葉文輝++楊婷

摘 要：在分析投貸聯(lián)動模式和借鑒發(fā)達(dá)國家投貸聯(lián)動實踐經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)前國內(nèi)投貸聯(lián)動試點過程中存在的障礙，提出應(yīng)通過完善頂層政策設(shè)計，引導(dǎo)銀行建立與投貸聯(lián)動相適應(yīng)的運營和風(fēng)控機制，加強與外部投資機構(gòu)合作，成立中小科技創(chuàng)新企業(yè)股權(quán)投資基金等措施促進(jìn)投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)健康發(fā)展。

關(guān) 鍵 詞：投貸聯(lián)動；股權(quán)投資；科技創(chuàng)新企業(yè)

中圖分類號：F832.2 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-2517（2017）03-0057-06

Study on the Operation Mode and Development Strategy of Commercial Banks Investment Loan Linkage

Ye Wenhui1， Yang Ting2

（1.The Peoples Bank of China Tongling Central Sub-branch， Tongling 244000， China；

2. The China Radio and Television Network Ltd.， Beijing 100032， China）

Abstract： The paper analyzed the operating mode of investment loan linkage and referred to experience in developed countries. Then the paper proposed that commercial banks should be guided to establish operating and risk control mechanisms which are compatible to investment loan linkage， commercial banks should strengthen cooperation with external investment organizations and establish small and medium-sized science and technology innovation enterprises equity rights investment fund so as to promote sound development of investment loan linkage business.

Key words： investment loan linkage； equity investment； science and technology innovation enterprises

一、投貸聯(lián)動試點的產(chǎn)生背景和基本情況

近年來，隨著“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”浪潮的涌起，國內(nèi)科技型、創(chuàng)新型企業(yè)迅猛發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，截至2016年底， 全國高新技術(shù)企業(yè)已突破10萬家，達(dá)到10.4萬家[1]，其中，中小科技創(chuàng)新型企業(yè)成為“眾創(chuàng)” 浪潮中最為活躍的市場主體和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的主力軍。 科技創(chuàng)新企業(yè)在迅猛發(fā)展的同時，對現(xiàn)有銀行信貸結(jié)構(gòu)和模式也提出了挑戰(zhàn)。 一方面，與銀行傳統(tǒng)信貸中重企業(yè)資產(chǎn)、重抵質(zhì)押物的要求不同，科技創(chuàng)新企業(yè)具有輕資產(chǎn)、高成長性和高風(fēng)險的特征，這就使得現(xiàn)有銀行的信貸制度與科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展模式、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)并不匹配，廣大科技創(chuàng)新企業(yè)由于無法提供有效抵質(zhì)押物，往往難以從銀行獲取貸款。另一方面，在利率市場化、互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊下， 傳統(tǒng)依靠利差的盈利模式難以為繼，國內(nèi)銀行業(yè)機構(gòu)綜合化經(jīng)營步伐明顯加快，銀行參與股權(quán)投資的動力明顯加強。正是在上述背景下，“股權(quán)+債權(quán)” 相結(jié)合的投貸聯(lián)動模式引起各方廣泛關(guān)注。2016年4月，銀監(jiān)會等三部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機構(gòu)加大創(chuàng)新力度開展科技創(chuàng)新型企業(yè)投貸聯(lián)動試點的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》），標(biāo)志著投貸聯(lián)動試點工作正式啟動。

所謂投貸聯(lián)動，簡單來說是指銀行向企業(yè)提供貸款的同時，還通過設(shè)立具有投資功能的子公司或與外部投資機構(gòu)合作等方式對企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。銀行通過“信貸投放+股權(quán)投資”，為創(chuàng)業(yè)期的中小企業(yè)，特別是科技創(chuàng)新企業(yè)提供融資支持。相比傳統(tǒng)銀行信貸模式， 投貸聯(lián)動在緩解科技創(chuàng)新企業(yè)“融資難、融資貴”問題上具有明顯優(yōu)勢。一是在相關(guān)制度安排下，科技創(chuàng)新企業(yè)能通過企業(yè)未來股權(quán)增值所獲得的投資收益來補償貸款風(fēng)險，獲取在成長期所需資金，這極大緩解了科技創(chuàng)新企業(yè)所面臨的融資困境。二是銀行通過參與企業(yè)股權(quán)投資，在債權(quán)收益之外獲得股權(quán)投資收益，并補償了銀行信貸風(fēng)險，實現(xiàn)風(fēng)險和收益的匹配，有利于提高對科技創(chuàng)新企業(yè)的金融支持力度。此外，企業(yè)獲得股權(quán)投資后提升了資本實力，降低了資產(chǎn)負(fù)債率，這也有助于企業(yè)進(jìn)一步從銀行獲得貸款。

