摘要：企業(yè)的負債情況可以反映企業(yè)的經營狀況，信息使用者可以通過企業(yè)的債務情況了解企業(yè)的信用程度。由于經營政策等問題，一部分上市公司債務負擔沉重，公司經營困難，會計期間連續(xù)虧損被特別處理，面臨退市的危機，制約發(fā)展，而債務重組是解決上市公司債務危機的有效方法之一。

關鍵詞：債務重組；財務指標；經營狀況

一、債務重組理論概述

債務重組是指當債務人發(fā)生財務困難時，債權人按照法院的裁定或者其與債務人達成的協議，對債務人的償債做出讓步。債務重組的方式有：以資產清償債務；將債務轉為資本；修改其他債務條件；以上三種方式的組合。債務重組可以減輕債務人的債務，恢復正常運營，從而提高償債能力。且債權人做出讓步，待債務人重組后經濟好轉，償還債權人的債務。債務重組給予債務人繼續(xù)發(fā)展機會的同時，也有效地避免債務人進行破產清算中的不確定風險，使債權人盡可能多地收回債務。

二、東盛科技債務重組介紹

2007年度，公司因股東權益為負和無法表示意見的審計報告，公司股票被實施其他特別處理。2012年度，中磊會計師事務所出具帶強調事項段的無保留意見的審計報告，公司經自查符合撤銷其他風險警示的條件，向上交所申請撤銷，并得到批準，于2013 年4月26日復牌。

債權人：中國長城資產管理公司石家莊辦事處、債務人甲：東盛科技股份有限公司、債務人乙：陜西東盛醫(yī)藥有限責任公司、債務人丙：安徽東盛制藥有限公司

2012年12月7日，公司的四家銀行債權人，依法將其對公司享有的主債權本金14539.58萬元及應付的利息、罰息等轉讓給長城資產公司石家莊辦事處，12月28日，西安華夏銀行將對陜西東盛醫(yī)藥有限責任公司的債權本金0萬元、利息1099.10萬元轉讓給債權人。東盛科技債務重組采取修改其他債務條件的方式，2012年12月債權人對債務人進行第一次債務減讓，共減免債務人債務利息472，834，831.97元。2013年6月進行第二次債務減讓，共減免債務本金及利息25，255，443.37元。

三、東盛科技債務重組案例分析

（一）償債能力分析

1、短期償債能力分析（見表1）

流動比率越高，表明企業(yè)的短期償債能力越強，企業(yè)所面臨的短期流動性風險越小。從上表看出，2012年12月流動比率為0.87，較2012年6月上升了200%，說明2012年底公司實施債務重組后，負債總額明顯降低，且公司的流動比率處于逐年上升的狀態(tài)，兩次債務減讓減輕了債務壓力，降低了公司的短期償債風險。速動比率越高，表明企業(yè)償還流動負債的能力越強。2012年12月速動比率為0.74，較2012年6月上升了196%，說明第一次債務減讓后公司的流動資產結構趨于合理，速動比率逐漸升高，也更為準確的反映了公司實施債務重組后的良好效果，提升了公司的短期償債能力?，F金比率是現金類資產與流動負債的比值，2012年12月公司的現金比率為2.91%，較2012年6月降低了0.09%，部分因為歸還了一部分債務，造成公司的資金暫時不足。但是現金比率并非越高越好，2014年12月公司的現金比率上升到了10%，也從一方面反映出公司不能充分利用現金資源，故公司應該妥善調整公司的經營結構。

2、長期償債能力分析（見表2）

資產負債率越高，說明公司在獲取資產時更傾向于依賴負債，長期償債能力越弱，財務風險越高。從上表可知，2012年6月以前，公司的資產負債率都非常高，到2012年12月，資產負債率比2012年6月下降了50.86%，實施債務減讓后，公司的負債總額明顯降低，債務風險大幅度降低；同時2013年6月實施第二次債務減讓后，資產負債率比2012年12月降低了9.43，之后公司的資產負債率隨著公司債務的清償總體呈現下降的趨勢，長期償債能力提高。產權比率越低，長期償債能力越強，債權人承擔的風險越小。2011年6月、12月，2012年6月產權比率為負值，是因為公司營業(yè)利潤為負值，未分配利潤為負值且數額較大，公司的股東權益為負值，2012年底，公司進行債務重組，債權人減免了公司大部分債務和利息，計入資本公積，所有者權益變?yōu)檎担@也說明了債務重組的實施有利于保障公司股東的權益。

