本刊記者 駱俊

中大力德：業(yè)績含金量不足關(guān)聯(lián)方占用資金

本刊記者 駱俊

近日，寧波中大力德智能傳動(dòng)股份有限公司(以下簡稱“中大力德”)披露了IPO招股說明書，公司擬發(fā)行不超過2000萬股，募集資金2.88億元，用于年產(chǎn)20萬臺(tái)精密減速器生產(chǎn)線、研發(fā)中心建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

盡管中大力德日前已經(jīng)順利過會(huì)，但股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者通過仔細(xì)研讀招股說明書，仍然發(fā)現(xiàn)公司存在不少瑕疵。首先，從業(yè)績上看，中大力德核心產(chǎn)品減速器價(jià)格下降明顯，業(yè)績受宏觀經(jīng)濟(jì)或大幅下滑，存在不確定性。庫存持續(xù)高位，而核心產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌的情況下，中大力德并未對(duì)存貨做跌價(jià)計(jì)提，引發(fā)市場一片嘩然。此外，細(xì)看其業(yè)績成色不難發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠占利潤占比較高，中大力德對(duì)國家優(yōu)惠政策存較高依賴。但是，記者還發(fā)現(xiàn)，中大力德許多關(guān)鍵指標(biāo)并不符合高新企業(yè)技術(shù)的認(rèn)定審核標(biāo)準(zhǔn)，在這種情況下能否持續(xù)獲得高新認(rèn)證并獲得稅收優(yōu)惠也成了市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

根據(jù)招股說明書，中大力德關(guān)聯(lián)交易較多，還存在關(guān)聯(lián)方資金占用的情況，2013年和2014年中大力德的其他應(yīng)收款分別為4724.48萬元、4349.13萬元，主要為實(shí)際控制人周國英與公司的往來款項(xiàng)。不僅是上述資金占用問題，中大力德子公司寧波中大創(chuàng)遠(yuǎn)精密傳動(dòng)設(shè)備有限公司擅自改變外匯資本金結(jié)匯資金用途被責(zé)令改正并處12萬元罰款，可見公司資金管理相對(duì)紊亂，內(nèi)部控制是否有效引起市場懷疑。

中大力德部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)一覽

業(yè)績含金量不足

中大力德生產(chǎn)和銷售的主要產(chǎn)品為減速器和減速電機(jī)，2014-2016年，公司減速器產(chǎn)品平均銷售價(jià)格分別為628.66元、562.51元和533.89元，呈現(xiàn)出一個(gè)逐級(jí)下滑的態(tài)勢(shì)。對(duì)此，中大力德表示，減速器、減速電機(jī)廣泛應(yīng)用于各類機(jī)械設(shè)備制造等基礎(chǔ)工業(yè)，因此其需求與國民經(jīng)濟(jì)的景氣程度有較強(qiáng)的相關(guān)性。但若未來國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化，下游行業(yè)投資放緩，將可能影響減速器、減速電機(jī)行業(yè)的發(fā)展環(huán)境和市場需求，從而給公司的經(jīng)營業(yè)績和盈利能力帶來不利影響，將有可能導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績大幅下滑，甚至出現(xiàn)下滑幅度超過50%的風(fēng)險(xiǎn)。

記者注意到，2014-2016年，中大力德存貨金額分別為11806.81萬元、11276.51萬元和13610.82萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為46.21%、45.43%和51.97%，較高的存貨金額對(duì)公司流動(dòng)資金占用較大，從而可能導(dǎo)致一定的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。在如此高的庫存以及結(jié)合其核心產(chǎn)品不斷降價(jià)的情況下，中大力德居然并未對(duì)其庫存計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，不符合市場一般做法。不難理解，中大力德此舉對(duì)于企業(yè)報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)報(bào)表上反映出來的盈利情況無疑有積極作用，但其會(huì)計(jì)準(zhǔn)則使用是否合理則有待商榷，如考慮到存貨跌價(jià)計(jì)提的情況，恐怕中大力德的業(yè)績含金量要打上一個(gè)問號(hào)。

