李一花　張芳潔　亓艷萍

摘要：地方債規(guī)模增長(zhǎng)是引發(fā)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要方面。治理地方債規(guī)模的過(guò)快增長(zhǎng)需要從理論和實(shí)證上識(shí)別其形成機(jī)制。本文首次從地方財(cái)政能力的視角建立了解釋地方債規(guī)模增長(zhǎng)的理論框架，克服了以往研究集中于需求方面的局限。本文研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)政能力對(duì)地方債務(wù)規(guī)模具有重要的影響，尤其對(duì)東部地區(qū)而言更是如此；對(duì)于中西部地區(qū)，財(cái)政收支缺口的壓力對(duì)債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)不可小覷。對(duì)地方債規(guī)模增長(zhǎng)成因的解釋，意味著政策導(dǎo)向應(yīng)立足于策略性調(diào)整財(cái)政分配關(guān)系，并從地方債管理的角度，建立可靠的償債機(jī)制和制度法律約束。

關(guān)鍵詞：地方債；財(cái)政能力；財(cái)政赤字；預(yù)算軟約束

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1002-2848-2017（03）-0095-07

一、引言與文獻(xiàn)綜述

債務(wù)規(guī)模是影響債務(wù)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的重要方面。近年來(lái)我國(guó)的政府債務(wù)規(guī)模迅速增長(zhǎng)，尤其是地方債規(guī)模急劇擴(kuò)張引發(fā)了政府與學(xué)界的高度關(guān)注。出于對(duì)中國(guó)地方政府債務(wù)急速擴(kuò)張和風(fēng)險(xiǎn)上升的擔(dān)憂，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)（香港）和穆迪自2013年相繼降低了對(duì)中國(guó)長(zhǎng)期本幣信用評(píng)級(jí)和主權(quán)信用評(píng)級(jí)。2016年6月15日，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）對(duì)中國(guó)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也發(fā)出了嚴(yán)厲的警示。隨之，我國(guó)地方債規(guī)模迅速擴(kuò)張的成因成為研究地方債問(wèn)題的焦點(diǎn)。對(duì)地方債規(guī)模增長(zhǎng)的解釋，已有的研究主要集中在財(cái)政分權(quán)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式上。

從財(cái)政分權(quán)視角分析地方債規(guī)模存在兩種相反的意見。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，如果財(cái)政赤字由地方債務(wù)融資解決，在地方政府強(qiáng)烈的機(jī)會(huì)主義傾向下，通過(guò)“公共池”攫取財(cái)政資源，將導(dǎo)致過(guò)度支出和債務(wù)膨脹。從相反的觀點(diǎn)來(lái)看，Qian和Roland認(rèn)為，財(cái)政分權(quán)能迫使地方政府參與財(cái)政競(jìng)爭(zhēng)，提高公共產(chǎn)品和服務(wù)的供給效率，降低財(cái)政赤字和債務(wù)水平。在我國(guó)，分權(quán)約束地方舉債的觀點(diǎn)似乎沒(méi)有得到證實(shí)，相反，眾多學(xué)者研究了分稅制對(duì)地方政府舉債的正向影響。郭琳和樊麗明，賈康和白景明認(rèn)為1994年分稅制改革后，財(cái)權(quán)重心上移、事權(quán)重心下壓的情況不斷強(qiáng)化，造成地方財(cái)政的支出壓力，迫使地方政府不得不負(fù)債維持運(yùn)轉(zhuǎn)。這種解釋尤其在說(shuō)明2005年之前地方政府債務(wù)被動(dòng)形成和縣鄉(xiāng)財(cái)政體制困難的研究中較為流行。近期的研究，如邱櫟樺和伏潤(rùn)民對(duì)中國(guó)西部D省的縣級(jí)面板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析，為分權(quán)體制影響債務(wù)規(guī)模提供了新的證據(jù)。龐保慶和陳碩基于地級(jí)市數(shù)據(jù)的研究同樣發(fā)現(xiàn)，各地區(qū)債務(wù)規(guī)模受到其財(cái)政缺口的顯著影響，他們預(yù)期在財(cái)政集權(quán)的大趨勢(shì)下，預(yù)算內(nèi)財(cái)政缺口或預(yù)算外收入支配力下降會(huì)增強(qiáng)地方政府負(fù)債的動(dòng)力。但也有學(xué)者認(rèn)為，“收入上移、支出下移”不能完全解釋地方政府的債務(wù)積累。因?yàn)椋绻摻忉尦闪?，那么，一是地方?fù)債借來(lái)的資金應(yīng)該用于當(dāng)?shù)刎?cái)政的行政事務(wù)和經(jīng)常性開支，二是越貧困的地方應(yīng)該負(fù)債越多，但實(shí)證研究并不支持這兩個(gè)條件。

