陳吉++羅韻軒

[摘要]近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)杠桿率高企，債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)過(guò)快，債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重，已成為影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與金融穩(wěn)定的重要隱患。在此背景下，為了解決企業(yè)高負(fù)債和銀行高不良資產(chǎn)，我國(guó)開(kāi)展了新的一輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，以達(dá)到幫助困難企業(yè)解困、改善融資結(jié)構(gòu)的目的。我國(guó)商業(yè)銀行通過(guò)設(shè)立附屬資產(chǎn)管理公司開(kāi)展債轉(zhuǎn)股，附屬資產(chǎn)管理公司通過(guò)以股東身份參與債轉(zhuǎn)股企業(yè)的公司治理。借鑒日德銀行經(jīng)驗(yàn)，在市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股過(guò)程中，商業(yè)銀行應(yīng)完善對(duì)企業(yè)的監(jiān)管制度，政府應(yīng)建立完善的監(jiān)管體系，制定完善債轉(zhuǎn)股政策和法律。

[關(guān)鍵詞]市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股；公司治理；日德模式

[中圖分類號(hào)]F8309

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]2095-3283（2017）10-0123-03

[作者簡(jiǎn)介]陳吉（1991-），男，上海人，碩士研究生，研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)；羅韻軒（1971- ），女，湖南長(zhǎng)沙人，副教授，博士，研究方向：公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)學(xué)、金融學(xué)。

一、我國(guó)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股背景

2008年爆發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)給各國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了巨大沖擊，我國(guó)眾多企業(yè)在這場(chǎng)金融危機(jī)中出現(xiàn)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)問(wèn)題，有的甚至破產(chǎn)，而銀行作為這些企業(yè)的主債權(quán)人，其不良貸款率也不斷上升（王滿四、邵國(guó)良，2012）。近年來(lái)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題較為突出，一方面非金融企業(yè)杠桿率（債務(wù)占GDP的比重）高達(dá)123%，在全球處于領(lǐng)先水平（李楊，2015）。同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)于2017年1月25日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2016年末商業(yè)銀行不良貸款余額15123億元，較上季末增加183億元，商業(yè)銀行不良貸款率174%。企業(yè)高負(fù)債和銀行高不良成資產(chǎn)為影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與金融穩(wěn)定的重要隱患。因此，本輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股則是在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下，對(duì)具備條件的企業(yè)開(kāi)展市場(chǎng)化債股，以達(dá)到幫助困難企業(yè)解困、改善融資結(jié)構(gòu)、促進(jìn)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型等目的。

國(guó)務(wù)院于2016年10月10日正式公布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2016〕54號(hào)）及其附件《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，標(biāo)志新一輪債轉(zhuǎn)股開(kāi)始實(shí)施?！兑庖?jiàn)》指出銀行將市場(chǎng)化債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，應(yīng)通過(guò)向?qū)嵤C(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)，由實(shí)施機(jī)構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)象企業(yè)股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)，同時(shí)政府不承擔(dān)損失的兜底責(zé)任。與上一輪債轉(zhuǎn)股不同，20世紀(jì)90年代末債轉(zhuǎn)股由國(guó)家主導(dǎo)，成立四大國(guó)有資產(chǎn)管理公司，而自《意見(jiàn)》出臺(tái)后，繼農(nóng)業(yè)銀行之后，多家商業(yè)銀行先后成立了附屬資產(chǎn)管理公司，相對(duì)于將主導(dǎo)權(quán)讓與第三方的資產(chǎn)管理公司，銀行更偏好自身主導(dǎo)債轉(zhuǎn)股，與企業(yè)成立聯(lián)合基金，或是自己設(shè)立資產(chǎn)管理公司。

二、日德銀行參與公司治理途徑

日德公司的融資結(jié)構(gòu)以間接融資為主，與我國(guó)公司的情況相似。而且，日德銀行可以以股東身份參與企業(yè)治理之中，其模式相對(duì)而言較為成熟，本文試圖對(duì)其處理銀企關(guān)系進(jìn)行分析，以期對(duì)本次債轉(zhuǎn)股有所借鑒。

