閆軍

7月1日至8月17日，有73只量化基金取得正收益，占比達(dá)82%，平均回報率為2.2%。投資者可根據(jù)量化基金是否具備科學(xué)的投資方式和邏輯來判斷其優(yōu)劣

在今年顯著的“二八行情”之下，“漂亮50”與“要命3000”極端分化，小市值因子驟然失效，不少量化策略基金，特別是量化Alpha選股加上股指期貨對沖策略的量化基金業(yè)績落后。這讓投資者對量化基金產(chǎn)生疑惑：“買的時候說好的漲跌都賺錢，今年怎么不靈了？”

不過，步入下半年，由于市場風(fēng)格逐步擴(kuò)散及策略優(yōu)化，量化產(chǎn)品業(yè)績出現(xiàn)反彈。Wind數(shù)據(jù)顯示，在7月1日到8月17日區(qū)間內(nèi)，超八成量化基金取得正收益，不少基金轉(zhuǎn)虧為盈或者縮小了虧損幅度。

下半年超八成量化取得正收益

據(jù)《投資者報》記者統(tǒng)計，存續(xù)期內(nèi)名字帶有“量化”的基金共有89只，在7月1日至8月17日，有73只量化基金取得正收益，占比達(dá)82%，平均回報率為2.2%。而今年上半年只有五成左右產(chǎn)品取得正收益，平均回報率僅為0.76%。上半年回報率倒數(shù)前十名的金鷹量化精選、創(chuàng)金合信量化多因子、南方量化中小盤、長信量化中小盤、招商量化精選等基金在7月以來均咸魚翻身，取得正收益。

所謂量化基金，是通過數(shù)學(xué)方法，從海量數(shù)據(jù)中尋找能夠帶來超額收益的具有概率優(yōu)勢的策略，力求長期獲取高于平均的超額回報的產(chǎn)品。

據(jù)平安大華基金衍生品投資中心投資執(zhí)行總經(jīng)理孫東寧介紹，量化投資策略的形成基于對市場歷史數(shù)據(jù)的回測所挖掘出的規(guī)律，并對規(guī)律模型化，形成明晰的、可計算機實現(xiàn)的投資規(guī)則，是一種“讓歷史告訴未來”的投資方式。 在量化投資實操中，基本準(zhǔn)則是回避人的主觀貪婪恐懼等情緒對投資的干擾，回避無效的追漲殺跌。

值得注意的是，并非所有的量化基金上半年都表現(xiàn)較差。指數(shù)型量化產(chǎn)品今年均業(yè)績不俗，華安滬港深300量化、易方達(dá)滬深300量化以及去年10月開始采用量化投資方式的平安大華深證300指數(shù)增強基金今年以來的回報率均超過10%，遠(yuǎn)高于同期指數(shù)漲幅。

“在今年特殊的市場行情中，指數(shù)增強策略充分結(jié)合了被動指數(shù)投資和量化主動投資的優(yōu)勢?！睂O東寧向《投資者報》記者表示?；赪ind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至6月30日，有量化公募基金取得了高達(dá)21%的收益，收益率最高的20只量化基金收益率在14%以上。

至于銷售人員口中的量化基金“漲跌都賺錢”，主要指的是量化Alpha選股加上股指期貨對沖策略的產(chǎn)品。量化Alpha策略的原理是通過優(yōu)選股票，獲得超越指數(shù)基準(zhǔn)的收益，加對沖的原理是通過賣出指數(shù)，將指數(shù)的風(fēng)險對沖掉，從而將超額收益轉(zhuǎn)化為與市場走向無關(guān)的絕對收益，做到“旱澇保收”。

孫東寧解釋道，指數(shù)的賣出需要通過市場工具來實現(xiàn)，例如融券賣空來反向復(fù)制指數(shù)、賣出股指期貨或者持有指數(shù)看跌期權(quán)。股指期貨作為對沖工具的一個適用條件是，股指期貨的價格水平比較忠實地反映指數(shù)的水平。但是，2015年下半年以來股指期貨價格水平長期大幅低于指數(shù)水平，當(dāng)Alpha選股的超額收益低于股指期貨時，對沖會帶來收益損失，導(dǎo)致產(chǎn)品凈值下跌。這是2015年牛市結(jié)束后，該策略的量化基金始終未能取得好收益的原因。

