馬 林，周繼燕

(東北財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，遼寧 大連 116025)

基于行業(yè)差異的信息披露質(zhì)量影響因素探究
——以2010—2013年深市上市公司為例

馬 林，周繼燕

(東北財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，遼寧 大連 116025)

行業(yè)環(huán)境深刻影響企業(yè)經(jīng)營活動，不同行業(yè)的上市公司信息披露狀況存在差異，上市公司信息披露質(zhì)量的提高，能夠降低信息的不對稱性。本文從上市公司年報(bào)信息披露質(zhì)量考評的角度出發(fā)，對深市不同行業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量進(jìn)行深入分析，探究不同行業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量的差異性規(guī)律，發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模越大，獨(dú)立董事比例越高，資產(chǎn)負(fù)債率越低，凈利潤水平越高，則上市公司的信息披露質(zhì)量越高。

信息披露質(zhì)量；SPSS分析；行業(yè)差別；深市上市公司

一、引 言

上市公司信息披露對資本市場健康發(fā)展具有十分重要的影響。近年來我國上市公司信息披露有了很大改善，然而由于我國資本市場起步較晚，相關(guān)制度不夠完善，上市公司信息披露方面的違規(guī)行為仍大量存在。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年我國滬深上市公司未按規(guī)定披露的公司重大事項(xiàng)、信息披露存在嚴(yán)重誤導(dǎo)性陳述等各類信息披露問題有173起，其中高管違規(guī)占到違規(guī)總數(shù)的84.3%。上市公司信息披露質(zhì)量對上市公司投資者和債權(quán)人有著重要影響。信息披露質(zhì)量受多種因素影響，不同行業(yè)影響信息披露質(zhì)量的因素存在差異。

對于影響信息披露質(zhì)量的因素及提高信息披露質(zhì)量，有大量研究表明，公司規(guī)模越大，股權(quán)越集中，信息披露質(zhì)量越好。在信息披露質(zhì)量的影響因素方面，有學(xué)者認(rèn)為上市公司信息披露的自愿性會直接影響到上市公司的信息披露質(zhì)量[1-2]。在提高信息披露質(zhì)量方面，有學(xué)者從法律、政策環(huán)境等角度提出改進(jìn)我國上市公司信息披露質(zhì)量的措施[3]，也有學(xué)者對上市公司的信息披露過程中存在的問題進(jìn)行了詳細(xì)分析[4]-[6]。本文以深圳證券交易所市場的上市公司為例，分析各企業(yè)所處的環(huán)境，使用2010—2013年的數(shù)據(jù)來研究不同行業(yè)信息披露質(zhì)量的特征，研究上市公司所處行業(yè)與其信息披露水平的相關(guān)性，為改善和提高各行業(yè)上市公司信息披露質(zhì)量提供實(shí)證研究證據(jù)。研究不同行業(yè)信息披露質(zhì)量，也有助于提高我國資本信息質(zhì)量，促進(jìn)資本市場的長期健康發(fā)展。

二、信息披露質(zhì)量界定

信息披露是證券市場發(fā)展的產(chǎn)物，信息披露是上市公司為投資者、債權(quán)人提供信息服務(wù)的一個(gè)行為過程。事實(shí)上信息披露質(zhì)量除包括信息本身的質(zhì)量外，還包括信息生成的過程質(zhì)量。信息披露質(zhì)量同時(shí)反映了公司股東和經(jīng)理人之間委托代理的效果。信息披露質(zhì)量對上市公司、投資者以及債權(quán)人都有著重要的經(jīng)濟(jì)意義。高質(zhì)量的信息披露應(yīng)當(dāng)囊括很多信息，對證券市場參與主體的決策能夠產(chǎn)生影響，并具有及時(shí)性、可靠性和完整性特點(diǎn)。

證券市場是一個(gè)信息化市場，伴隨著信息網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，證券市場逐漸演變?yōu)楦叨刃畔⒒氖袌?。證券市場中主要包括上市公司、投資者和債權(quán)人三個(gè)群體，信息披露質(zhì)量對這三個(gè)群體均具有重要影響。信息披露是公司治理的內(nèi)生因素之一，從上市公司角度講，信息披露應(yīng)該有三個(gè)層次：公司經(jīng)理層向董事會披露信息；董事會向股東大會披露信息；公司向利益相關(guān)者披露信息。在這三個(gè)層次中，信息披露均應(yīng)該體現(xiàn)其行為過程、委托代理和有利于決策的特點(diǎn)。高質(zhì)量的信息披露有利于提高上市公司治理水平和內(nèi)部控制水平，信息披露質(zhì)量影響投資者的投資決策和最終的投資收益率，信息披露質(zhì)量對債權(quán)人準(zhǔn)確衡量上市公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。

