李韜++林文軒

摘要：中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，其FDI發(fā)展一直是全球關(guān)注的焦點(diǎn)。文章首先以IDP理論為基礎(chǔ)，通過擬合中國(guó)1990年-2015年間的NOI-GDP曲線對(duì)當(dāng)前中國(guó)FDI發(fā)展所處的發(fā)展階段進(jìn)行定位。然后利用UNCTAD開發(fā)的業(yè)績(jī)指數(shù)和潛力指數(shù)，進(jìn)一步考察1988年-2012年間中國(guó)FDI發(fā)展的動(dòng)態(tài)演變過程。結(jié)果表明：（1）中國(guó)FDI的發(fā)展超前于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，呈現(xiàn)出較大的異質(zhì)性特征；（2）中國(guó)對(duì)外資的吸引力下降，而企業(yè)“走出去”的速度和節(jié)奏過快，應(yīng)當(dāng)引起重視。鑒于此，筆者提出完善國(guó)內(nèi)營(yíng)商環(huán)境以吸引外資、控制企業(yè)“走出去”的速度和節(jié)奏等政策建議。

關(guān)鍵詞：FDI；IDP理論；階段定位；動(dòng)態(tài)演變

一、 引言

要從總體上把握中國(guó)FDI的發(fā)展情況，需要回答三方面的問題：當(dāng)前已經(jīng)發(fā)展到何階段、呈現(xiàn)怎樣的演變過程以及為何會(huì)表現(xiàn)這樣的發(fā)展特征。下文具體安排如下：第二部分，利用IDP理論定位當(dāng)前中國(guó)FDI的發(fā)展階段；第三部分，采用UNCTAD開發(fā)的FDI業(yè)績(jī)指數(shù)和潛力指數(shù)進(jìn)一步考察1988年～2012年間內(nèi)外向FDI發(fā)展的動(dòng)態(tài)演變情況；第四部分，對(duì)中國(guó)FDI的發(fā)展情況進(jìn)行總結(jié)，并對(duì)其發(fā)展過程中呈現(xiàn)出的異于傳統(tǒng)投資發(fā)展理論的特征進(jìn)行解釋。

二、 IDP理論框架

根據(jù)IDP理論（Dunning，1981，1986，2005；Dunning and Narula，1996；Dunning et al.，1998），一國(guó)凈對(duì)外直接投資（Net Outward Investment，簡(jiǎn)稱NOI）地位的演變?nèi)Q于該國(guó)所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段及其所擁有的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)。IDP理論根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（以人均GDP衡量）將一國(guó)FDI的發(fā)展過程分為五個(gè)階段，UNCTAD（2006）在該理論基礎(chǔ)上通過對(duì)全球135個(gè)國(guó)家的回歸分析，得到全球總體意義上人均NOI與人均GDP之間的U型關(guān)系，并界定了各階段人均GDP的分界點(diǎn)。

在第一階段，一國(guó)人均GDP低于2 500美元，該國(guó)往往沒有所有權(quán)優(yōu)勢(shì)和內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)，也幾乎沒有區(qū)位優(yōu)勢(shì)。此時(shí)，沒有或只有少量FDI流入，沒有FDI流出，NOI為零或負(fù)值。當(dāng)進(jìn)入第二階段時(shí)，人均GDP達(dá)到2 500美元～10 000美元水平，區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，所有權(quán)優(yōu)勢(shì)也開始初現(xiàn)端倪。FDI加速流入，存在少量外向FDI，NOI負(fù)值進(jìn)一步擴(kuò)大。當(dāng)人均GDP達(dá)到10 000美元～25 000美元時(shí)進(jìn)入第三階段，此時(shí)區(qū)位優(yōu)勢(shì)出現(xiàn)衰退，所有權(quán)優(yōu)勢(shì)和內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)開始增強(qiáng)。FDI流入速度放緩，流出加速，NOI仍為負(fù)值但在變小。第四階段，人均GDP達(dá)到25 000美元～36 000美元水平，一國(guó)區(qū)位優(yōu)勢(shì)變得越來越小，所有權(quán)優(yōu)勢(shì)和內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)明顯。外向FDI存量超過內(nèi)向FDI，NOI為正值。最后，當(dāng)人均GDP超過36 000美元進(jìn)入第五階段后，區(qū)位優(yōu)勢(shì)、所有權(quán)優(yōu)勢(shì)和內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)情況變得復(fù)雜，內(nèi)外向FDI存量規(guī)模大體相差不多，NOI在零值附近波動(dòng)。