二、投貸聯(lián)動在發(fā)達(dá)國家的發(fā)展實踐

投貸聯(lián)動作為銀行參與企業(yè)股權(quán)投資的金融創(chuàng)新，最初起源于上世紀(jì)50年代，并于上世紀(jì)80年代以后在發(fā)達(dá)國家快速發(fā)展和普及，經(jīng)過長期實踐，形成了較為成熟的投貸聯(lián)動模式。本世紀(jì)以來，投貸聯(lián)動日趨專業(yè)化，在引導(dǎo)風(fēng)險資本進(jìn)入科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)、助推銀行綜合化經(jīng)營轉(zhuǎn)型等方面發(fā)揮了積極作用，其中最具有代表性的是美國的“小企業(yè)投資公司”、“硅谷銀行”模式以及英國“中小企業(yè)成長基金”模式。

（一）美國實施投貸聯(lián)動的經(jīng)驗

美國是最早開展科技創(chuàng)新企業(yè)投貸聯(lián)動的國家。一方面，美國擁有以納斯達(dá)克為代表的專門針對科技創(chuàng)新企業(yè)的二板市場，并建成了多層次場外交易市場， 為銀行開展股權(quán)投資提供了充足的渠道；另一方面，早在上世紀(jì)70年代，在科技創(chuàng)新最為活躍的硅谷就產(chǎn)生了全美第一批風(fēng)投機構(gòu)，為開展投貸聯(lián)動提供了實踐和經(jīng)驗支持。

1. “小企業(yè)投資公司”模式

美國的小企業(yè)投資公司項目起源于上世紀(jì)50年代。1958年，美國政府通過《小企業(yè)投資法案》，正式成立小企業(yè)投資公司。在美國小企業(yè)管理局的授權(quán)和監(jiān)管下，小企業(yè)投資公司建立私營管理投資基金，專門面向合格的小企業(yè)開展股權(quán)投資。此外，美國小企業(yè)管理局還出臺多項政策優(yōu)惠措施，為商業(yè)銀行或銀行控股公司發(fā)放“小企業(yè)投資公司”執(zhí)照，激勵銀行面向小企業(yè)發(fā)放由小企業(yè)管理局提供擔(dān)保的貸款，即開展投貸聯(lián)動。“小企業(yè)投資公司”模式的成功之處在于一方面利用政府的擔(dān)保激勵商業(yè)銀行面向小企業(yè)貸款，并推動私人資金對處于創(chuàng)業(yè)期的小企業(yè)開展投資；另一方面也填補了風(fēng)險投資機構(gòu)不愿涉足的“投資缺口”，為高風(fēng)險的科技創(chuàng)新企業(yè)提供投融資支持。

美國小企業(yè)投資公司的主要特征如下：（1）風(fēng)險資本投資占比高。雖然小企業(yè)投資公司的投資額在美國風(fēng)險投資總額中占比僅有2%， 但對小企業(yè)的風(fēng)險資本投資卻接近全美風(fēng)險資本投資總額的20%。并且全美有近半數(shù)的小企業(yè)接受過小企業(yè)投資公司的風(fēng)險資本投資，這對科技創(chuàng)新型小企業(yè)獲得種子期、 初創(chuàng)期的關(guān)鍵資金意義重大[2]。（2）投資方式多元化，除了股權(quán)投資以外還包括參與企業(yè)發(fā)行證券等。（3）主要面向位于種子期、初創(chuàng)期的科技創(chuàng)新小企業(yè)開展投資。

2. “硅谷銀行”模式

成立于1983年的硅谷銀行是科技銀行投貸聯(lián)動模式的創(chuàng)始者，也是目前國際公認(rèn)的投貸聯(lián)動成功模式的典范。截至2015年末，硅谷銀行資產(chǎn)規(guī)模超過50億美元，擁有27家美國辦事處和3家國際分公司。經(jīng)過30多年的發(fā)展，硅谷銀行占有全美風(fēng)險貸款70%左右的市場份額，為超過3萬家的科技創(chuàng)新企業(yè)提供過投貸融資支持， 其中包括思科、推特、臉譜等當(dāng)今互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)巨頭[3]。

