呂運(yùn)福

[提要] 現(xiàn)金流量的管理已成為企業(yè)理財(cái)?shù)闹匾M成部分，現(xiàn)金成為衡量企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性的基準(zhǔn)資產(chǎn)，它體現(xiàn)著管理當(dāng)局對企業(yè)未來發(fā)展前景的意愿及其把握能力。本文對現(xiàn)金流量管理存在的問題及如何管理進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；現(xiàn)金流量；管理

中圖分類號：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2017年7月18日

現(xiàn)金是公司經(jīng)營過程中非常重要的資產(chǎn)，具有流動(dòng)性強(qiáng)、交易成本低的特點(diǎn)。會計(jì)界普遍認(rèn)為現(xiàn)金比利潤重要，“現(xiàn)金為王”的觀點(diǎn)已被業(yè)界人士所共識，它如同企業(yè)的血液一樣，只要能夠保持足夠的現(xiàn)金流量，再虧損的企業(yè)也可以暫時(shí)維持下去，再優(yōu)秀的公司如果現(xiàn)金鏈斷裂，也難逃破產(chǎn)或倒閉的命運(yùn)。然而在現(xiàn)金流量分析中還存在著一些問題值得考慮。

一、現(xiàn)金流量管理現(xiàn)狀及存在的問題

（一）將現(xiàn)金流量與償債能力單純地掛鉤不完全合適?，F(xiàn)金流量的狀況僅僅是衡量一個(gè)企業(yè)償債能力和運(yùn)行狀態(tài)的一個(gè)重要指標(biāo)，并不是全部。其實(shí)，現(xiàn)金流量表所反映的現(xiàn)金流量信息并不能完全反映一個(gè)企業(yè)真實(shí)的償債能力。一個(gè)企業(yè)的償債能力除資產(chǎn)的規(guī)模、質(zhì)量、流動(dòng)性等硬性指標(biāo)外，還有企業(yè)無形的東西，如企業(yè)的信用、與銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系及其他潛在的融資能力等。

（二）積存過量的現(xiàn)金并不完全是一件好事?，F(xiàn)金作為一種最具效率的資產(chǎn)，其稀缺性和珍貴性遠(yuǎn)勝于其他資源。作為一種保守的財(cái)務(wù)政策，保持財(cái)務(wù)的較大彈性，抵御可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，是無可厚非的，但也反映了企業(yè)資金運(yùn)用效率不高的狀況。隨著資本市場的不斷發(fā)展和投資渠道的拓展、投資品種的豐富，積存過量的現(xiàn)金也意味著要付出更多的機(jī)會成本。

（三）企業(yè)的現(xiàn)金流量在其不同的成長期運(yùn)動(dòng)規(guī)律有較大的差別，應(yīng)視具體情況具體分析。構(gòu)成企業(yè)現(xiàn)金流量是由經(jīng)營活動(dòng)、籌資活動(dòng)和融資活動(dòng)三個(gè)部分組成。在企業(yè)不同的發(fā)展階段有不同的現(xiàn)金流量，這些特點(diǎn)在其相應(yīng)的階段有其相對的合理性，但是，如果企業(yè)的現(xiàn)金流量與其所處的發(fā)展期不相稱，或存在嚴(yán)重的背離，則應(yīng)引起高度重視。

二、企業(yè)現(xiàn)金流量分析

（一）自由現(xiàn)金流量概念。所謂自由現(xiàn)金流量是指在滿足全部凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目之后的剩余現(xiàn)金流量。如果企業(yè)的目標(biāo)為追求企業(yè)價(jià)值最大化的話，這種自由現(xiàn)金流量必須支付給企業(yè)的股東。自由現(xiàn)金流量越大，企業(yè)價(jià)值越大，股東財(cái)富也越大。

自由現(xiàn)金流量已經(jīng)成為現(xiàn)代理財(cái)學(xué)中的一個(gè)重要概念。它可以對許多財(cái)務(wù)現(xiàn)象做出解釋，比如對股利問題的解釋。對于那些自由現(xiàn)金流量為正值的企業(yè)，按照自由現(xiàn)金流量理論可以解釋股利支付率的未預(yù)見到的提高會提高公司的股票價(jià)格；相反，未預(yù)見到的股利支付率的下降會降低公司的股票價(jià)格。