（一）日本主銀行模式

二戰(zhàn)后為應(yīng)對(duì)大量企業(yè)處于破產(chǎn)境地，日本政府采取分離企業(yè)賬戶的措施，將企業(yè)賬戶分為新賬戶和舊賬戶，通過(guò)對(duì)舊賬戶資產(chǎn)與負(fù)債的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估后采取先核銷資產(chǎn)、再核銷負(fù)債的辦法，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。日本主銀行制度形成于企業(yè)與特定銀行之間，兩者之間保持長(zhǎng)期且穩(wěn)定的交易關(guān)系。在日本的金融體系中，主銀行是公司治理的重要組成部分，是企業(yè)的主要貸款人，并且提供一系列的金融服務(wù)，如現(xiàn)金管理、債券托管等。青木昌彥（1998）對(duì)主銀行體制的定義：這一體制是指包括工商企業(yè)、各類銀行、其他金融機(jī)構(gòu)和管理當(dāng)局間一系列非正式的慣例、制度安排和行為在內(nèi)的“公司融資和治理體制”。

日本與歐美通過(guò)外部資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)的監(jiān)督不同，主銀行是日本對(duì)企業(yè)監(jiān)督的中心，主銀行對(duì)企業(yè)監(jiān)督分為事前監(jiān)督、事中監(jiān)督和事后監(jiān)督，分別是事前對(duì)企業(yè)貸款項(xiàng)目的可行性調(diào)查，始終對(duì)資金運(yùn)營(yíng)調(diào)查，以及事后貸款回收期間主銀行對(duì)企業(yè)的監(jiān)督。在企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)、無(wú)法按期還貸時(shí)，主銀行可以及時(shí)對(duì)企業(yè)進(jìn)行救助或?qū)ζ髽I(yè)進(jìn)行接管。

（二）德國(guó)全能銀行模式

德國(guó)是最典型也是最早實(shí)行金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)家，德國(guó)金融制度最主要的特征是全能銀行制度。全能銀行不僅經(jīng)營(yíng)銀行業(yè)務(wù)，同時(shí)還經(jīng)營(yíng)證券、保險(xiǎn)、金融衍生業(yè)務(wù)以及其他新興金融業(yè)務(wù)，而且還能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行投資，不受金融業(yè)務(wù)分工的限制，全能銀行模式有利于形成銀企之間的利益制衡關(guān)系。由于全能銀行和客戶之間的關(guān)系更加全面，雙方都不會(huì)輕易破壞雙方的信任關(guān)系，有利于建立一種雙方內(nèi)在的守信機(jī)制，這是一種建立在市場(chǎng)及雙方共同利益基礎(chǔ)之上的持久信用機(jī)制。

與采取金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的國(guó)家相比，德國(guó)沒(méi)有獨(dú)立的投資銀行，因此工商企業(yè)對(duì)于德國(guó)銀行的依賴程度很大，銀行與企業(yè)之間的關(guān)系十分親密。德國(guó)沒(méi)有《反托拉斯法》，同時(shí)也沒(méi)有禁止銀行董事兼職的法律，因此全能銀行可以直接持股并且派出董事參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。同時(shí)，德國(guó)全能銀行成功還在于對(duì)全能銀行有完善的監(jiān)管體系。德國(guó)對(duì)全能銀行的監(jiān)管分為兩個(gè)層次，行政監(jiān)管和民間監(jiān)管。2002年5月1日，德國(guó)將聯(lián)邦銀行監(jiān)管局、聯(lián)邦證券監(jiān)管局及聯(lián)邦保險(xiǎn)監(jiān)管局合并成立了德國(guó)聯(lián)邦金融監(jiān)管局，統(tǒng)一監(jiān)管代替了原來(lái)的銀行、證券、保險(xiǎn)分業(yè)監(jiān)管。對(duì)銀行業(yè)的監(jiān)管任務(wù)主要包括確保整個(gè)德國(guó)的金融業(yè)能正常開(kāi)展工作，保證銀行、金融服務(wù)機(jī)構(gòu)及保險(xiǎn)公司的債務(wù)能清償保護(hù)客戶和投資者利益。民間監(jiān)管則是由經(jīng)濟(jì)審計(jì)協(xié)會(huì)和銀行同業(yè)協(xié)會(huì)組成。經(jīng)濟(jì)審計(jì)協(xié)會(huì)對(duì)銀行資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行審計(jì)，其審計(jì)結(jié)果直接報(bào)送至行政監(jiān)管部門(mén)，是監(jiān)督銀行經(jīng)營(yíng)狀況強(qiáng)有力的外部制約機(jī)構(gòu)。同業(yè)協(xié)會(huì)可以防止個(gè)別銀行違反行業(yè)規(guī)定的操作，起到銀行之間行業(yè)內(nèi)相互制約的作用。