硅谷銀行的投貸聯(lián)動模式具以下特點：（1）市場定位少而精。硅谷銀行所服務(wù)的科技創(chuàng)新型企業(yè)主要集中在高科技、生物和醫(yī)療、高端葡萄酒以及風(fēng)投四大行業(yè)。 除此之外， 硅谷銀行極少涉足。此外，硅谷銀行的貸款對象客戶集中在處于初創(chuàng)期和擴張期的中小企業(yè)， 并在企業(yè)進(jìn)入成熟期后就退出。（2）融資方式成熟。硅谷銀行以直接投資和間接投資兩種方式向企業(yè)提供融資支持。直接投資包括股權(quán)直投和債權(quán)直投。其中股權(quán)直投是硅谷銀行以風(fēng)險投資的參股比例為上限直接入股科技創(chuàng)新型企業(yè)， 一般情況下與風(fēng)投基金同時進(jìn)入目標(biāo)企業(yè)；債權(quán)直投是向已獲得風(fēng)險投資的科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)放貸款，但貸款利率一般高于銀行同類企業(yè)貸款利率2～5個百分點[4]。在間接投資模式下，硅谷銀行先將資金投給風(fēng)投機構(gòu)， 再借道風(fēng)投機構(gòu)向科技創(chuàng)新企業(yè)投資。（3）風(fēng)險控制機制精準(zhǔn)。硅谷銀行建立了一整套與科技創(chuàng)新企業(yè)投融資相適應(yīng)的風(fēng)險控制機制。首先，硅谷銀行要求接受其貸款的中小科技創(chuàng)新企業(yè)必須在硅谷銀行開戶，在對貸款企業(yè)的現(xiàn)金流進(jìn)行監(jiān)控的同時， 硅谷銀行還向企業(yè)提供咨詢服務(wù)。此外，硅谷銀行還要求客戶企業(yè)將硅谷銀行位于債權(quán)申請人第一清償順序，以充分保證自身利益。其次，在投貸聯(lián)動過程中，硅谷銀行十分重視與風(fēng)投機構(gòu)的合作。硅谷銀行以風(fēng)投機構(gòu)對科技創(chuàng)新企業(yè)的甄別和篩選為基礎(chǔ)，只向接受過風(fēng)投機構(gòu)投資的企業(yè)提供貸款，這種風(fēng)投機構(gòu)先“投”而后再“貸”的方式，充分發(fā)揮了風(fēng)投機構(gòu)的專業(yè)優(yōu)勢，有效降低了信息不對稱和貸款風(fēng)險。最后，硅谷銀行隔離貸款業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)，并嚴(yán)格區(qū)分創(chuàng)業(yè)投資基金和一般性投資基金。專門成立投資管理公司對處于不同發(fā)展階段、不同風(fēng)險類型、不同行業(yè)的科技創(chuàng)新項目進(jìn)行投資組合，進(jìn)一步分散風(fēng)險。由于風(fēng)險控制措施精準(zhǔn)，自上世紀(jì)90年代以來，硅谷銀行的平均資產(chǎn)回報率高達(dá)17.5%，而平均貸款損失率不到1%，取得了在全美銀行業(yè)中的驕人業(yè)績。

（二）英國“中小企業(yè)成長基金”模式

2011年4月，在英國政府的支持下，巴克萊、匯豐、渣打、蘇皇、勞埃德等英國五大銀行聯(lián)合成立了英國中小企業(yè)成長基金（BGF），專門為具有發(fā)展?jié)摿蛧H化前景的中小企業(yè)提供投融資支持[5]。目前， 英國中小企業(yè)成長基金總資產(chǎn)達(dá)到25億英鎊，累計向超過100家中小科技創(chuàng)新企業(yè)提供了總額5億英鎊的融資支持，已成為英國最成熟的中小企業(yè)投資機構(gòu)。