（二）股權(quán)投資者現(xiàn)金流量。股權(quán)投資者即企業(yè)的普通股東，是企業(yè)剩余收益索償權(quán)的持有人。企業(yè)在支付了經(jīng)營費(fèi)用、債務(wù)利息和本金、資本投資之后如果仍有剩余現(xiàn)金，在性質(zhì)上講，即屬于股權(quán)投資者的現(xiàn)金流量。對于無負(fù)債企業(yè)而言，由于沒有負(fù)債，因而也就沒有了利息和本金。企業(yè)投資及經(jīng)營所需的全部現(xiàn)金均由股權(quán)資本來滿足。

（三）企業(yè)現(xiàn)金流量。企業(yè)經(jīng)營所需資金是由企業(yè)的各類收益索償權(quán)持有人來提供的，既包括股權(quán)資本投資者，也包括債權(quán)人和優(yōu)先股持有人。那么，經(jīng)過經(jīng)營所獲得的企業(yè)自由現(xiàn)金流量也應(yīng)當(dāng)支付給企業(yè)全部的索償權(quán)持有人，而不僅僅是普通股股東。屬于企業(yè)的自由現(xiàn)金流量是經(jīng)營費(fèi)用和所得稅后向各類收益索償權(quán)持有人支付前的現(xiàn)金流量。

（四）現(xiàn)金流量的流動(dòng)性。流動(dòng)性是一個(gè)財(cái)務(wù)概念。流動(dòng)性是指企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)過正常程序、無重大損失地轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金并以之履行有關(guān)契約的過程和能力。在企業(yè)財(cái)務(wù)中，流動(dòng)性管理一般是通過風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行的。因?yàn)榱鲃?dòng)性不足是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要特征。公司舉債籌資必然增加風(fēng)險(xiǎn)因素，這種風(fēng)險(xiǎn)反過來又提高了企業(yè)的資本成本，作為債權(quán)人便是為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲得的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。風(fēng)險(xiǎn)即是未來收益的不確定性，是實(shí)際現(xiàn)金流量與預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量的離差。無疑，不確定性越小，離差越小，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也越小。保持一定程度的流動(dòng)性是降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)而穩(wěn)固或提高收益性的一個(gè)主要措施。較高的收益性是維持適度流動(dòng)性的重要依據(jù)。在銷售狀況較好、報(bào)酬率較高的情況下，流動(dòng)性自然較為理想。因此，需要特別關(guān)注流動(dòng)性的時(shí)期往往也是企業(yè)收益性較差的時(shí)期。

三、企業(yè)現(xiàn)金流量管理幾點(diǎn)建議

（一）現(xiàn)金流量預(yù)測。如果企業(yè)現(xiàn)金流量始終處在永續(xù)狀態(tài)或者固定增長狀態(tài)之中，估價(jià)人員可通過企業(yè)的經(jīng)營計(jì)劃來達(dá)到這一目標(biāo)。經(jīng)營計(jì)劃一般由企業(yè)宗旨、企業(yè)經(jīng)營范圍、企業(yè)目標(biāo)、企業(yè)戰(zhàn)略、經(jīng)營環(huán)境及產(chǎn)業(yè)計(jì)劃等所組成。通過財(cái)務(wù)計(jì)劃，可以對企業(yè)近期的財(cái)務(wù)狀況予以詳盡分析，進(jìn)行銷貨額預(yù)測、編制資本預(yù)算、現(xiàn)金預(yù)算以及預(yù)測財(cái)務(wù)報(bào)告，確定未來時(shí)期對外部融資的需求量。

（二）營運(yùn)資本政策與現(xiàn)金流量。營運(yùn)資本管理主要是對資產(chǎn)負(fù)債表上半部分項(xiàng)目即流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行的管理。其具體內(nèi)容包括：確定現(xiàn)金余額的最佳水平并維持之，每周末或每月末投資到有價(jià)證券的現(xiàn)金數(shù)量，信用條件的變化、短期借款的籌劃、存貨的控制等。作為一種日常管理，營運(yùn)資本管理將占用理財(cái)人員全部管理時(shí)間的絕大部分。

