張國(guó)銘

摘要：融資融券業(yè)務(wù)的出現(xiàn)對(duì)于整個(gè)證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)意義重大，它的兌現(xiàn)意味著機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。文章旨在通過(guò)中國(guó)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀，分析其利弊及風(fēng)險(xiǎn)防范措施，為融資融券業(yè)務(wù)的良好發(fā)展提供新思路。

關(guān)鍵詞：融資融券；現(xiàn)狀；問(wèn)題；優(yōu)勢(shì)

融資融券，顧名思義，包括融資和融券兩項(xiàng)內(nèi)容。何為融資呢？何為融券呢？融資、融券可以看作是相對(duì)的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，融資即為借入資金購(gòu)買(mǎi)證券，融券即為拿出資金購(gòu)買(mǎi)證券。采取融資還是融券的時(shí)機(jī)要觀(guān)察證券市場(chǎng)的走向，投資者根據(jù)市場(chǎng)走向與內(nèi)心預(yù)期決定是買(mǎi)入還是賣(mài)出。由此可見(jiàn)，融資、融券業(yè)務(wù)的開(kāi)展，對(duì)于證券市場(chǎng)的發(fā)展是十分必要的，一方面，在調(diào)節(jié)市場(chǎng)機(jī)制，穩(wěn)定價(jià)格方面發(fā)揮巨大作用。另一方面，融資融券業(yè)務(wù)本身也能為投資者帶來(lái)收益，可謂雙贏(yíng)。

融資融券業(yè)務(wù)在證券市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，并不意味著這一業(yè)務(wù)的完善。當(dāng)下中國(guó)融資融券業(yè)務(wù)依然存在許多值得改進(jìn)的地方，這是每一個(gè)金融人都應(yīng)關(guān)注的焦點(diǎn)所在。結(jié)合融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，充分發(fā)揮融資融券在證券市場(chǎng)中的巨大功用，建立健全的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，都是本文要探討的內(nèi)容。

一、融資融券業(yè)務(wù)的巨大功用

（一）融資融券業(yè)務(wù)對(duì)證券市場(chǎng)的影響

融資融券業(yè)務(wù)的出現(xiàn)意味著中國(guó)證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)漸漸趨向成熟與專(zhuān)業(yè)化，逐步與國(guó)際證券市場(chǎng)接軌。在我國(guó)很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)的證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)單一，投資者選擇余地很小。引入融資融券業(yè)務(wù)以后，不僅可以激活中國(guó)證券市場(chǎng)的投資動(dòng)力，也可以為證券從業(yè)者帶來(lái)收益。

融資融券業(yè)務(wù)的另一巨大功用在于維持證券市場(chǎng)的平衡與穩(wěn)定，為投資者與證券從業(yè)人員創(chuàng)造雙邊盈利模式，促進(jìn)了整個(gè)市場(chǎng)朝著平穩(wěn)均衡的局面發(fā)展，保持了整個(gè)行業(yè)的穩(wěn)定前進(jìn)。其原理在于，作為一種新興的金融工具，其根本出發(fā)點(diǎn)在于通過(guò)投資者的買(mǎi)入或賣(mài)出，保持股價(jià)的整體趨勢(shì)，不至于過(guò)高或者過(guò)低。

在整個(gè)證券市場(chǎng)中，投資者可謂是反應(yīng)最為敏捷的人之一。融資融券帶來(lái)的巨大收益使得投資者在第一時(shí)間關(guān)注證券價(jià)格的漲勢(shì)，這也為證券市場(chǎng)的發(fā)展作出了及時(shí)的反饋。鑒于中國(guó)融資融券業(yè)務(wù)起步較晚，在價(jià)格發(fā)現(xiàn)方面尚未形成成熟的反饋機(jī)制，相信隨著融資融券業(yè)務(wù)的展開(kāi)，這一功能勢(shì)必愈發(fā)明顯。