從經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的觀點(diǎn)來(lái)看，Cai和Treisman認(rèn)為地方政府間競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致各地方政府降低稅率、增加基礎(chǔ)設(shè)施的支出，并最終導(dǎo)致了地方政府舉債過(guò)度。類承曜認(rèn)為，政府主導(dǎo)型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式是我國(guó)近年來(lái)地方政府債務(wù)迅猛增長(zhǎng)的主要原因。因此，解決地方政府債務(wù)規(guī)模過(guò)度增長(zhǎng)就不能只考慮改革財(cái)政體制，還要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。洪源和秦玉奇等通過(guò)對(duì)影響地方政府債務(wù)規(guī)模因素的實(shí)證研究得出，公共投資類需求因素對(duì)債務(wù)規(guī)模的回應(yīng)度是最直接的，而公共福利類需求因素的回應(yīng)度則是最低的。與上述觀點(diǎn)相近，巴曙松和王勁松等認(rèn)為城鎮(zhèn)化是導(dǎo)致地方政府債務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的主要原因。

當(dāng)然，除了上述兩方面的解釋外，從預(yù)算軟約束的視角探討地方債的文獻(xiàn)也很豐富。Akai和Sa-to，Bordignon、Manasse和Tabellini，陳健認(rèn)為，無(wú)論是出于“大而不倒”還是“多而不倒”的原因，上級(jí)政府救助陷于財(cái)政困境的地方政府能夠使整個(gè)政府的福利最大化，這導(dǎo)致了地方政府舉債中的預(yù)算軟約束問(wèn)題。姜文彬和尚長(zhǎng)風(fēng)認(rèn)為地方政府債務(wù)產(chǎn)生的直接原因是代理人（地方政府）付出的行動(dòng)成本大于其從委托人（中央政府）那里得到的經(jīng)濟(jì)報(bào)酬，而根本原因則是委托人激勵(lì)和監(jiān)督制度的不完善。李尚蒲和鄭仲暉等通過(guò)對(duì)不同地區(qū)地方政府債務(wù)發(fā)展歷程和總體規(guī)模的對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)以土地要素和信貸資源為基礎(chǔ)的預(yù)算軟約束是地方政府債務(wù)膨脹的主要原因。

綜合上述文獻(xiàn)，我們認(rèn)為，無(wú)論是基于分稅制后的財(cái)力缺口、經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式還是預(yù)算軟約束的分析，對(duì)地方政府的舉債動(dòng)機(jī)的認(rèn)識(shí)都是建立在需求驅(qū)動(dòng)基礎(chǔ)上。但債務(wù)收入是一種特殊的收入，對(duì)舉債規(guī)模的分析，不僅要考慮舉債需求，還要考慮舉債能力。因此，本文與以往文獻(xiàn)的第一點(diǎn)不同是將舉債能力對(duì)地方債規(guī)模的影響考慮在內(nèi)，繼而對(duì)債務(wù)規(guī)模是受財(cái)力缺口影響還是舉債能力影響進(jìn)行判斷。第二，由于舉借債務(wù)不僅意味著融資資金的增加，而且債務(wù)投資于基礎(chǔ)設(shè)施還有利于招商引資。因此，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的視角，債務(wù)具有雙重引資作用，這種雙重引資必然面臨地區(qū)間的競(jìng)爭(zhēng)，但現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)債務(wù)引發(fā)的地區(qū)間的競(jìng)爭(zhēng)鮮有涉及。本文將從地區(qū)間引資競(jìng)爭(zhēng)的角度，將債務(wù)融資與地區(qū)間的空間互動(dòng)聯(lián)系起來(lái)，這是本文與其他文獻(xiàn)的第二個(gè)區(qū)別。第三個(gè)區(qū)別是建立預(yù)算軟約束的衡量指標(biāo)，彌補(bǔ)實(shí)證中缺乏預(yù)算軟約束變量的不足，從而將預(yù)算軟約束對(duì)債務(wù)規(guī)模的影響估計(jì)出來(lái)。沿此思路，本文的結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分是地方債的理論模型，第三部分是地方債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)實(shí)證分析，第四部分是結(jié)論與政策建議。

