王海蘊(yùn)

隨著監(jiān)管升級(jí)，財(cái)富管理行業(yè)將重塑，在“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”

這一頂層設(shè)計(jì)下，直接融資的重要參與主體——私募行業(yè)將因此大發(fā)展

今年，“防范金融風(fēng)險(xiǎn)”成為金融業(yè)三項(xiàng)重要任務(wù)之一，金融監(jiān)管升級(jí)，財(cái)富管理行業(yè)迎來供給側(cè)改革。近期召開的“中國財(cái)富管理50人論壇2017北京年會(huì)”上，來自政府部門和業(yè)界的嘉賓們呼吁，賦予銀行理財(cái)與資管產(chǎn)品同樣的法律地位。隨著監(jiān)管升級(jí)，財(cái)富管理行業(yè)將重塑，在“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”這一頂層設(shè)計(jì)下，直接融資的重要參與主體——私募行業(yè)將因此大發(fā)展，新的財(cái)富機(jī)遇也因此而誕生。

應(yīng)重新為銀行理財(cái)定位

嚴(yán)格的監(jiān)管下，與會(huì)人士認(rèn)為，財(cái)富管理行業(yè)格局中的大魚小蝦都將面臨巨變。近30萬億的銀行理財(cái)在將近100萬億的財(cái)富管理規(guī)模中，占比近1/3。過去由于隱形的剛性兌付，銀行理財(cái)資金的配置90%集中在債券、非標(biāo)等資產(chǎn)上，監(jiān)管背景下，銀行理財(cái)?shù)耐顿Y大大受限。多位人士呼吁，應(yīng)重新為銀行理財(cái)定位。

中國財(cái)富管理50人論壇學(xué)術(shù)總顧問、清華五道口金融學(xué)院院長吳曉靈表示，銀行有預(yù)期收益但是又不保本，應(yīng)該認(rèn)同其為集合投資產(chǎn)品，給予基金牌照，并賦予其和證券資管產(chǎn)品同樣的法律地位。“銀行理財(cái)產(chǎn)品有它存在的合理性，適應(yīng)了中風(fēng)險(xiǎn)偏好較高者的需求?！彼f。

中國財(cái)富管理50人論壇理事、星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍嵴J(rèn)為，給予銀行理財(cái)和資管產(chǎn)品同等的法律地位，可以從制度上消除過去“繞道、嵌套”等所謂的不規(guī)范行為，同時(shí)，是隱性的標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)顯化（資管類產(chǎn)品沒有剛性兌付），對(duì)銀行來說松了一口氣，對(duì)投資人而言是信息更對(duì)稱的保護(hù)。銀行理財(cái)脫下“剛兌”面具，投資人可根據(jù)自己真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行選擇。在投資端，銀行可以有更多品種的選擇，未必像過去為達(dá)預(yù)期收益，過多地集中在債券和非標(biāo)上，也可以根據(jù)市場行情，選擇更適合的標(biāo)的，比如當(dāng)下已經(jīng)展開慢牛的A股市場。

不過，吳曉靈也表示，對(duì)于30萬億銀行理財(cái)應(yīng)新老劃斷、統(tǒng)一認(rèn)識(shí)。

行業(yè)空前凈化，私募或規(guī)模倍增

中國人民銀行副行長、50人論壇成員殷勇認(rèn)為，對(duì)于中國金融風(fēng)險(xiǎn)防范需要有長期的準(zhǔn)備，金融風(fēng)險(xiǎn)防范不是一蹴而就的。

楊玲認(rèn)為，這說明，雖然今年監(jiān)管升級(jí)，但是并不會(huì)給市場造成過度沖擊，因?yàn)楸O(jiān)管層已經(jīng)有共識(shí)不會(huì)“暴力去杠桿”。相反，嚴(yán)格監(jiān)管下，金融環(huán)境得以空間凈化，兩類機(jī)構(gòu)將因此大發(fā)展——大型國有銀行和股份制銀行有核心金融資源優(yōu)勢(shì)，將“強(qiáng)者恒強(qiáng)”；而真正有投資實(shí)力的私募，則會(huì)迎來“上游強(qiáng)者”的資金青睞，規(guī)?；?qū)⒎丁６鴺I(yè)務(wù)單一、依賴同業(yè)業(yè)務(wù)的中小銀行，還有依賴加杠桿和通道來博取收益的投資機(jī)構(gòu)，將面臨生存壓力。

楊玲認(rèn)為，嚴(yán)監(jiān)管下，未來行業(yè)跨界合作共贏成為大勢(shì)。因?yàn)橐?guī)模龐大的銀行理財(cái)當(dāng)下投資范圍受限，在投資端面臨收益壓力，未來需要深耕資產(chǎn)管理產(chǎn)業(yè)鏈的下游，與小而精、專注投資的私募，在客戶端和投資端各自發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，為客戶創(chuàng)造更好的投資收益。在混業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)逐步統(tǒng)一之后，監(jiān)管套利空間消除，依據(jù)自身稟賦尋找自身產(chǎn)業(yè)鏈定位是各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的必經(jīng)之路。

“截至2017年7月底，已備案私募基金實(shí)繳管理規(guī)模已經(jīng)逼近10萬億（9.95萬億）。在過去2-3年，私募基金行業(yè)僅僅依靠自律監(jiān)管已經(jīng)讓行業(yè)規(guī)模從2.13萬億增加至7.89萬億（2014-2016年底），規(guī)模翻了3倍多。我們預(yù)計(jì)，在全金融行業(yè)協(xié)調(diào)監(jiān)管的大背景下，5年內(nèi)私募行業(yè)的規(guī)模有望翻倍?！睏盍嵴f。

脫實(shí)向虛需更加重視直接融資

不久前，5年一次的全國金融工作會(huì)議上，提出“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的根本舉措。此次大會(huì)上，嘉賓們對(duì)金融如何“脫虛向?qū)崱碧岢隽司唧w建議，并指出財(cái)富管理的新機(jī)遇將存在于“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的這一頂層設(shè)計(jì)中。

財(cái)政部金融司司長孫曉霞認(rèn)為，我國的貨幣存量不小，金融領(lǐng)域面臨形成“堰塞湖”這樣的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)里面也有干枯的田地，如三農(nóng)、小微企業(yè)、公共服務(wù)領(lǐng)域，薄弱的領(lǐng)域都是高風(fēng)險(xiǎn)、高成本，推動(dòng)金融資源向薄弱領(lǐng)域傾斜，需要政府這只看得見的手。

楊玲認(rèn)為，要解決資金脫實(shí)向虛，需要更加重視直接融資，私募是其中重要一環(huán)。私募追求高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資偏好，使其成為新興產(chǎn)業(yè)融資的主要手段。在美國，私募已經(jīng)成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段。支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，完成經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，需要加大對(duì)私募行業(yè)的支持。

“隨著私募行業(yè)的發(fā)展，未來私募對(duì)直接融資的規(guī)模貢獻(xiàn)，與以銀行為主導(dǎo)的間接融資規(guī)模比例，可能要從當(dāng)前的8%提升到15-20%。對(duì)于投資人而言，下一個(gè)十年，股權(quán)與股票投資也是取代房地產(chǎn)，成為下一輪財(cái)富增值的新浪潮?！睏盍嵴f。