蘇龍飛

“在‘奇點到來之際，機器將能通過人工智能進(jìn)行自我完善，超越人類，從而開啟一個全新的時代?！蔽磥韺W(xué)家雷·庫茲韋爾在其名作《奇點臨近》一書中提出了這個觀點，并大膽預(yù)言，此“奇點”實現(xiàn)的時間將是——2045年。

隨著AlphaGo在圍棋領(lǐng)域先后戰(zhàn)勝李世石、柯潔等世界級職業(yè)選手，世人開始真切感知到，AI奇點已逐漸臨近。

2017年，AI概念全面爆發(fā)，這個年份也被商業(yè)大佬們稱之為“AI元年”。不單國際巨頭谷歌、蘋果等早已先行布局，中國的互聯(lián)網(wǎng)巨頭們同樣爭相卡位AI。

巨頭角逐的陣地，從智能手機催生的移動互聯(lián)層面，又升級到了由AI引領(lǐng)的萬物互聯(lián)層面。

此概念爆發(fā)之下，A股市場迎來了AI龍頭——科大訊飛。自6月起，瘋狂的資金在短短3個月內(nèi)，將其股價從不足30元/股推升至突破60元/股高位，最高漲幅超過110%。

由此，市值最高超過800億元的科大訊飛，成為本年度最具爭議的股票之一，支持者與質(zhì)疑者形成了涇渭分明的兩大陣營。

高達(dá)20%的研發(fā)費用占比，以及在國際各類智能語音大賽中頻頻奪冠，是科大訊飛在該領(lǐng)域擁有超強技術(shù)實力的佐證；而AI領(lǐng)域未來萬億級的潛在市場，則令不少市場人士對這家智能語音領(lǐng)導(dǎo)者賦予了巨大的想象空間。

不過，要將巨大的想象空間轉(zhuǎn)換成源源不斷的現(xiàn)金流，科大訊飛還要跨越多道門檻：1）技術(shù)一流是否意味著商業(yè)轉(zhuǎn)化上也能做到一流？2）其能否將其2B的商業(yè)基因（軟件開發(fā)者）順利轉(zhuǎn)化為更具前景的2C商業(yè)基因（互聯(lián)網(wǎng)平臺）？3）能否基于智能語音打造出AI生態(tài)平臺入口？

今年前三季度，科大訊飛錄得收入約34億元，而凈利潤僅有1.69億元，意味著高企的市值背后，是近200倍的超高市盈率。而其中源自AI的收入，更是相當(dāng)有限。

科大訊飛當(dāng)前的估值究竟是否有泡沫？

不少人主張不宜用評價成熟公司的市盈率法，甚至更有評價者認(rèn)為，還未到看財務(wù)數(shù)據(jù)的階段。那么，不妨將科大訊飛分拆成兩部分分別估值：其創(chuàng)造絕大部分收入與利潤的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，假設(shè)予以200億-300億元的估值；那么就意味著，除此之外的智能語音技術(shù)儲備部分估值至少500億元。

那么我們再換一個角度思考，假設(shè)一家具有世界一流AI技術(shù)的初創(chuàng)公司，但尚未見可觀收入，一級市場的PE機構(gòu)們愿意給予多高的估值呢？

可資對比的是，在全球智能語音市場超過30%份額的Nuance公司（NUAN.NSDQ），其2016財年的營收為19.49億美元（約130億元），市值也僅為43億美元（約286億元）；而占全球市場份額僅6%的科大訊飛，市值卻達(dá)七八百億元。

科大訊飛的股價走勢，究竟會是騰訊的軌跡還是暴風(fēng)科技的軌跡呢？結(jié)果只能由時間來驗證了。