賴永劍　賀祥民??

摘要：金融包容旨在確保社會弱勢群體和低收入群體能夠以一個負擔得起的成本、適時適地地獲得金融服務(wù)?；趯ξ覈?0個省市區(qū)2006—2013年綜合金融包容指數(shù)（IFI）的測度，運用非線性時變因子模型分析其區(qū)域斂散性，結(jié)果顯示：我國區(qū)域金融包容水平存在著三個收斂俱樂部，大多數(shù)省份屬于水平較低的俱樂部，且俱樂部的地理劃分并非簡單地服從于東、中、西部。進一步采用Ordered Probit模型的估計結(jié)果表明：經(jīng)濟規(guī)模越大、城市化水平越高、貿(mào)易開放程度越高、信息技術(shù)發(fā)展水平越高的地區(qū)，屬于金融包容水平較高層次俱樂部的概率就越大；而政府干預(yù)程度越高、城鄉(xiāng)收入差距越大的地區(qū)，屬于金融包容水平低層次俱樂部的概率越大。較低層次俱樂部的地區(qū)要在改善環(huán)境質(zhì)量的基礎(chǔ)上進一步促進經(jīng)濟增長，處于同一個俱樂部的地區(qū)應(yīng)加強經(jīng)濟合作和信息技術(shù)合作。

關(guān)鍵詞：金融包容；普惠金融；俱樂部收斂；金融服務(wù)滲透性；金融服務(wù)便利性；金融服務(wù)有用性；非線性時變因子模型；區(qū)域金融發(fā)展

中圖分類號：F127；F832.7文獻標志碼：A文章編號：16748131（2017）04005907

一、引言

金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的重要作用已經(jīng)被國內(nèi)外大量研究所證實。但是，在很多發(fā)展中國家，金融服務(wù)的覆蓋范圍非常有限。許多小微企業(yè)、弱勢群體和低收入階層難以獲得融資支持和金融服務(wù)，這進一步擴大了居民收入差距，限制了地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展。為了讓更多的社會弱勢群體能夠享受到金融服務(wù)，聯(lián)合國于“2005 國際小額信貸年” 的啟動儀式上正式提出了“金融包容”的概念，指出要促進金融服務(wù)的深度和廣度，要讓社會所有階層都能享受到高效便捷的金融服務(wù)。金融包容又被稱為普惠金融，其主要目的在于確保社會弱勢群體和低收入群體能夠以一個負擔得起的成本、適時適地地獲得金融服務(wù)。2008年，由 AusAID牽頭成立了金融包容聯(lián)盟，中國人民銀行、中國銀監(jiān)會已正式加入金融包容聯(lián)盟。2012年8月，世界銀行發(fā)布《金融包容戰(zhàn)略參考框架》，作為各國家和地區(qū)實施包容性金融發(fā)展戰(zhàn)略的參考。

在地區(qū)間金融發(fā)展嚴重不平衡的情景下，區(qū)域金融發(fā)展的斂散性問題已經(jīng)成為國內(nèi)外學(xué)界及政府關(guān)注的重要問題，并產(chǎn)生了一系列研究成果。Apergis等（2012）使用中央銀行存款余額、商業(yè)銀行存款余額、銀行信貸余額、銀行流動負債等指標衡量金融發(fā)展，研究了50個國家金融發(fā)展的收斂性問題，發(fā)現(xiàn)這些國家形成了3個收斂俱樂部。Asongu（2014）基于金融中介的深度、效率、規(guī)模研究非洲國家金融發(fā)展的動態(tài)收斂，發(fā)現(xiàn)存在動態(tài)的全局收斂。Berrak 和Neven（2015）使用信貸比率衡量金融發(fā)展的研究發(fā)現(xiàn)，長期來看國家間的金融發(fā)展存在收斂現(xiàn)象，并且其收斂速度隨著金融發(fā)展水平的變化而變化。