盡管中大力德報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.76億元、3億元和3.7億元，同期凈利潤為3531.09萬元、3034.41萬元和4.66萬元，總體表現(xiàn)較為平穩(wěn)，但企業(yè)對(duì)于政府補(bǔ)貼以及稅收優(yōu)惠的依賴也是市場高度關(guān)注的地方。報(bào)告期內(nèi)，中大力德稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)貼合計(jì)金額分別為620.79萬、637.16萬以及1190.39萬元，占凈利潤占比為17.6%、21.0%和25.5%，占比較高，形成一定的依賴。

記者發(fā)現(xiàn)，從員工構(gòu)成來看，中大力德大專及大專以上員工占比為24.05%，研發(fā)人員占比為8.23%，均不符合高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的30%大專及大專以上員工占比要求以及研發(fā)人員占比超10%的要求，在這樣的情況下，中大力德是如何獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證，后續(xù)還能否持續(xù)通過認(rèn)證并取得稅收優(yōu)惠成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。一旦后續(xù)無法獲得認(rèn)定，將對(duì)公司盈利水平產(chǎn)生不利影響。

企業(yè)獨(dú)立性存疑

報(bào)告期內(nèi)，中大力德與恒特電機(jī)、洪遠(yuǎn)橡膠以及日本那步等關(guān)聯(lián)方發(fā)生多次關(guān)聯(lián)交易，主要為向關(guān)聯(lián)方購買商品、接受勞務(wù)及租賃房產(chǎn)。但令市場不解的是，中大力德與關(guān)聯(lián)方之間的關(guān)聯(lián)交易不僅存在應(yīng)收賬款以及應(yīng)付賬款，公司還對(duì)與日本那步的應(yīng)收賬款進(jìn)行了壞賬計(jì)提。作為兄弟企業(yè)，中大力德對(duì)日本那步進(jìn)行壞賬計(jì)提令市場感到不解，是什么原因使得中大力德要對(duì)關(guān)聯(lián)方進(jìn)行壞賬計(jì)提，遺憾的是，截止發(fā)稿，中大力德并未對(duì)記者發(fā)出的采訪函作相關(guān)回復(fù)。

除了上述情況，2013年和2014年中大力德的其他應(yīng)收款分別為4724.48萬元、4349.13萬元，主要為實(shí)際控制人周國英與公司的往來款項(xiàng)。由于中大力德股權(quán)相對(duì)集中，實(shí)際控制人岑國建、周國英通過中大投資、中大香港、德立投資、德正投資合計(jì)控制公司76.25%股份，岑國建擔(dān)任公司董事長、總經(jīng)理，周國英擔(dān)任公司董事。在這樣高度集中的股權(quán)背景下，很容易發(fā)生實(shí)際控制人利用自己的權(quán)力去隨意挪用公司資金的情況，公司獨(dú)立性難以得到保障。

對(duì)此，中大力德表示，實(shí)際控制人周國英向公司借入資金，主要系其投資設(shè)立中大有限、中大創(chuàng)遠(yuǎn)支出較大，且中大有限、中大創(chuàng)遠(yuǎn)均未曾分紅，為解決個(gè)人資金需求，周國英向公司（主要是中大創(chuàng)遠(yuǎn)）借入資金。展運(yùn)機(jī)械向公司借入資金主要系實(shí)際控制人為解決個(gè)人資金需求，通過展運(yùn)機(jī)械拆借資金所致。公司與控股股東中大投資之間的資金往來是由于公司處于快速發(fā)展時(shí)期，中大投資為支持公司發(fā)展提供資金而形成的。

記者還發(fā)現(xiàn)，中大力德子公司寧波中大創(chuàng)遠(yuǎn)精密傳動(dòng)設(shè)備有限公司存在擅自改變外匯資本金結(jié)匯資金用途被責(zé)令改正并處12萬元罰款的情況，對(duì)此市場和發(fā)審委均表示出高度關(guān)注。不管是前面所說的占用資金以及擅自改變外匯資本金結(jié)匯資金用途，都反映出公司的資金管理存在漏洞，內(nèi)部管理制度是否健全以及是否有效執(zhí)行存在疑點(diǎn)。