此外，需要指出的是，IDP理論只是從全球總體層面上解釋了一國(guó)對(duì)外直接投資發(fā)展階段與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平之間的內(nèi)在聯(lián)系，但由于國(guó)家之間還存在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、資源稟賦、市場(chǎng)特征和政策環(huán)境等諸多差異，因此從國(guó)家個(gè)體層面看，可能會(huì)出現(xiàn)相同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的國(guó)家其FDI定位不同或是不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的國(guó)家其FDI處于相同的發(fā)展階段的情況。

三、 中國(guó)FDI發(fā)展階段的定位

本節(jié)筆者將利用IDP理論的基本檢驗(yàn)方法——NOI-GDP曲線——對(duì)當(dāng)前中國(guó)FDI所處的發(fā)展階段作出研判。利用NOI-GDP曲線來檢驗(yàn)一國(guó)FDI所處的發(fā)展階段是IDP理論的基本方法（Dunning，1981），其反映的是不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（以人均GDP衡量）條件下人均凈外向直接投資的狀況。根據(jù)上述IDP理論框架，如果NOI-GDP曲線出現(xiàn)U型反轉(zhuǎn)趨勢(shì)，則表明中國(guó)對(duì)外直接投資的發(fā)展已進(jìn)入第三階段。事實(shí)上，國(guó)內(nèi)關(guān)于這方面的研究并不多，高敏雪和李穎?。?004）曾經(jīng)對(duì)中國(guó)NOI-GDP曲線做過二次擬合，認(rèn)為中國(guó)FDI的發(fā)展處于第二階段。朱華（2012）分別經(jīng)過二次和四次擬合，認(rèn)為中國(guó)FDI的發(fā)展已進(jìn)入第三階段。

本文利用中國(guó)1990年～2015年間內(nèi)外向FDI流量數(shù)據(jù)計(jì)算各年份人均NOI流量，并基于購買力平價(jià)采用年中人口估計(jì)數(shù)據(jù)測(cè)算人均GDP，分別擬合了二次和四次NOI-GDP曲線。從擬合結(jié)果來看，兩者均呈現(xiàn)了較好的U型特征，擬合效果較好（圖1和圖2）。人均NOI-GDP曲線擬合檢驗(yàn)結(jié)果表明，中國(guó)NOI-GDP曲線呈現(xiàn)較為明顯的U型反轉(zhuǎn)特征，說明IDP理論對(duì)中國(guó)FDI發(fā)展階段的定位具有一定解釋力。雖然NOI仍為負(fù)值，但其數(shù)值有顯著縮小的趨勢(shì)，說明中國(guó)FDI流出的規(guī)模和速度在不斷增加，這與直覺上的判斷是一致的。因此，中國(guó)FDI發(fā)展總體呈現(xiàn)了投資發(fā)展周期理論所預(yù)測(cè)的動(dòng)態(tài)發(fā)展過程，目前處于該理論框架指出的第三發(fā)展階段。