國內(nèi)學(xué)者對我國區(qū)域金融發(fā)展的斂散性也進行了較多研究。曾冰（2015）研究認為，從總體上看，我國區(qū)域金融發(fā)展在規(guī)模上對經(jīng)濟收斂起到了作用，但在效率上不利于省際經(jīng)濟收斂；地區(qū)上看，東、中、西三部大地區(qū)的金融發(fā)展對自身經(jīng)濟增長的作用及其收斂表現(xiàn)不盡相同。胡宗義等（2014）研究認為，我國農(nóng)村非正規(guī)金融發(fā)展確實存在明顯的空間相關(guān)性，但只存在β條件收斂趨勢，不存在β絕對收斂趨勢；空間相關(guān)性的存在沒有改變農(nóng)村非正規(guī)金融發(fā)展收斂的方向，只在一定程度上降低了農(nóng)村非正規(guī)金融發(fā)展的收斂速度。王昱等（2017）通過空間β收斂及內(nèi)生收斂模型探討區(qū)域金融發(fā)展的收斂特征和打破傳統(tǒng)區(qū)域設(shè)定的內(nèi)生俱樂部收斂特征，并使用動態(tài)面板模型分析區(qū)域金融發(fā)展收斂性的影響因素，結(jié)果表明，區(qū)域金融發(fā)展（除股市）存在空間β收斂特征，表現(xiàn)出明顯的跨區(qū)域內(nèi)生俱樂部收斂和政策性收斂特征，不同子區(qū)域收斂速度不同，形成了一條區(qū)域內(nèi)部成員差距縮小進而向發(fā)達地區(qū)整體收斂的動態(tài)路徑；地區(qū)經(jīng)濟增長、政府干預(yù)、對外開放程度以及地區(qū)技術(shù)水平是影響區(qū)域金融發(fā)展收斂性的重要因素。孫曉羽和支大林（2013）研究表明，中國區(qū)域金融發(fā)展水平大幅上升，同時差異程度不斷擴大，區(qū)域內(nèi)金融發(fā)展差異是金融發(fā)展差異的主要原因；區(qū)域金融發(fā)展差距變動具有β絕對收斂趨勢，但收斂速度較慢。周麗麗等（2014）通過β收斂模型對中國區(qū)域經(jīng)濟增長速度和區(qū)域金融發(fā)展速度進行比較分析，結(jié)果表明，金融發(fā)展收斂速度遠大于經(jīng)濟增長收斂速度。陳恩和黃桂良（2010）從省內(nèi)的角度，對廣東區(qū)域金融發(fā)展的收斂性進行分析發(fā)現(xiàn)，區(qū)域金融發(fā)展總體上不存在σ收斂和絕對β收斂，但存在條件β 收斂趨勢，而且山區(qū)各地市表現(xiàn)出俱樂部收斂的特征。李樹和魯釗陽（2014）采用

SymbolsA@ 收斂、β收斂和俱樂部收斂三種分析方法檢驗我國城鄉(xiāng)金融非均衡發(fā)展的收斂性，研究結(jié)果表明存在俱樂部收斂，中部地區(qū)表現(xiàn)出絕對收斂特征，而東部和西部地區(qū)不具有絕對收斂特征。

賴永劍，賀祥民：我國區(qū)域金融包容水平的俱樂部收斂研究

雖然研究區(qū)域金融發(fā)展斂散性的文獻較為豐富，但主要是從金融深化的角度進行的分析，缺乏針對金融包容的研究。事實上，相比金融深化，金融包容更能體現(xiàn)金融發(fā)展中金融服務(wù)的滲透性（Penetration）、便利性（Availability）和有用性（Usage），更能反映金融發(fā)展的覆蓋范圍和服務(wù)水平。一個地區(qū)的金融發(fā)展狀況，不只體現(xiàn)在金融深化上，因為即使金融深化導(dǎo)致了金融機構(gòu)數(shù)量增加、金融產(chǎn)品日漸豐富、金融資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴張，但如果金融包容性不夠，金融服務(wù)的覆蓋范圍同樣是非常有限的。因此，從金融包容的角度研究區(qū)域金融發(fā)展的斂散性具有重要意義。而且，國內(nèi)已有的相關(guān)文獻并未考慮金融發(fā)展的時變特征（如區(qū)域金融發(fā)展短期發(fā)散、長期收斂的特征），導(dǎo)致估計結(jié)果存在一定的偏誤。經(jīng)典的收斂（如絕對收斂和條件收斂）條件較為嚴格，不太適用于對具有時變特征的變量分析。由Phillips 和Sul（2007，2009）提出并發(fā)展起來的非線性時變因子模型，不依賴平穩(wěn)性假設(shè)，并且允許各種可能的轉(zhuǎn)換路徑對收斂性的影響。該方法容許區(qū)域之間的差異性，即使這種差異性具備時變性質(zhì)，也可以在面板數(shù)據(jù)的各個序列中抓住共同因子及其特質(zhì)性因素，從而檢驗俱樂部收斂。因此，本文在使用Sarma（2015）提出的綜合金融包容指數(shù)（IFI）測度我國各區(qū)域的金融包容水平的基礎(chǔ)上，采用非線性時變因子模型分析區(qū)域金融包容水平的斂散性，并使用Ordered Probit模型進一步分析各俱樂部的形成條件，以拓展相關(guān)研究，進而為促進我國區(qū)域金融包容水平提升及差距縮小提供經(jīng)驗借鑒和政策啟示。