信息披露有狹義和廣義兩種涵義：狹義的信息披露通常指上市公司對會計(jì)信息進(jìn)行披露；廣義的信息披露除了對財(cái)務(wù)信息公開外，還包括公司定期報(bào)告、重大事項(xiàng)信息等一切必要信息進(jìn)行披露。

有學(xué)者從信息披露分類的角度對信息披露質(zhì)量做了研究。信息披露包括強(qiáng)制性信息披露和自愿性信息披露兩類，強(qiáng)制性披露是一種政府對信息的管制行為，即上市公司按照信息披露制度，對各種信息進(jìn)行嚴(yán)格披露，這種披露具有強(qiáng)制性和法定性。自愿性披露則是上市公司根據(jù)具體情況向投資者、債權(quán)人自愿披露信息，以及證券交易所根據(jù)市場的實(shí)際行情發(fā)展披露信息。

從法律角度講，根據(jù)《上市公司治理準(zhǔn)則》規(guī)定,上市公司披露包括公司的財(cái)務(wù)信息、股權(quán)結(jié)構(gòu)以及治理結(jié)構(gòu)等信息。上市公司有義務(wù)對公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營情況、風(fēng)險(xiǎn)管理以及公司治理的其他信息及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地向利益相關(guān)者公開。

三、深交所信息披露質(zhì)量考評體系

1.等級劃分

深交所根據(jù)各上市公司具體的信息披露質(zhì)量考評結(jié)果從高到低劃分為A、B、C、D四個(gè)等級，分別代表優(yōu)秀、良好、及格、不及格。深交所將信息披露質(zhì)量考評結(jié)果在證券市場中進(jìn)行通報(bào)，并計(jì)入上市公司誠信檔案。

根據(jù)深圳證券交易新修訂的112 號文件——《深圳證券交易所上市公司信息披露工作考核辦法》(2013年修訂)。2013年以來，深交所除對各上市公司的信息披露進(jìn)行考核并公示外，建立了綜合的量化考核指標(biāo)體系，量化考核指標(biāo)體系進(jìn)一步提高了信息披露考核的有效性，使得考核評價(jià)結(jié)果更為科學(xué)和客觀。

本文根據(jù)該考核辦法，將深交所公布的信息披露質(zhì)量考評結(jié)果作為被解釋變量，在對其量化時(shí)，考評結(jié)果為A的賦值4，考評結(jié)果為B的賦值3，考評結(jié)果為C的賦值2，考評結(jié)果為D的賦值1，賦值后的結(jié)果作為各上市公司信息披露質(zhì)量的替代變量。

2.考評指標(biāo)

新考核辦法中，涉及到的考核指標(biāo)主要包括信息披露、公司規(guī)范運(yùn)作、監(jiān)管措施和違規(guī)處罰四個(gè)方面。

信息披露方面的考核指標(biāo)包括定期報(bào)告披露的信息質(zhì)量、審計(jì)單位的意見、公告補(bǔ)充更正情況、會計(jì)差錯(cuò)對利益相關(guān)者的影響程度和公平信息的披露情況以及業(yè)績預(yù)告的準(zhǔn)確程度等。

公司規(guī)范運(yùn)作方面的考核指標(biāo)包括公司在投資、籌資等重大事項(xiàng)時(shí)的規(guī)范運(yùn)作情況、對外擔(dān)保情況、承諾實(shí)現(xiàn)情況以及內(nèi)部控制的實(shí)施情況等。如違規(guī)使用募集資金的企業(yè)，信息披露考核不得評A。

監(jiān)管措施方面的考核指標(biāo)包括上市公司董事、監(jiān)事、控股股東、高級管理以及實(shí)際控制人被出具的監(jiān)管函以及被約見談話次數(shù)等。如新考核辦法規(guī)定在上市期間，若上市公司因違規(guī)操作被出具監(jiān)管函，則信息披露考核不得評A。

違規(guī)處罰方面主要考核上市公司董事、監(jiān)事、控股股東、高級管理以及實(shí)際控制人受到的處罰、批評等。如上市公司董事、監(jiān)事、控股股東或者實(shí)際控制人受到行政處罰的，信息披露考核應(yīng)評D。

