龍鳳姣

摘要：融資融券業(yè)務(wù)為證券公司開拓新盈利模式的同時也帶來了不可忽視的風(fēng)險，文章基于全面風(fēng)險管理的理念，在確立證券公司融資融券的風(fēng)險管理目標(biāo)的前提下，識別融資融券業(yè)務(wù)所面臨的風(fēng)險，分別基于風(fēng)險管理組織體系和內(nèi)部控制兩個角度提出風(fēng)險應(yīng)對策略，最后闡述風(fēng)險結(jié)果處理流程即風(fēng)險監(jiān)督和報告。

關(guān)鍵詞：融資融券;風(fēng)險防范;全面風(fēng)險管理

一、引言

（一）問題的提出

2010年3月融資融券業(yè)務(wù)試點工作在滬深交易所展開，經(jīng)過5次擴容，融資融券標(biāo)的股票已從最初的90只增加到如今的950只，交易規(guī)模越來越大，交易品種越來越豐富。經(jīng)過六七年的發(fā)展，融資融券業(yè)務(wù)從一項金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)逐漸轉(zhuǎn)變成一項常規(guī)金融業(yè)務(wù)，不可否認(rèn)，融資融券業(yè)務(wù)為證券市場注入了新鮮血液，改變了我國證券市場只能單一做多的情形，不僅滿足了投資者多樣化的投資需求，還能為券商帶來豐厚的傭金收入。然而，融資融券業(yè)務(wù)由于其杠桿效應(yīng)，使得其在放大收益的同時也能放大風(fēng)險，一旦投資者對市場走勢判斷錯誤或操作失誤，其遭受的損失將會成倍放大，投資者的損失將進(jìn)一步導(dǎo)致證券公司面臨更大的風(fēng)險。在市場平穩(wěn)運行的過程中，具體風(fēng)險均未暴露，一旦市場面臨極端走勢，融資融券業(yè)務(wù)將會使證券公司處于巨大風(fēng)險之中，因此，如何在享受收益的同時有效地管理融資融券風(fēng)險就成為證券公司面臨的首要問題。

（二）全面風(fēng)險管理理論

全面風(fēng)險管理是一個動態(tài)的過程，全面風(fēng)險管理不僅包括風(fēng)險控制本身的流程與策略，同時還涵蓋對于風(fēng)險管理起到支撐和保障作用的配套設(shè)施、機構(gòu)、人員以及程序，目的是識別企業(yè)運營活動中潛在的風(fēng)險并加以主動的防范和控制，以保障企業(yè)正常的運營和經(jīng)營目標(biāo)的實現(xiàn)。較為典型的全面風(fēng)險管理流程包括風(fēng)險管理目標(biāo)制定，風(fēng)險評估，風(fēng)險應(yīng)對和風(fēng)險監(jiān)督與報告。本文針對融資融券業(yè)務(wù)的特點，設(shè)立了證券公司融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險管理流程，如圖1所示，本文接下來的部分將基于全面風(fēng)險管理流程探討證券公司融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險識別與防范。

二、風(fēng)險管理目標(biāo)

融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險管理的總目標(biāo)是證券公司在開展融資融券業(yè)務(wù)時能以最小的成本將企業(yè)的風(fēng)險控制在最低程度，并獲得最大的收益。融資融券風(fēng)險管理目標(biāo)可以分為預(yù)防性目標(biāo)和應(yīng)對性目標(biāo)，其中預(yù)防性目標(biāo)是指在風(fēng)險發(fā)生前通過風(fēng)險管理降低風(fēng)險發(fā)生的可能性，對融資融券業(yè)務(wù)來說，預(yù)防性風(fēng)險管理目標(biāo)包括：一是保障企業(yè)的正常運行和可持續(xù)發(fā)展，融資融券業(yè)務(wù)的開展不能影響到證券公司的各項經(jīng)濟活動的正常運轉(zhuǎn)，合理控制融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模，保證資金的流動性以防證券公司資金鏈斷裂甚至影響到證券公司的生存。二是保障證券公司的穩(wěn)定收益，在合理控制風(fēng)險的前提下保證融資融券業(yè)務(wù)為證券公司帶來穩(wěn)定持續(xù)的收益。風(fēng)險管理的應(yīng)對性目標(biāo)是指在風(fēng)險發(fā)生后及時采取相應(yīng)的措施，使企業(yè)能夠迅速恢復(fù)正常運營，應(yīng)對性目標(biāo)包括：一是減輕損失的危害程度，融資融券的風(fēng)險一旦發(fā)生，證券公司應(yīng)積極采取措施進(jìn)行搶救和補救，防止損失的擴大和蔓延，將已出現(xiàn)的損失降到最低限度。二是總結(jié)經(jīng)驗，避免損失的再次發(fā)生。對融資融券業(yè)務(wù)造成的風(fēng)險，證券公司在采取措施后應(yīng)分析風(fēng)險發(fā)生的原因及風(fēng)險應(yīng)對的效果，總結(jié)經(jīng)驗形成分析報告，以便為日后融資融券業(yè)務(wù)的運營提供經(jīng)驗和警示作用。

