何京舟

【摘要】隨著我國“一帶一路”建設(shè)的實(shí)施，中國企業(yè)走出國門投資開發(fā)境外項(xiàng)目越來越多，但是伴隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的快速變化，外管政策更加嚴(yán)格，資金出境面臨各種風(fēng)險(xiǎn)。本文主要探討在滿足外管政策的要求下，如何開展境外項(xiàng)目的融資，解決境外項(xiàng)目發(fā)展過程中至關(guān)重要的資金問題。本文首先闡述了拓寬中國企業(yè)境外項(xiàng)目融資的必要性和緊迫性；其次，對(duì)境外項(xiàng)目現(xiàn)有主要融資方式及要點(diǎn)進(jìn)行了分析；最后，提出了境外項(xiàng)目可以努力嘗試的融資方式。

【關(guān)鍵詞】境外項(xiàng)目融資；外管政策；融資方式

【中圖分類號(hào)】F275

隨著國家“一帶一路”倡議的提出，越來越多的企業(yè)響應(yīng)國家號(hào)召，開始積極“走出去”，拓展海外業(yè)務(wù)?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)的主要內(nèi)容之一是促進(jìn)沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通，公路、鐵路、港口、電力、通信等多個(gè)領(lǐng)域的基建大項(xiàng)目是該戰(zhàn)略前期的主力軍，而這類大項(xiàng)目的最大特點(diǎn)就是期限長(zhǎng)、資金需求量大，有的甚至經(jīng)濟(jì)效益不高。故此，資金來源穩(wěn)定且低成本則是境外項(xiàng)目成功的必備條件，然而當(dāng)前面臨的現(xiàn)狀是“走出去”企業(yè)融資難、跨境資金流轉(zhuǎn)難的問題。如何解決資金的問題，關(guān)系到企業(yè)國際化戰(zhàn)略的成敗、關(guān)系到國家“一帶一路”建設(shè)是否順利實(shí)施。

一、拓寬中國企業(yè)境外項(xiàng)目融資的必要性和緊迫性

（一）國家外匯管理政策的趨緊

從2016年初起，隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境的變化，外匯儲(chǔ)備縮減，國家外管局逐步加強(qiáng)了外匯管制政策的執(zhí)行力度，國家外匯管理部門秉持“擴(kuò)流入、控流出、降逆差”的監(jiān)管態(tài)度，進(jìn)行窗口指導(dǎo)，對(duì)于大額外匯出境都需要先去外管局溝通，強(qiáng)化外匯管控；同時(shí)國家出臺(tái)了一系列政策文件，嚴(yán)控境外投資項(xiàng)目的類型。故此對(duì)國內(nèi)企業(yè)已投資的境外項(xiàng)目，尤其是以前依賴國內(nèi)母公司資金持續(xù)支持的境外項(xiàng)目加大了難度，增強(qiáng)了跨境資金出境的困難，增強(qiáng)了項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

（二）國內(nèi)融資難成本高

隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)階段，經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為中高速增長(zhǎng)，增速放緩；同時(shí)隨著貨幣政策由穩(wěn)健偏松逐漸朝穩(wěn)健中性轉(zhuǎn)變，加之為維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定以及配合“脫虛向?qū)崱睆?qiáng)監(jiān)管政策的推進(jìn)，市場(chǎng)流動(dòng)性在2016年末開始至2017年上半年呈現(xiàn)出階段性緊張局面，資金流動(dòng)性偏緊，貨幣市場(chǎng)利率明顯上升，企業(yè)融資成本高融資難問題更加突出。

在國家外匯管理政策趨緊及國內(nèi)融資難、成本高的大環(huán)境下，企業(yè)積極拓展境外項(xiàng)目的融資渠道，拓寬跨境資金流轉(zhuǎn)途徑顯得十分迫切。

二、境外項(xiàng)目現(xiàn)有主要融資方式及要點(diǎn)分析

（一）當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)信貸融資

該種方式是境外項(xiàng)目融資的最理想方式。當(dāng)企業(yè)走出去以后，前期資金可能需要集團(tuán)資金的支持，但是能在項(xiàng)目所在地尋找金融機(jī)構(gòu)融資自力更生才是企業(yè)走出去在境外市場(chǎng)長(zhǎng)久發(fā)展之道。剛開始做境外項(xiàng)目時(shí)，一般可以利用項(xiàng)目作抵押等方式向金融機(jī)構(gòu)融資，獲取項(xiàng)目后續(xù)的開發(fā)資金。當(dāng)企業(yè)在境外做出了口碑并建立了良好的合作關(guān)系之后，可以和合作銀行商談信貸融資，降低風(fēng)險(xiǎn)。該種方式在前期一般需要配合總部的支持，需要總部提供各種方式的增信措施（例如總部提供支持函、安慰函等文件），以便消除信貸融資中金融機(jī)構(gòu)的顧慮。

