朱一凡

(安徽財經(jīng)大學 金融學院，安徽 蚌埠 233030)

基于中國城鎮(zhèn)居民消費過度敏感性的消費環(huán)境研究

朱一凡

(安徽財經(jīng)大學 金融學院，安徽 蚌埠 233030)

消費隨機游走假說與消費過度敏感性是近年來消費理論爭議焦點。居民消費行為遵循隨機游走或制約于預期收入取決于消費環(huán)境中不確定性與流動性約束。不確定性導致消費者預防性儲蓄行為，預防性儲蓄行為與流動性約束是消費行為表現(xiàn)過度敏感的原因。通過可變參數(shù)模型計算中國居民的消費過度敏感系數(shù)(λ)，得出中國消費者目前背離消費隨機游走模式、表現(xiàn)消費過度敏感性。消費過度敏感性標志著我國消費市場尚未成熟；面臨消費過度敏感性困境時，我國需大力發(fā)展消費信貸與社會保障。

消費;消費過度敏感性;不確定性;流動性約束；隨機游走假說

一、引言

基于我國人口基數(shù)大、市場廣闊等基本國情，經(jīng)濟發(fā)展當以內(nèi)需為主、外需為輔的“雙引擎”模式；內(nèi)需作為我國經(jīng)濟引擎主要部分尚有廣闊空間去開拓[1]1-7。周學學者(2002)總結西方經(jīng)濟發(fā)展史，明確擴大內(nèi)需的兩種方法：凱恩斯主義下粗暴地政府投資拉動經(jīng)濟與充分發(fā)揮市場機制刺激居民層次消費[2]33-39。與此同時，政府投資拉動經(jīng)濟也許一時有效，但難以持久。洪銀興學者(2013)對此給出3點：①投資拉動經(jīng)濟的基礎是高儲蓄，而支撐中國高儲蓄的“人口紅利”正在消失。②投資拉動經(jīng)濟的本質(zhì)是為了生產(chǎn)而生產(chǎn)，但產(chǎn)能過剩導致增長效益低下且具有盲目性。③經(jīng)濟表現(xiàn)出的大起大落矛頭直指投資拉動經(jīng)濟[3]3-8。

擴大內(nèi)需的重要性，以及依靠政府投資無法解決中國經(jīng)濟體中總需求、總供給間不匹配的尖銳矛盾，更加突出發(fā)展居民層次消費的重要性。消費者作為行為系統(tǒng)是簡單的，其消費行為的復雜在于消費者所處消費環(huán)境(復雜)的反映[4]51-59。不同的消費環(huán)境下消費者消費行為截然不同。中國沿海地區(qū)消費者消費活動相對于內(nèi)陸地區(qū)更加旺盛，原因不在于消費者(追求最大效用的行為系統(tǒng))的不同，而是消費環(huán)境的差異。

中國潛在消費力龐大，現(xiàn)階段表現(xiàn)出消費疲軟根因在于消費環(huán)境。本文基于消費隨機游走假說(消費的過度敏感性)的成立條件，從一個新穎的視角窺探中國的消費環(huán)境。近年來學術界消費理論的爭論圍繞著消費隨機游走假說成立與消費過度敏感性；兩者的成立與否在于“完美預見”、“完全資本流動”，即消費環(huán)境中的消費信貸市場、社會保障、信息流通等。

與此同時，需要重視當前中國存在嚴重的消費者異質(zhì)現(xiàn)象。中國農(nóng)村與城鎮(zhèn)間貧富差距、消費環(huán)境截然不同，中國農(nóng)村與城鎮(zhèn)間消費者消費行為不同。本文選取中國城鎮(zhèn)居民消費數(shù)據(jù)，研究中國城鎮(zhèn)居民的消費行為與消費環(huán)境。