英國中小企業(yè)成長基金模式具有以下特點：（1）吸收了政府部門、銀行、機構(gòu)和個人投資者等多方力量，是英國以私募股權(quán)基金開展投貸聯(lián)動的成功典范。（2）BGF只投資中小科技創(chuàng)新企業(yè)10%～40%的少數(shù)股權(quán)， 不決定企業(yè)的決策與經(jīng)營管理，但企業(yè)的重大投資決策諸如股權(quán)分紅、對外并購等需經(jīng)過BGF同意后方可實施。（3）專注于針對科技創(chuàng)新企業(yè)的中長期和大額投資。BGF為具有高成長性的中小科技創(chuàng)新企業(yè)提供200萬到1000萬英鎊的投資基金。 從實際情況看，BGF對單戶企業(yè)平均投資額超過500萬英鎊， 并且投資最高年限可達(dá)10年[6]。此外，BGF對何時出售投資額不做時間限制，根據(jù)企業(yè)成長情況，BGF還會追加投資額。（4）監(jiān)管部門為推行BGF模式， 對其予以了多項政策支持。 如英國金融監(jiān)管局允許銀行向BGF的投資列入銀行的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)而非直接扣除資本，這有效激勵了銀行參與BGF投資。此外，允許銀行利用杠桿工具投資BGF的項目，BGF在股權(quán)投資時，也能使用混合股權(quán)工具向企業(yè)投資。 通過以上措施，有效降低了BGF在開展投貸聯(lián)動時的資金成本。

三、我國投貸聯(lián)動試點情況及存在的問題

（一）國內(nèi)現(xiàn)有投貸聯(lián)動模式

目前，投貸聯(lián)動在我國處于起步階段，雖然《指導(dǎo)意見》 允許試點銀行設(shè)立具有投資功能的子公司，但此類模式尚未普及。受《商業(yè)銀行法》等法律法規(guī)限制， 國內(nèi)銀行主要通過以下幾種模式開展“股債結(jié)合”“投貸聯(lián)動”業(yè)務(wù)。

1. 正式持有股權(quán)投資機構(gòu)牌照模式。在《指導(dǎo)意見》公布的試點銀行機構(gòu)名單中，國家開發(fā)銀行通過特批獲得首張人民幣股權(quán)投資牌照，并專門成立國開金融有限責(zé)任公司直接開展投資業(yè)務(wù)，實現(xiàn)了銀行信貸與股權(quán)投資的聯(lián)動。2016年8月，國開行與北京中關(guān)村委員會簽署投貸聯(lián)動合作機制，由國開行北京分行負(fù)責(zé)貸款，國開金融有限責(zé)任公司負(fù)責(zé)投資， 中關(guān)村科技融資擔(dān)保公司提供貸款擔(dān)保。11月，國開行與中關(guān)村內(nèi)北京仁創(chuàng)生態(tài)公司簽訂“投資+貸款”合同，標(biāo)志著首單投貸聯(lián)動支持中小科技創(chuàng)新企業(yè)項目正式落地。受《指導(dǎo)意見》限制，此類持牌模式僅能在試點銀行中推行，短期內(nèi)難以在銀行機構(gòu)中推廣復(fù)制。

2. 設(shè)立境外子公司開展股權(quán)投資模式。為規(guī)避監(jiān)管政策限制，國內(nèi)銀行往往采取在境外設(shè)立子公司，再通過境外子公司“繞道”對企業(yè)開展股權(quán)投資。如國內(nèi)五大行和部分全國性股份制銀行均在香港設(shè)立了全資投資子公司，并以產(chǎn)業(yè)投資基金的形式面向企業(yè)開展投貸聯(lián)動。 工商銀行的工銀國際（香港）發(fā)起的鄱陽湖產(chǎn)業(yè)投資基金，農(nóng)業(yè)銀行的農(nóng)銀國際（香港）發(fā)起的無錫股權(quán)投資基金等均屬于此類模式。

3. 銀行+風(fēng)險投資機構(gòu)合作模式。當(dāng)前，國內(nèi)部分中小銀行通過與風(fēng)投（VC）、私募股權(quán)基金（PE）等股權(quán)投資機構(gòu)合作，簽訂投貸聯(lián)盟協(xié)議，間接實現(xiàn)投貸聯(lián)動。此類模式又可細(xì)分為兩種：一是跟貸模式。銀行向風(fēng)投機構(gòu)提供一定授信額度， 當(dāng)風(fēng)投機構(gòu)投資的企業(yè)需要貸款時，銀行在授信額度范圍內(nèi)配套提供貸款，實現(xiàn)股權(quán)投資之后的貸款“跟進(jìn)”。如試點銀行上海華瑞銀行聯(lián)合29家外部投資機構(gòu)，實際跟蹤投貸項目178個。二是選擇權(quán)貸款模式。在此模式下，銀行事先與風(fēng)投機構(gòu)約定將客戶企業(yè)的貸款轉(zhuǎn)換為一定比例的股權(quán)期權(quán)。在企業(yè)因IPO等實現(xiàn)股權(quán)溢價時，銀行可以要求風(fēng)投機構(gòu)拋售企業(yè)對應(yīng)股權(quán)來實現(xiàn)收益[7]。如光大銀行在2015年就與風(fēng)投機構(gòu)合作， 面向科技創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)放“認(rèn)股權(quán)貸款”，通過行使“認(rèn)股權(quán)”，將貸款轉(zhuǎn)化為企業(yè)相應(yīng)股權(quán)，幫助企業(yè)增資擴股，并在企業(yè)上市后銀行退出實現(xiàn)收益。

