岑小瑜

貨基規(guī)模大擴張引監(jiān)管施壓

岑小瑜

公募基金2017年半年報披露完畢，數(shù)據(jù)顯示，截至7月底國內(nèi)公募基金規(guī)模達到了10.68萬億元，創(chuàng)下歷史新高。其中，貨幣基金規(guī)模達到了5.86萬億，占公募基金總規(guī)模的57%，離6萬億僅一步之遙。規(guī)模創(chuàng)新高之際，貨幣基金利潤也靚麗。公募基金市場上半年利潤總額為2256億元，貨幣型基金貢獻利潤823億元，占公募基金總利潤的49.05%。

不過，貨幣基金的巨大規(guī)模，尤其是令人炫目的增速，引起監(jiān)管層注意。9月1日，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》（以下簡稱《風(fēng)管規(guī)定》），對貨幣市場基金的流動性風(fēng)險管控做出了專門規(guī)定。這一規(guī)定成為了貨幣基金規(guī)模的“天花板”。

規(guī)模不斷攀升

根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2017年7月末，公募基金資產(chǎn)規(guī)模為10.68萬億元，再創(chuàng)歷史新高。相較6月末，公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模增加了6041億元，增幅為6%。而6月份我國公募資產(chǎn)規(guī)模才首次突破10萬億。其中，貨幣基金在7月份再次強勢攬金。截至7月末，貨幣基金資產(chǎn)規(guī)模為5.86萬億，增加7516.87億元，環(huán)比增長14.76%，是2016年以來最大增幅。也就是說，在6月份，貨幣基金規(guī)模首次上破5萬億，但僅僅過去一個月，貨幣基金規(guī)模已經(jīng)開始沖擊6萬億。而這與持續(xù)處于高位的資金利率不無關(guān)系。

度過6月末以后，資金利率一度下降，但7月資金利率再次走高，8月利率較7月略低一點。根據(jù)中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)，shibor人民幣同業(yè)拆借隔夜利率一度在7月7日降至2.533%，但截至7月31日已經(jīng)升至2.8060%，與六月末的高點2.8890%相去不遠，截至8月31日更是升至2.9237%，甚至高于6月末的高點。受此影響，貨幣基金收益也繼續(xù)保持在較高水平。數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日貨幣基金7日年化收益率平均值為3.94%，7月31日貨幣基金7日年化收益率平均值為3.99%，而在6月30日這一平均值則為4.32%。相較歷史同期水平，8月貨幣基金收益率仍然有較高的吸引力。

不過整體業(yè)績優(yōu)異并不意味著百花齊放。截至8月31日，有21只七日年化收益率超過4.5%，占比不到3個百分點；另有183只貨幣基金七日年化收益率不足3.5%，占比接近24%。

具體來看，銀華日利B（003816）年內(nèi)收益位列榜首，截至8月31日，七日年化收益率達到165.80%。從凈值表現(xiàn)看，銀華日利B在3月22日突然單位凈值飆升，七日年化收益率飆漲至5376.50%；3月23日七日年化收益率達5377.07%，而銀華日利A3月23日的7日年化收益率3.41%，基本保持正常水平?？梢酝茰y出最大可能是遭遇大贖回導(dǎo)致。銀華雙月定期理財C、東方紅貨幣、新疆前海聯(lián)合匯盈貨幣B緊隨其后，7日年化收益率分別為4.80%、4.77、4.77%。這也是7日年化收益率超過4.75%的四只基金。

利潤占公募總和近半

受規(guī)模和收益率雙雙走高影響，公募基金市場上半年利潤總額為2256億元，比去年下半年增加1678億元，而貨幣型基金貢獻利潤823億元，占公募基金總利潤的49.05%。

從凈利潤來看，對比有數(shù)據(jù)統(tǒng)計的665只貨幣基金，24只上半年凈利潤超過10億元，總規(guī)模突破1.43萬億元的天弘余額寶毫無疑義奪冠，憑借215億元的凈利潤額將排名第二的45億元遠遠甩在身后。與此同時，尚有186只貨幣基金上半年凈利潤額不足1億元，占比近三成。

從凈利潤增長率來看，有統(tǒng)計數(shù)據(jù)的437只貨幣基金中，275只上半年凈利潤同比上漲，占比63%。其中，18只上半年凈利潤增長超過50倍，12只基金凈利潤增長超過100倍，排名第一的富國安益凈利潤增長甚至達到595倍。另一方面，還有75只貨幣基金上半年凈利潤下降超過一半。

200倍準(zhǔn)備金天花板時代

貨幣基金近年來規(guī)模體量增速迅猛，而一旦資產(chǎn)端和負債端出現(xiàn)極端不平衡，引發(fā)的流動性風(fēng)險將不容小覷。這引起監(jiān)管層注意。9月1日，證監(jiān)會發(fā)布《風(fēng)管規(guī)定》，對貨幣市場基金的流動性風(fēng)險管控做出了專門規(guī)定。

《風(fēng)管規(guī)定》要求，同一管理人所管理的采用攤余成本法進行核算的貨幣基金，月末資產(chǎn)凈值合計不超過風(fēng)險準(zhǔn)備金月末余額的200倍，對于管理人風(fēng)險準(zhǔn)備金不符合要求的，不僅要求不得新設(shè)貨幣基金和理財基金，還增加了將管理人風(fēng)險準(zhǔn)備金計提比例提升至20%以上的規(guī)定。

這一規(guī)定成為了貨幣基金規(guī)模的“天花板”。根據(jù)新規(guī)，基金公司所能管理的貨幣基金規(guī)模受限于該公司風(fēng)險準(zhǔn)備金賬戶的余額。

中金表示，整體來看，新規(guī)限制公募基金（包括貨幣市場基金在內(nèi)）的定制發(fā)展；在貨幣市場基金方面，從提高資產(chǎn)配置的評級、提高資產(chǎn)配置分散要求和200倍風(fēng)險準(zhǔn)備金等多個角度，增大配置難度和過度擴張貨幣基金規(guī)模的吸引力，進而約束貨幣市場基金規(guī)模的增長。據(jù)基金協(xié)會最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年7月底，開放式基金共4080只，凈值合計9.96萬億元，份額9.53萬億份；其中，330只貨幣基金合計凈額5.86萬億元，占據(jù)開放式基金58.83%的規(guī)模。尤其是7月份單月擴張了7500多億元。根據(jù)新規(guī)測算，全行業(yè)需要293億元風(fēng)險準(zhǔn)備金。

天弘基金目前擁有規(guī)模最大的貨幣基金余額寶，無疑成為《風(fēng)管新規(guī)》出臺后的眾矢之的。余額寶的規(guī)模在今年4月突破萬億大關(guān)后，6月底再次刷新規(guī)模記錄，資產(chǎn)凈值增至1.43萬億元，比去年年底的8千億元激增近80%，占貨幣基金及整個基金市場的比重分別約為28%、15%。

實際上，在貨幣基金流動性風(fēng)險遭遇嚴(yán)監(jiān)管之際，余額寶已率先采取行動。余額寶今年已經(jīng)主動進行過兩次調(diào)整。天弘基金8月11日宣布，8月14日起，將個人持有余額寶的最高額度調(diào)整為10萬元。這也是繼5月27日將個人最高持有額度自100萬元調(diào)整為25萬元以來，年內(nèi)第二次調(diào)整額度。

表：公募基金總規(guī)模及貨幣基金規(guī)模近5年變動情況