但同時(shí)引起我們注意的是，中國(guó)FDI發(fā)展與傳統(tǒng)的投資發(fā)展周期理論所揭示的過程有很大的差異。這種差異性表現(xiàn)為：中國(guó)FDI發(fā)展超前于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。從1990年～2015年NOI-GDP曲線動(dòng)態(tài)變化情況來看，中國(guó)FDI的發(fā)展在呈現(xiàn)第三階段特征（由于區(qū)位優(yōu)勢(shì)出現(xiàn)衰退、所有權(quán)優(yōu)勢(shì)和內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)開始增強(qiáng)，F(xiàn)DI流入速度放緩、流出加速，NOI仍為負(fù)值但在變?。r(shí)，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平卻并未達(dá)到IDP理論所界定的最低人均GDP門檻水平（10 000美元）。這與其所擁有的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)是不相適應(yīng)的。從現(xiàn)實(shí)情況來看，相比于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，目前中國(guó)的所有權(quán)有勢(shì)和內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)并不明顯。然而，企業(yè)“走出去”的速度和節(jié)奏明顯加快。這種對(duì)外投資節(jié)奏和比較優(yōu)勢(shì)的不匹配應(yīng)當(dāng)引起我們重視。

四、 中國(guó)FDI發(fā)展的動(dòng)態(tài)演變

要從總體上把握一國(guó)FDI的發(fā)展情況，更重要的工作是要弄清楚這些年來FDI發(fā)展的演變過程。本部分筆者將利用UNCTAD（2002）開發(fā)的關(guān)于內(nèi)外向FDI的三個(gè)指標(biāo)，對(duì)中國(guó)FDI發(fā)展的動(dòng)態(tài)演變過程進(jìn)行評(píng)估。這三個(gè)指標(biāo)包括：內(nèi)向FDI業(yè)績(jī)指數(shù)（the UNCTAD Inward FDI Performance Index）、內(nèi)向FDI潛力指數(shù)（the UNCTAD Inward FDI Potential Index）和外向FDI業(yè)績(jī)指數(shù)（the UNCTAD Outward FDI Performance Index）。（各指標(biāo)的具體公式及內(nèi)容詳見《World Investment Report 2002》）

由于UNCTAD自2012年后，再無公布這三個(gè)指標(biāo)的相關(guān)數(shù)據(jù)和排名，這里只能對(duì)2012年以前的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，但1998年～2012年的指標(biāo)數(shù)據(jù)情況已經(jīng)能夠反映中國(guó)FDI發(fā)展的動(dòng)態(tài)演變過程。表1給出的是中國(guó)在1988-2012年間以3年為一個(gè)樣本考察期的FDI業(yè)績(jī)指數(shù)和潛力指數(shù)平均值。其中，2006年～2012年間的內(nèi)向FDI業(yè)績(jī)指數(shù)UNCTAD只給出排名數(shù)據(jù)，并無指數(shù)值數(shù)據(jù)，該期間指數(shù)值由筆者測(cè)算得到；2006年～2012年間的外向FDI業(yè)績(jī)指數(shù)UNCTAD沒有公布排名數(shù)據(jù)和指數(shù)值數(shù)據(jù)，期間指數(shù)值也是由筆者測(cè)算得到；2005年～2011年間的內(nèi)向FDI潛力指數(shù)UNCTAD只公布了排名，沒有公布指數(shù)值，并且2009年～2012年考察期排名缺省。盡管如此，已有的數(shù)據(jù)和筆者的測(cè)算足以說明中國(guó)FDI在1988年～2012年間的動(dòng)態(tài)演變過程，主要演變特征如下：

首先，從內(nèi)向FDI業(yè)績(jī)指數(shù)來看，其全球排名從20世紀(jì)90年代初期以來，呈現(xiàn)逐步下降趨勢(shì)，指數(shù)值也從1991年～1998年間的高水平逐漸向與經(jīng)濟(jì)規(guī)模相適應(yīng)的吸引程度回歸（但仍大于1，處于超經(jīng)濟(jì)規(guī)模水平）。說明中國(guó)作為東道國(guó)對(duì)外資的吸引力正在逐步下降。中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，目前仍然需要吸引外資支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，IFDI業(yè)績(jī)指數(shù)的下滑應(yīng)當(dāng)引起足夠重視。

