慕容昕　衣洪濤

摘要：股權(quán)轉(zhuǎn)讓被成為新四板，它是企業(yè)發(fā)展過程中不可缺少的一部分，具有基石性的作用。比照深圳前海股權(quán)市場(chǎng)和上海股權(quán)托管交易中心這兩個(gè)市場(chǎng)，融資對(duì)延邊州經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有著重要的意義。

關(guān)鍵詞：延邊；中小企業(yè)；股權(quán)融資；對(duì)策

股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)統(tǒng)稱為新四板。2012年以來，以各省市為單位分別建立了股權(quán)交易市場(chǎng)，但是全國最火的市場(chǎng)只有上海和深圳的前海兩個(gè)市場(chǎng)，這兩個(gè)托管中心截止目前為止，掛牌企業(yè)超過兩萬家。延邊有4家企業(yè)在前海掛牌，有一家企業(yè)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓成功融資8000萬元，解決了企業(yè)燃眉之急。

一、新四板是助力企業(yè)發(fā)展的基石

為調(diào)動(dòng)企業(yè)在“新三板”掛牌的積極性和主動(dòng)性，2014年，延邊州起草制訂“新三板”優(yōu)惠政策，并出臺(tái)了《關(guān)于扶持企業(yè)在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的實(shí)施意見》，對(duì)啟動(dòng)“新三板”成功掛牌的州內(nèi)企業(yè)分別給予110萬元至160萬元資金補(bǔ)助。這對(duì)延邊中小企業(yè)走進(jìn)資本市場(chǎng)，創(chuàng)造了良好的氛圍，目前新三板掛牌企業(yè)已經(jīng)達(dá)到近8000家，延邊州有5戶企業(yè)掛牌，數(shù)量位居全省第二位。但是，隨著新三板門檻的提高，延邊中小企業(yè)符合新三板上市條件的畢竟是少數(shù)，能夠占有一席之地實(shí)屬不易。2016年前三個(gè)季度，全州民營經(jīng)濟(jì)完成主營業(yè)務(wù)收入1814.9億元，同比增長7.8%；實(shí)繳稅金35.2億元；從業(yè)人員64.1萬人，同比增長2.5%；企業(yè)戶數(shù)20490戶，同比增長14.2%；個(gè)體工商戶15.1萬戶，同比增長6.5%。但是企業(yè)發(fā)展做大的困難非常大，其中融資難已經(jīng)成為限制中小企業(yè)發(fā)展的重要瓶頸。當(dāng)前雖然政府有關(guān)部門，為中小企業(yè)融資，積極推進(jìn)企業(yè)金融部門進(jìn)行溝通協(xié)調(diào)。這為企業(yè)與銀行間的對(duì)話構(gòu)建了一個(gè)良好的平臺(tái)，促使金融部門不斷走創(chuàng)新路線，尤其是信貸產(chǎn)品方面的。如此一來，中小型企業(yè)在融資方面的困難得到了一定的緩解。同時(shí)，對(duì)于小額貸款和擔(dān)保公司的發(fā)展也是比較有利的。前三季度召開各層次、各類別政銀企保對(duì)接會(huì)27次，為企業(yè)解決貸款5.3億元。但是這些方式及信貸規(guī)模根本滿足不了企業(yè)發(fā)展需要，中小企業(yè)充分利用資本市場(chǎng)發(fā)展壯大自己已經(jīng)成為不二的選擇。

上海股權(quán)托管交易中心和深圳前海股權(quán)交易中心之所以火爆，關(guān)鍵是完善的制度和優(yōu)惠政策，凝聚了眾多的公募私募資金，在這里打造了項(xiàng)目與資金結(jié)合的平臺(tái)，特別是股權(quán)轉(zhuǎn)版升級(jí)政策，為中小企業(yè)發(fā)展帶來了極為廣闊的想象空間。

（一）兩個(gè)市場(chǎng)介紹

1. 深圳前海股權(quán)市場(chǎng)

截至2017年，深圳前海股權(quán)交易市場(chǎng)掛牌企業(yè)12552家，前海股權(quán)交易中心不同于其他市場(chǎng)之處在于：一是企業(yè)融資成本低廉；二是“7*24”運(yùn)作；無嚴(yán)格的時(shí)間限制；三是互動(dòng)、對(duì)價(jià)；四是客戶定制；五是大量投資標(biāo)本選擇；六是保護(hù)企業(yè)核心機(jī)密；七是合作共贏。