（二）融資融券業(yè)務(wù)對(duì)證券公司的影響

融資融券業(yè)務(wù)在證券市場(chǎng)維穩(wěn)、反饋、價(jià)格調(diào)節(jié)方面發(fā)揮著巨大功用，而與證券市場(chǎng)息息相關(guān)的證券公司也得益于融資融券業(yè)務(wù)的穩(wěn)步發(fā)展。融資融券業(yè)務(wù)作為中國(guó)證券市場(chǎng)新興的一項(xiàng)業(yè)務(wù)，對(duì)于投資者的吸引力度穩(wěn)步上升，這就為證券公司的收入提供數(shù)量保證。投資者所獲收益一部分歸自己所有，另一部分則需要向證券公司繳納利息，這也是證券公司的收入來(lái)源。

（三）融資融券業(yè)務(wù)對(duì)投資者的影響

融資融券業(yè)務(wù)對(duì)投資者帶來(lái)的巨大功用是顯而易見(jiàn)的，最直接的收益在于投資證券所獲的利潤(rùn)。在投資者對(duì)所關(guān)注股票有初步判斷后，融資融券投資者可根據(jù)市場(chǎng)走向和個(gè)人實(shí)際能力買(mǎi)入或賣(mài)出證券，以獲得財(cái)富。融資融券業(yè)務(wù)相對(duì)靈活，投資者可自行決定購(gòu)買(mǎi)數(shù)量、購(gòu)買(mǎi)時(shí)機(jī)，這就為投資者提供了相當(dāng)大的選擇余地，操作更為靈活、簡(jiǎn)便。另一方面，IPO融資業(yè)務(wù)也為投資者提供了獲取收益的機(jī)會(huì)，其風(fēng)險(xiǎn)性更小，收益更大，是融資融券投資者的另一個(gè)融資選擇。

二、我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)存在的問(wèn)題

融資融券業(yè)務(wù)的引進(jìn)對(duì)于中國(guó)證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。由于中國(guó)引入時(shí)間晚，在發(fā)展模式方面存在許多缺陷與不足，在很多方面都需要借鑒西方的成熟模式。我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)主要存在以下問(wèn)題。

（一）融資融券發(fā)展不均，融券業(yè)務(wù)后勁不足

融資融券作為同時(shí)引入中國(guó)證券市場(chǎng)的業(yè)務(wù)，二者在發(fā)展方面卻出現(xiàn)嚴(yán)重不均衡的局面，融資發(fā)展勢(shì)頭旺盛，融券業(yè)務(wù)相對(duì)低迷。融資融券二者發(fā)展的不均衡對(duì)于中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展是不利的，二者作為投資的兩個(gè)方面，不應(yīng)出現(xiàn)差距過(guò)大的局面。誠(chéng)然，融資融券的不平衡和中國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的初步發(fā)展有關(guān)，然而，這一狀況應(yīng)引起足夠的重視，反之，則會(huì)影響證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，加劇投資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）融資融券標(biāo)的比例過(guò)小

經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，我國(guó)融資融券可以用來(lái)交易標(biāo)的證券已初具規(guī)模，大約能有700只左右，占我國(guó)股市股票的比例可以達(dá)到20%左右，但是從其他國(guó)家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，我國(guó)融資融券標(biāo)的證券所占的比例還是比較小的。我國(guó)的近鄰日本標(biāo)的證券的數(shù)量占上市股票總數(shù)的70%還多，從此我們不難看出我國(guó)融資融券標(biāo)的證券所占的比例還有很大的擴(kuò)容空間。

（三）融資融券費(fèi)率偏高

西方市場(chǎng)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展較為完善，融資融券費(fèi)率相對(duì)低廉，這就為投資者提供了新的投資動(dòng)力，創(chuàng)造良性循環(huán)。而中國(guó)的融資融券費(fèi)率相比西方國(guó)家與日本，高出7%左右，這就使得投資者成本變高，不利于融資融券業(yè)務(wù)的開(kāi)展。融資融券費(fèi)率的高低與這一業(yè)務(wù)的實(shí)際發(fā)展情況相關(guān)，這一數(shù)據(jù)暴露出中國(guó)的融資融券業(yè)務(wù)還有很長(zhǎng)的路要走。