三、風(fēng)險評估

（一）風(fēng)險識別

證券公司融資融券業(yè)務(wù)所面臨的主要風(fēng)險包括市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險和操作風(fēng)險等。市場風(fēng)險是證券公司進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)所面臨的最基礎(chǔ)性的風(fēng)險，它是指由于宏觀因素如國家政策、利率、匯率變化導(dǎo)致的證券價格發(fā)生不可預(yù)期的變動所帶來的風(fēng)險。信用風(fēng)險是指當(dāng)客戶由于投資失敗，資金遭受損失而無法按照合約期限向證券公司足額償還所借的資金或證券而導(dǎo)致證券公司遭受損失的風(fēng)險。流動性風(fēng)險是指證券公司向投資者借出資金，在一定的期限內(nèi)資金的使用權(quán)歸投資者所有，券商的自有資金被占用，導(dǎo)致證券公司的流動性受到影響所帶來的風(fēng)險。操作風(fēng)險是指證券公司在開展融資融券業(yè)務(wù)時，由于經(jīng)營上的失誤或者管理不善，以及系統(tǒng)不健全、內(nèi)部控制不完善等原因造成證券公司損失的可能性。

（二）風(fēng)險分析

融資融券業(yè)務(wù)所面臨的各種風(fēng)險不是獨立存在的，風(fēng)險之間具有交叉性和重復(fù)性，會相互影響。如市場異常波動，投資者對市場判斷失誤引起的市場風(fēng)險，會導(dǎo)致投資者損失，這就可能進(jìn)一步導(dǎo)致投資者無法在合理期限內(nèi)償還證券公司的借款，從而進(jìn)一步引發(fā)信用風(fēng)險，券商的資金被占用而無法及時收回，流動性風(fēng)險也隨之而來。在這些風(fēng)險中，市場風(fēng)險屬于外部風(fēng)險，它是由于經(jīng)濟環(huán)境、宏觀政策等外部因素導(dǎo)致的風(fēng)險，這些因素都是證券公司難以控制的。信用風(fēng)險內(nèi)部因素和外部因素的共同影響，投資者造成的信用風(fēng)險很多時候并不是有意為之，而是受到市場波動等外部因素的影響導(dǎo)致其投資失敗而不能及時向證券公司償還本金及利息，當(dāng)然這也取決于證券公司對投資者的審核和后續(xù)管理。而流動性風(fēng)險則更多的取決于證券公司對融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模的控制和資產(chǎn)管理的能力，操作風(fēng)險屬于純粹的內(nèi)部風(fēng)險，是最容易控制也是最為普遍的風(fēng)險，這類風(fēng)險貫穿于整個融資融券業(yè)務(wù)運行全過程，證券公司完善的內(nèi)部控制可以大大減少操作風(fēng)險。融資融券風(fēng)險的影響因素見表1：

四、風(fēng)險應(yīng)對

針對上一章節(jié)的風(fēng)險評估結(jié)果，證券公司融資融券風(fēng)險來自于外部因素和內(nèi)部因素，外部因素主要受到市場影響，這是證券公司無法直接控制的，但可以通過建立完善的風(fēng)險管理組織體系，設(shè)置專門的研究團隊，提升公司對市場的敏銳度來更好的識別市場帶來風(fēng)險，以便及時做好應(yīng)對措施，而內(nèi)部因素則是通過完善內(nèi)部控制機制能夠合理控制的風(fēng)險，因此，針對融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險應(yīng)對措施，本文從風(fēng)險管理組織體系和內(nèi)部控制兩個角度著手：