此外，招商基金全球量化投資部副總監(jiān)王平也向《投資者報》記者表示，與普通的主動管理型基金相比，量化基金通常不做擇時，這就意味著量化基金很難回避市場的波動。

選靠譜的量化基金有講究

在6月央行超預(yù)期“放水”的情況下，7月份整體資金面平穩(wěn)，大宗商品持續(xù)上漲帶動周期股出現(xiàn)一輪上漲行情。有色、鋼鐵、煤炭跑贏大市，其中多為低估值的中大市值股票。前期因跌幅較多被市場錯殺的優(yōu)質(zhì)中小盤股票，也出現(xiàn)一波反彈行情，量化基金的表現(xiàn)隨之好轉(zhuǎn)。

盡管7月以來市場上多數(shù)量化基金迎來上漲，但仍有華潤元大醫(yī)療保健量化、東吳智慧醫(yī)療量化策略、長盛信息安全量化策略等基金同期凈值跌幅超過1%。其中華潤元大醫(yī)療保健量化表現(xiàn)最差，7月1日至8月17日區(qū)間內(nèi)回報率為-7.3%，排名墊底。

那么，面對市場上近百只量化基金，投資者該如何選擇？多位受訪基金經(jīng)理表示，量化團(tuán)隊的歷史背景、產(chǎn)品業(yè)績、產(chǎn)品規(guī)模、產(chǎn)品數(shù)量與布局等都可以作為投資者考察量化團(tuán)隊的標(biāo)準(zhǔn)。

創(chuàng)金合信基金量化投資部總監(jiān)、創(chuàng)金合信量化多因子基金經(jīng)理程志田認(rèn)為，下半年以來，主題輪動、行業(yè)輪動的情況更多一些，市場機會明顯增加，基本面、技術(shù)面均存在系統(tǒng)性的修復(fù)要求，挖掘超額收益的量化基金發(fā)揮空間隨之增大。

“如果一只量化基金針對一個基準(zhǔn)有持續(xù)穩(wěn)定的超額收益，且堅持基準(zhǔn)風(fēng)格不變，這樣的量化基金通常可視為好產(chǎn)品。目前極端行情即將過去，量化基金的業(yè)績表現(xiàn)值得期待，是入手量化基金的不錯時點。”程志田建議。

孫東寧提醒投資者可以從以下三點進(jìn)行判斷：第一，是否采用系統(tǒng)性的量化投資方式。量化產(chǎn)品最基本的是有嚴(yán)格的投資體系和流程控制；第二，相對各自比較基準(zhǔn)的超額收益要穩(wěn)定，超額收益回撤不應(yīng)太大；第三，股票Alpha量化投資需要“主觀加量化”的投資方法?；诠善被久婧土績r（交易）等維度所建立起來的嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牧炕Ｐ停玫牧炕顿Y團(tuán)隊?wèi)?yīng)當(dāng)結(jié)合市場、資金面、監(jiān)管氛圍等多種因素，具有隨著市場變化而對量化模型和投資策略進(jìn)行調(diào)整的機制和能力。特別是當(dāng)市場風(fēng)格發(fā)生顯著改變時，能夠及時進(jìn)行歸因分析，深入思考市場風(fēng)格背后所隱含的市場邏輯與機制。

“當(dāng)然，量化產(chǎn)品所關(guān)注的是長期超額收益，不要過分看重產(chǎn)品在短期追漲殺跌中的收益。影響量化基金業(yè)績表現(xiàn)的重要因素是團(tuán)隊，系統(tǒng)化的量化投資結(jié)構(gòu)復(fù)雜，需要具備計算機、數(shù)學(xué)和金融基礎(chǔ)的人員一起分工合作，因此量化團(tuán)隊的管理與協(xié)調(diào)是決定量化投資能力的核心因素。”孫東寧表示，投資者可根據(jù)量化基金是否具備科學(xué)的投資方式和邏輯來判斷其優(yōu)劣。