二、地方債的理論模型

在財(cái)政分權(quán)的框架下，地方政府面臨的預(yù)算約束可以由下式表示：

地方財(cái)政支出-地方財(cái)政收入=轉(zhuǎn)移支付流入+新增地方債務(wù) （1）

其中：地方財(cái)政支出=地方自有財(cái)政支出+上繳財(cái)政收入。在上式中，地方債務(wù)既與財(cái)政收支缺口有關(guān)，又與轉(zhuǎn)移支付有關(guān)。具體來(lái)看，縱向財(cái)政不平衡（Vertical Fiscal Imbalance，VFI）可以表示為：

VFI=1-地方財(cái)政收入/地方自有財(cái)政支出 （2）

根據(jù)式（1），地方財(cái)政支出=地方財(cái)政收入+轉(zhuǎn)移支付流入+新增地方債務(wù)=地方自有財(cái)政支出+上繳財(cái)政收入，那么VFI=1-（地方自有財(cái)政支出+上繳財(cái)政收入-轉(zhuǎn)移支付流入-新增地方債務(wù)）/地方自有財(cái)政支出=（轉(zhuǎn)移支付流入-上繳財(cái)政收入）/地方自有財(cái)政支出+新增地方債務(wù)/地方自有財(cái)政支出=補(bǔ)助依賴率+債務(wù)率 （3）endprint

由式（3）可知，債務(wù)率既與補(bǔ)助率有關(guān)，也與財(cái)政收支缺口，即財(cái)政不平衡有關(guān)。在我國(guó)，由于財(cái)政收入既包括一般預(yù)算收入，也包括土地財(cái)政收入，因此地方債必然與兩種財(cái)政收入有關(guān)。因此，討論地方債問(wèn)題基本上就是圍繞上述核算等式中各項(xiàng)之間的相互作用來(lái)展開的。

另一方面，我們還可以對(duì)等式進(jìn)行變換：

VFI=1-地方財(cái)政收入/地方自有財(cái)政支出=1-（地方財(cái)政收入/全國(guó)財(cái)政收入）/（地方自有財(cái)政支出/全國(guó)財(cái)政支出）（1-全國(guó)財(cái)政支出一全國(guó)財(cái)政收入）/全國(guó)財(cái)政支出）=1-收入分權(quán)率/支出分權(quán)率（1-財(cái)力缺口率） （4）

由式（4）可知，財(cái)力缺口率（債務(wù)規(guī)模）與縱向財(cái)政不平衡以及收支分權(quán)水平有關(guān)。

綜上，我們可以得出，地方債規(guī)模既與財(cái)政收入能力有關(guān)，也與收支分權(quán)水平、財(cái)力缺口和轉(zhuǎn)移支付率有關(guān)。

三、地方債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)的實(shí)證分析

（一）實(shí)證模型和樣本數(shù)據(jù)描述

本文所用的數(shù)據(jù)為2009—2014年我國(guó)29個(gè)省級(jí)行政區(qū)的面板數(shù)據(jù)，因變量為地方債務(wù)規(guī)模，自變量包括地方財(cái)政能力、地方財(cái)力缺口、預(yù)算軟約束等指標(biāo)。西藏和新疆因?yàn)閿?shù)據(jù)問(wèn)題，剔除在外。