2. 上海股權(quán)托管交易中心

上海股權(quán)托管交易中心股份有限公司在上海成立，遵守了相關(guān)的法律法規(guī)，并且經(jīng)過了上海市市政府同意，屬于合法的。公司從事股權(quán)托管交易及相關(guān)業(yè)務(wù)，并具備多種職能，主要包括：能夠?qū)κ袌?chǎng)的交易信息進(jìn)行發(fā)布；能夠組織股權(quán)托管的交易活動(dòng)，并進(jìn)行必要的監(jiān)督；對(duì)股權(quán)買賣有進(jìn)行代理的職能；針對(duì)于尚未上市的公司，如要進(jìn)場(chǎng)掛牌，可以為其提供咨詢等服務(wù)；儲(chǔ)備掛牌或者上市資源，促進(jìn)企業(yè)上市的扶持政策進(jìn)一步落實(shí)，并能成為有效的參考；提供必要的服務(wù)、設(shè)施及場(chǎng)所，幫助非上市公式進(jìn)行股權(quán)的登記、托管、轉(zhuǎn)讓、融資、結(jié)算和過戶等。

中央對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)高度重視，習(xí)近平總書記、李克強(qiáng)總理對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)建設(shè)發(fā)展都有重要批示，上海、深圳都傾注財(cái)力給予了重要的政策支持，例如深圳市政府給當(dāng)?shù)貟炫破髽I(yè)每戶10萬元補(bǔ)助，目前參與企業(yè)眾多，為中小企業(yè)完善法人制度實(shí)現(xiàn)資本對(duì)接提供了便利。

二、兩個(gè)市場(chǎng)比較研究

（一）上海股權(quán)托管交易中心形成了“一市三板”的格局

即非上市股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（E板）、中小企業(yè)股權(quán)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（Q板）兩個(gè)板塊，以及四新版（N板），為不同類型、不同狀態(tài)、不同階段的企業(yè)找到合適于企業(yè)發(fā)展的位置，得到相適應(yīng)的服務(wù)。這里特別介紹科創(chuàng)板?？苿?chuàng)版是上海股權(quán)托管交易中心融資的重點(diǎn)方向，俗稱“四新板”，是專為科技型和創(chuàng)新型中小企業(yè)服務(wù)的板塊，是上海建設(shè)多層次資本市場(chǎng)和支持創(chuàng)新型科技型企業(yè)的產(chǎn)物之一。

在此前，上海推進(jìn)科創(chuàng)中心建設(shè)22條意見中明確表示，爭(zhēng)取在上海股權(quán)托管交易中心設(shè)立科技創(chuàng)新專板，為中小型科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)掛牌提供必要的支持。

在上海的創(chuàng)新型企業(yè)中，比較有特色的是具備新產(chǎn)業(yè)、新模式、新技術(shù)、新業(yè)態(tài)特點(diǎn)的四新經(jīng)濟(jì)。因此衍生出三種“抓手型行業(yè)”。包括大數(shù)據(jù)、云平臺(tái)以及網(wǎng)絡(luò)視聽等十四個(gè)制造、服務(wù)融合的方向；機(jī)器人、新型顯示、再制造等二十個(gè)重點(diǎn)方向；信用服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融等九個(gè)新的業(yè)態(tài)。另外，如果不具備上面相關(guān)資質(zhì)的企業(yè)，可通過披露信息、委托第三方的方式來為其提供科技創(chuàng)新的要素。

科創(chuàng)板和新三板一樣，同屬于場(chǎng)外交易市場(chǎng)，但與新三板不同，科創(chuàng)板將重點(diǎn)面向尚未進(jìn)入成熟期但具有成長潛力，且滿足有關(guān)規(guī)范性及科技型、創(chuàng)新型特征中小企業(yè)。

（二）深圳前海股權(quán)市場(chǎng)，分為海外版、孵化版、標(biāo)準(zhǔn)版

其特點(diǎn)是：第一是進(jìn)場(chǎng)門檻低：符合“3211”掛牌標(biāo)準(zhǔn)的公司，都可以在中心掛牌。第二是費(fèi)用低廉：為企業(yè)定制的私募和直銷方式發(fā)債、發(fā)股融資，節(jié)省大量保薦費(fèi)、承銷費(fèi)、廣告費(fèi)、公關(guān)費(fèi)，同時(shí)，還大大降低企業(yè)排隊(duì)上市的機(jī)會(huì)成本。第三，掛牌不需要審批程序，是掛牌不需要審批：秉承“市場(chǎng)自治、規(guī)則公開、賣者有責(zé)、買者自負(fù)”的原則，當(dāng)企業(yè)達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)后，就能進(jìn)行掛牌的申請(qǐng)。且不需要進(jìn)行行政審批程序，這對(duì)營造良好的市場(chǎng)和交易環(huán)境具有相當(dāng)重要的意義。第四是培訓(xùn)沒有止境：中心向深圳市政府申請(qǐng)?jiān)O(shè)立“中小企業(yè)發(fā)展基金”，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)量身定制系列培訓(xùn)課程和咨詢項(xiàng)目，并聘請(qǐng)海內(nèi)外一流專家授課，幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)提升管理、實(shí)現(xiàn)跨越。

兩個(gè)市場(chǎng)特點(diǎn)突出，上海市場(chǎng)更關(guān)注國家投資及科技型創(chuàng)新企業(yè)，深圳市場(chǎng)更關(guān)注民營、消費(fèi)類的企業(yè)，從根本來講，這是公募私募基金的偏好，無論如何兩個(gè)市場(chǎng)為中小企業(yè)發(fā)展提供了重要的平臺(tái)。