（二）內(nèi)保外貸融資

該方式一般在境內(nèi)由母公司或金融機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保，中資銀行的境外分支機(jī)構(gòu)或當(dāng)?shù)赝赓Y銀行為境外子公司提供貸款的融資方式。此方式在第一次走出國門的境外項(xiàng)目中應(yīng)用比較普遍。內(nèi)保的形式一般有兩種：

第一種是境內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保，該方式主要用于企業(yè)初次去新拓展的國度或地區(qū)開展項(xiàng)目且境外項(xiàng)目所在地金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)及其母公司認(rèn)知度較低的情況。該種方式按照規(guī)定必須要去外管局進(jìn)行備案登記手續(xù)，境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)才能提供融資。由于國家近期對(duì)境外部分行業(yè)（例如房地產(chǎn)、娛樂項(xiàng)目、體育俱樂部等）投資的限制，上述行業(yè)中的境外項(xiàng)目的擔(dān)保在外管局備案登記也較困難。

第二種是境內(nèi)的母公司提供擔(dān)保，該方式主要用于境外項(xiàng)目所在地金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)或其母公司有較高的認(rèn)知度的情況。該種方式按照規(guī)定也應(yīng)去外管局進(jìn)行備案登記程序，但是由于其不涉及需要國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)出具擔(dān)保文件，故此如果國內(nèi)提供擔(dān)保的企業(yè)知名度較高且配合著境外項(xiàng)目的較好的效益情況，境外金融機(jī)構(gòu)可能不需要國內(nèi)企業(yè)的擔(dān)保去外管局備案，也能提供貸款，該擔(dān)保存在的隱患即是對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，當(dāng)借款人無法按期還款，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)要求國內(nèi)企業(yè)償還借款時(shí)，還款資金通過外管局正常渠道可能無法出境。故此該種方式一般配合著境外項(xiàng)目的相關(guān)增信措施同時(shí)進(jìn)行。

（三）境內(nèi)企業(yè)為境外項(xiàng)目提供放款支持

境外放款指境內(nèi)企業(yè)（金融機(jī)構(gòu)除外）在核準(zhǔn)額度內(nèi)，以合同約定的金額、利率和期限，并以自有外匯資金、人民幣購匯資金或經(jīng)外匯局核準(zhǔn)的外幣資金池資金，通過結(jié)算銀行，將人民幣資金或經(jīng)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司以委托貸款的方式通過結(jié)算銀行，將人民幣資金借貸給其在境外合法設(shè)立的全資附屬企業(yè)或參股企業(yè)。

此種方式即為境內(nèi)母公司或關(guān)聯(lián)公司為境外項(xiàng)目公司提供借款，此方式需要在商務(wù)部、發(fā)改委、外管局履行相關(guān)的審批備案等手續(xù)，需要時(shí)間較長(zhǎng)，且受政策性的因素影響較大，同時(shí)外管局的境外放款額度經(jīng)常受限，主要適用于國家鼓勵(lì)支持“走出去”的大型央企的鼓勵(lì)類項(xiàng)目。

（四）境外發(fā)債融資

1.直接發(fā)債。中國境內(nèi)注冊(cè)成立的企業(yè)直接去境外發(fā)債，發(fā)債主體是中國境內(nèi)企業(yè)，也是直接持有主要業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的主體。

2.間接發(fā)債。中國境內(nèi)企業(yè)的境外子公司在境外發(fā)債，發(fā)債主體為境外子公司，通常情況下是SPV（專為發(fā)債設(shè)立的特殊目的公司）。中國境內(nèi)企業(yè)通常是持有主要資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的主體，境內(nèi)母公司為發(fā)債提供擔(dān)?；蛐庞弥С帧?/p>

3.紅籌公司發(fā)債。中國境內(nèi)企業(yè)的境外紅籌公司在境外發(fā)債。該境外公司為持股公司，持有、控制在中國境內(nèi)的擁有主要資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的公司，境外公司的最終控制人為自然人或者中國境內(nèi)機(jī)構(gòu)，但由于其發(fā)債主體在境外，主要業(yè)務(wù)和資產(chǎn)在境內(nèi)，有時(shí)也把其歸入間接發(fā)債。endprint