二、我國區(qū)域金融包容水平的測度

1.測度方法

區(qū)域金融包容水平與很多因素有關(guān)，比如金融機構(gòu)的網(wǎng)點狀況、ATM機的密度等，在較早的金融包容研究文獻中往往使用單一的指標來衡量。利用單一指標衡量忽視了區(qū)域金融包容作為一個系統(tǒng)的綜合性，Sarma（2015）提出了基于歐氏距離的能夠反映金融包容的多個維度的綜合性指標，這使得區(qū)域之間的金融包容水平的比較變得更為容易。該指數(shù)滿足有界性、無量綱性、單調(diào)性和齊次性等性質(zhì)，其原理是假設(shè)金融包容有n個維度，在n維歐氏空間上的一個點可以表明一個地區(qū)金融包容各維度的具體情況。在歐氏空間中，選定兩個參照點，一個是水平最低點（金融包容水平為0），另一個為水平最優(yōu)點（金融包容水平最大值），地區(qū)的金融包容水平即可以通過到這兩個點的距離來衡量。測度方法如下：將每個維度的實際值轉(zhuǎn)換為無量綱的維度指數(shù)di

di=wiAi-mi[]Mi-mi，其中，wi為第i維的權(quán)，Ai為自身的值，mi為該指標的最小值，Mi為該指標的最大值。，然后，使用歐氏距離構(gòu)建金融包容指數(shù)（IFI）：

IFI=12d21+d22+…+d2n（w21+w22+….+w2n）+[1-

（w1-d1）2+（w2-d2）2+…+（wn-dn）2（w21+w22+…+w2n）]

2.測度指標及數(shù)據(jù)來源

根據(jù)Sarma（2015）及其他金融包容測度的代表性文獻，本文將金融包容分為金融服務(wù)的滲透性、便利性和有用性三個維度，權(quán)值wi分別為1，05，05，進而計算得到各省區(qū)的金融包容指數(shù)。本文研究樣本為我國大陸的30個省市區(qū)，不包括中國香港、澳門、臺灣地區(qū)，西藏自治區(qū)由于有關(guān)數(shù)據(jù)缺失較多也未包括；所用數(shù)據(jù)來自《中國金融年鑒》、國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)庫、Wind數(shù)據(jù)庫及中國人民銀行網(wǎng)站，由于一些二級指標無法獲得最新的數(shù)據(jù)，研究期間為2006—2013年。

3.測算結(jié)果

表2為本文測算的各地區(qū)各年度金融包容指數(shù)，圖1為各地區(qū)平均值。金融包容指數(shù)在區(qū)域之間、在不同的時間段存在著較大的差異性（最大值為0.915 4，最小值為0.199 7，均值為0.302 8，標準差為0.131 7），整體而言存在短期發(fā)散、長期收斂的時變特征，因此使用傳統(tǒng)的絕對收斂或條件收斂較難以真實地反映出區(qū)域間金融包容水平的發(fā)展趨勢。

三、我國區(qū)域金融包容水平的收斂性分析

本文采用非線性時變因子模型進行收斂性分析，具體分析方法和步驟參見相關(guān)文獻。首先對金融包容指數(shù)進行全局收斂檢驗，運用logt檢驗，有：

log（H1/Ht）-2logL（t）=0.069-1.204logt

（4.73）***（-13.52）***

可以看到t統(tǒng)計量值為-13.52，其遠小于邊界值-1.65；因此，全局收斂被拒絕，這意味著我國各地區(qū)的金融包容水平不存在全局性收斂。下面使用Phillips 和Sul（2007，2009）提出的基于回歸模型logt的俱樂部收斂算法，對我國區(qū)域金融包容水平進行收斂性分析，俱樂部收斂檢驗的logt系數(shù)報告在表3中?？梢钥吹?，我國區(qū)域金融包容指數(shù)表現(xiàn)為俱樂部收斂，存在三個收斂俱樂部：A俱樂部包括北京、上海、天津3個直轄市，B俱樂部包括遼寧、江蘇、重慶、浙江、山東、廣東、海南7省市，C俱樂部包括河北、內(nèi)蒙古、吉林、黑龍江、安徽、福建、江西、河南、湖北、湖南、廣西、四川、云南、陜西、山西、貴州、甘肅、青海、寧夏和新疆20個省市區(qū)。A俱樂部和B俱樂部屬于金融包容水平較高的俱樂部，而C俱樂部是金融包容水平較低的俱樂部。

