摘要：當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)增速減緩，產(chǎn)能過剩問題突出，企業(yè)高負(fù)債與銀行高不良資產(chǎn)率成為影響我國經(jīng)濟(jì)的重要因素。因此，國家于2016年10月10日頒布《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，新一輪債轉(zhuǎn)股重新啟動。本文旨在簡述債轉(zhuǎn)股對銀行、企業(yè)及社會的有利影響，探究債轉(zhuǎn)股中出現(xiàn)的問題，研究國外債轉(zhuǎn)股的方式，并提出對于新一輪債轉(zhuǎn)股的見解。

關(guān)鍵詞：債轉(zhuǎn)股；《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》；問題；政策建議

2016年10月10日，國家下發(fā)《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，新一輪債轉(zhuǎn)股重新啟動。作為處置不良資產(chǎn)的一種方式，債轉(zhuǎn)股在我國20世紀(jì)90年代以及國際上都有十分成功的實踐。探究債轉(zhuǎn)股存在的問題，借鑒國內(nèi)外經(jīng)驗，對于新一輪債轉(zhuǎn)股順利實施具有現(xiàn)實意義。

一、債轉(zhuǎn)股概述

（一）債轉(zhuǎn)股的概念

債轉(zhuǎn)股即是債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，是債務(wù)重組的一種模式。其基本思路是：將資產(chǎn)管理公司作為特定載體，銀行將其不良資產(chǎn)打包出售給資產(chǎn)管理公司，這樣銀行對企業(yè)的債權(quán)就變成了資產(chǎn)管理公司對企業(yè)的股權(quán)。

（二）債轉(zhuǎn)股的正面效應(yīng)

通過債轉(zhuǎn)股政策的實施，對我國銀行、企業(yè)、社會等多個方面將產(chǎn)生良性作用，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：1、降低銀行不良貸款比率，防止技術(shù)性破產(chǎn)，保障銀行權(quán)益。2、有助于企業(yè)去杠桿、去產(chǎn)能，減輕企業(yè)負(fù)債壓力，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。3、推動產(chǎn)業(yè)加速整合，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。

二、債轉(zhuǎn)股實施過程中的現(xiàn)實障礙與風(fēng)險分析

（一）法律法規(guī)的限制

1.缺乏直接相關(guān)的法律支撐。在10月10日下發(fā)的《指導(dǎo)意見》中，對上一輪債轉(zhuǎn)股中存在的部分弊端都作出了相應(yīng)的規(guī)定，但是債轉(zhuǎn)股流程的調(diào)整將是多個部門法律的共同任務(wù)，僅僅依靠幾條間接法規(guī)和司法解釋根本無力支持。

2.與部分現(xiàn)行的法律法規(guī)相違背。《商業(yè)銀行法》第四十二條 對于商業(yè)銀行需要處置的不良資產(chǎn)，兩年的處置期難以使債轉(zhuǎn)股發(fā)揮大作用?！渡虡I(yè)銀行資本管理辦法（試行）》第六十八條和第六十九條 ，致使商業(yè)銀行在開展債轉(zhuǎn)股時，將會面對巨大的資本壓力，面臨資本充足率降低的不良發(fā)應(yīng)。除此以外，現(xiàn)行的債轉(zhuǎn)股政策還和我國其他一些法律法規(guī)相斥，例如《物權(quán)法》中關(guān)于擔(dān)保物權(quán)的有關(guān)規(guī)定。

（二）不完善的操作管理體制

1.銀行資本風(fēng)險系數(shù)上升的風(fēng)險。

《指導(dǎo)文件》中的一些規(guī)定解決了以往債轉(zhuǎn)股中股權(quán)持有主體問題，明確了債轉(zhuǎn)股操作流程。然而，在當(dāng)前的債轉(zhuǎn)股操作管理體制中仍有許多尚未明晰的問題。一般而言，股權(quán)投資風(fēng)險高于債權(quán)投資。當(dāng)企業(yè)無法恢復(fù)盈利，只能破產(chǎn)清算時，由于債權(quán)的清償順序優(yōu)于股權(quán)，所以銀行的所持股份可能會毫無收益，從而導(dǎo)致銀行資產(chǎn)風(fēng)險系數(shù)的上升。

2.退出機(jī)制仍不完善。從國際經(jīng)驗看，一般的退出渠道主要包括股權(quán)回購、管理層收購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、上市等。我國主要采用股權(quán)回購、上市與股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式，但在實施過程中存在較多障礙。首先，企業(yè)不可能在協(xié)議到期短期內(nèi)完成回購，這樣會加重了本來經(jīng)營就不善的企業(yè)的負(fù)擔(dān)。其次，公司上市要求較高，而且手續(xù)復(fù)雜。最后，由于我國資本市場不完善，大多數(shù)都是中小投資者，機(jī)構(gòu)投資者很少，而外資購買債轉(zhuǎn)股又存在著諸多方面的限制，采用債轉(zhuǎn)股股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式實現(xiàn)也存在困難。