4. 借助創(chuàng)投孵化器模式。高新園區(qū)內(nèi)的創(chuàng)投孵化器在扶持中小科技創(chuàng)新企業(yè)方面具有先天優(yōu)勢。現(xiàn)階段，部分銀行還通過與創(chuàng)投孵化器合作開展投貸聯(lián)動。一是銀行直接向創(chuàng)投孵化器發(fā)放貸款支持其運營， 并由創(chuàng)投孵化器向中小科技創(chuàng)新企業(yè)投資。二是銀行在創(chuàng)投孵化器擔(dān)保下，向已獲得風(fēng)險投資的企業(yè)提供過橋貸款，滿足企業(yè)短期融資需求。

5. 產(chǎn)業(yè)投資基金合作模式。在此模式下，政府協(xié)同銀行業(yè)機構(gòu)、相關(guān)社會資本成立產(chǎn)業(yè)投資基金。 相對于私募股權(quán)投資基金，具有政府背景的產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險較低，但設(shè)立審批要求很高。具體運作上， 一般是先由政府建立產(chǎn)業(yè)投資母基金，在政府資金的引導(dǎo)下，銀行通過發(fā)行理財產(chǎn)品等募集社會資金，并吸引投資機構(gòu)加入共同成立產(chǎn)業(yè)扶持基金，以實現(xiàn)向目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)投資。此外，銀行通過“優(yōu)先+劣后”的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計來控制投資風(fēng)險。如天津銀行通過資管計劃認(rèn)購優(yōu)先級有限合伙人（LP），金額為16億元，基金管理公司通過委托貸款形式向目標(biāo)企業(yè)投資。

（二）投貸聯(lián)動試點中存在的問題和障礙

1. 現(xiàn)有法律法規(guī)框架下，開展投貸聯(lián)動面臨諸多限制。一是對銀行開展股權(quán)投資有限制?！渡虡I(yè)銀行法》《貸款通則》 中對銀行向企業(yè)投資或從事股本權(quán)益性投資都有限制。二是對銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險隔離有嚴(yán)格約束。銀監(jiān)會2009年發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》中規(guī)定“理財資金不得投資于未上市企業(yè)股權(quán)和上市公司非公開發(fā)行或交易的股份”。2010年出臺的《流動資金貸款管理暫行辦法》也規(guī)定“流動資金貸款不得用于固定資產(chǎn)和股權(quán)投資”。 三是目前國內(nèi)關(guān)于知識產(chǎn)權(quán)的政策法規(guī)尚不健全，加上國內(nèi)知識產(chǎn)權(quán)市場尚不發(fā)達(dá)，導(dǎo)致中小科技創(chuàng)新企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資在實踐中存在諸多障礙。

2. 商業(yè)銀行現(xiàn)有運營機制與發(fā)展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)不相適宜?！巴丁焙汀百J”兩種模式在風(fēng)險偏好等方面存在沖突。銀行信貸是低風(fēng)險、低收益的審慎經(jīng)營，對信貸項目的估值是建立在充足抵押物的價值衡量和企業(yè)穩(wěn)定現(xiàn)金流基礎(chǔ)上，而投資業(yè)務(wù)介入的都是高風(fēng)險、高成長性的項目，項目估值一般建立在企業(yè)未來現(xiàn)金流和項目前景的預(yù)測和判斷上。因此銀行現(xiàn)有運營機制并不適應(yīng)投貸業(yè)務(wù)發(fā)展， 主要表現(xiàn)在：一是銀行信貸評價主要基于企業(yè)抵質(zhì)押物和經(jīng)營情況的評估，而投貸聯(lián)動中的投資決策側(cè)重于對企業(yè)未來發(fā)展前景的評估。二是信貸產(chǎn)品定價包括資金成本，并覆蓋根據(jù)信用風(fēng)險計算得出的風(fēng)險溢價。在投貸業(yè)務(wù)中，產(chǎn)品定價還需要考慮企業(yè)未來價值增值所帶來的預(yù)期收益，這往往超出了銀行的經(jīng)驗范圍。三是銀行信貸質(zhì)量考核按照每筆信貸業(yè)務(wù)來開展，存在“不良貸款一票否決”的現(xiàn)象，這在當(dāng)前金融風(fēng)險多發(fā)，銀行加大審慎經(jīng)營要求下表現(xiàn)得尤為明顯。而投貸聯(lián)動運用風(fēng)險大數(shù)概率，追求投資收益總體覆蓋風(fēng)險。四是投貸聯(lián)動在客戶營銷、 項目管理等環(huán)節(jié)均需要投貸一體化的綜合判斷，需要熟悉科技創(chuàng)新領(lǐng)域發(fā)展并精通股權(quán)投資的專業(yè)型人才，而目前銀行中這類人才儲備不足。