是什么因素導(dǎo)致了俱樂部的形成？參照Bartkowska和Riedl（2012）的研究，采用Ordered Probit模型分析金融包容水平俱樂部形成的條件?；A(chǔ)模型為：yi=βXi+εi。其中，i為區(qū)域，y為潛變量（即俱樂部的歸屬，包括A、B、C三個俱樂部），X為影響因素，系數(shù)β反映了區(qū)域的相應(yīng)條件對其歸屬于三個俱樂部概率的邊際影響。根據(jù)已有文獻關(guān)于金融包容影響因素的研究，俱樂部形成條件主要包括經(jīng)濟規(guī)模、城市化水平、貿(mào)易開放程度、政府干預(yù)、城鄉(xiāng)收入差距、信息技術(shù)發(fā)展水平。其中，經(jīng)濟規(guī)模用各地區(qū)國民生產(chǎn)總值的對數(shù)衡量，城市化水平用地區(qū)城市人口與總?cè)丝诘谋壤饬?，貿(mào)易開放程度用地區(qū)進出口總額占GDP的比例衡量，政府干預(yù)用各地區(qū)行政管理費用占財政支出的比例衡量，城鄉(xiāng)收入差距用城鎮(zhèn)家庭人均可支配收入與農(nóng)村家庭人均純收入的比例衡量，信息技術(shù)發(fā)展水平用各省區(qū)每百人電話使用量的對數(shù)衡量。表4報告了Ordered Probit模型的估計結(jié)果。

分析結(jié)果表明，經(jīng)濟規(guī)模、城市化水平、貿(mào)易開放程度、信息技術(shù)發(fā)展水平四個變量對俱樂部A和B的系數(shù)顯著為正，而對俱樂部C的系數(shù)顯著為負。這說明一個地區(qū)的經(jīng)濟規(guī)模越大、城市化水平越高、貿(mào)易開放程度越高、信息技術(shù)發(fā)展水平越高，則其屬于金融包容水平較高層次的俱樂部A和B的概率就越大，而屬于金融包容水平較低層次的俱樂部C的概率越小。（1）經(jīng)濟規(guī)?？梢詮男枨蠓矫胬瓌咏鹑诎菟降奶岣摺ｋS著經(jīng)濟規(guī)模的擴大，投資機會隨之增多，貸款需求也增加，經(jīng)濟主體對金融服務(wù)的需求不斷增長，誘致金融機構(gòu)、金融產(chǎn)品和金融服務(wù)加速創(chuàng)新，進而促進金融包容水平提高。（2）城市人口密度遠高于農(nóng)村地區(qū)，金融服務(wù)的利用效率更高，這將降低金融服務(wù)的供給成本，有利于金融服務(wù)滲透性的加強；具有更高收入、更具超前消費意識的城市人口比農(nóng)村人口對金融服務(wù)有更多的需求，也更容易接受金融創(chuàng)新帶來的便利性；為了滿足城市人口不斷增長的多樣化需求，金融機構(gòu)往往會積極提高金融服務(wù)的滲透性、便利性和有用性，從而提升金融包容水平。（3）區(qū)域貿(mào)易開放程度越高，受到外部沖擊的影響越大，為了促進出口，通常會增加固定資產(chǎn)投資，進而從投資需求方面促進金融發(fā)展；同時，進口的擴張也增加了消費需求，從需求方面拉動金融發(fā)展；此外，伴隨著貿(mào)易開放的知識溢出還有利于金融創(chuàng)新，促進金融包容水平的提高。（4）田杰等（2014）認為，信息技術(shù)以網(wǎng)絡(luò)為媒介，擺脫了傳統(tǒng)金融服務(wù)在時間和空間上的限制，從而擴大了農(nóng)村金融服務(wù)的供給邊界，促進了農(nóng)村包容性金融發(fā)展。田杰和陶建平（2012）使用縣級層面的數(shù)據(jù)分析了信息技術(shù)在應(yīng)對金融排斥中的作用，認為信息技術(shù)有效地促進了農(nóng)村金融包容水平提高。發(fā)達的信息技術(shù)使得居民使用ATM機、pos機、網(wǎng)絡(luò)銀行、電話銀行、手機銀行等更為容易，有利于金融服務(wù)跨越時空覆蓋更多的居民，因此在較大程度上提升了金融服務(wù)的便利性和滲透性。