根據(jù)空間依賴性的體現(xiàn)方式不同，空間計(jì)量模型主要包括空間自回歸模型（SAR）、空間誤差模型（SEM）以及空間誤差自回歸模型（SAC）。

本文將空間模型設(shè)定如下：

變量說(shuō)明：首先是模型被解釋變量地方政府債務(wù)規(guī)模（Debt）的測(cè)度問(wèn)題。目前文獻(xiàn)中度量地方債規(guī)模的指標(biāo)主要有以下幾種：一是黃春元和毛捷使用的加總本年地方政府債券余額、本年地方國(guó)債轉(zhuǎn)貸收入、本年地方國(guó)有企業(yè)國(guó)有債務(wù)總額和本年地方城投債余額在內(nèi)的廣義的本年地方債務(wù)余額。二是羅黨論和佘國(guó)滿使用的地方城投債余額的口徑。三是張憶東和李彥霖使用的地方政府市政領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資總額扣除地方政府自有可投資財(cái)力余額。四是范劍勇和莫家偉使用的商住用地出讓收入作為代理指標(biāo)。相比較前兩種直接測(cè)度地方債規(guī)模的做法，后兩種方法避免了直接搜集地方債數(shù)據(jù)的困難?？紤]到加總的地方債數(shù)據(jù)獲取較難以及城投債地位逐步上升且有可靠數(shù)據(jù)支持的現(xiàn)實(shí)，本文使用地方政府城投債余額占本省GDP的比重來(lái)近似代替各省的地方債務(wù)規(guī)模。

其次，模型的核心解釋變量財(cái)政能力，采用政府一般公共預(yù)算收入占本省GDP的比重作為測(cè)度政府的財(cái)政能力（FC1）的第一項(xiàng)指標(biāo)，將本年土地出讓收入占GDP的比重作為衡量地方財(cái)政能力的第二項(xiàng)指標(biāo)（FC2）；從財(cái)政赤字指標(biāo)來(lái)看，以各省本年政府一般公共預(yù)算收入和一般公共預(yù)算支出的差額占本省GDP的比重表示；將預(yù)算軟約束指標(biāo)（SBC）設(shè)定為轉(zhuǎn)移支付占地方財(cái)政收入的比例；從經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式上看，使用城鎮(zhèn)化率指標(biāo)（UR）刻畫經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的特征。考慮到我國(guó)的戶籍城鎮(zhèn)化與人口城鎮(zhèn)化的偏離，以及人口城鎮(zhèn)化滯后于土地城鎮(zhèn)化的現(xiàn)實(shí)，本文采用城鎮(zhèn)建成區(qū)面積占地方總面積的比重來(lái)衡量中國(guó)的城鎮(zhèn)化水平。

控制變量主要考慮以下幾項(xiàng)：人均實(shí)際GDP（AG）和第二產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重（SI），對(duì)人均GDP取對(duì)數(shù)處理，社會(huì)總撫養(yǎng)比（DR）和失業(yè)率（JUR）。

需要說(shuō)明的是，本文所有數(shù)據(jù)均來(lái)自中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站、wind金融數(shù)據(jù)庫(kù)以及各相關(guān)統(tǒng)計(jì)年鑒，以下不再專門指出。各變量的具體統(tǒng)計(jì)性質(zhì)如表1所示。

（二）估計(jì)方法

在估計(jì)轄區(qū)間債務(wù)引資競(jìng)爭(zhēng)互動(dòng)關(guān)系時(shí)，存在明顯的內(nèi)生性問(wèn)題：一是相鄰轄區(qū)之間舉債決策的相互依賴性導(dǎo)致了雙向因果關(guān)系，這使得反應(yīng)函數(shù)的最小二乘估計(jì)（Ordinary Least Square，OLS）不一致；二是相鄰轄區(qū)間的舉債可能受到空間相關(guān)的不可觀測(cè)因素的驅(qū)動(dòng)，導(dǎo)致債務(wù)水平的偽相關(guān)。因此，選擇合適方法處理這些內(nèi)生性問(wèn)題就成為實(shí)證估計(jì)的重點(diǎn)。很多文獻(xiàn)采用極大似然估計(jì)（MLE），但該方法假定擾動(dòng)項(xiàng)服從正態(tài)分布的假設(shè)條件太強(qiáng)，近些年來(lái)備受爭(zhēng)議。目前文獻(xiàn)中主要有兩種方法克服這一問(wèn)題，一是Kelejian和Prucha（1998）提出的廣義空間兩階段最小二乘法（Generalized SpatiM TwoStage Least Pquare，GSTSLS），該方法也逐漸開始在國(guó)內(nèi)得到應(yīng)用。二是空間工具變量與系統(tǒng)廣義矩估計(jì)（Generalized Method of Moments，GMM）方法。工具變量的選擇主要以相鄰轄區(qū)中其他外生社會(huì)經(jīng)濟(jì)變量的空間加權(quán)作為工具變量，但考慮到一些社會(huì)經(jīng)濟(jì)變量的弱外生性問(wèn)題，如何選擇強(qiáng)外生性的變量成為這一方法的難題。本文主要采用廣義空間兩階段最小二乘法（GS2SLS）進(jìn)行模型估計(jì)。