三、國外化解不良資產(chǎn)的經(jīng)驗

（一）美國處理不良資產(chǎn)的經(jīng)驗

1.制訂相關(guān)法律，為處置不良資產(chǎn)的順利實施提供法律保障。其中包括《金融機(jī)構(gòu)改革、復(fù)興和實施法》《重組信托公司再融資、重組與改良法》以及《重組信托公司完成法》。

2.建立重組信托公司，集中處理銀行不良資產(chǎn)。公司主要是通過采取資產(chǎn)打包出售、資產(chǎn)證券化、以簽訂資產(chǎn)管理合同的方式委托專業(yè)公司管理和處置不良資產(chǎn)和股本合資的四種方式，在處置不良資產(chǎn)的過程中發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。

（二）韓國處理不良資產(chǎn)的經(jīng)驗

1997亞洲金融危機(jī)前后，韓國銀行的不良貸款率不斷攀升，經(jīng)濟(jì)形勢十分嚴(yán)峻。為了復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)，處置大量的銀行不良資產(chǎn)，韓國政府采取了相應(yīng)的政策，其中最主要的手段是設(shè)立了韓國資產(chǎn)管理公社（KAMCO），集中處理收購不良資產(chǎn)。KAMCO通過資產(chǎn)拍賣、打包出售，對于資產(chǎn)證券化做出了探索。從1999年開始，韓國資產(chǎn)管理公司向國內(nèi)以及國際大量發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS），ABS的發(fā)行有效地處置了韓國的不良資產(chǎn)。

四、推進(jìn)債轉(zhuǎn)股的幾點建議

（一）完善法律法規(guī)，為債轉(zhuǎn)股的順利實施予以法律支持

首先，建議進(jìn)一步明確上一輪債轉(zhuǎn)股中出現(xiàn)的與部分法律法規(guī)相違背的法律關(guān)系。其次，建議汲取韓國、美國成功施行債轉(zhuǎn)股的經(jīng)驗，制訂與債轉(zhuǎn)股直接相關(guān)的法律，為不良資產(chǎn)的有效處置提供強(qiáng)有力的直接支撐。

（二）合理選擇股權(quán)退出機(jī)制，保證債權(quán)的有效實現(xiàn)

從債轉(zhuǎn)股的股權(quán)退出機(jī)制來看，完善的股權(quán)退出機(jī)制是債轉(zhuǎn)股有效施行的關(guān)鍵。國家要完善資本市場，降低上市門檻，為債轉(zhuǎn)股企業(yè)上市提供便利；約束原銀行對債轉(zhuǎn)股企業(yè)的新的援助計劃，防止銀行陷入債務(wù)泥潭，避免道德風(fēng)險。

（三）創(chuàng)新債轉(zhuǎn)股具體操作方式，降低銀行資本風(fēng)險

債轉(zhuǎn)股實施后，若企業(yè)仍然無法改善其經(jīng)營狀況，那么銀行手中握有的股權(quán)可能會幻為泡沫從而使銀行資本風(fēng)險上升。因此，需要借鑒國內(nèi)外經(jīng)驗，創(chuàng)新債轉(zhuǎn)股具體操作方式。

五、結(jié)論

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻，不良貸款率逐年上升，嚴(yán)重阻礙了國家經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展?；仡?0世紀(jì)90年代債轉(zhuǎn)股政策實施背景及成效，關(guān)注當(dāng)下新一輪債轉(zhuǎn)股政策的背景，應(yīng)當(dāng)充分吸收上一輪債轉(zhuǎn)股政策實施中的教訓(xùn)，并且有效借鑒國外化解不良資產(chǎn)的優(yōu)良經(jīng)驗。與此同時，企業(yè)、銀行等債轉(zhuǎn)股相關(guān)主體應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》中的規(guī)定，國家應(yīng)該進(jìn)一步逐步完善債轉(zhuǎn)股過程中仍然存在的法律法規(guī)和操作體制問題，推動新一輪債轉(zhuǎn)股的順利實施。

注釋：

①《商業(yè)銀行法》第四十二條規(guī)定：“商業(yè)銀行因行使抵押權(quán)、質(zhì)權(quán)而取得的不動產(chǎn)或者股權(quán)，應(yīng)當(dāng)自取得之日起二年內(nèi)予以處分?！?/p>

②商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》第六十八條規(guī)定：“商業(yè)銀行被動持有的對工商企業(yè)股權(quán)投資在法律規(guī)定處分期限內(nèi)的風(fēng)險權(quán)重為 400%。商業(yè)銀行因政策性原因并經(jīng)國務(wù)院特別批準(zhǔn)的對工商企業(yè)股權(quán)投資的風(fēng)險權(quán)重為 400%。商業(yè)銀行對工商企業(yè)其他股權(quán)投資的風(fēng)險權(quán)重為 1250%?！钡诹艞l規(guī)定：“商業(yè)銀行非自用不動產(chǎn)的風(fēng)險權(quán)重為 1250%?！?/p>

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作者簡介：柳晨芳（1996-） ，女，漢族，河南焦作人，現(xiàn)為西北政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系2014級本科生。