崔鵬

隨著市場流動性的收緊，被稱為積極的財政政策也出現(xiàn)了謹(jǐn)慎的跡象。

11月16日財政部公布的《關(guān)于規(guī)范政府和社會資本合作（PPP）綜合信息平臺項目庫管理的通知》（以下簡稱“《通知》”）大概就是這種謹(jǐn)慎的一個政策落地。

PPP是Public-Private Partnership的簡稱，基本可以理解成是公共基礎(chǔ)設(shè)施中的一種項目運作模式。這種模式在中國大概發(fā)端于2014年。在此之前，類似的項目運作模式還有BOT（Build-Operation-Transfer）模式。

粗看起來這兩種模式相差不大。BOT模式的基本運作是針對一些公共項目，政府負(fù)責(zé)項目的招標(biāo)和發(fā)放，由社會資本完成這些公共項目的建設(shè)，建成后通過對社會使用者收費以收回成本獲得收益，運營若干年后再無償或在收取一定費用后轉(zhuǎn)讓給政府相關(guān)的公共項目管理部門。

BOT看起來不錯，但它促使社會資本產(chǎn)生了一些偏好。這種偏好就是，縮短建設(shè)時間并在盡量短的時間內(nèi)收回投資。一些中標(biāo)的社會資本很可能采取短視行為，在建設(shè)的項目中偷工減料，等到移交時此類項目已經(jīng)接近折舊極限了。

而在PPP模式中，政府的參與程度更深。這種做法會使得社會資本和政府資本共同承擔(dān)風(fēng)險，對社會資本也有更強的監(jiān)督作用，避免其短期趨利的行為。

實際上，PPP算是BOT的擴容，也是根據(jù)中國現(xiàn)實經(jīng)濟狀況的一次升級。

從財政部的數(shù)據(jù)看，2014年到2017年9月，PPP項目的預(yù)期投入額度增長迅速，已經(jīng)超過17萬億元人民幣。2016年年底到2017年9月中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的回升，以及大商品價格的上漲，PPP項目投入產(chǎn)生的累積效應(yīng)是起到了很大作用的。

隨著PPP模式的迅速推廣，同時產(chǎn)生了一系列相應(yīng)的問題。

比如，一些地方政府為了短期的局域經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo)把PPP模式演化為政府的一種投融資手段，項目公司成了地方政府的融資平臺，由此導(dǎo)致政府在項目中承擔(dān)的風(fēng)險過大。

政府入股的項目基金成了以政府名義發(fā)起的債務(wù)融資，而且政府對部分項目變向兜底，扭曲了市場的風(fēng)險估值。PPP項目普遍出現(xiàn)重建設(shè)輕運營、績效考核不完善、社會資本融資杠桿倍數(shù)過高等泛化異化問題，積累了一些隱性的風(fēng)險。

正因如此，財政部此次發(fā)布《通知》，目的是通過負(fù)面清單嚴(yán)控新項目，并對總投資額超17萬億元人民幣的萬余個PPP入庫存量項目做集中清理，清退不合規(guī)項 目。

《通知》要求各地財政部門對已有PPP項目集中清理，清退踩了紅線的項目。而所謂“紅線”指的是：不適宜采用PPP模式實施的；前期準(zhǔn)備工作不到位的；未按規(guī)定開展“兩個論證”（包括已進入物有所值評價或財政可承受能力）的；不宜繼續(xù)采用PPP模式實施的；不符合規(guī)范運作要求的；構(gòu)成違法違規(guī)舉債擔(dān)保的；未按規(guī)定公開信息的項目。

此次政策部門對PPP現(xiàn)有項目的庫存盤點，相信有降低經(jīng)濟整體杠桿率，提高整體項目運營水平的考慮。此外，可以預(yù)期，這也會為各種資本以更合理的方式參與到PPP模式中尋找到新思路。

IMF在最近發(fā)布的《中國經(jīng)濟年度報告》中預(yù)測，中國內(nèi)地非金融部門的負(fù)責(zé)性貸款占GDP的比例將從2016年的235%增至2022年的290%以上。繼續(xù)依賴擴張性政策，以提高信貸杠桿的方式刺激經(jīng)濟增長的舉措，已經(jīng)帶有一定的“危險性”。

也正是這種“危險”促使政策當(dāng)局把2017年作為中國的降杠桿年。經(jīng)過對銀行間市場的“整肅”之后，PPP盤庫存也會從另一個方面起到類似的作用。endprint