在進(jìn)行實(shí)證估計(jì)時(shí)，需要說(shuō)明以下幾點(diǎn)：

一是地方政府間存在不隨時(shí)間變化的異質(zhì)性因素的影響，如果忽略了這些因素，可能會(huì)導(dǎo)致參數(shù)p的估計(jì)有偏。鑒于此，利用差分面板數(shù)據(jù)解決此類問(wèn)題。二是由于債務(wù)與財(cái)政赤字之間相互影響問(wèn)題，本文采用工具變量?jī)呻A段最小二乘法來(lái)對(duì)模型進(jìn)行估計(jì)。三是空間權(quán)重的設(shè)定。借鑒現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于空間權(quán)重的設(shè)計(jì)，選取了兩類空間權(quán)重指標(biāo)：一是地理相鄰權(quán)重，即以是否共享同一邊界為標(biāo)準(zhǔn)判斷是否為相鄰，相鄰轄區(qū)賦值為1，其他為0。第二類指標(biāo)是地理距離權(quán)重，以現(xiàn)有文獻(xiàn)常用的地理距離的倒數(shù)（w_ij=1/d_ij）來(lái)反映不同地區(qū)的影響權(quán)重。在地理相鄰權(quán)重基礎(chǔ)上，增加了經(jīng)濟(jì)規(guī)模因素的影響，生成“地理相鄰+GDP”的權(quán)重，不同于0-1地理相鄰權(quán)重，“地理相鄰+GDP”權(quán)重隨著人均實(shí)際GDP的變化而每年不同。

（三）實(shí)證結(jié)果及其分析

1.以地理相鄰為權(quán)重的空間計(jì)量模型分析

從回歸結(jié)果來(lái)看，財(cái)政能力、赤字規(guī)模、預(yù)算軟約束、城鎮(zhèn)化率等核心解釋變量對(duì)于地方政府的債務(wù)規(guī)模均存在顯著的促進(jìn)作用，估計(jì)效果較好。但是從空間計(jì)量的角度來(lái)分析，空間誤差項(xiàng)的回歸系數(shù)不顯著，說(shuō)明采用SAC模型可能存在不合理之處，采用SAR模型進(jìn)行下一步的分析。回歸結(jié)果如表2所示。endprint

表中第1列是混合OLS模型，后兩列是空間計(jì)量中的SAC模型和SAR模型的估計(jì)結(jié)果。首先，可以看出SAR模型中空間自回歸效應(yīng)的系數(shù)在l%的顯著性水平下顯著，所以選用空間計(jì)量模型是適當(dāng)?shù)?。此外，在SAR模型回歸結(jié)果中，空間權(quán)重系數(shù)為正數(shù)，說(shuō)明地方債務(wù)規(guī)模之間存在正相關(guān)關(guān)系，即某個(gè)省區(qū)債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大可能會(huì)影響其相鄰省區(qū)的地方政府債務(wù)規(guī)模，這種影響主要通過(guò)投資方向和經(jīng)濟(jì)政策的模仿來(lái)實(shí)現(xiàn)。

從以上回歸結(jié)果來(lái)看，無(wú)論是混合OLS模型，還是空間計(jì)量的SAR模型，核心解釋變量財(cái)政能力1和財(cái)政能力2對(duì)于地方債務(wù)規(guī)模的回歸系數(shù)都顯著為正，說(shuō)明地方政府一般預(yù)算收入能力、土地財(cái)政收入能力對(duì)地方債務(wù)規(guī)模具有顯著的支持作用，一般預(yù)算收入能力提高1個(gè)百分點(diǎn)，地方債務(wù)規(guī)模則上升0.357個(gè)百分點(diǎn)；土地財(cái)政收入規(guī)模增加1%，則地方債務(wù)規(guī)模增加0.584%；單從系數(shù)大小來(lái)看，土地財(cái)政收入能力顯著高于一般預(yù)算收入能力，這證實(shí)了地方債與土地財(cái)政收入的緊密關(guān)聯(lián)。從財(cái)政收支缺口來(lái)看，地方赤字規(guī)模增加l%，地方債務(wù)規(guī)模增加0.462%，地方財(cái)政赤字推動(dòng)地方舉債的觀點(diǎn)同樣得到證實(shí)。但從系數(shù)上判斷，赤字推動(dòng)舉債的影響低于土地財(cái)政收入能力，但高于一般預(yù)算收入能力的影響。從城鎮(zhèn)化水平來(lái)看，城鎮(zhèn)化建成區(qū)每增長(zhǎng)1%，地方債規(guī)模顯著增長(zhǎng)0.041%，這說(shuō)明城鎮(zhèn)化經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的確對(duì)債務(wù)規(guī)模產(chǎn)生重要影響。從預(yù)算軟約束來(lái)看，轉(zhuǎn)移支付占地方財(cái)政收人提高1個(gè)百分點(diǎn)，會(huì)拉動(dòng)地方債規(guī)模增長(zhǎng)0.112個(gè)百分點(diǎn)。從上述實(shí)證結(jié)果來(lái)看，地方債的規(guī)模擴(kuò)張，既受到來(lái)自需求方面的財(cái)力缺口、經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及預(yù)算軟約束的作用，又受到財(cái)政能力的影響，因此，地方債的形成是多因素共同作用的結(jié)果。

