陳 璐

（江蘇科技大學(xué)，江蘇 鎮(zhèn)江 212000）

基于生命周期的高新技術(shù)企業(yè)價值評估方法探討

陳 璐

（江蘇科技大學(xué)，江蘇 鎮(zhèn)江 212000）

高新技術(shù)企業(yè)中價值評估是價值管理的關(guān)鍵。在現(xiàn)代社會發(fā)展中，任何企業(yè)都有其獨特的生命周期，尤其是高新技術(shù)企業(yè)，其生命周期特點比一般企業(yè)更加顯著，因而從高新技術(shù)企業(yè)的生命周期發(fā)展階段著手研究企業(yè)價值的評估，效果更加明顯，有助于企業(yè)價值評估的研究，為企業(yè)價值評估提供思維和方法上的幫助。

生命周期；高新技術(shù)企業(yè)；價值評估方法

引言

隨著社會的進步和發(fā)展，高新技術(shù)企業(yè)已經(jīng)走向價值管理和評估的時代，越來越多的企業(yè)開始關(guān)注價值評估。因此，如何才能夠獲得企業(yè)價值的最大化，是現(xiàn)代很多企業(yè)發(fā)展中都面臨的非常重要的問題，也是當下必須要解決的問題。價值管理的起始點和根本是價值評估，也就是說，企業(yè)發(fā)展離不開價值評估，同時價值評估也是對于企業(yè)外部的投資者投資參考分析時所必須參照的重要依據(jù)，也是在企業(yè)內(nèi)部管理的必要管理工具。但是與一般企業(yè)相比較，由于我國高新技術(shù)企業(yè)的起點相對較晚，有著高風險、高投資、高收益等一些特點。因此，以往的高新技術(shù)企業(yè)價值評估方法并不適用于現(xiàn)如今所有的高新技術(shù)企業(yè)。對高新技術(shù)企業(yè)價值進行評估應(yīng)該從實際需要出發(fā)，必須要從它的價值影響等多方面的因素考慮，不能僅從一個角度思考問題，以免過于片面，不同的價值評估階段影響高新技術(shù)企業(yè)的因素也不同。因此，我們應(yīng)該要從高新技術(shù)企業(yè)的生命周期相關(guān)理論中提出不同階段中對企業(yè)發(fā)展的影響以及價值評估的方法和措施。

一、高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展特點

1.高新技術(shù)企業(yè)具有高風險、高投資、高效益的特點。高新技術(shù)企業(yè)在技術(shù)發(fā)展上有著極大的突破性，比一般的常規(guī)技術(shù)難度系數(shù)更大，操作起來也更復(fù)雜，這就給技術(shù)人員帶來了操作上的難題，因此會有一定程度上的不確定性。高新技術(shù)企業(yè)在前期投入過程中需要花費大量的時間和資金，在產(chǎn)品的開發(fā)以及生產(chǎn)過程中，相關(guān)的每個環(huán)節(jié)都需要大量高素質(zhì)且具備專業(yè)技能的人才進行實施。由于高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品開發(fā)所用時間相對較長，也就意味著開發(fā)存在的風險越大。但是，也正是由于高新技術(shù)企業(yè)的高風險與高收益并存，從而吸引了很多敢于冒險的人士進行大膽投資。在高新技術(shù)企業(yè)中，技術(shù)是企業(yè)生產(chǎn)的主要要素，很大程度上決定了產(chǎn)品開發(fā)的成敗。同時，高新技術(shù)也擁有著相對較高的勞動生產(chǎn)率以及較高的產(chǎn)品質(zhì)量，能為企業(yè)帶來巨大利潤，如果投入市場后得到認可，便會產(chǎn)生強大的能量，后期收益不可估量。

2.高新技術(shù)企業(yè)相對于一般企業(yè)來講投資進行的周期會更長，而經(jīng)營的歷史卻是相對來說比較短的，同時歷史數(shù)據(jù)也不全面。高新技術(shù)企業(yè)集資的方法主要在于風險投資，然而風險投資的困難比較大，遇到的難題眾多，風險投資的時間較長且流動性也比較差。此外，高新技術(shù)企業(yè)在產(chǎn)品的研發(fā)上也要花費大量的時間，是一個十分漫長的過程，因此，高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展需要一個很長的投資周期。然而，現(xiàn)代高新技術(shù)企業(yè)中大多數(shù)是經(jīng)營時間不長的新興企業(yè)，能夠獲得的歷史財務(wù)信息也是非常有限的，企業(yè)很難通過歷史信息來分析預(yù)測未來的風險以及經(jīng)濟增長率。

3.在高新技術(shù)企業(yè)中有形資產(chǎn)所占的比重相對較小，而無形資產(chǎn)所占的比重相對較大。因為在高新技術(shù)企業(yè)的生產(chǎn)過程中需要更多的是專業(yè)技術(shù)和人才等無形資產(chǎn)，而不是一些固定資產(chǎn)設(shè)施的外在因素。因此，記錄在冊的企業(yè)賬面價值就顯得微乎其微了。