3.考評結(jié)果分析

根據(jù)深交所網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，2010—2013年，各考核等級的上市公司數(shù)量以及在考評公司總數(shù)中的占比如表1所示。

表1 2010—2013年深市上市公司信息披露考評質(zhì)量

從表1可以看出，在各上市公司中，被評為B的公司占比最高，超過60%，被評定為優(yōu)秀的上市公司次之。而2011年是評定為不及格的上市公司占比最高的一年，也是數(shù)量最多的一年，達(dá)到了24家。被評定為優(yōu)秀的上市公司占比和絕對數(shù)也僅次于2013年，位居第二。

對深交所的各上市公司信息披露結(jié)果進(jìn)行賦值，即將信息披露質(zhì)量為A的賦值4，B的賦為3，C的賦值2，D的賦值1，對2010—2013年深市上市公司信息披露考評結(jié)果做基本的描述性統(tǒng)計(jì)如表2所示。

表2 深圳證券交易所信息披露考評年度均值

從表2可以看出，深市上市公司的信息披露的均值于2011年突破了3.000，趨勢上逐漸上升，說明其整體狀況在好轉(zhuǎn)。

4.基于考評體系的假設(shè)

本文試圖研究不同行業(yè)的信息披露質(zhì)量水平，而不同的行業(yè)的會計(jì)處理方法、競爭性、公開性以及技術(shù)水平都有所差異，利潤水平也有差異。這種差異也會使得各行業(yè)的信息不對稱程度以及上市公司與其利益相關(guān)者之間的委托代理情況有所差異，導(dǎo)致各行業(yè)的信息披露質(zhì)量水平必然不同[7]。

具體地，如制造業(yè)通常屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，因而提取減值準(zhǔn)備的會計(jì)處理方法常發(fā)生于該行業(yè)。而房地產(chǎn)業(yè)的獨(dú)立董事比例變動與國家宏觀政策密切相關(guān)，其信息披露質(zhì)量也會發(fā)生變動。農(nóng)林牧漁業(yè)則更多的因地域限制而無法吸引高水平人才，獨(dú)立董事比例較低，信息披露質(zhì)量不高[8]。

據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：不同行業(yè)的上市公司，其信息披露質(zhì)量有著顯著的不同。

假設(shè)2：獨(dú)立董事比例對企業(yè)的信息披露等級有影響。

上市公司設(shè)置獨(dú)立董事制度的目的是為保護(hù)投資者利益。獨(dú)立董事監(jiān)督上市公司依法及時(shí)準(zhǔn)確進(jìn)行信息披露?；诖?，本文在對信息披露質(zhì)量進(jìn)行研究時(shí)，將獨(dú)立董事比例作為其中一個(gè)自變量。

假設(shè)3：規(guī)模越大的企業(yè)信息披露質(zhì)量考評等級越高。

企業(yè)規(guī)模越大，越有能力關(guān)注企業(yè)的形象和信譽(yù)，注重對高水平人才的引進(jìn)，對信息披露投入的資源越充裕?；诖?，本文將公司規(guī)模作為其中的一個(gè)自變量。

假設(shè)4：企業(yè)信息披露質(zhì)量考評等級與公司業(yè)績有關(guān)。

根據(jù)信號顯示理論，好的企業(yè)業(yè)績使得企業(yè)管理層更愿意將該信息披露。從而提升其在行業(yè)中的地位。企業(yè)業(yè)績也是影響企業(yè)信息披露質(zhì)量的一個(gè)重要因素，本文在做實(shí)證研究時(shí)，也將其作為其中的一個(gè)自變量。

假設(shè)5：資產(chǎn)負(fù)債率越低的企業(yè)信息披露質(zhì)量考評等級越高。

資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)償債能力的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。高的資產(chǎn)負(fù)債率，反映企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿較高，風(fēng)險(xiǎn)較大，若該信息披露，則不利于企業(yè)進(jìn)行融資。而低的資產(chǎn)負(fù)債率，則是財(cái)務(wù)狀況良好的表現(xiàn)，企業(yè)更容易將此信息披露，以此來吸引投資者和債權(quán)人。資產(chǎn)負(fù)債率對企業(yè)信息披露也有影響，本文將資產(chǎn)負(fù)債率作為其中的一個(gè)自變量。