概括而論，營運(yùn)資本管理是以經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量控制為核心的一系列管理活動(dòng)的總稱。為了組織生產(chǎn)和經(jīng)營管理活動(dòng)，必然產(chǎn)生現(xiàn)金流出，企業(yè)向市場提供產(chǎn)品和勞務(wù)，將產(chǎn)生現(xiàn)金流入。如何協(xié)調(diào)現(xiàn)金的流入與流出，并力爭實(shí)現(xiàn)最大化的凈現(xiàn)金流量（即現(xiàn)金流入與流出之差）是營運(yùn)資本管理的直接目標(biāo)所在。為了達(dá)到這一目標(biāo)，理財(cái)人員應(yīng)當(dāng)加快現(xiàn)金流入的速度，延緩現(xiàn)金流出，盡量減少閑置現(xiàn)金，降低與現(xiàn)金有關(guān)的交易成本和管理成本等。

（三）現(xiàn)金流量控制。日常的現(xiàn)金流量控制主要是對現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出進(jìn)行的時(shí)間上的控制，以求實(shí)現(xiàn)長、短期預(yù)算目標(biāo)。更具體地講，對現(xiàn)金流量實(shí)施控制主要內(nèi)容包括：（1）協(xié)調(diào)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出，從而使現(xiàn)金流入滿足現(xiàn)金流出的時(shí)間上的需求；（2）運(yùn)用資金轉(zhuǎn)移的浮游時(shí)間和浮游量，節(jié)約現(xiàn)金的非盈利占用；（3）加快現(xiàn)金收入的速度；（4）滿足企業(yè)隨時(shí)出現(xiàn)的資金需求。對于一個(gè)小型企業(yè)而言，進(jìn)行現(xiàn)金流量控制的手段比較簡單，但隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，尤其是隨著企業(yè)經(jīng)營的地區(qū)和國家的不斷轉(zhuǎn)移，現(xiàn)金流量控制的難度也越來越大。

（四）有價(jià)證券投資與現(xiàn)金流量。由于企業(yè)經(jīng)營狀況的波動(dòng)性，現(xiàn)金在其循環(huán)周轉(zhuǎn)過程中，極有可能出現(xiàn)暫時(shí)的多余狀態(tài)或者緊缺狀態(tài)。如何解決這種現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出在時(shí)間上的不協(xié)調(diào)，是理財(cái)人員工作的重要組成部分。簡單而論，在企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)中，有價(jià)證券可以發(fā)揮以下重要作用：（1）替代現(xiàn)金。企業(yè)持有有價(jià)證券可以在獲取必要報(bào)酬的情況下，在現(xiàn)金流入小于現(xiàn)金流出時(shí)，通過出售轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金以備支付。因此，有價(jià)證券又被稱為“準(zhǔn)現(xiàn)金”或“后備現(xiàn)金”；（2）安全準(zhǔn)備。持有有價(jià)證券可以在難以及時(shí)籌措到資金的情況下，發(fā)揮安全儲備的功能，保證企業(yè)投資及經(jīng)營活動(dòng)的順利進(jìn)行；（3）實(shí)施較為穩(wěn)健的營運(yùn)資本政策。采用穩(wěn)健的營運(yùn)資本政策，在營銷淡季將閑置起來的現(xiàn)金用于購買有價(jià)證券，在營銷旺季，售出有價(jià)證券以滿足企業(yè)經(jīng)營的資金需求。但如果采用激進(jìn)的營運(yùn)資本政策，就不涉及有價(jià)證券問題，因?yàn)樵跔I銷旺季運(yùn)用短期負(fù)債籌措，而在營銷淡季則償還短期負(fù)債；（4）滿足特定付款需求。當(dāng)企業(yè)已知某個(gè)時(shí)日需要現(xiàn)金支付時(shí)，比如公司債的還本付息、資本投資項(xiàng)目等，管理人員可以以有價(jià)證券的方式籌備現(xiàn)金，滿足特定時(shí)日、特定項(xiàng)目的付現(xiàn)需要。

四、結(jié)束語

現(xiàn)金是公司經(jīng)營過程中非常重要的資產(chǎn)，具有流動(dòng)性強(qiáng)、交易成本低的特點(diǎn)?，F(xiàn)金流量的管理已構(gòu)成為企業(yè)理財(cái)?shù)闹匾M成部分，它體現(xiàn)著管理當(dāng)局對企業(yè)未來發(fā)展前景的意愿及其把握能力。管理能力越強(qiáng)，通常意味著對企業(yè)未來發(fā)展的控制能力越強(qiáng)。成功的企業(yè)總是可以做到很清晰地規(guī)劃未來，并以此謀劃科學(xué)的管理決策，以保障經(jīng)營目標(biāo)的分層次、分階段地逐步實(shí)現(xiàn)。endprint