平安證券 魏偉

港股通中報分析：周期信息盈利大幅改善

平安證券 魏偉

我們對港股通418只標(biāo)的中報進(jìn)行了分析?？傮w來看，港股通盈利增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，同時營收增速也得到大幅提升。分行業(yè)來看，港股通大部分大類板塊的盈利能力在今年上半年都有所改善。其中，周期性行業(yè)和信息科技板塊的盈利能力改善最為明顯，主要是受國內(nèi)供給側(cè)改革和騰訊控股高速增長的影響。

盈利增速大幅提升

2017年上半年，港股通股票的盈利增速大幅提升。盈利增速擺脫了2015年底以來的負(fù)增長，由負(fù)轉(zhuǎn)正。全部港股通、港股通剔除金融、港股通剔除金融和能源的盈利增速分別從2016年下半年的-11.45%、-9.63%、-5.43%提升至2017年上半年的18.36%、45.38%、30.86%。

與之相對應(yīng)，營收增速分別從去年下半年的-0.66%、-0.67%、3.17%提升至今年上半年的18.31%、18.31%、14.16%。同時，營業(yè)成本增速分別從2016年下半年的2.06%、2.05%、2.87%提升至2017年上半年的14.91%、14.89%、14.47%。

表：港股通盈利增速

兩板塊盈利改善明顯

港股通大部分大類板塊的盈利能力在今年上半年都有所改善。其中，周期性行業(yè)和信息科技板塊的盈利能力改善最為明顯，主要是受國內(nèi)供給側(cè)改革和騰訊控股高速增長的影響。

港股通今年1-6月份盈利增速為18.36%，相比去年下半年的-11.45%提升了29.80%。我們對這29.80%的盈利增速根據(jù)行業(yè)進(jìn)行了拆分，我們發(fā)現(xiàn)，金融業(yè)、能源業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)、綜合和工業(yè)這五個行業(yè)的盈利改善對港股通整體盈利增速環(huán)比提升作用最為明顯，分別對整體盈利增速環(huán)比提升的貢獻(xiàn)比例為9.48%、7.49%、5.35%、4.07%、1.95%，幾乎貢獻(xiàn)了港股通盈利增速95%的環(huán)比提升幅度，這五個行業(yè)盈利增速的提升是港股通盈利增速環(huán)比提升的主要原因。

而單從盈利增速來看，港股通2017年上半年盈利增速前五名分別為能源業(yè)、工業(yè)、原材料業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)、資訊科技業(yè)，盈利增速分別為561.73%、103.55%、98.96%、58.36%、53.75%。在這五個行業(yè)中，除了原材料業(yè)受去年下半年高基數(shù)的影響，盈利增速環(huán)比有所下滑外，其他四個行業(yè)的盈利增速較去年下半年都有較大幅度的提升。而且，在這五個行業(yè)中，除了資訊科技業(yè)外，其他四個行業(yè)都是周期性行業(yè)，顯示了上半年中國宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和供給側(cè)改革對港股周期性行業(yè)的盈利有較大的提升作用。

另外，我們發(fā)現(xiàn)周期性的能源業(yè)、工業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)，以及非周期性的綜合企業(yè)盈利增速持續(xù)改善，同時2017年1-6月份累計ROE也回升，顯示行業(yè)真實(shí)的盈利能力的確在改善，未來盈利增速的提升可能仍將持續(xù)。而金融業(yè)雖然盈利增速持續(xù)回升，但是同期的ROE卻在下降，顯示行業(yè)盈利回升可能是由于加杠桿所致，下半年金融去杠桿可能會給行業(yè)盈利回升的持續(xù)性造成一定的影響。

同時，其他板塊的盈利能力也小幅提升，只有大消費(fèi)板塊，由于受酒店、賭場及休閑設(shè)施子行業(yè)盈利增速大幅下滑的影響，整體板塊的盈利能力反而小幅下降。