根據(jù)以上假設(shè)，本文將分別進(jìn)行各行業(yè)的信息披露質(zhì)量考評。

四、深市各行業(yè)信息披露描述性統(tǒng)計(jì)分析

行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動是介于宏觀經(jīng)濟(jì)活動和微觀經(jīng)濟(jì)活動中間的經(jīng)濟(jì)層面，是中觀經(jīng)濟(jì)分析的主要對象之一。行業(yè)經(jīng)濟(jì)是宏觀經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成部分，宏觀經(jīng)濟(jì)是進(jìn)行行業(yè)分析的基礎(chǔ)。目前，我國滬、深證券交易所數(shù)以千計(jì)的上市公司，它們來自于國民經(jīng)濟(jì)的不同行業(yè)。

1.行業(yè)基本闡述

根據(jù)2012年10月公布的《上市公司行業(yè)分類指引》(2012年修訂)對上市公司進(jìn)行分類，主要包括農(nóng)、林、牧、漁業(yè)、采掘業(yè)、制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)業(yè)等在內(nèi)的13個(gè)大類。

農(nóng)、林、牧、漁業(yè)為廣義上的農(nóng)業(yè)，該產(chǎn)業(yè)是整個(gè)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和發(fā)展的第一產(chǎn)業(yè)，是其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前提。由于農(nóng)業(yè)具有地域性、季節(jié)性和周期性，因而深市上市公司中的農(nóng)業(yè)類公司的發(fā)展也與地域、季節(jié)有很大的關(guān)聯(lián)。在上市公司中，隸屬于制造業(yè)的上市公司從數(shù)目上來說是最多的，但是是近年來，該行業(yè)發(fā)展的動力不足，因而很多企業(yè)也逐漸進(jìn)入蕭條期。房地產(chǎn)業(yè)是近年來發(fā)展最為迅速的行業(yè)，該產(chǎn)業(yè)受相關(guān)政策的影響很大，使得存在小問題但不存在嚴(yán)重問題的企業(yè)很容易獲利。金屬非金屬業(yè)是另一個(gè)傳統(tǒng)的重工業(yè)。涉及能源資源，因而使得其具有一定的壟斷性。并且伴隨著有色金屬價(jià)格的全面上漲，該產(chǎn)業(yè)的公司經(jīng)營業(yè)績也有了很大幅度的提升。金融服務(wù)業(yè)受到政府的嚴(yán)格管制，盡管關(guān)于金融市場化的呼吁和政策支持越來越多，但是總的來說該行業(yè)目前的市場化程度還較低。隨著信息技術(shù)水平的提高，電信行業(yè)進(jìn)入了蓬勃發(fā)展的階段。并且該行業(yè)的新進(jìn)企業(yè)數(shù)目較多，這也就使得該行業(yè)的競爭很激烈，為了贏得更多的客戶，或者得到更多的消費(fèi)者信賴，該行業(yè)尤其注重對待消費(fèi)者，或者其他信息相關(guān)的使用者的態(tài)度。采掘業(yè)的進(jìn)入壁壘較高，使得整個(gè)行業(yè)的企業(yè)質(zhì)量較好，同時(shí)，行業(yè)處于發(fā)展或者興旺階段時(shí)行業(yè)企業(yè)信息披露質(zhì)量也會相對較高。

本文基于2010—2013年的數(shù)據(jù)對這13個(gè)行業(yè)的多家公司進(jìn)行數(shù)據(jù)收集和分析，力求在最大限度下保證數(shù)據(jù)樣本的充足性。

2.行業(yè)描述性統(tǒng)計(jì)分析

2010—2013年深交所上市公司信息披露考評情況的行業(yè)分布情況如表3所示，分別選取有代表性的行業(yè)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。

表3 深市上市公司信息披露質(zhì)量考評情況的行業(yè)分布情況

從表3可以看出，上市公司中制造業(yè)(表中包含機(jī)械設(shè)備、石化塑膠、紡織服裝、醫(yī)藥生物、食品飲料、農(nóng)村家具、其他制造業(yè))占據(jù)了很大的比重，而傳媒文化產(chǎn)業(yè)的比重較小。在評級方面，各行業(yè)大部分為良好。而具體的行業(yè)均值如表4所示。

表4 各行業(yè)信息披露質(zhì)量考評年度均值

3.部分行業(yè)信息披露質(zhì)量分析

(1)金融服務(wù)業(yè)

金融服務(wù)業(yè)受到政府的嚴(yán)格管制，盡管關(guān)于金融市場化的呼吁和政策支持越來越多，但是行業(yè)目前的市場化程度還較低。從表3中可以看出，金融服務(wù)業(yè)大部分被評為B(良好)，被評為及格和不及格的企業(yè)較少。分析其原因可以發(fā)現(xiàn)，金融服務(wù)業(yè)受限于其風(fēng)險(xiǎn)比較大，尤其是信用風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)的信息披露制度要比其他行業(yè)更為嚴(yán)格。另外，政府對金融服務(wù)業(yè)的管制力度也很大，這使得企業(yè)更為注重信息披露質(zhì)量。