3. 投貸業(yè)務(wù)的風(fēng)險隔離與風(fēng)險控制措施有待完善。投貸聯(lián)動資金主要投向高風(fēng)險、高成長性的科技創(chuàng)新企業(yè)和項目，在一定程度上從屬于投資銀行業(yè)務(wù)，在投資決策、風(fēng)險隔離和防控等方面與傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)存在較大差異。一是目前銀行的風(fēng)險控制主要針對傳統(tǒng)有抵質(zhì)押品的企業(yè)，而科技創(chuàng)新型中小企業(yè)缺少相應(yīng)抵押物，銀行在開展投貸業(yè)務(wù)時如何保障信貸資金安全、授信期限與投資退出期限如何匹配、信貸政策如何適應(yīng)投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)發(fā)展等方面準(zhǔn)備不足。二是目前銀行業(yè)機構(gòu)普遍將科技金融企業(yè)納入小微企業(yè)風(fēng)險管理框架內(nèi)，沒有指定專門機構(gòu)負(fù)責(zé)科技創(chuàng)新企業(yè)的投資業(yè)務(wù)和貸款業(yè)務(wù)，以實現(xiàn)與一般性授信業(yè)務(wù)的風(fēng)險隔離。三是與信貸風(fēng)險僅限于客戶對象或項目不同，投貸聯(lián)動還要關(guān)注投資機構(gòu)的主體風(fēng)險，以及在股權(quán)投資中可能發(fā)生的股權(quán)變更、股權(quán)質(zhì)押等風(fēng)險，這對于銀行的風(fēng)險防控來說都是新的考驗。

4. 投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)合作機制和平臺建設(shè)尚不完善。目前，我國商業(yè)銀行、證券公司、創(chuàng)投機構(gòu)、風(fēng)投機構(gòu)之間缺乏必要的信息交換與業(yè)務(wù)交流，合作共享機制還不成熟， 這增加了投貸聯(lián)動的實施難度。中小科技創(chuàng)新企業(yè)的股權(quán)投資是一項極其復(fù)雜的業(yè)務(wù)，無論是設(shè)立子公司自行開展還是與第三方投資機構(gòu)合作， 銀行都需要股權(quán)投資機構(gòu)在企業(yè)管理、資本運作、法律法規(guī)等方面的專業(yè)優(yōu)勢。若不能實現(xiàn)上述機構(gòu)間的信息共享與業(yè)務(wù)合作，銀行在開展投貸聯(lián)動過程中就會出現(xiàn)資源整合不足、投資對象選擇困難、風(fēng)險難以分散等問題，從而降低投貸聯(lián)動效率，增加違約風(fēng)險。