三、我國(guó)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股現(xiàn)狀

隨著本次市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的政策的落實(shí)，本輪債轉(zhuǎn)股對(duì)象聚焦為有潛在價(jià)值、出現(xiàn)暫時(shí)困難的企業(yè)，以國(guó)企為主。這類企業(yè)在銀行賬面上多反映為關(guān)注類貸款甚至正常類貸款，而非不良類貸款。在市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股之后，商業(yè)銀行通過(guò)資產(chǎn)管理公司持股間接成為了企業(yè)的股東，企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況，依法將企業(yè)改為多元股東持股的有限責(zé)任公司或者股份有限公司。在上一輪債轉(zhuǎn)股中《關(guān)于實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)若干問(wèn)題的意見(jiàn)》規(guī)定，金融資產(chǎn)管理公司不參與企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，其代表人（董事、監(jiān)事）僅參與企業(yè)重大決策，這一點(diǎn)不利于銀行行使股東的權(quán)力，而這次《意見(jiàn)》提出“市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股實(shí)施后，要保障實(shí)施機(jī)構(gòu)享有公司法規(guī)定的各項(xiàng)股東權(quán)利，在法律和公司章程規(guī)定范圍內(nèi)參與公司治理和企業(yè)重大經(jīng)營(yíng)決策”，保證了銀行應(yīng)享有股東的權(quán)利。雖然本輪債轉(zhuǎn)股的對(duì)象為發(fā)展前景良好但暫時(shí)遇到困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，債轉(zhuǎn)股可以緩解企業(yè)的還債壓力，但是，只有在企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效提高的情況下，才能根本上解決償債壓力。如果債轉(zhuǎn)股之后，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力仍未得到改善，那么就有可能再次出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)（莊乾志，2000）。endprint

四、德日銀行模式給我國(guó)商業(yè)銀行新一輪債轉(zhuǎn)股的啟示

（一）商業(yè)銀行完善對(duì)企業(yè)的監(jiān)管制度

本輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股主要是幫助困難企業(yè)脫困，改善企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，緩解企業(yè)的財(cái)政壓力，放下財(cái)務(wù)包袱，再創(chuàng)價(jià)值。而在這一過(guò)程中，如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力未得到改善，仍會(huì)走回原路，因此，銀行必須做好監(jiān)督工作，維護(hù)自身權(quán)益。我國(guó)商業(yè)銀行可以借鑒德日銀行監(jiān)督的做法，對(duì)企業(yè)進(jìn)行事前、事中監(jiān)督。日本主銀行制度對(duì)企業(yè)從貸款、資金運(yùn)營(yíng)到還貸整個(gè)過(guò)程進(jìn)行監(jiān)督，德國(guó)銀行從監(jiān)事會(huì)參與公司治理，而德國(guó)監(jiān)事會(huì)制度是公司治理中最權(quán)威的實(shí)體機(jī)構(gòu)。