三、對(duì)策建議

資金是企業(yè)的血液和生命線。要成立一個(gè)企業(yè)，就必須有相應(yīng)的資金來進(jìn)行流動(dòng)周轉(zhuǎn)。如果缺少必要的資金儲(chǔ)備，一旦遇上成本拔高或其他應(yīng)急事件時(shí)，就可能導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營陷入困境，甚至停產(chǎn)。從這點(diǎn)可以看出，企業(yè)的融資相當(dāng)重要。當(dāng)今融資難已經(jīng)成為企業(yè)面臨的巨大的挑戰(zhàn)。尤其是面對(duì)我國融資行業(yè)的不發(fā)展，融資難更是剛建的和正在發(fā)展中的企業(yè)需要解決的燃眉之急。融資難一方面有企業(yè)自身的原因，也有其它方面的原因。一是企業(yè)自有資本不足；二是在融資產(chǎn)品和方式上，呈現(xiàn)出多樣化的趨勢(shì)。但企業(yè)在這方面的“功夫”沒有下足，導(dǎo)致在融資過程中，采取的方式仍然比較單一，變通性不夠；三是在企業(yè)的財(cái)務(wù)管理方面仍需進(jìn)一步加強(qiáng)。提高企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平，能夠?qū)ζ髽I(yè)的融資有很大的影響。

一是金融方面的原因：第一是目前市場(chǎng)上的擔(dān)保公司尚不健全。由于銀行貸款需要合格的抵押品，擔(dān)保機(jī)構(gòu)缺少這樣的擔(dān)保物，這加劇了企業(yè)信貸的難度；第二是當(dāng)前的證券等相關(guān)市場(chǎng)還處于發(fā)展階段，需要進(jìn)一步進(jìn)行完善，而企業(yè)的融資方式較為單一，渠道選擇較少；第三是市場(chǎng)尚缺少一套完善的擔(dān)保體系，這使得在擔(dān)保過程中，擔(dān)保機(jī)構(gòu)不能穩(wěn)定有效地為企業(yè)服務(wù)。當(dāng)然，導(dǎo)致這些問題的產(chǎn)生，政府也有一定的責(zé)任：一是缺乏完善的法律法規(guī)的支持保障；二是信用擔(dān)保制度不健全；三是抵押擔(dān)保制度尚需完善。

從宏觀環(huán)境看，多層次資本市場(chǎng)正在逐步完善，政府應(yīng)該鼓勵(lì)中小企業(yè)要充分利用資本市場(chǎng)壯大自己，也應(yīng)該給予中小企業(yè)登陸新四板的政策來進(jìn)行扶持，根據(jù)《關(guān)于扶持企業(yè)在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的實(shí)施意見》新三板每個(gè)企業(yè)補(bǔ)貼100萬元以上，登陸新四板也應(yīng)補(bǔ)貼3到5萬元，同時(shí)鼓勵(lì)發(fā)揮中介咨詢市場(chǎng)，為中小企業(yè)掛牌提供業(yè)務(wù)指導(dǎo)和專業(yè)服務(wù)。要切實(shí)加強(qiáng)項(xiàng)目的謀劃包裝，中小企業(yè)能否股權(quán)轉(zhuǎn)讓關(guān)鍵在于企業(yè)的項(xiàng)目價(jià)值，發(fā)改、工信、商務(wù)等部門要重視項(xiàng)目儲(chǔ)備工作，聘請(qǐng)專業(yè)公司進(jìn)行項(xiàng)目包裝。做到申報(bào)一批，儲(chǔ)備一批、掛牌一批。

從微觀環(huán)境看，一是中小企業(yè)要開闊眼界，掛牌實(shí)際上等于中小企業(yè)融資+互聯(lián)網(wǎng)，形象的比喻就是把自己的企業(yè)掛到天貓上，讓消費(fèi)者來選擇，不上這個(gè)平臺(tái)就失去了與消費(fèi)者見面的機(jī)會(huì)，實(shí)際上等于阻礙了股權(quán)轉(zhuǎn)讓的機(jī)會(huì)；二是要正確評(píng)估企業(yè)的價(jià)值，不要盲目的開價(jià)，過高過低評(píng)估企業(yè)都不妥，隨著企業(yè)的發(fā)展，每一輪融資都會(huì)不斷的提升，切忌貪婪；三是在制度上實(shí)施現(xiàn)代企業(yè)制度，中小企業(yè)自身實(shí)力弱、規(guī)模小、信用較低，通過掛牌可以促使企業(yè)不斷完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，在財(cái)務(wù)、法務(wù)上達(dá)到掛牌的標(biāo)準(zhǔn)，這不僅可以提升管理效率，也可以為企業(yè)轉(zhuǎn)版升級(jí)打下良好的基礎(chǔ)。

（作者單位：慕容昕，吉林省延邊州經(jīng)濟(jì)信息中心；衣洪濤，中共延吉市委黨校）