二、隨機游走假說與消費過度敏感性

消費理論一直著手于驅(qū)動消費的量，尤其重視收入。消費理論的發(fā)展大體經(jīng)歷了凱恩斯絕對收入理論、杜森貝利的相對收入理論以及弗里德曼、莫迪利安尼的持久收入——生命周期假說(簡稱LC-PIH)。以Lucas Robert(1976)提出盧卡斯批判為標志，理性預期學說開始嚴重地沖擊著傳統(tǒng)的消費理論[5]。Robert Hall(1978)基于盧卡斯批判、將理性預期運用于傳統(tǒng)的消費理論：持久收入——生命周期假說，提出了消費的隨機游走假說。消費隨機游走假說是具有現(xiàn)代形式的消費理論[6]，或者說是對傳統(tǒng)消費理論的反叛[7]29-35。

Hall的消費隨機游走假說是“完美預見”和“確定性等價”模型[8]297-316；該假說建立在“確定性和完全資本市場的前提下推導出來的”[9]35-44。其“確定性等價”、“確定性”與“完美預見”表達意思相同，消費者擁有足夠多信息完成最優(yōu)消費抉擇；“完全資本市場”代表資本市場上資本流動完全充分。Hall認為當滿足以上條件時，消費者應遵循(最優(yōu))消費路徑：EtCt+1=Ct。前期消費是本期消費最佳預期，前期消費是本期消費最優(yōu)路徑唯一決定要素。進一步推導出：ΔCt=et，Ct是白噪聲或者說理性預期誤差(rational forecast error)。Hall據(jù)此得出結論：消費變動是不可預測，消費服從隨機游走。

然而，以Flavin(1981)實證得出消費變動與預期勞動收入變動間顯著正相關為典型代表[10]974-1009，學者們陸續(xù)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實中消費行為受現(xiàn)期(預期)收入制約，并將該現(xiàn)象定義為“消費的過度敏感性”。“消費過度敏感性”駁斥了消費行為遵循隨機游走路徑，嚴重地沖擊了Hall的消費隨機游走假說。學者們進一步質(zhì)疑Hall消費理論中“完美預見”，“完全資本市場”的假設不符合現(xiàn)實，分別提出流動性約束假說、預防性儲蓄假說。80年代中期以后，消費理論的發(fā)展圍繞著Hall的消費隨機游走假說與消費過度敏感性(表現(xiàn)為以流動性約束、預防性儲蓄為代表的大量相關經(jīng)驗假說)的爭論。

消費行為表現(xiàn)出“消費過度敏感性”，背離消費的隨機游走，消費路徑明顯受制于當期收入。學者們普遍將原因歸結為流動性約束與預防性儲蓄[7-9，11]66-88。

當“完全資本市場”得不到滿足，消費者以相同的利率r借入(貸出)資金的行為受到局限，此時產(chǎn)生流動性約束。由于流動性約束的存在，消費者只能進行短視的消費活動。依據(jù)現(xiàn)有收入規(guī)劃消費路徑，其消費路徑偏離最優(yōu)消費路徑。流動性約束的存在不僅作用于當期的消費路徑，還會產(chǎn)生預期作用，視為“一個影子價格”。即使流動性約束未在本期發(fā)生，但它將在未來發(fā)生的事實預期同樣會使消費者減少現(xiàn)期消費而增加儲蓄[7，11]。

預防性儲蓄理論是針對“完美預見”、“信息足夠充分”與消費者效用函數(shù)的假設。當消費者(風險厭惡者)面對未來不確定性時，預期未來(一單位)消費的邊際效用大于確定性狀態(tài)下(一單位)消費的邊際效用；并且伴隨風險遞增，預期未來消費的邊際效用越大。此時，消費者將進行額外的儲蓄行為?！爱敳淮_定性存在、且消費者的消費邊際效用非線性，Hall提出的歐拉方程涉及利率和消費兩個聯(lián)合分布的二階以上矩；尤其是消費者效用函數(shù)凹函數(shù)，此時將形成預防性儲蓄[9]”。當消費者進行預防性儲蓄動作時，消費者的消費決策更多依賴于當期收入，其消費路徑背離消費的隨機游走。關于消費問題的最新研究方向是將預防性儲蓄理論與流動性約束結合起來的緩沖存貨模型。