（二）商業(yè)銀行應(yīng)完善資產(chǎn)管理公司

銀行通過(guò)資產(chǎn)管理公司以股東的身份參與債轉(zhuǎn)股企業(yè)的公司治理，提升公司治理能力，這是商業(yè)銀行在債轉(zhuǎn)股之后應(yīng)加強(qiáng)的方向，也是幫助困難企業(yè)轉(zhuǎn)好的關(guān)鍵。日本主銀行通過(guò)派遣員工進(jìn)入企業(yè)管理層，一般為企業(yè)的董事或者財(cái)務(wù)審計(jì)人員，而德國(guó)全能銀行則通過(guò)派遣人員進(jìn)入企業(yè)的監(jiān)事會(huì)參與到企業(yè)治理中，因此資產(chǎn)管理公司作為商業(yè)銀行實(shí)施債轉(zhuǎn)股的一個(gè)平臺(tái)，對(duì)整個(gè)債轉(zhuǎn)股運(yùn)營(yíng)起到關(guān)鍵作用，資產(chǎn)管理公司需要集中金融與企業(yè)管理兼?zhèn)涞娜瞬牛拍苡行н\(yùn)營(yíng)債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)，真正參與債轉(zhuǎn)股企業(yè)的重大決策活動(dòng)中去，所以商業(yè)銀行必須培養(yǎng)各類人才，加強(qiáng)人才建設(shè)。

資產(chǎn)管理公司制度的建設(shè)必須按照公司法和債轉(zhuǎn)股政策的規(guī)定，幫助債轉(zhuǎn)股企業(yè)實(shí)施改革，加強(qiáng)對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)基本運(yùn)營(yíng)和資金流程的監(jiān)督，提高企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平。同時(shí)，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股之后，商業(yè)銀行無(wú)論是債權(quán)人還是新股東的身份，都必須與企業(yè)積極合作，確保經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)的分離，才能使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平不斷提高，最終達(dá)到最終目標(biāo)（張鉞，2017）。

（三）政府應(yīng)建立完善的監(jiān)管體系

德國(guó)全能銀行的成功離不開(kāi)其完善的監(jiān)管制度，因此除了銀行內(nèi)部監(jiān)管，政府也應(yīng)建立完善的監(jiān)管體系，加強(qiáng)對(duì)債轉(zhuǎn)股的外部監(jiān)管，充分發(fā)揮行政監(jiān)督與民間監(jiān)督的作用。行政監(jiān)督方面，應(yīng)加強(qiáng)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、人民銀行和財(cái)政部等部門(mén)間的合作，防止出現(xiàn)監(jiān)管真空，保證對(duì)銀行資本運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行監(jiān)督，防止銀行干擾企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)，或者與企業(yè)過(guò)于密切，產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)充分利用民間監(jiān)督——會(huì)計(jì)師事務(wù)所，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行披露，反應(yīng)企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況。政府還應(yīng)加快完善信用體系，對(duì)于嚴(yán)重違規(guī)、失信企業(yè)，建立黑名單，剔除不符合本輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股要求的企業(yè)。只有建立起完善的金融監(jiān)管系統(tǒng)，才能促進(jìn)債轉(zhuǎn)股運(yùn)營(yíng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

（四）完善債轉(zhuǎn)股政策和法律

在實(shí)施此輪債轉(zhuǎn)股之后，銀企之間的關(guān)系由原來(lái)的債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)投資關(guān)系，如果相關(guān)的政策缺失，可能會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)管理公司不能對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)進(jìn)行有效的監(jiān)督和管理。因此必須完善推進(jìn)債轉(zhuǎn)股的各種法律和制度，確保各方利益，防止銀企利益沖突，如在我國(guó)《公司法》中監(jiān)事會(huì)僅有對(duì)董事會(huì)做出的決策的質(zhì)詢和建議權(quán)利，而德國(guó)法律規(guī)定，董事會(huì)對(duì)于特定業(yè)務(wù)的執(zhí)行實(shí)施必須取得監(jiān)事會(huì)的同意，如企業(yè)合并、拆分或者涉足新業(yè)務(wù)（周梅，2009），因此，應(yīng)完善商業(yè)銀行參與公司治理方面的法律規(guī)定，以保證其能合理執(zhí)行其權(quán)利。

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（責(zé)任編輯：郭麗春董博雯）endprint