二、高新技術(shù)企業(yè)基于生命周期的特點

1.生命周期曲線與傳統(tǒng)企業(yè)不同。以往傳統(tǒng)的產(chǎn)品所展現(xiàn)出的生命周期曲線狀態(tài)是呈正態(tài)分布的：產(chǎn)品面向大眾走向市場之后，有一個牽引期，能夠促使產(chǎn)品很快地進入到成長階段，然后再經(jīng)過很長一段時間的成熟期，接著會步入到一個緩慢的衰退期，最后就是面臨著最終被市場淘汰的過程。高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品的生命周曲線大有不同，是呈現(xiàn)出S曲線的大致形狀。也就是說，當一個高新技術(shù)產(chǎn)品進入市場之后，會有一個較短的產(chǎn)品牽引期，然后會快速進入到成長期，緊接著進入到成熟期，在將要步入衰退期的時候，會出現(xiàn)一些新產(chǎn)品進行沖擊，此時的顧客不斷進行目標轉(zhuǎn)移，客源會迅速減少，因此原有的高新技術(shù)企業(yè)會迅速被市場發(fā)展趨勢所淘汰，在生命周期圖上沒有衰退期的顯示。通過對比可以發(fā)現(xiàn)，高新技術(shù)產(chǎn)品的生命周期相對較短，比如電子計算機的發(fā)展就是一個很好的證明。

2.高新技術(shù)產(chǎn)品發(fā)展的規(guī)律。以往的傳統(tǒng)產(chǎn)品大多都是勞動密集型產(chǎn)品，但是由于生產(chǎn)要素一次次過多地投入，使得產(chǎn)品收益率每達到一個峰值之后便產(chǎn)生遞減趨勢。另外，在高新技術(shù)產(chǎn)品的資源投入中，科技、信息和知識等資源都有著極其重要的地位。當高新技術(shù)被停滯在某個新的產(chǎn)品中時，該項技術(shù)的專業(yè)技能會拓展到其他新產(chǎn)品的生產(chǎn)過程和運用中，大大增強了產(chǎn)品的生產(chǎn)和利用效率。高新技術(shù)企業(yè)投入的資源具有共享性，這種共享性促使新的知識和技術(shù)在研發(fā)過程中幾乎不需要其他額外的投資的情況下，被大范圍地重復(fù)利用或進行更深一層的科技創(chuàng)新，這不僅提高了相關(guān)研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品的勞動生產(chǎn)效率，也為企業(yè)發(fā)展帶來了知識投入的收益上的遞增。比如在開發(fā)“視窗”操作軟件的過程中，原本是要投入巨大的資金來開發(fā)，但是開發(fā)之后復(fù)制的費用為零，而使用光盤的成本也非常低，由于成本越來越低，所以收益便會逐漸增高。

3.高新技術(shù)產(chǎn)品的更新較快。在技術(shù)的研究與開發(fā)過程中，從最開始的技術(shù)開發(fā)再到產(chǎn)品的試制，最后到產(chǎn)品投入市場所用的時間在不斷地縮短，產(chǎn)品的更新速度也逐漸提高。相對于以往的傳統(tǒng)產(chǎn)品來講，如果推出了一項新的技術(shù)和產(chǎn)品，那么舊的技術(shù)仍然有利用的價值。但是對于高新技術(shù)企業(yè)來講，推出新的技術(shù)，舊的技術(shù)就沒有了生存空間和發(fā)展的余地了。有關(guān)資料表明，現(xiàn)在企業(yè)更新的速度通常是在3—5年之間，快的只有2—3年，甚至更少，而在信息領(lǐng)域里一些網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)軟件開發(fā)的周期大約是在3個月左右。因此說，高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品的更新速度越快，所面臨的風險就會越大。高新技術(shù)企業(yè)在研發(fā)產(chǎn)品的同時能否研發(fā)成功是企業(yè)長期的投資價值，以及在未來社會中能夠發(fā)展生存的關(guān)鍵所在。