研究結(jié)果還表明，政府干預(yù)和城鄉(xiāng)收入差距對俱樂部A、B的系數(shù)顯著為負，而對俱樂部C的系數(shù)顯著為正。這表示政府干預(yù)程度越高、地區(qū)城鄉(xiāng)收入差距越大，屬于金融包容水平低層次俱樂部C的概率越大，而屬于金融包容水平較高層次的俱樂部A和B概率就越小。原因在于，地區(qū)政府干預(yù)程度越高，市場配置資源的機制被破壞的程度越大，通過信貸進行融資的渠道將被進一步堵塞，這將降低私人投資的積極性（鄭志剛 等，2010），尤其是會削弱社會弱勢群體進行融資創(chuàng)業(yè)的信心，從而降低金融包容水平。而地區(qū)城鄉(xiāng)收入差距越大，社會財富更多地集中在城市居民手中，這將不利于廣大農(nóng)村居民的消費和投資，進而不利于農(nóng)村消費需求的擴張，使得金融服務(wù)向農(nóng)村發(fā)展受到抑制；同時，也將削弱城市規(guī)模擴大的潛在動力，對金融創(chuàng)新和發(fā)展產(chǎn)生較大的約束作用，不利于區(qū)域金融包容水平的提升。

四、結(jié)論與啟示

我國區(qū)域金融包容水平存在著三個收斂俱樂部，且俱樂部的地理劃分并非簡單地服從于東、中、西部：A俱樂部包括北京、上海、天津3個直轄市，B俱樂部包括遼寧、江蘇、重慶、浙江、山東、廣東、海南7省市，其他20個省市區(qū)屬于C俱樂部；A俱樂部和B俱樂部的金融包容水平較高，而C俱樂部的金融包容水平較低；經(jīng)濟規(guī)模越大、城市化水平越高、貿(mào)易開放程度越高、信息技術(shù)發(fā)展水平越高的地區(qū)，屬于金融包容水平較高層次的俱樂部A和B的概率越大；而政府干預(yù)程度越高、城鄉(xiāng)收入差距越大的地區(qū)，屬于金融包容水平低層次俱樂部C的概率越大。

根據(jù)本文的研究結(jié)論，目前我國大部分地區(qū)的金融包容水平還處于較低的發(fā)展階段。對于處于較低層次俱樂部的地區(qū)，要在改善環(huán)境質(zhì)量的基礎(chǔ)上進一步促進經(jīng)濟增長，促進地區(qū)經(jīng)濟規(guī)模的擴張，加快城市化建設(shè)進程，深化改革開放，加強信息通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及電子化金融服務(wù)；同時，要減少政府干預(yù)，縮小城鄉(xiāng)收入差距。中央政府應(yīng)有意識地通過政策支持鼓勵較低層次俱樂部的金融發(fā)展，使得越來越多的地區(qū)能夠進入到較高層次的俱樂部，從而促進經(jīng)濟社會的區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。對于處于同一個俱樂部的地區(qū)，應(yīng)加強經(jīng)濟合作和信息技術(shù)合作，在促進經(jīng)濟協(xié)同增長同時進一步提升金融包容水平。

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Research on Chinas Regional Financial Inclusion

Level Club Convergence

—Empirical Analysis Based on the Nonlinear Timevarying Factor Model

LAI Yongjian， HE Xiangmin

（Department of Economics and Trade， Nanchang Institute of Technology， Nanchang 330099， China）

Abstract： Financial inclusion aims to ensure social weak group and low income group to afford to timely and conveniently get financial service. Based on the measuring of comprehensive financial inclusion index of Chinas 30 provinces and municipalities during 20062013， by using nonlinear timevarying factor model， this paper analyzes their regional characteristics of convergence and divergence， and the results show that Chinas regional financial inclusion level has three convergence clubs， that most provinces belong to low level club， and that the division of clubs does not simply follow east， middle and west level. The further estimated results by Ordered Probit Model indicate that the places with big economic scale， with high urbanization level， with more open trade extent and with high information technology development level have bigger probability for belonging to highlevel club of financial inclusion， however， the places with big governmental interference and with big income gap between urban and rural areas have bigger probability for belonging to lowlevel club of financial inclusion. The places in lowlevel club should further promote economic growth based on environment quality improvement and the places in the same club should enhance the cooperation of the economy and information technology.

Key words： financial inclusion； financial inclusion； club convergence； financial service penetration； financial service availability； financial service usage； nonlinear timevarying factor model； regional financial development

CLC number：F127；F832.7Document code： AArticle ID： 16748131（2017）04005907

（編輯：朱德東；段文娟）