陳煥溫

6月以來，受現(xiàn)貨價格大漲帶動，以及預(yù)期后市存在供應(yīng)缺口刺激，雞蛋期貨強(qiáng)勢反彈，并一舉站上4000元/500千克關(guān)口。三季度雞蛋將重新迎來季節(jié)性上漲周期，下游走貨有望逐步加快，隨著基本面穩(wěn)步轉(zhuǎn)好，雞蛋期貨回落調(diào)整后再次上攻的概率較大，建議采取回調(diào)買入的操作策略。

全國在產(chǎn)蛋雞存欄量縮減，產(chǎn)能壓力逐步緩解

2017年以來，全國在產(chǎn)蛋雞存欄量持續(xù)縮減，在產(chǎn)蛋雞從2016年12月的12.15億羽回落至2017年5月的10.68億羽，跌幅12.10%，處于近27個月以來的最低水平。

“五一”過后，全國多數(shù)地區(qū)陸續(xù)開放活禽市場，在淘汰雞加速和開產(chǎn)受限的共同壓制下，5月在產(chǎn)蛋雞大幅回落。根據(jù)年初的補(bǔ)苗情況，7月前開產(chǎn)蛋雞數(shù)量受限，短期內(nèi)在產(chǎn)蛋雞的存欄仍有下降預(yù)期。

飼料成本小幅回落，養(yǎng)殖利潤逐漸好轉(zhuǎn)

按季節(jié)性規(guī)律分析，6月原本是低需求階段，但由于蛋價持續(xù)維持在成本線之下，導(dǎo)致淘汰雞增多，形成低庫存對應(yīng)低需求的格局，蛋價開始一輪強(qiáng)勢上漲，在此過程中，養(yǎng)殖戶惜售情緒加重，進(jìn)一步推高蛋價在6月22日達(dá)到3.32元/斤，較月初上漲62.56%。雖然蛋價近期出現(xiàn)回調(diào)，但重心已經(jīng)上移。此外，因年初至今飼料成本小幅回落，成本重心有所下移，推動養(yǎng)殖利潤回升，但反過來飼料成本走低也會限制雞蛋價格的反彈高度。

禽流感疫情逐漸消退，有望提振下游走貨

今年禽流感疫情比較嚴(yán)重，截至5月發(fā)病數(shù)達(dá)到601例，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于往年，而蛋價同比下跌了37%，間接反映了禽流感對消費(fèi)端的影響力，而年前全國各地都有關(guān)閉活禽市場的措施，老雞的淘汰受到限制，同時也加大了供應(yīng)壓力。6月下旬禽流感疫病逐漸消退，后市有望淡出市場。

季節(jié)性規(guī)律及套利分析

從近年來季節(jié)性走勢圖來看，三季度的高值階段較為穩(wěn)定。整個夏季雞蛋供應(yīng)偏少（蛋雞歇伏），供應(yīng)端壓力小，且雞蛋的存儲時間更短，存儲成本也偏高。另一方面因?yàn)橹星?、國慶節(jié)前的備貨疊加學(xué)校開學(xué)集中消費(fèi)，需求端的提振作用較為明顯。

從雞蛋9月和1月的歷史價差圖分析，1709與1801合約價差明顯較前3年弱，且在6月創(chuàng)出了新低，這與雞蛋前期基本面偏弱相吻合；而從雞蛋上市以來9月和1月的歷史價差統(tǒng)計，兩者平均價差在200元/500千克左右，未來隨著近月合約逐步臨近交割月，價差仍有望繼續(xù)回歸。

綜上所述，隨著中秋、國慶節(jié)前的備貨疊加學(xué)校開學(xué)集中消費(fèi)，需求端的提振作用將逐步顯現(xiàn)，但飼料成本走低在一定程度上又對蛋價有所限制。操作上傾向于回調(diào)買入以及多近空遠(yuǎn)的正向套利交易。