（一）風(fēng)險管理組織體系

證券公司應(yīng)設(shè)立健全的風(fēng)險管理組織體系來履行全面風(fēng)險管理的原則，融資融券業(yè)務(wù)涉及到證券公司的多個部門，筆者建議可設(shè)置三級風(fēng)險防控系統(tǒng)：第一級風(fēng)險防控系統(tǒng)為董事會和風(fēng)險管理委員會，董事會是證券公司最高風(fēng)險管理機構(gòu)，負(fù)責(zé)制訂及審核公司的風(fēng)險管理政策、風(fēng)險管理基本制度，批準(zhǔn)融資融券業(yè)務(wù)重大決策或重大風(fēng)險事件，督促企業(yè)風(fēng)險管理文化的培育等;董事會下設(shè)風(fēng)險管理委員會，就融資融券的風(fēng)險管理對董事會負(fù)責(zé)。風(fēng)險管理部、法律合規(guī)部承擔(dān)第二級風(fēng)險控制職能，風(fēng)險管理部負(fù)責(zé)對融資融券的各個環(huán)節(jié)風(fēng)險進(jìn)行評估，建立融資融券風(fēng)險控制指標(biāo)體系，對風(fēng)險進(jìn)行動態(tài)跟蹤并定期提交風(fēng)險報告;法律合規(guī)部則主要負(fù)責(zé)對融資融券業(yè)務(wù)合同及法律文件進(jìn)行法律把關(guān)，對融資融券業(yè)務(wù)的制度和流程進(jìn)行審核，保證融資融券業(yè)務(wù)合法、合規(guī)性。證券公司的具體業(yè)務(wù)部門構(gòu)成了第三級風(fēng)險控制系統(tǒng)，融資融券具體業(yè)務(wù)部門包括營業(yè)部、融資融券部、計財部及信息技術(shù)部等。這些部門通過對業(yè)務(wù)初步審核、后續(xù)監(jiān)督及管理、資金的審批及信息系統(tǒng)的維護(hù)分別控制業(yè)務(wù)風(fēng)險。

需要說明的是，為應(yīng)對市場風(fēng)險和信用風(fēng)險，證券公司應(yīng)在風(fēng)險管理部下設(shè)專門的市場研究團隊，市場研究團隊的任務(wù)一方面是對市場的大環(huán)境進(jìn)行分析，判斷利率、匯率的影響因素，對宏觀經(jīng)濟、板塊進(jìn)行充分挖掘信息，以自己的專業(yè)知識判斷股市及個股的風(fēng)險程度，及時向投資者發(fā)出預(yù)警。另一方面還要對證券公司融資融券標(biāo)的證券進(jìn)行分析，為避免融資融券標(biāo)的股票的異常波動，應(yīng)盡量選擇波動不大的藍(lán)籌股作為融資融券標(biāo)的證券，并及時跟蹤每支標(biāo)的證券的價格波動，關(guān)注上市公司的重大事項并分析其對證券價格的影響，及時整理分析報告并發(fā)送給投資者參考，以便幫助投資者及時調(diào)整，避免其遭受損失，進(jìn)而在一定程度上控制信用風(fēng)險。

（二）內(nèi)部控制機制

針對內(nèi)部因素導(dǎo)致的融資融券風(fēng)險，可以通過完善證券公司內(nèi)部控制制度來抵御風(fēng)險，具體措施如下：

1.針對信用風(fēng)險的內(nèi)部控制機制。一是建立客戶開戶審核制度，客戶首次申請從事融資融券交易時，證券公司根據(jù)客戶提交的征信材料以及客戶普通賬戶交易情況，了解客戶基本信息、財產(chǎn)與收入狀況、證券投資經(jīng)驗和風(fēng)險偏好，嚴(yán)格控制投資者融資融券業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入條件，保證融資融券客戶具有較好的財力保障以及有一定的投資經(jīng)驗和風(fēng)險控制能力。二是建立客戶信用評級系統(tǒng)，對于首次開立融資融券的客戶，根據(jù)其提供的個人資料及其普通賬戶交易情況進(jìn)行初步的信用評級，對老客戶則根據(jù)其交易情況每年進(jìn)行動態(tài)的信用級別調(diào)整，信用評級應(yīng)設(shè)置若干評級因子，每個評級因子設(shè)置相應(yīng)的比例，最終按照評分得出客戶的信用等級。三是融資融券授信審批制度，融資融券的額度參考客戶信用等級設(shè)置相應(yīng)的額度，此為一般額度設(shè)置，對于信用等級較高的客戶可以設(shè)置超出其一般額度的特殊額度，但特殊額度的申請需要由融資融券部門特殊審批。

