許亞嵐

基金定投由于定期定額的特點，一直以來受很多低風(fēng)險投資者的青睞，在智能定投這個功能出現(xiàn)后更是備受關(guān)注。那么，智能定投真的適合低風(fēng)險的投資者嗎？投資者又要如何制定自己的投資方案呢？

基金定投策略再升級

基金的普通定投為定期定額投資，中間不考慮市場行情變化的因素，對投資者獲取收益會形成一定的局限。相比基金定投來說，智能定投則根據(jù)不同的市場環(huán)境，對定投金額或日期進(jìn)行相應(yīng)幅度的調(diào)整，采取不定期或不定額的投資方式。

投資者可以通過估算自身投資本金和風(fēng)險承受能力，選擇相應(yīng)指數(shù)作為定投參照基準(zhǔn)，每次根據(jù)點位進(jìn)行手動投資。但格上理財研究員楊曉晴認(rèn)為，這種方式比較麻煩，需要關(guān)注市場走勢，“這時投資者可以選擇提供智能定投服務(wù)的基金銷售平臺，只需首次設(shè)定定投的幾個要素，以后便可自動扣除適當(dāng)?shù)慕痤~，非常方便”。

智能定投保留了普通定投機械化、降低主觀操作風(fēng)險的優(yōu)點，又在定投中引入了擇時的量化指標(biāo)，試圖對普通定時、定額的投資成本進(jìn)行優(yōu)化。上海證券基金評價中心分析師李穎告訴《經(jīng)濟》記者，智能定投的擇時行為因其所依賴的擇時模型而有較大的不同，通常有估值模型、均線法、指數(shù)點位判斷、平均成本法等。

“目前主流的智能定投原理是‘高位少投、低位多投?！睏顣郧鐚Α督?jīng)濟》記者表示，由于智能定投能進(jìn)一步拉低投資成本，甚至能夠解決投資者“何時買賣”的難題，其收益率高于普通定投的概率較大，相比于普通定投風(fēng)險更低。

具體來說，智能定投相當(dāng)于在普通定投上加了一些擇時策略，投資者在資產(chǎn)貴的時候買的份額數(shù)量少，便宜的時候買的份額數(shù)量多，那么平均成本就有下降的趨勢，智能定投就是進(jìn)一步地發(fā)揮這個優(yōu)勢，“問題就在于如何去判斷該資產(chǎn)是貴還是便宜，要根據(jù)不同的估值指標(biāo)來判斷”。華泰證券研究所研究員黃曉彬在《經(jīng)濟》記者采訪時表示。

智能定投的出現(xiàn)對普通投資者的投資行為有所影響，李穎表示，他們不再單純地定時、定額投資，而是可能需要根據(jù)行情不同而追加投資金額、減少投資金額甚至賣出已有份額，從而影響現(xiàn)金流出額度的預(yù)期和安排，以及部分情況需要增加確認(rèn)操作的步驟。

另外，還可能發(fā)生份額調(diào)整行為，將額外增加投資者費用。尤其是部分對短期市場較為敏感的智能定投方法，可能會指導(dǎo)投資者進(jìn)行短期的交易行為，從而增加投資者贖回費用。

智能定投不一定就適合低風(fēng)險的投資者。不管用什么樣的投資方式，只要你參與的投資品種是屬于股票市場，就不能說是一個低風(fēng)險的投資方法，投資資金還是跟著整個市場進(jìn)行波動的。

在盈燦咨詢研究員童穎曼看來，風(fēng)險的問題并不是由定投這件事本身來決定的，定投的第一步是選擇基金，基金有的是投資債券，有的是投資股票，還有的是指數(shù)型基金，而基金本來就有一個業(yè)績的浮動范圍，這個基金投的地方?jīng)Q定了整個收益的浮動區(qū)間?！盎鸨旧淼姆N類決定了收益調(diào)整的幅度或范圍?！?/p>

定投有其適合的投資的市場，黃曉彬認(rèn)為，在某些市場條件下確實能降低投資成本和擇時的風(fēng)險，提升投資收益，但是在市場瘋狂上漲的時候，把資金分成好多份，成本會不斷上升，最終肯定會侵蝕投資收益。

基金組合要與風(fēng)險匹配

做智能定投的第一步是選擇基金，投資者要先選一個指數(shù)，再選均線，最后選極差。

童穎曼認(rèn)為，在基金的選擇上，智能定投和基金定投一樣，選波動性比較大的基金才更有效，比如指數(shù)型基金和股票型基金。就時機上來說，由于智能定投涉及不定額的情況，其更適合在市場下行的時候多買一點，上升到一定高點的時候就少買一點，即高位形成之后下降的時候買入，在一定上升的區(qū)間去賣，這樣的收益會比較高。

在選均線的時候，注意均線有180天、250天和500天，如果投資的時間相對較短可以選擇180日均線，如果是中期投資即3到5年的投資者可以選擇250日均線，如果更長期限的投資者可以選500日均線，選擇均線和投資期限是有一定關(guān)系的。

另外，極差會涉及實際的扣款比例，這就和投資人的風(fēng)險偏好有關(guān)。如果是一個比較保守的投資者，選的極差會小一點，比如10%的極差；如果是穩(wěn)健型的投資者會選擇20%的極差；如果是比較激進(jìn)的投資者，就可能選30%的極差。