其次，從內(nèi)向FDI潛力指數(shù)來看，其排名的變動(dòng)趨勢(shì)與業(yè)績(jī)指數(shù)恰好相反，呈現(xiàn)逐步上升的趨勢(shì)。這說明，中國(guó)作為東道國(guó)的投資環(huán)境在不斷改善，吸引FDI的潛力在不斷提升。結(jié)合內(nèi)向FDI業(yè)績(jī)指數(shù)情況，可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)已從2005年以前的內(nèi)向FDI“領(lǐng)頭羊”（front-runner）轉(zhuǎn)變?yōu)楫?dāng)前的“低于潛力水準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)體”（below-potential economy）。

最后，從外向FDI業(yè)績(jī)指數(shù)來看，1988年～1995年的排名在40名左右，1996年～2007年的排名在60名左右，2007年以后并未給出排名。但從筆者測(cè)算的指數(shù)值來看，相比于1996年～2007階段水平已經(jīng)翻了一倍。也就是說，2008年以來中國(guó)對(duì)外直接投資出現(xiàn)了快速地增長(zhǎng)，這與之前“爆發(fā)式”增長(zhǎng)的直覺判斷是一致的。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平尚處于中等收入的現(xiàn)階段，企業(yè)“走出去”的速度和節(jié)奏加快也應(yīng)當(dāng)引起重視。如果走出去的企業(yè)并不能駕馭對(duì)外直接投資的海外資產(chǎn)，將會(huì)使通過30年改革開放積累的國(guó)民財(cái)富遭受重大損失。

五、 結(jié)論與政策建議

通過上述對(duì)當(dāng)前中國(guó)FDI發(fā)展的階段定位和動(dòng)態(tài)演變過程的考察，我們可以得出以下結(jié)論：（1）中國(guó)FDI發(fā)展超前于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，這與傳統(tǒng)的投資發(fā)展周期理論框架存在較大差異，與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，呈現(xiàn)出較大的異質(zhì)性特征；（2）外向FDI呈現(xiàn)“爆發(fā)式”增長(zhǎng)，而內(nèi)向FDI的發(fā)展則從全球“領(lǐng)頭羊”轉(zhuǎn)變?yōu)椤暗陀跐摿λ疁?zhǔn)經(jīng)濟(jì)體”水平。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平仍處于中等收入水平階段，企業(yè)“走出去”的速度和節(jié)奏過快，這不僅與中國(guó)現(xiàn)階段所擁有的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)是不相適應(yīng)的，也不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

基于現(xiàn)實(shí)，筆者認(rèn)為，中國(guó)FDI的發(fā)展之所以會(huì)超前于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，除了國(guó)內(nèi)一些已經(jīng)做大做強(qiáng)、具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)有國(guó)際化發(fā)展需求以及基于能源戰(zhàn)略考慮的資源尋求型對(duì)外投資外，近年來政府對(duì)“走出去”戰(zhàn)略的大力扶持以及地緣政治因素是很大推手，并主要體現(xiàn)為以國(guó)有企業(yè)為主力軍的外向投資的爆發(fā)式增長(zhǎng)。

鑒于此，筆者提出以下政策建議：一是要繼續(xù)推進(jìn)建設(shè)更加市場(chǎng)化、法治化的市場(chǎng)營(yíng)商環(huán)境，加強(qiáng)引進(jìn)外資；二是要控制企業(yè)“走出去”的速度和節(jié)奏，更加注重海外投資的“質(zhì)”；三是利用好外資，助力供給側(cè)改革，跨越中等收入陷阱，推動(dòng)高收入、高經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的“走出去”戰(zhàn)略。

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作者簡(jiǎn)介：李韜（1986-），男，漢族，浙江省淳安縣人，復(fù)旦大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后流動(dòng)站、浦發(fā)銀行博士后科研工作站聯(lián)合培養(yǎng)博士后，研究方向?yàn)榭萍冀鹑?、企業(yè)國(guó)際化、風(fēng)險(xiǎn)投資；林文軒（1988-），男，漢族，江西省鷹潭市人，復(fù)旦大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后流動(dòng)站、浦發(fā)銀行博士后科研工作站聯(lián)合培養(yǎng)博士后，研究方向?yàn)榻鹑诳萍迹‵inTech）、科技金融、數(shù)字票據(jù)。

收稿日期：2017-06-17。