在各控制變量中，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對(duì)債務(wù)規(guī)模呈現(xiàn)正的拉動(dòng)作用。人口結(jié)構(gòu)對(duì)地方債務(wù)規(guī)模也發(fā)揮了重要影響?；貧w結(jié)果顯示，總撫養(yǎng)比上升1個(gè)百分點(diǎn)，債務(wù)規(guī)模則會(huì)上升0.165個(gè)百分點(diǎn)；城鎮(zhèn)失業(yè)率上升1個(gè)百分點(diǎn)，地方債規(guī)模則下降0.858個(gè)百分點(diǎn)。就兩者而言，前者主要形成的是對(duì)財(cái)政支出的增支壓力，而后者則反映了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的乏力，由此限制了發(fā)債能力。

2.以經(jīng)濟(jì)距離為權(quán)重的空間計(jì)量模型分析

從表3的回歸結(jié)果來(lái)看，空間自回歸效應(yīng)和空間誤差效應(yīng)的系數(shù)均在1%的顯著性水平下顯著，所以在以經(jīng)濟(jì)距離作為核心指標(biāo)的空間權(quán)重之下，選用SAC模型是正確的選擇。由于空間自回歸效應(yīng)的系數(shù)顯著為正，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相近的地區(qū)之間債務(wù)規(guī)模存在明顯的競(jìng)爭(zhēng)；而空間誤差效應(yīng)的系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明誤差項(xiàng)中存在經(jīng)濟(jì)水平相近地區(qū)策略替代的因素發(fā)揮了影響。

與地理相鄰為標(biāo)準(zhǔn)的空間計(jì)量模型類似，核心解釋變量地方財(cái)政能力、赤字規(guī)模、政府預(yù)算軟約束以及城鎮(zhèn)化建設(shè)狀況對(duì)于地方債務(wù)規(guī)模的回歸系數(shù)同樣為正，且效果顯著。與地理相鄰權(quán)重指標(biāo)模型相比，以經(jīng)濟(jì)距離為權(quán)重的空間模型結(jié)果顯示，地方財(cái)政能力、赤字規(guī)模和預(yù)算軟約束對(duì)于債務(wù)規(guī)模的作用效果略有減弱，這充分說(shuō)明在舉債的若干影響因素中，引資競(jìng)爭(zhēng)尤其是經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相近地區(qū)之間的競(jìng)爭(zhēng)是地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)的主要形式。而城鎮(zhèn)化水平對(duì)于地方債務(wù)規(guī)模的影響略有增強(qiáng)，這可能與我們選取的城鎮(zhèn)化指標(biāo)，側(cè)重于土地城鎮(zhèn)化，即城市建成區(qū)面積的擴(kuò)張加速有關(guān)。

以地理距離為權(quán)重的模型與地理相鄰權(quán)重模型的結(jié)果大體一致，此處不再列出。最后，鑒于地方債衡量指標(biāo)的多樣性特點(diǎn)，本文將地方政府固定資產(chǎn)投資中扣除自有財(cái)力投資的部分作為地方債的代理變量，進(jìn)行模型的穩(wěn)健性分析，實(shí)證結(jié)果維持了上述結(jié)論，限于篇幅，結(jié)果不再列出。

