蕭一芝+涂世中

隨著中國境內資本市場改革的持續(xù)推進，未來幾年A股將被全面納入MSCI指數(shù)，估計會占MSCI新興市場指數(shù)20%的權重。

2017年6月20日，MSCI（摩根士丹利資本國際指數(shù)，又稱明晟指數(shù)）宣布將中國A股納入MSCI新興市場指數(shù)。A股被納入 MSCI對于資金流入中國股市有正面影響，此外對于參與跨境產(chǎn)品的被動型基金也有正面影響。

近年低成本被動指數(shù)基金被越來越多地采用，因此中國A股被納入MSCI的重要性，在于將A股與這種資產(chǎn)管理中最主流的趨勢相聯(lián)系，從而為全球資本流入中國A股市場鋪平道路。目前全球超過11萬億美元的投資資本以MSCI指數(shù)為基準。中國A股被部分納入 MSCI的初期，A股在MSCI新興市場指數(shù)的權重將約為0.73%，相當于大約110億美元、以該指數(shù)為基準的資金將流入中國境內市場。

2016年12月深港通正式開通后，國際投資者現(xiàn)在可以直接對大約1480只深市或滬市股票進行交易，而無需受到許可證、配額以及資本流動的限制。這是使MSCI納入A股的主要因素。自2013年6月起，MSCI已啟動A股可能納入MSCI新興市場指數(shù)的審議。大約在那個時候，中國的監(jiān)管機構開始嘗試進一步開放境內市場，減輕投資者對資本流動性的擔憂。但是在滬港通和深港通之前，投資額度和資金匯出限制一直是擴大A股投資者基礎的阻礙。

2016年，MSCI決定暫不將A股納入其新興市場指數(shù)，原因就是投資者對資本流動性存在顧慮。隨著滬港通和深港通推動了資金在A股市場的雙向流動，上述問題已在一定程度上得到緩解。MSCI提出納入指數(shù)的新方案，考慮了這些措施下的資金雙向流動，建議只納入可以通過滬港通和深港通買賣的大型公司。雖然投資者對A股市場準入和資產(chǎn)匯出限制仍然存在憂慮，但中國政府將繼續(xù)采取措施開放市場。

到目前為止，MSCI國際指數(shù)中與中國相關的投資產(chǎn)品主要包括香港或海外上市的中國公司股票，并未納入在上海和深圳上市的股票，所以分配比重有限。現(xiàn)在，跟蹤MSCI 新興市場指數(shù)的資金將有一定比重可以配置到以市值計算排名全球第二的中國A股市場，將更有效地滿足投資者對于指數(shù)涵蓋更廣泛的中國概念資產(chǎn)的需求，也使投資者能夠利用中國市場制定更多投資策略。這將推動客戶需求的增加，為投資者帶來多樣化的益處。此外，更多外資參與有可能提高中國公司的治理水平，并進一步推動對中國股市的被動投資。

我們預計，隨著中國境內資本市場改革的持續(xù)推進，未來幾年A股將全面納入MSCI指數(shù)，估計會占MSCI新興市場指數(shù)20%的權重。A股全面納入MSCI指數(shù)對中國吸引資金流入至關重要，這將有利于上述各類資產(chǎn)經(jīng)理，刺激人民幣國際化，并加強投資者信心。此外，增加外資參與有助于改善中國的公司治理，使中國股票成為更適合指數(shù)化和被動投資的資產(chǎn)。我們預計，隨著更多國際機構投資者參與境內市場，目前以零售投資者為主導的中國股票市場將改善公司治理，使中國資本市場逐漸與成熟的國際市場接軌。