四、促進(jìn)投貸聯(lián)動健康發(fā)展的政策建議

（一）健全投貸聯(lián)動的頂層政策設(shè)計

現(xiàn)階段， 應(yīng)加快修訂和完善相關(guān)法律法規(guī)政策，積極創(chuàng)造適合于投貸聯(lián)動的政策環(huán)境。一是以《商業(yè)銀行法》修訂為契機，廢除關(guān)于銀行股權(quán)投資的禁止性條款，同時配套取消《流動資金貸款管理暫行辦法》中對流動資金貸款禁止用于股權(quán)投資的相關(guān)規(guī)定。二是以制定《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》為契機，建議在風(fēng)險可控的前提下，適當(dāng)擴大高資產(chǎn)凈值客戶理財資金投資標(biāo)的范圍，緩解資金“期限錯配”困境。三是改變現(xiàn)行銀行風(fēng)險資產(chǎn)和資本金計量方法，將股權(quán)投資作為風(fēng)險權(quán)重資產(chǎn)計量，而非直接扣除資本。四是按照《指導(dǎo)意見》要求，加快推進(jìn)試點地區(qū)和銀行開展投貸聯(lián)動試點，充分發(fā)揮試點機構(gòu)的示范作用。可按照“典型示范、逐步推進(jìn)”的順序，分步驟擴大投貸聯(lián)動的試點機構(gòu)和地區(qū)，并在條件成熟后全面推廣。此外，監(jiān)管部門要理清銀行傳統(tǒng)信貸和投貸聯(lián)動的風(fēng)險特點，在減少監(jiān)管阻礙的同時完善監(jiān)管措施，杜絕監(jiān)管真空和監(jiān)管漏洞，引導(dǎo)投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)健康有序開展。

（二）推進(jìn)商業(yè)銀行運營改革，建立適應(yīng)“股債結(jié)合”的業(yè)務(wù)體制機制

在某種程度上，投貸聯(lián)動代表了商業(yè)銀行未來轉(zhuǎn)型與發(fā)展方向，應(yīng)注意借鑒發(fā)達(dá)國家投貸聯(lián)動過程中的成功經(jīng)驗，推進(jìn)自身運營機制改革。一是建立并完善投貸聯(lián)動的工作機制， 重點涵蓋項目篩選、外部調(diào)查、協(xié)議簽訂、投貸風(fēng)險隔離、收益抵補等全部流程。二是探索契合科技創(chuàng)新企業(yè)“輕資產(chǎn)、弱現(xiàn)金流、高成長性”特征的信貸評估標(biāo)準(zhǔn)，轉(zhuǎn)變基于抵質(zhì)押物融資的傳統(tǒng)信貸模式，完善投貸聯(lián)動產(chǎn)品定價，開展貸款模式創(chuàng)新。三是建立適合投貸聯(lián)動的考核和評價體系，對銀行貸款和股權(quán)投資整體收益進(jìn)行考核評價，力求收益總體覆蓋風(fēng)險，允許單項業(yè)務(wù)出現(xiàn)個別損失。四是引導(dǎo)商業(yè)銀行加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，根據(jù)投貸聯(lián)動需要和不同類型科技創(chuàng)新企業(yè)的融資特點開發(fā)不同的信貸產(chǎn)品和解決方案。此外考慮到投貸業(yè)務(wù)目前處于試點階段，建議適當(dāng)提高科技信貸的不良貸款容忍度和股權(quán)投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險容忍度，優(yōu)化激勵和約束機制[8]。五是加強投貸業(yè)務(wù)的人才隊伍建設(shè)，加快構(gòu)建一支熟悉科技行業(yè)創(chuàng)新情況， 精通科技信貸和股權(quán)投資業(yè)務(wù)，風(fēng)險防控能力強的復(fù)合型專業(yè)團隊?？紤]到現(xiàn)有銀行薪酬與投行薪酬之間差距較大等制約因素，短期內(nèi)商業(yè)銀行通過大規(guī)模招聘高水平專業(yè)投行人才來開展投貸業(yè)務(wù)還存在很大困難，商業(yè)銀行應(yīng)立足于自身人力資源儲備， 建立和培養(yǎng)對股權(quán)并購、公司上市、股權(quán)投資等投資銀行領(lǐng)域具有經(jīng)驗的跨專業(yè)復(fù)合型人才儲備，充實投資決策和評估力量。