消費隨機游走假說是基于“完美預見”、“完全資本流動”。學者們將消費者現(xiàn)實中消費行為受制于當期收入稱為消費的過度敏感性，并歸因為流動性約束與消費者的預防性儲蓄動機；而流動性約束與預防性儲蓄動機恰恰是針對“完美預見”與“完全資本市場”對現(xiàn)實的背離。通過消費環(huán)境(消費信貸市場、消費文化、信息流通等)中兩個假設成立程度可以推斷消費者的行為模式；或者說，消費者消費行為偏向隨機游走模式、還是消費路徑受制于當期收入透露出消費者所處的消費環(huán)境是否成熟。本文認為當消費者消費行為表現(xiàn)為隨機游走時，消費者處于成熟的消費環(huán)境中(消費信貸市場完善、信息流動充分等)；當(消費者)消費行為受制于當期收入，(消費者所處)消費環(huán)境中存在欠發(fā)展的地方。探究中國消費者消費行為趨于隨機游走模式，還是表現(xiàn)出消費的過度敏感性，可以推斷出中國現(xiàn)階段消費環(huán)境優(yōu)劣。

三、基于消費隨機游走理論的模型設定

其中C表示消費；δ表示時間偏好率；U表示消費者效用函數(shù)；Et表示消費者預期，其中包含條件：消費者具備足夠多的信息做出正確的預期，即“完美預見”、“確定性等價”、“不存在不確定性”。與此同時，當?shù)湫拖M者能以相同的利率r在任何時間借入與貸出資金、即完全資本市場，可以進一步推導出歐拉方程：

其經(jīng)濟含義為最優(yōu)消費路徑是當相鄰兩個時點消費的邊際效用相等(當時間偏好δ=利率r)。若消費者邊際效用是線性的，消費者消費行為服從隨機游走：EtCt+1=Ct。

ΔCt=εt；其中E(εt)=0 cov(εi,εj)=0,i≠j

Hall隨機游走理論成立條件苛刻，暗示一個包括“完美預見”、“完全資本市場”的完全成熟的消費環(huán)境。而以消費過度敏感性為代表的現(xiàn)實情況與完全成熟的消費環(huán)境沖突。Campell&Mankiw(1898)[5]研究消費隨機游走、消費過度敏感性問題時，將一個消費整體(Yt)分割成兩個部分，兩個部分都處于極端情況。一部分消費者(Y1t)消費行為完全受當期收入制約，C1t=Y1t；消費者(Y1t)被Campell&Mankiw(1898)稱為“rule-of-thumb consumers”。另一部分消費者(Y2t)完全遵循Hall的消費隨機游走假說，ΔC2t=εt。

Yt=Y1t+Y2t

設立“λ”，“λ”表示Y1t所占Yt比例，Y1t=λYt；“1-λ”表示Y2t所占比例，Y2t=(1-λ)Yt；“λ”作為兩部分極端情況的橋梁。通過“λ”可以考究消費整體中消費過度敏感性、消費隨機游走的概況，進而窺探消費整體所處消費環(huán)境。當λ=0時，消費者行為完全符合隨機游走假說，λ越大表明消費過度敏感性越嚴重。趙霞&劉彥平(2006)側重于流動性約束的研究，指出“λ”是衡量流動性約束的經(jīng)濟計量指標，受信貸市場、金融自由化發(fā)達程度高度影響，信貸市場、金融自由化越發(fā)達的國家其“λ”值越小[12]32-36；與此同時、“λ”與消費市場中不確定性、預防性儲蓄間聯(lián)系不可忽略。

Ct=C1t+C2t；ΔCc1t=ΔY1t=λΔYt；

ΔC2t=(1-λ)εtΔCt=λΔYt+(1-λ)εt

Hall的隨機游走假說基于完全成熟的消費市場(信息充分、資本流動完全)，是對“未來”消費行為的一種設想。國內(nèi)學者宋東林(2003)[7]，杜海韜(2005)[8]，萬廣華(2001)[9]與杭斌(2004)[13]24-28先后基于Campell&Mankiw(1898)測算“λ”的方法、通過實證研究得出中國的消費現(xiàn)狀不符合消費隨機游走假說，存在消費過度敏感性的現(xiàn)象。消費完全匹配當期收入(C1t=Y1t)是消費過度敏感性的極端，消費行為是極其短視、“原始”的。現(xiàn)階段中國消費環(huán)境處于完全成熟與原始之間。本文借鑒Campell&Mankiw(1898)思路，通過“λ”量化中國現(xiàn)階段的消費環(huán)境。