3.跨地區(qū)差異分析

本文將29個(gè)省份按照地理位置分為東、中、西三部分進(jìn)行跨區(qū)域分析，分地區(qū)的SAC模型估計(jì)結(jié)果如表4。

可以看出，核心解釋變量的估計(jì)系數(shù)在地區(qū)之間存在較大的差異。首先，從財(cái)政能力對(duì)地方債規(guī)模的影響來(lái)看，存在地區(qū)間的差異，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部地區(qū)，財(cái)政能力對(duì)于地方政府債務(wù)規(guī)模有顯著的激勵(lì)作用，即一般預(yù)算收入能力指標(biāo)上升1個(gè)百分點(diǎn)，地方債規(guī)模會(huì)上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，土地財(cái)政收入增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，地方政府債務(wù)規(guī)模會(huì)上升0.645個(gè)百分點(diǎn)。但是在中西部地區(qū)，一般預(yù)算收入能力對(duì)于地方政府債務(wù)規(guī)模的影響不大且不顯著，但土地財(cái)政收入能力對(duì)債務(wù)的推動(dòng)非常顯著，對(duì)于中、西部地區(qū)而言，土地財(cái)政收入提高1%，地方債分別增長(zhǎng)0.506%和0.952%，這說(shuō)明地方債務(wù)與土地財(cái)政收入的關(guān)聯(lián)在不同地區(qū)都具有普遍性。從地方政府赤字來(lái)看，財(cái)政赤字規(guī)模對(duì)于東中西三個(gè)地區(qū)債務(wù)規(guī)模的影響不同，對(duì)于東部地區(qū)來(lái)說(shuō)，財(cái)政赤字對(duì)地方債規(guī)模具有顯著的抑制作用，這與黃春元和毛捷對(duì)地級(jí)市的研究發(fā)現(xiàn)一致，即地方政府財(cái)政缺口與地方債規(guī)模之間存在顯著負(fù)向關(guān)系，主要原因可能是東部地區(qū)普遍經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，財(cái)政管理較為健全，因此由赤字引發(fā)的舉債沖動(dòng)能夠較好的得到抑制。而對(duì)于中西部來(lái)說(shuō)，情況則正好相反，地方財(cái)政赤字與地方債規(guī)模呈現(xiàn)出同方向的變化趨勢(shì)，即財(cái)政赤字越大，政府財(cái)政狀況越差，會(huì)促使政府舉債。究其原因，是因?yàn)橹形鞑康貐^(qū)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的稟賦較差，外來(lái)投資較少，只能通過(guò)舉債來(lái)緩解政府的財(cái)政壓力。此外，從赤字對(duì)于地方債務(wù)規(guī)模的影響程度來(lái)看，存在較大的差異。對(duì)于東部地區(qū)來(lái)說(shuō)，赤字規(guī)模上升1個(gè)百分點(diǎn)，債務(wù)規(guī)模會(huì)下降0.399個(gè)百分點(diǎn)，而對(duì)于中部地區(qū)來(lái)說(shuō)，赤字規(guī)模上升1%，債務(wù)規(guī)模會(huì)相應(yīng)上升0.664%，西部地區(qū)則會(huì)上升0.472%。中西部地區(qū)之間的差異可能來(lái)源于西部大開發(fā)政策的影響，西部地區(qū)在國(guó)家政策的影響之下，資金來(lái)源相對(duì)有保障，所以赤字規(guī)模對(duì)于地方債務(wù)的影響程度小于中部地區(qū)。從政府預(yù)算軟約束來(lái)看，東部和西部具有顯著的正的影響，而中部地區(qū)則具有負(fù)影響。地區(qū)間預(yù)算軟約束行為的分化需要進(jìn)一步研究。從城鎮(zhèn)化指標(biāo)來(lái)看，東部地區(qū)表現(xiàn)出城鎮(zhèn)化與債務(wù)的顯著的正向關(guān)聯(lián)，而中西部則并不顯著，這可能與中西部地區(qū)的城鎮(zhèn)化水平低，而東部地區(qū)不僅城鎮(zhèn)化水平高，而且城鎮(zhèn)化很大程度上是由債務(wù)融資推動(dòng)有關(guān)。