2.針對流動性風(fēng)險的內(nèi)控機制。對流動性風(fēng)險的控制主要在于對融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模的控制，一是建立與公司凈資產(chǎn)總額相適應(yīng)、風(fēng)險和收益相匹配的業(yè)務(wù)規(guī)?？刂浦笜?biāo)，從自身資本充足率和經(jīng)營狀況出發(fā)，建立與公司自身凈資本金額相匹配的業(yè)務(wù)安全規(guī)模，切不可貪多貪大，對于超過合適比例的業(yè)務(wù)量要適當(dāng)放棄。二是對客戶持倉進(jìn)行監(jiān)控，一方面要嚴(yán)格控制客戶單一股票的持倉比例，避免投資者持倉過于集中帶來風(fēng)險，另一方面對投資者融資融券賬戶的盈虧情況進(jìn)行動態(tài)監(jiān)督，當(dāng)投資者某一標(biāo)的證券的虧損達(dá)到一定比率時及時向投資者發(fā)出警示。

3.針對操作風(fēng)險的內(nèi)控機制。一是建立完整的操作流程，從開戶到征信、授信，賬戶管理、合同管理、擔(dān)保品管理、實時盯市制度都要建立詳細(xì)的操作流程，制定操作手冊并組織員工學(xué)習(xí)。二是建立職責(zé)分離制度，融資融券的互斥權(quán)限不能授予同一人，減少員工欺詐、舞弊的機會。三是強調(diào)責(zé)任的追究，明確融資融券各個業(yè)務(wù)部門的職責(zé)權(quán)限，明確風(fēng)險事件相關(guān)責(zé)任和責(zé)任人的認(rèn)定，并追究相關(guān)人員責(zé)任，采取一定的處罰、懲戒辦法，以警醒各層級業(yè)務(wù)人員提高自身責(zé)任意識、合規(guī)操作意識和風(fēng)險防范意識，提升業(yè)務(wù)操作水平和操作效率。

五、風(fēng)險監(jiān)督與報告

融資融券風(fēng)險管理流程的最后一步就是要對風(fēng)險管理進(jìn)行監(jiān)督，對風(fēng)險管理的結(jié)果進(jìn)行總結(jié)和分析，對融資融券風(fēng)險管理的流程和方法不斷改進(jìn)和完善，進(jìn)一步加強公司對融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險的控制，完善融資融券業(yè)務(wù)操作流程和公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，以避免同類型風(fēng)險事件的再次發(fā)生。

融資融券風(fēng)險監(jiān)督的執(zhí)行部門包括融資融券各業(yè)務(wù)部門和內(nèi)部審計部門。融資融券各業(yè)務(wù)部門對屬于本部門職責(zé)權(quán)限內(nèi)的風(fēng)險事件及業(yè)務(wù)流程中發(fā)現(xiàn)的問題及時報告：營業(yè)部根據(jù)交易系統(tǒng)監(jiān)控狀況，編制月報、季報、年報;合規(guī)部對融資融券業(yè)務(wù)的合法合規(guī)性進(jìn)行監(jiān)督;風(fēng)險部根據(jù)風(fēng)險處理狀況和風(fēng)險自評狀況編制風(fēng)險報告。內(nèi)部審計部門則應(yīng)定期對證券公司融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行審計，審計包括常規(guī)審計和專項審計。常規(guī)審計是指內(nèi)部審計部門定期對融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行現(xiàn)場檢查并對融資融券業(yè)務(wù)開展風(fēng)險測評，對在融資融券業(yè)務(wù)檢查中發(fā)現(xiàn)的違法違規(guī)行為及重大業(yè)務(wù)風(fēng)險應(yīng)及時向?qū)徲嬑瘑T會報告。專項審計則是對融資融券業(yè)務(wù)某重大風(fēng)險事項單獨進(jìn)行審計，分析重大風(fēng)險事項發(fā)生的原因，找出公司業(yè)務(wù)流程存在的漏洞和內(nèi)部控制措施的不足之處，評估風(fēng)險應(yīng)對措施的適當(dāng)性，對整改措施進(jìn)行監(jiān)督并形成審計報告。除此之外證券公司還可以委托第三方獨立機構(gòu)對融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行外部審計并出具審計報告。

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（作者單位：閩江學(xué)院愛恩國際學(xué)院）