（四）信用體系不健全

融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展不僅關(guān)系到中國(guó)證券市場(chǎng)的整體走向，對(duì)于與之相關(guān)的中國(guó)信用體系的建立同樣意義重大。中國(guó)尚未建立健全社會(huì)信用體系，在投資人信用度核查方面存在漏洞，這無(wú)疑會(huì)為市場(chǎng)的甄別增加難度與風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，在核查上市公司的資質(zhì)方面也存在一定的缺陷。對(duì)于失信企業(yè)的懲罰力度不夠，審查者存在渾水摸魚(yú)的心里，這都應(yīng)引起有關(guān)部門(mén)的重視。

三、融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制

（一）投資者風(fēng)險(xiǎn)防范措施

投資者作為融資融券業(yè)務(wù)中的獲益者，更應(yīng)樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，保證自身權(quán)益。融資融券業(yè)務(wù)既能為投資者帶來(lái)收益，同樣也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。所謂風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存。投資者在參與投資之初，應(yīng)與證券商簽訂具有法律效益的合同，這是對(duì)自我的一種保護(hù)，同時(shí)也是融資融券業(yè)務(wù)能夠良好進(jìn)行的法律保證。投資者并非專(zhuān)業(yè)的證券從業(yè)人員，相對(duì)而言，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)欠佳、專(zhuān)業(yè)知識(shí)不足，這就容易導(dǎo)致在處理融資融券問(wèn)題時(shí)存在極端心理。除了投資者自身樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)之外，國(guó)家還應(yīng)出臺(tái)相應(yīng)的規(guī)定，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，以保證社會(huì)的穩(wěn)定，證券市場(chǎng)的良性發(fā)展。

（二）券商風(fēng)險(xiǎn)防范措施

證券商作為融資融券業(yè)務(wù)中同樣獲益的一方，而且往往獲益更大，這就要求證券商承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，應(yīng)提升普通投資者的準(zhǔn)入門(mén)檻，對(duì)于投資者的資產(chǎn)、信用進(jìn)行重點(diǎn)審查，凈化投資環(huán)境，為券商提供有力的保障。除此之外，還應(yīng)提高對(duì)抵押資產(chǎn)的定價(jià)能力，一般來(lái)說(shuō)，并不是所有的證券都適合用作融資融券的抵押，而應(yīng)對(duì)其進(jìn)行資格認(rèn)定。這就需要券商集合專(zhuān)業(yè)人才對(duì)抵押資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)分析，從而減少券商面臨的抵押資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)防范措施

銀行在融資融券業(yè)務(wù)的展開(kāi)環(huán)節(jié)中，充當(dāng)著審查與監(jiān)控的職責(zé)。由于中國(guó)信用體系尚不完善，無(wú)論是融資融券業(yè)務(wù)參與者，還是上市公司的資質(zhì)方面，都存在著信息不夠完備的問(wèn)題。各大商業(yè)銀行針對(duì)這一局面，應(yīng)大力發(fā)揮自身的作用，保證融資融券參與者的信用度，對(duì)于違規(guī)失信的企業(yè)、個(gè)人應(yīng)重點(diǎn)排查，掃清隱藏在證券市場(chǎng)中的定時(shí)炸彈。

制定明確的業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則。商業(yè)銀行要按照相關(guān)法律法規(guī)的要求，制定開(kāi)展此類(lèi)業(yè)務(wù)的實(shí)施細(xì)則，并在取得監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)后實(shí)施。券商通過(guò)質(zhì)押證券獲取商業(yè)銀行貸款必須簽訂貸款合同，貸款合同應(yīng)明確券商與商業(yè)銀行的權(quán)利、義務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)、收益及風(fēng)險(xiǎn)防范措施等事項(xiàng)。

各大銀行在放貸之后，不可放松對(duì)于融資融券從業(yè)者的監(jiān)管，應(yīng)密切觀(guān)察市場(chǎng)動(dòng)向，保證銀行的資金安全，時(shí)時(shí)關(guān)注券商動(dòng)態(tài)，做到防患于未然。

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（作者單位：貴州工商職業(yè)學(xué)院）