhou Beauty Ltd.。孫懷慶曾表示，引入該基金是戰(zhàn)略投資，而非單純的財(cái)務(wù)投資，丸美并不缺錢(qián)。據(jù)招股書(shū)披露，2014-2016年，丸美股份共進(jìn)行了4次股利分配，其中3次直接派發(fā)現(xiàn)金，合計(jì)金額4.1億元， 也就是說(shuō)孫懷慶夫婦3年內(nèi)從公司獲得了共計(jì)3.69億元的分紅。

不過(guò)，L Capital Guangzhou Beauty Ltd.對(duì)丸美股份并未打算長(zhǎng)期持有。招股書(shū)顯示，在12個(gè)月的鎖定期屆滿(mǎn)后，在24個(gè)月內(nèi)，L Capital Guangzhou Beauty Ltd.擬減持60%-100%的公司股份。

隨著中國(guó)消費(fèi)者消費(fèi)觀念的升級(jí)、購(gòu)買(mǎi)力的提升，消費(fèi)者對(duì)于化妝品品類(lèi)多元化需求逐年上升。丸美借助IPO進(jìn)軍彩妝市場(chǎng)的做法有待商榷，關(guān)鍵問(wèn)題在于丸美如何改善自身的“不完美”。

（責(zé)任編輯 李秀江）