考慮1978年—2016年期間消費環(huán)境(消費文化、消費制度等)發(fā)生顛覆性變化，消費過度敏感性系數(shù)(λ)不會一成不變。本文采取與宋冬林等(2003)[7]，杭斌&申春蘭(2004)[13]，周建(2005)[14]59-67一致的狀態(tài)空間模型進行實證研究；同時，本文考慮到杭斌&申春蘭(2004)與周建(2005)建模設立的常數(shù)項不具備經(jīng)濟意義[13，14]，未采用。

四、基于狀態(tài)空間模型與Kalman波的實證檢驗

本文基于Campell&Mankiw(1898)思路，將消費整體分割為兩個部分，通過考察兩部分比例，推測當前中國的消費環(huán)境。若消費者處于完全成熟的消費環(huán)境，消費行為“完美預見”、不受流動性約束，遵循消費的隨機游走模式；若消費者表現(xiàn)完全消費過度敏感性(rule-of-thumb consumers)，其消費行為受當期收入的制約嚴重。

基于1978年—2015年中國消費結構發(fā)生劇烈變化，消費敏感性系數(shù)不可能一成不變，本文建立狀態(tài)空間模型。

中國消費問題不能忽視的一點：消費者異質(zhì)性。鑒于中國農(nóng)村與城市間貧富差距、消費信貸條件、消費文化等消費環(huán)境截然不同。本文作者選取中國城鎮(zhèn)居民消費水平、城鎮(zhèn)居民人均可支配收入與城鎮(zhèn)居民消費價格指數(shù)數(shù)據(jù)，研究中國城鎮(zhèn)居民的消費狀況。

處理1978年—2015年城鎮(zhèn)居民消費數(shù)據(jù)(通過城鎮(zhèn)居民消費價格指數(shù)剔除價格因素)。城鎮(zhèn)居民當期消費變動為當期與上期城鎮(zhèn)居民消費差(ΔCt=Ct-Ct-1)。考察1979年—2015年城鎮(zhèn)居民消費變動(ΔCt)；讀圖2：城鎮(zhèn)居民消費變動存在一個向上的時間趨勢，而且與城鎮(zhèn)居民人均可支配收入變動(ΔYt:ΔYt=Yt-Yt-1)的波動走向呈現(xiàn)出一致性。

圖1 1979—2015年中國城鎮(zhèn)居民人均消費變動 (可支配收入)趨勢(單位：元)

進一步測算中國當代消費過度敏感性程度“λ”。首先，Ct、Yt取對數(shù)；其次，對LnCt、LnYt進行單位根檢驗；得出結論：ΔLnCt、ΔLnYt是平穩(wěn)時間序列。

表1 單位根ADF檢驗結果

注：Δ(1%顯著水平)T統(tǒng)計值為-3.626784；“*”“**”“***”分別表示1%、5%、10%顯著水平下

構建狀態(tài)空間模型：

ΔLnCt=λtΔLnYt+et(量測)

λt=λt(-1)+e1t(狀態(tài))

通過遞歸迭代對模型進行有效估計，殘差的單位根檢驗是平穩(wěn)序列，進一步驗證結果不是偽回歸；對λt(Prob：0.0000)的估計結果如下。

圖2 的估計結果

時間197919801981198219831984198519861987λ023740447305990046920562606898076810714207634時間198819891990199119921993199419951996λ088580829408035084800971010686105571153411020時間199719981999200020012002200320042005λ106151048510361104850963308228076250771808275時間200620072008200920102011201220132014λ081460849508556087770908309721092150906709001