（三）引導(dǎo)商業(yè)銀行建立與投貸聯(lián)動相適應(yīng)的風(fēng)險控制體系

英美發(fā)達(dá)國家的投貸聯(lián)動實踐表明，實現(xiàn)債權(quán)融資與股權(quán)融資之間的有效隔離是保證投貸聯(lián)動穩(wěn)健運行，杜絕風(fēng)險傳導(dǎo)的有效措施。應(yīng)引導(dǎo)國內(nèi)銀行在“投貸分離、穩(wěn)健經(jīng)營”前提下開展投貸聯(lián)動。一是在銀行內(nèi)部設(shè)立有風(fēng)險隔離機制的科技信貸事業(yè)部， 專門為科技創(chuàng)新企業(yè)提供貸款融資支持，實現(xiàn)獨立審批，單獨核算。二是推動商業(yè)銀行樹立并堅持信貸投放和股權(quán)投資的獨立審批原則，在內(nèi)部控制上嚴(yán)格實施投資和信貸在業(yè)務(wù)、資金以及人員等方面的風(fēng)險隔離，建立有效防止風(fēng)險傳染的防火墻。具體來說，在當(dāng)前銀行綜合化經(jīng)營趨勢下，對符合條件的銀行，鼓勵其成立獨立的投資子公司開展股權(quán)投資，并嚴(yán)格區(qū)分創(chuàng)業(yè)投資和一般性投資業(yè)務(wù)。此外，股權(quán)投資子公司與銀行之間應(yīng)設(shè)立防火墻，股權(quán)投資子公司和銀行信貸事業(yè)部也應(yīng)各自獨立審核項目，避免風(fēng)險傳遞和利益輸送[7]。三是在投資項目選擇上，應(yīng)借鑒硅谷銀行經(jīng)驗，對處于不同發(fā)展階段、不同風(fēng)險類型、不同行業(yè)的科技創(chuàng)新項目進(jìn)行投資組合，并設(shè)定股權(quán)投資金額上限，進(jìn)一步分散投資風(fēng)險。

（四）完善商業(yè)銀行與風(fēng)險投資機構(gòu)的溝通與合作

從硅谷銀行投貸運行的實踐來看，硅谷銀行十分注重與風(fēng)投機構(gòu)的合作，借助風(fēng)投機構(gòu)在客戶甄別和篩選方面的專業(yè)優(yōu)勢，通過先投后貸，始終保持了投貸業(yè)務(wù)較低的貸款損失率。 應(yīng)借鑒國外經(jīng)驗， 加強銀行與外部風(fēng)投機構(gòu)間的溝通與合作，實現(xiàn)信息共享與決策協(xié)同。一是建立客戶名單合作機制。 商業(yè)銀行與風(fēng)投機構(gòu)共同制定客戶準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，對客戶名單定期審核，實施客戶“清單制”動態(tài)管理，完善項目篩查和運營管理的合作機制。二是建立投貸業(yè)務(wù)重要決策聯(lián)席會議制度。商業(yè)銀行與風(fēng)投機構(gòu)定期會晤，圍繞重點客戶和項目研究制定投貸聯(lián)動總體解決方案， 提高投貸聯(lián)動的成功率。三是建立風(fēng)險事件協(xié)同應(yīng)對機制。監(jiān)測投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)發(fā)展情況并定期評估其存在的風(fēng)險，在風(fēng)險發(fā)生時及時采取措施，阻斷債權(quán)和股權(quán)之間的互相傳導(dǎo)。

（五）建立中小科技創(chuàng)新型企業(yè)股權(quán)投資基金

從英國實踐看，由監(jiān)管部門支持、主要銀行參與的英國中小企業(yè)成長基金在扶持中小科技創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展和自身運營中都取得了較大成功，我國可在借鑒BGF經(jīng)驗基礎(chǔ)上，嘗試建立由政府主導(dǎo)、銀行業(yè)機構(gòu)參與的中國版中小企業(yè)股權(quán)投資基金，并以市場化方式運作，專門向中小科技創(chuàng)新型企業(yè)開展股權(quán)投資。這一方面通過有效募集社會各方資本并投入實體經(jīng)濟，可以改善成長期的中小企業(yè)特別是科技創(chuàng)新企業(yè)的融資困境，另一方面也能探索投貸聯(lián)動新型模式，開拓出政府部門、商業(yè)銀行、中小科技創(chuàng)新型企業(yè)多方共贏的投融資發(fā)展路徑。在具體操作模式上，建議可先由財政部、銀監(jiān)會、人民銀行以及相關(guān)政府部門主導(dǎo)，國內(nèi)主要銀行業(yè)機構(gòu)參與，建立專門用于扶持科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的政府基金，同時以科技創(chuàng)新企業(yè)成長基金管理公司的方式進(jìn)行市場化運作。此外，還應(yīng)注意借鑒英國中小企業(yè)成長基金專家化團隊運作的成功經(jīng)驗，聘請國內(nèi)外銀行、投行機構(gòu)高管、相關(guān)金融領(lǐng)域?qū)＜覔?dān)任公司咨詢顧問，負(fù)責(zé)從科技創(chuàng)新型企業(yè)的融資申請中篩選優(yōu)質(zhì)項目， 并向公司提出股權(quán)投資建議，最后由科技創(chuàng)新企業(yè)成長基金管理公司決定是否通過并具體實施投貸聯(lián)動。

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（責(zé)任編輯：李丹；校對：盧艷茹）