(2)信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)

隨著信息科學(xué)技術(shù)發(fā)展的日新月異，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了蓬勃發(fā)展的階段，該行業(yè)的新進(jìn)企業(yè)數(shù)目較多，競爭激烈。從表3可以看出該行業(yè)被評為不及格的企業(yè)也較多。這說明在競爭過程中優(yōu)秀的企業(yè)更加優(yōu)秀，而有一部分無法適應(yīng)市場的企業(yè)被淘汰。行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r好或者說處于發(fā)展期的行業(yè)由于高額利潤引導(dǎo)，會有更多企業(yè)進(jìn)入。此后通過競爭淘汰使行業(yè)進(jìn)入成熟期，一部分企業(yè)成為行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，他們在行業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)地位已經(jīng)確立，為了獲取投資者信任、樹立良好的企業(yè)形象，他們更愿意提高信息披露質(zhì)量。

(3)房地產(chǎn)業(yè)

房地產(chǎn)業(yè)是近年來發(fā)展最為迅速的行業(yè)，該行業(yè)受政策影響較大，使得存在小問題但不存在嚴(yán)重問題的企業(yè)很容易獲利。這也使得房地產(chǎn)業(yè)的信息披露質(zhì)量有著兩方面的特點(diǎn)。一是企業(yè)經(jīng)營狀況很好，不需要違規(guī)披露和虛構(gòu)利潤。二是行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r很容易被投資者獲知，根據(jù)這些狀況投資者對于企業(yè)有基本的判斷，違規(guī)行為較易被發(fā)現(xiàn)。

(4)制造業(yè)

制造業(yè)(在表中包含機(jī)械設(shè)備、石化塑膠、紡織服裝、醫(yī)藥生物、食品飲料、農(nóng)村家具、其他制造業(yè))在深圳交易所是龍頭行業(yè)，但近年來，該行業(yè)發(fā)展動力不足，很多企業(yè)也逐漸進(jìn)入蕭條期。從表3可以看出制造業(yè)中被評定為D的企業(yè)數(shù)量是最多的，這與制造業(yè)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段密切相關(guān)，同時(shí)制造業(yè)中的上市公司總數(shù)也是深市公司中最多的。

(5)金屬非金屬業(yè)

金屬非金屬業(yè)是另一個(gè)傳統(tǒng)的重工行業(yè)，涉及能源資源，使得該行業(yè)具有一定的壟斷性。伴隨著有色金屬價(jià)格的全面上升，該產(chǎn)業(yè)的公司的經(jīng)營業(yè)績也有了很大幅度的提升，良好的業(yè)績使得各上市公司有動力向投資者和債權(quán)人披露相關(guān)的信息，該行業(yè)中的信息披露質(zhì)量整體較好。

從以上的分析可以看出，金融服務(wù)業(yè)整體發(fā)展較好，房地產(chǎn)業(yè)和信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)對高水平人才的需求較大。因此，需要更多的獨(dú)立董事來維持高質(zhì)量的信息披露。而隨著房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，建筑業(yè)的競爭激烈，有很多競爭者參與。采掘業(yè)的進(jìn)入壁壘較高，使得整個(gè)行業(yè)的企業(yè)質(zhì)量較好。同時(shí)，行業(yè)處于發(fā)展或者興旺階段時(shí)信息披露質(zhì)量也會相對較高。行業(yè)的競爭性越強(qiáng)，行業(yè)內(nèi)會有更多的企業(yè)被淘汰。基于以上信息，本文將選擇建筑業(yè)、金融服務(wù)業(yè)、采掘業(yè)、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)以及房地產(chǎn)業(yè)五個(gè)行業(yè)進(jìn)行詳細(xì)分析。

五、基于行業(yè)的信息披露質(zhì)量評價(jià)