李穎表示，定投本身并不能創(chuàng)造超額收益，智能定投也并未顯示出顯著改善收益的優(yōu)勢。定投最終要獲得收益，只能持續(xù)積累并等待時點，市場價格高于成本價格時，也就是至少經(jīng)歷一段上漲行情才能改善收益。

在這個過程中，行情不佳時堅持投入是攤低成本的關(guān)鍵，長期持有是提升獲取正收益概率的關(guān)鍵。因此，在相對市場低位時入場，堅持投入，長期持有，才能大概率收獲正回報。

另一角度來看，如果投資者在不確定是否市場被高估的背景下，采用定投的方式也有利于降低風(fēng)險。歷史數(shù)據(jù)顯示，高位時以定投方式參與投資的投資者，往往在收復(fù)虧損的時間上大幅領(lǐng)先于一次性大額投入的投資者。

做智能定投還要注意組合與投資者的風(fēng)險匹配性。智能定投的顯著特征依然是小額多期投入，長期積累總投入金額。通常而言，應(yīng)考量定投累積的總投入資產(chǎn)的風(fēng)險頭寸，是否保持在投資者的風(fēng)險容忍度之內(nèi)。李穎表示，如果超過了投資者的風(fēng)險容忍度，應(yīng)將定投積累的資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)配置，更有利于投資者獲得長期穩(wěn)健的回報。

投資者在選擇智能定投方案時，要建立獲得市場平均收益這樣的理性預(yù)期之上，選擇自己能夠理解、操作方便、調(diào)整頻率不會太高的智能定投方案，在控制費用成本和堅持長期投資的基礎(chǔ)上，獲得穩(wěn)健的投資回報。

市場靜待投資者教育升級

目前還沒有數(shù)據(jù)顯示智能定投在國內(nèi)顯著受到投資者青睞，在市場環(huán)境和偏好沒有顯著改變的情況下，未來智能定投可能只是投資者的一種非主流選擇。

李穎告訴記者，在國內(nèi)市場，沒有相應(yīng)的應(yīng)用環(huán)境以及鼓勵長期投資的稅收減免優(yōu)惠吸引投資者參與。而在海外成熟市場，定投往往因養(yǎng)老金投資等應(yīng)用，享受自動注冊機制、稅收減免政策等優(yōu)惠，成為基金市場長期穩(wěn)定的增量資金。

國內(nèi)市場超額收益仍然豐厚，投資者普遍偏好積極交易，對于這種長期堅持、簡單積累的投資法則并不感冒。另外，作為新興市場國內(nèi)股市波動很大，行情不好時常常突破投資者心理底線，出現(xiàn)“定投斷供潮”，此時還能堅持甚至按照智能定投追加資金的投資者往往少之又少。

現(xiàn)在很多基金公司都會推有定投功能的產(chǎn)品，比如螞蟻聚寶的慧定投，廣發(fā)基金的贏定投，雪球蛋卷基金的一些組合定投等，會有一些智能定投的方案和策略，這對投資者提升收益肯定是有幫助的，但是投資者的接受程度并不一定有那么高，因為智能定投的產(chǎn)品并不像余額寶、現(xiàn)金寶或銀行理財?shù)裙潭ㄊ找娈a(chǎn)品那樣買多少收獲多少都很明確。

黃曉彬告訴記者，不管是基金定投還是智能定投，都跟一次性買賣股票的基本風(fēng)險沒有本質(zhì)差異，好的智能定投產(chǎn)品，并不一定獲得絕對收益，市場有漲有跌，要告訴投資者為什么這個智能定投產(chǎn)品更好，還要通過良好的“用戶界面”鼓勵他長期投資，真正發(fā)揮定投長期投資者規(guī)避擇時風(fēng)險的優(yōu)勢。

智能定投的智能只是基于普通定投的策略的升級，并不像智能投顧那樣涉及大量的大數(shù)據(jù)的運算以及投資人的行為，“它雖然是一個比較簡單的策略，但又是一個比較有效的策略”，童穎曼對智能定投未來的市場很看好。

基金定投和智能定投都與投資者的教育程度相關(guān)。“比如早年中國臺灣的股票市場長度是大陸A股的兩倍，其市場有60多年的歷史，前30年也是投機、一次性買賣為主，后30年，定投已經(jīng)非常普遍和成熟，參與者也非常多。”黃曉彬?qū)τ浾哒f道：“而中國大陸股市有約30年的歷史，相當(dāng)于中國臺灣市場的上半場，未來進(jìn)入下半場后定投的比例會逐漸提升?！?/p>

從個人角度來說，投資者可以很快加深投資的成熟度，但對于整個市場的投資者而言是個緩慢改變的過程，這個過程并不能一蹴而就。經(jīng)過一輪又一輪的投資者教育，接受智能定投的人會越來越多，其市場份額也會不斷增大，最終成為普遍的投資方法。

黃曉彬認(rèn)為，讓機器幫投資者選擇理財?shù)姆椒隙ㄊ且粋€大方向?！拔磥砣斯ぶ悄茉谕顿Y領(lǐng)域所占的比重會越來越大，它會隨著市場程度的提升而慢慢增加它的份額?！蹦壳?，中國的很多普通投資者對投資根本是一無所知的，讓投資者自己去做投資判斷，還不如機器幫他做出最優(yōu)選擇，比如美國的401K養(yǎng)老金計劃，他們的養(yǎng)老金每月被扣款進(jìn)入401K賬戶之后，通過“默認(rèn)備選項”的安排自動投向備選基金品種，直接由國家專業(yè)機構(gòu)做好投資。