（二）營運能力分析

由表3看出，公司的總資產周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率都呈現上升的態(tài)勢，在2012年12月時點上，都有明顯的上升態(tài)勢，由此可見債務減讓有利于公司營運能力的恢復，同時有利于穩(wěn)定公司的市場運營能力；2014年公司的存貨周轉率有所降低，是因為山西廣譽遠為消除2015年GMP認證對市場供貨的影響，加大了原材料采購及庫存商品的儲備，存貨增加2348萬元，造成了本期存貨周轉率下降，但不影響公司營運能力的提高。

（三）盈利能力分析

由表4看出，公司的銷售毛利率為正值且一直處于上升的狀態(tài)，說明公司的產品銷路很好，市場份額較大；但公司的營業(yè)利潤一直處于負值，除營業(yè)成本外，其他各項支出、費用等較大，導致公司的營業(yè)利潤為負值，由此得出，公司的產品雖然銷路很好，銷售利潤可觀，但各項費用、支出較大，因此公司應該合理調控費用、支出結構?？傎Y產凈利率越高，說明公司利用全部資產的獲利能力越強，公司的總資產凈利率一直處于較低水平，說明公司的資產運用效率較低，不能夠充分的使用公司的資產進行盈利，但是2012年12月指標大幅度上升，也說明2012年底的債務重組對于公司的盈利能力是有利的。

（四）成長能力分析

由表5看出，總資產增長率基本處于負值，說明公司的資產規(guī)模增長速度較緩慢，公司的經營業(yè)務并不穩(wěn)定，不具備良好的增長能力；銷售收入增長率水平雖然較低，但比較穩(wěn)定，公司的銷售業(yè)務比較穩(wěn)定；營業(yè)利潤增長率和凈利潤增長率的波動較大，但兩次債務重組的會計期間這兩項指標為正值且呈增長態(tài)勢，總之，公司的債務重組雖然減輕了公司的債務，但是公司并不具備良好的長期增長能力。

（五）公司財務狀況分析及建議

公司于2013年度陸續(xù)歸還了欠付長城公司的債務，財務狀況好轉，2014年全面實施精品中藥戰(zhàn)略，加快推進“百家千店”計劃，營業(yè)收入得到較快增長，同時2014年確認了資產轉讓和股權轉讓收益6187萬元，經營業(yè)績大幅度提高，而在2015年，子公司山西廣譽遠停產改造產品線，直接影響了公司銷售收入；此外，公司加大銷售費用支出以期提升品牌形象和開拓OTC端市場，這些客觀原因導致公司2015年的業(yè)績沒有超過預期，但是公司積極推進各種戰(zhàn)略，預計公司的增長趨勢良好。

四、結論及啟示

（一）結論

東盛科技在面臨巨大財務壓力時，選擇債務重組的方式來減輕負債壓力，分析公司債務重組前后的財務指標，兩次債務減讓都減輕了公司的債務壓力，公司的償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力都有不同程度的提高，公司也于2013年4月成功撤銷對公司股票交易實施的其他風險警示。公司用債務減讓的方式雖然使債權人得到的債款減少，但卻在一定程度上保障債權人的權益，避免公司由于舉債過度導致破產清算，債權人損失更大；其次，實施債務減讓，所得收益計入資本公積，一方面減輕公司債務，使公司的盈利能力等各方面能力提高，另一方面增加了公司的資本公積，股東的權益得到保障。綜上所述，實施債務重組對負債過度的公司來說是減輕債務、回歸正常運營軌道的較好的方式。

（二）啟示

由于市場經濟的壓力，許多上市公司都面臨著巨大的債務壓力，但很多公司的債務是由于臨時經營不善所導致的，如果因為一時的債務壓力申請破產清算，會同時損害債權人、債務人的權益。采取債務重組，用債轉股、債務抵消、債務減免的方式，可以保證債權人得到一定的本金和利息的清償，保障最大權益，同時債務人也不會因為債務問題被退市或破產清算，有利于公司經營狀況的改善，使公司盡快恢復良好的運營狀態(tài)，步入健康運行的軌道。所以，公司在面臨巨大債務壓力的時候，可以結合公司債務情況，采取適當的債務重組的方式，改善公司的經營情況。

參考文獻：

[1]東盛科技股份有限公司關于債權人變更的公告.2012.12.07.

[2]東盛科技股份有限公司債務減讓公告.2012.12.31.

[3]東盛科技股份有限公司關于債務重組的關聯交易公告.2013.06.13.

[4]李心福.上市公司債務重組財務效應研究[J].北京工商大學學報（社會科學版）.2007（6）：53-56.

[5]高麗華.上市公司債務重組典型案例[J].財會月刊.2014（6）：60-61.

作者簡介：

鄭瀟瀟（1995-），女，河南信陽人，中央民族大學管理學院會計學專業(yè)2016級碩士研究生