境外發(fā)債融資受國家的外管政策和金融政策等多方面的影響，須滿足特定要求方可實(shí)施，且對(duì)企業(yè)實(shí)力的門檻較高，需要提前籌劃，時(shí)間較長(zhǎng)，但是成本較低。

三、境外項(xiàng)目可以努力探索嘗試的融資方式

除了上述現(xiàn)在常用的融資方式以外，我國企業(yè)如果想在境外長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，必須解決過度依賴國內(nèi)資金來源的問題，在境外自身造血，當(dāng)?shù)厝谫Y。企業(yè)可以努力探索以下方式進(jìn)行融資的可行性。

（一）深挖當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)，探討利用國內(nèi)的融資方式和當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)合作

企業(yè)要在項(xiàng)目所在地扎根持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目，如果僅靠國內(nèi)母公司的資金支持是不可能持續(xù)做大做強(qiáng)的，必須和當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)建立密切的合作關(guān)系。

我國境內(nèi)企業(yè)融資方式較多，某些行業(yè)領(lǐng)域更是呈現(xiàn)出十多種融資方式，這些方式在境外許多國家都沒有開展或推廣。

當(dāng)我國企業(yè)在境外有了項(xiàng)目以后，隨著合作的深入，可以引導(dǎo)當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)嘗試使用在國內(nèi)經(jīng)常使用的但是在境外尚未開始或剛剛起步的融資方式，根據(jù)項(xiàng)目的具體情況選擇國內(nèi)對(duì)應(yīng)的融資方式和境外項(xiàng)目嫁接，努力進(jìn)行融資創(chuàng)新。

如嘗試項(xiàng)目信托融資、公司債、夾層融資、售后回租式融資租賃、債權(quán)轉(zhuǎn)讓、應(yīng)收賬款收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、特定收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、銀行承兌等方式。

通過這種引導(dǎo)和嫁接，拓寬融資渠道，解決對(duì)國內(nèi)資金來源過度依賴的問題。

（二）保險(xiǎn)融資

近年來，國家對(duì)保險(xiǎn)資金的監(jiān)管政策逐步放開，險(xiǎn)資成為資本市場(chǎng)的一股新生力量。隨著我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用改革的深化，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道明顯拓寬，配置方式趨于多元，保險(xiǎn)不但已經(jīng)成為資本市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要資金提供者，而且可以緩解融資成本過高的問題。

保險(xiǎn)資金相比銀行、證券、信托的資金而言，一般是長(zhǎng)期資金，通常規(guī)模較大，來源穩(wěn)定，這些特征讓險(xiǎn)資更適合為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供長(zhǎng)期資本。

保險(xiǎn)資金是為賠付和保險(xiǎn)到期抵付提取的準(zhǔn)備金，通常是要追求絕對(duì)收益，不能過度追求收益大的產(chǎn)品。將保險(xiǎn)資金專項(xiàng)用于國家的戰(zhàn)略項(xiàng)目，不僅有利于提高保險(xiǎn)資金的運(yùn)作效率，而且可以緩解融資成本過高的問題。

從參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來看，保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期性、低成本性、低風(fēng)險(xiǎn)偏好性，與PPP項(xiàng)目的長(zhǎng)期合作性、低利潤性、政企合作性都具有天然匹配性。

有風(fēng)險(xiǎn)的地方就有保險(xiǎn)的存在價(jià)值和發(fā)揮空間。在一系列政策措施的有力支持下，保險(xiǎn)作為一種分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)的金融工具在支持“一帶一路”建設(shè)中無疑將發(fā)揮獨(dú)特作用。

故此我國企業(yè)境外項(xiàng)目可以大膽探索利用保險(xiǎn)資金進(jìn)行融資的可行性。

四、總結(jié)

伴隨著“一帶一路”建設(shè)的推進(jìn)，我國將有越來越多的企業(yè)走出去，境外項(xiàng)目將日益增多。我國企業(yè)想要在境外落地生根、做強(qiáng)做大，其中一點(diǎn)就是必須在境外解決發(fā)展所需的資金來源，必須融入到境外市場(chǎng)所在地，和當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)溝通融合，不斷地通過金融創(chuàng)新，探索出符合當(dāng)?shù)靥攸c(diǎn)的融資方式，解決現(xiàn)有境外項(xiàng)目過度依賴國內(nèi)資金支持的現(xiàn)狀，開發(fā)自身造血功能，才能在境外可持續(xù)發(fā)展，做大做強(qiáng)。

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