四、主要結(jié)論與政策建議endprint

（一）研究結(jié)論

本文基于空間計(jì)量模型，研究了地方財(cái)政能力、財(cái)政赤字、預(yù)算軟約束與地方債規(guī)模的關(guān)系。我們發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是一般預(yù)算收入能力還是土地財(cái)政收入能力，財(cái)政能力對(duì)于地方債規(guī)模具有顯著的推動(dòng)作用，尤其是對(duì)土地財(cái)政收入而言，其影響更突出。除此之外，財(cái)政赤字、預(yù)算軟約束以及城鎮(zhèn)化發(fā)展模式都對(duì)地方舉債產(chǎn)生了正向的影響。這充分說(shuō)明了我國(guó)一段時(shí)間以來(lái)，地方債在經(jīng)濟(jì)發(fā)展與地方財(cái)政運(yùn)行中的重要性。從債務(wù)的雙重引資來(lái)看，無(wú)論是采用地理權(quán)重模型還是經(jīng)濟(jì)距離權(quán)重模型，地方債規(guī)模的變動(dòng)受到來(lái)自相鄰地區(qū)和其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相近的地區(qū)的影響的結(jié)論是一致的。分地區(qū)來(lái)看，由于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和資源稟賦的差異，各因素對(duì)于地方債規(guī)模積累的影響不盡相同，東部地區(qū)財(cái)政赤字與地方債規(guī)模之間是顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而中西部地區(qū)則呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系；而從財(cái)政能力來(lái)看，東部地區(qū)財(cái)政能力的系數(shù)和顯著性則都高于中西部地區(qū)。

（二）政策建議

1.合理劃分中央和地方政府的財(cái)權(quán)與事權(quán)，以財(cái)政事權(quán)劃分為先導(dǎo)，對(duì)不同地區(qū)制定不同的財(cái)政事權(quán)和財(cái)權(quán)改革方案，如對(duì)于中西部地區(qū)，應(yīng)上收部分不適宜地方政府的財(cái)政事權(quán)和支出責(zé)任，而對(duì)東部地區(qū)而言，應(yīng)適度下放財(cái)權(quán)。通過(guò)適度的財(cái)權(quán)下放和事權(quán)上收，減輕地方財(cái)政赤字壓力從而降低對(duì)債務(wù)的需求，為地方債的可持續(xù)發(fā)展提供空間。

2.建立合理有效的償債機(jī)制。本文分析發(fā)現(xiàn)，財(cái)政能力對(duì)地方債具有正向推動(dòng)作用，尤其是土地財(cái)政收入尤其如此。但隨著土地財(cái)政收入的減少和土地財(cái)政收入的波動(dòng)，地方債的償還風(fēng)險(xiǎn)必然顯露出來(lái)。因此，妥善安排地方債的償債資金來(lái)源成為當(dāng)前治理地方債的重要任務(wù)，可以考慮設(shè)立專項(xiàng)基金或與某稅種收入掛鉤等。此外，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)債務(wù)融資使用的監(jiān)管，使債務(wù)資金真正用于公益性建設(shè)領(lǐng)域。

3.完善官員政績(jī)考核機(jī)制，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益，弱化GDP競(jìng)賽，將民生、生態(tài)環(huán)保以及公眾滿意度等引入官員晉升評(píng)價(jià)體系，真正把官員行為引導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展上來(lái)。

4.建立完備的地方政府債務(wù)會(huì)計(jì)核算制度和信息披露制度，增強(qiáng)地方政府債務(wù)的透明度，進(jìn)一步完善人大對(duì)債務(wù)發(fā)行的預(yù)算審批和限額管理，做好債務(wù)規(guī)劃，做到有需才借債，借債必公開，使用必高效，監(jiān)督必問(wèn)責(zé)的完整制度鏈條。此外應(yīng)嚴(yán)格防范PPP的變相融資和隱性負(fù)債；進(jìn)一步推動(dòng)地方債的市場(chǎng)化和規(guī)范化，強(qiáng)化中央對(duì)地方財(cái)政危機(jī)不救助的可置信承諾，并完善預(yù)警和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。

5.地方債規(guī)模的影響因素在地區(qū)之間存在差異，因此，應(yīng)深入分析各地區(qū)債務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的主要?jiǎng)右?，指?dǎo)各地建立細(xì)化和可操作性的區(qū)域性債務(wù)管理制度，因地制宜，將地方債的發(fā)行與地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展與財(cái)政運(yùn)行協(xié)調(diào)起來(lái)，這是地方債可持續(xù)發(fā)展的重要基礎(chǔ)。

責(zé)任編輯、校對(duì)：李斌泉endprint