注：λ的計算結果保留到小數(shù)點后四位；由于格子關系，2015年λ值(0.8873)未錄入。

五、結論與建議

總體而論，中國消費者消費過度敏感性系數(shù)(λ)較高。反映出中國消費者進行消費決策依賴當期收入嚴重，進一步透露出當前消費環(huán)境中“完全信息”不成立、消費充滿不確定性因素，消費信貸市場的欠發(fā)達。得出中國現(xiàn)階段消費者的消費行為不符合Hall的消費隨機游走假說。

其次，以1992年為界，將1978—2015年分割成計劃經(jīng)濟、轉(zhuǎn)軌市場經(jīng)濟兩個階段(1979—1991年、1992—2015年)。計劃經(jīng)濟階段(1992—2015年)消費過度敏感性系數(shù)(λ)數(shù)值普遍高于轉(zhuǎn)軌市場經(jīng)濟(1979—1991年)(表3)。該結論契合中國實際情況；相對于1992年前計劃經(jīng)濟年代的“統(tǒng)包統(tǒng)配”、“鐵飯碗”就業(yè)模式；住房分配制度；配套的公費醫(yī)療、教育福利等；1992年后中國經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌市場經(jīng)濟，消費者摸索震蕩中(正在改革的)住房、醫(yī)療、教育與工作問題，(消費者)面臨的不確定性是巨大的。消費者出于謹慎性動機，必當采取預防性儲蓄行為，其消費決策很大程度依據(jù)當期(預期)收入，消費行為必然更容易表現(xiàn)出受當期(預期)收入制約。

表3 計劃經(jīng)濟階段與轉(zhuǎn)軌市場經(jīng)濟階段λ值特征

個人消費信貸一直被視作減弱消費者流動性約束、抹平跨期消費阻礙，刺激消費的‘良藥’；是擴大內(nèi)需的有效手段。消費信貸作為信用資源的分配方式，轉(zhuǎn)軌市場經(jīng)濟過程中扮演重要的角色。然而，中國消費信貸市場從規(guī)范程度與規(guī)模兩個角度存在明顯差距。尤其目前我國消費信貸份額中大頭是住房貸款，而真正意義上能夠擴大內(nèi)需的，與消費者息息相關的、瑣碎的、小額度、短期的(消費)貸款微乎其微。

與此同時，消費者處于轉(zhuǎn)軌市場經(jīng)濟環(huán)境中，做出就業(yè)、消費、投資與住房等選擇都面臨除自身真實成本外、一個由不確定性構成的“高昂的成本”；消費者自然而然容易產(chǎn)生預防性動機。社會保障作為削弱消費者預防性儲蓄動機的‘武器’，我國社會保障覆蓋范圍與力度相對低下，社會保障支出占GDP比重低、滯后于轉(zhuǎn)軌市場經(jīng)濟的發(fā)展需要。

當前我國居民層次消費表現(xiàn)萎靡，我國需大力發(fā)展消費信貸市場，尤其重視與消費者息息相關的、瑣碎的、小額度、短期的(消費)貸款；完善社會保障體系，使其跟上經(jīng)濟發(fā)展腳步。

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(編校 左葛生)

OnExcessiveSensitivityofConsumptionofUrbanResidentsinChina

ZhuYifan

(School of Finance，Anhui University of Finance and Economics，Bengbu Anhui 233030，China)

The random walk hypothesis of consumption and excess sensitivity in consumption is consumption issue in recent years. The consumer behavior of the residents follow a random walk or restrictive than expected income depends on consumption liquidity constraints and uncertainty in the environment. The uncertainty leads to precautionary saving behavior of consumers，precautionary savings and liquidity constraints are overly sensitive because of consumer behavior. By variable-parameters model of excessive sensitivity of consumption of Chinese residents (λ)，Chinese consumers now depart from the random walk model of consumption，excessive sensitivity of consumption. The excessive sensitivity of consumption marked China's consumer market is not mature and when facing over consumption sensitivity，China needs to develop consumer credit and social security.

consumption;excessive sensitivity of consumption; uncertainty; liquidity constraints; random walk hypothesis

F832-479

A

1673-0313(2017)05-0068-05

2017-09-05

朱一凡，男，安徽池州人，研究生，主要從事消費領域研究。