三、高新技術(shù)企業(yè)價值評估

高新技術(shù)企業(yè)在初建期的發(fā)展水平和業(yè)務(wù)方面并不穩(wěn)定，企業(yè)的大部分資金都投入到了固定資產(chǎn)設(shè)備以及原材料的采購上，企業(yè)的賬面資產(chǎn)就是由這些部分構(gòu)成的，但是企業(yè)評估更加關(guān)注的是企業(yè)內(nèi)部獲得能力的價值所在。在高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的過程中，如果采用了恰當?shù)娜谫Y手段解決了所需資金的問題，那么企業(yè)接下來將要面對的是經(jīng)營的巨大風險。企業(yè)前期已經(jīng)投入大量生產(chǎn)基金，但是市場狀況并不清楚。初建期的高新技術(shù)企業(yè)由于產(chǎn)品的獨創(chuàng)性，很難會找到類似的企業(yè)去做對比，所以市場法就不適合運用。另外，初建期的高新科技企業(yè)一般不具有成型的產(chǎn)品，通常只是有其中的某一項未完善的技術(shù)，甚至有時連技術(shù)都沒有，只是有一種尚未成型的簡單理念。初建階段的企業(yè)并沒有取得銷售所得的收入，凈現(xiàn)金流可能是為負數(shù)，主要是以單一的技術(shù)或產(chǎn)品為核心。初建階段大多數(shù)的高新技術(shù)企業(yè)都還處在虧損的狀態(tài)，并沒有所謂的經(jīng)營歷史資料和依據(jù)，因此利用傳統(tǒng)的收益方法在高新技術(shù)企業(yè)上并沒有什么用處，但是可以采用實物期權(quán)的方法進行企業(yè)資產(chǎn)的評估，便能得到初建時期高新技術(shù)企業(yè)的價值。實物期權(quán)是指高新技術(shù)企業(yè)中投資者所具有的最基本的選擇權(quán)力，對投資者在未來尚未確定的時間段內(nèi)，所做出的投資分析和決策并不是投資者履行的義務(wù)，此時便可以通過實物期權(quán)評估方法來對高新技術(shù)企業(yè)初建期無形資產(chǎn)的價值進行初步的評估。而相對于處在成長期的高新技術(shù)企業(yè)的價值評估來講，可以采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)的方法進行實施，具體方法是將企業(yè)的某個特定期間分為三個發(fā)展階段，并且每個發(fā)展階段的現(xiàn)金流量以及折現(xiàn)率都不一樣的，然后根據(jù)公式進行核算分析評估。對處于成熟期的高新技術(shù)企業(yè)來講，對企業(yè)的價值進行評估，一般是要將企業(yè)在未來某個時間段的發(fā)展情況大致分為兩個階段，并且每個階段的現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率也都是不一樣的。相對于最初的初創(chuàng)期，高新技術(shù)企業(yè)在此發(fā)展階段已經(jīng)具備了相應(yīng)的獲利能力并且能夠迅速提升。采用實物期權(quán)法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法二者相結(jié)合，對高新技術(shù)企業(yè)進行綜合性的價值評估。

在市場經(jīng)濟比較發(fā)達的一部分國家，對企業(yè)資產(chǎn)評估的范圍已經(jīng)擴展到了市場經(jīng)濟的每一個區(qū)域。因此，在高新技術(shù)企業(yè)中，影響企業(yè)價值的主要因素是企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)管理能力以及產(chǎn)品技術(shù)的創(chuàng)新能力。市場發(fā)展體制的不斷完善，價值評估范圍的不斷擴展，市場交易的充分活躍等，為企業(yè)價值評估的方法提供了有利的研究和實施條件，不但擴大了企業(yè)價值評估的范圍，而且為企業(yè)價值評估方法奠定了基礎(chǔ)，為企業(yè)的發(fā)展指明了前進的道路。

結(jié)語

隨著社會的進步和發(fā)展，越來越多的經(jīng)濟活動得以開展，比如高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)之間的價值投資，對企業(yè)價值評估的要求越來越多。因此，企業(yè)在選擇價值評估方法的時候一定要注意根據(jù)不同時期、不同發(fā)展階段，來選取相應(yīng)的評估方法，靈活運用。實物期權(quán)定價法的運用，相對能夠充分地擁有技術(shù)性的企業(yè)價值，從而減少對這類資產(chǎn)的類似企業(yè)價值低估的可能性。與此同時，折現(xiàn)現(xiàn)金流量法能夠很好地適用于比較穩(wěn)定的企業(yè)發(fā)展階段。因此，能夠靈活掌握這兩種評估方法，使得高新科技企業(yè)的評估價值更加接近準確數(shù)值。然而，處于不同生命周期各個發(fā)展階段的高新技術(shù)企業(yè)的價值驅(qū)動影響因素也大都是不同的，因而促使企業(yè)價值與企業(yè)生命周期之間的聯(lián)系密不可分。高新技術(shù)企業(yè)的生命周期有其獨有的特色，生命周期形態(tài)也較為明顯，為了能夠使企業(yè)價值評估的結(jié)果更加精確有效，根據(jù)企業(yè)所處生命周期的發(fā)展階段來選擇對應(yīng)的評估方法和措施，有著極其重要的價值和意義。

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F276.44

A

1673-291X（2017）34-0012-02

2017-04-10

陳璐（1993-），女，江蘇常州人，碩士研究生，從事企業(yè)價值評估方法研究。

[責任編輯 吳高君]