1.數(shù)據(jù)來源

本文對包括建筑行業(yè)、采掘業(yè)、金融服務(wù)業(yè)、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的五大行業(yè)的信息披露質(zhì)量進(jìn)行分析，樣本區(qū)間為2010—2013年，其中數(shù)據(jù)有以下兩類型：第一類，各行業(yè)在2010—2013年度的信息披露質(zhì)量。這是本文數(shù)據(jù)分析的因變量。首先，從深交所網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)出各行業(yè)各上市公司的信息披露質(zhì)量的等級。接下來對每個(gè)等級進(jìn)行賦值，即A(優(yōu)秀)為4，B(良好)為3，C(及格)為2，D(不及格)為1。最后得到的相應(yīng)數(shù)值作為信息披露質(zhì)量的替代變量，得到各行業(yè)各上市公司在不同年度的考評結(jié)果，即得到了各行業(yè)各上市公司2010—2013年度的信息披露質(zhì)量。第二類，自變量?？紤]到不同行業(yè)中公司規(guī)模、獨(dú)立董事比例、資產(chǎn)負(fù)債比例、公司業(yè)績對信息披露質(zhì)量的影響，上市公司規(guī)模使用總資產(chǎn)來代替，這兩個(gè)指標(biāo)的數(shù)據(jù)根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫整理。

本文通過簡單的多元線性回歸，從而得出各因素對上市公司信息披露質(zhì)量的影響情況。

2.不同行業(yè)信息披露質(zhì)量回歸分析

本文利用SPSS對不同行業(yè)的信息披露質(zhì)量進(jìn)行多元線性回歸分析，分析結(jié)果如表5所示。從表5可以看出，第一，關(guān)于獨(dú)立董事比例與信息披露質(zhì)量的關(guān)系。在1%的顯著性水平下，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)上市公司的獨(dú)立董事比例與信息披露質(zhì)量呈正相關(guān)。在5%的顯著性水平下，采掘業(yè)、金融服務(wù)業(yè)上市公司的獨(dú)立董事比例與信息披露質(zhì)量正相關(guān)。說明獨(dú)立董事比例越高，采掘業(yè)、金融服務(wù)業(yè)、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等行業(yè)上市公司的信息披露質(zhì)量越高，該結(jié)論驗(yàn)證了假設(shè)2。第二，關(guān)于公司規(guī)模與信息披露質(zhì)量的關(guān)系。在1%的顯著性水平下，建筑業(yè)、金融服務(wù)業(yè)、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)等行業(yè)上市公司的總資產(chǎn)與信息披露質(zhì)量正相關(guān)。在5%的顯著水平下，采掘業(yè)上市公司的總資產(chǎn)與信息披露質(zhì)量呈正相關(guān)。表明公司規(guī)模越大，信息披露質(zhì)量越高，該結(jié)論驗(yàn)證了假設(shè)3。第三，關(guān)于公司業(yè)績與信息披露質(zhì)量的關(guān)系。在5%和1%的顯著水平下，建筑業(yè)和采掘業(yè)上市公司的凈利潤與信息披露質(zhì)量顯著正相關(guān)，即凈利潤越高，信息披露質(zhì)量越高，這證實(shí)了假設(shè)4在部分行業(yè)中成立。第四，關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債率與信息披露質(zhì)量的關(guān)系。在10%的顯著性水平下，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率與信息披露質(zhì)量負(fù)相關(guān)。在5%的顯著水平下，房地產(chǎn)業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率與信息披露質(zhì)量顯著負(fù)相關(guān)，說明資產(chǎn)負(fù)債率越高，信息披露質(zhì)量越低，該結(jié)論證實(shí)了假設(shè)5在部分行業(yè)成立。

表5 各行業(yè)回歸分析結(jié)果

注：***、**和*分別表示在1%、5%和10%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)。

六、結(jié) 語

上市公司信息披露質(zhì)量對投資者和債權(quán)人利益具有重要影響。影響上市公司信息披露的質(zhì)量因素很多，影響因素在不同行業(yè)存在差異。公司規(guī)模、獨(dú)立董事比例、資產(chǎn)負(fù)債率和凈利潤會影響到上市公司的信息披露質(zhì)量。公司規(guī)模越高、獨(dú)立董事比例越大、資產(chǎn)負(fù)債率越低、凈利潤水平越高，上市公司的信息披露質(zhì)量越高。資產(chǎn)負(fù)債率和凈利潤的影響與行業(yè)類型相關(guān)。深圳證券交易所上市公司信息披露考評對于所有上市公司信息披露具有約束作用，有助于投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者做出較為恰當(dāng)?shù)臎Q策。

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(責(zé)任編輯：李明齊)

2017-02-16

馬 林(1984-)男，遼寧大連人，博士研究生，主要從事金融管理研究。E-mail：467234092@qq.com周繼燕(1985-)女，吉林長春人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，主要從事宏觀經(jīng)濟(jì)研究。E-mail：363601343@qq.com

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