包誠

摘 要：近年來，國家大力倡導和推廣PPP商業(yè)模式，相繼出臺系列配套意見和制度，在政策帶動和引導下，PPP模式已成為政府購買公共服務和產(chǎn)品的主要方式。該模式不僅因顯著緩解政府債務壓力而受歡迎，也在建筑市場總體產(chǎn)值連續(xù)下滑的形勢下為各類建企打開了一個廣闊的增量空間。而要適應和運用好PPP模式，建筑企業(yè)必須加快轉變角色，全面提升產(chǎn)融結合能力。因此，對產(chǎn)融結合進行分析，并對建筑企業(yè)如何推動實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)和資本融合提出幾點建議。

關鍵詞：PPP模式；建筑企業(yè)；產(chǎn)融結合

中圖分類號：F407.9；F830.41 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2017）14-0017-02

一、產(chǎn)融結合的概念分析

產(chǎn)融結合，即產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的結合，指兩者以股權關系為紐帶，通過參股、控股和人事參與等合作方式而進行的結合。從兩種資本（產(chǎn)業(yè)資本、金融資本）的載體來看，產(chǎn)業(yè)資本一般是指工商企業(yè)等非金融機構占有和控制的貨幣資本及實體資本；金融資本一般是指銀行、保險、證券、信托、基金等金融機構占有和控制的貨幣及虛擬資本。從其產(chǎn)生的動因來看，產(chǎn)融結合是產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展到一定程度，尋求經(jīng)營多元化、資本虛擬化，從而提升資本運營檔次的一種趨勢。我們常見的銀行貸款、企業(yè)上市、發(fā)行債券、信托融資、股權融資以及正在獲得較快發(fā)展的資產(chǎn)證券化等，都屬于產(chǎn)融結合的范疇。

當前，各大建企以及銀行、非銀行金融機構，都在利用各自占有的資源稟賦積極介入PPP項目，一方面助推了國內基建市場的再度活躍，另一方面使產(chǎn)業(yè)和資本融合力度進一步加大。從當前形勢看，幾乎所有建筑企業(yè)，尤其是中央建筑企業(yè)，都將資本作為了拉動產(chǎn)業(yè)增長的新動能，使產(chǎn)融結合越來越成為帶動企業(yè)發(fā)展的重要手段。但是，對產(chǎn)融結合的認識應避免一種誤區(qū)，即資本對產(chǎn)業(yè)的拉動作用再明顯，它仍然只是一種手段，是服務于產(chǎn)業(yè)而不能脫離產(chǎn)業(yè)的，因此，絕不能將手段異化為目的，比如，為上市而上市、為發(fā)行債券而發(fā)行債券等等；也不能認為一個企業(yè)通過上市融資就簡單判定其實現(xiàn)了產(chǎn)融結合，真正的結合要看其是否可以最終將金融力量融入產(chǎn)業(yè)發(fā)展。正如一些專家所概括的那樣，“資本運營中蘊含著產(chǎn)融結合，但產(chǎn)融結合絕不僅僅是簡單的資本運營。產(chǎn)融結合的實質在于以金融產(chǎn)品、金融信息、金融人才、金融服務來服務于實體的運作，改造其價值鏈、供應鏈，乃至產(chǎn)業(yè)鏈、生態(tài)鏈。”相信這也是建筑企業(yè)看待和推進產(chǎn)融結合應有的基本認知。

二、建筑企業(yè)推動產(chǎn)融結合的必要性

“十一五”到“十二五”前期，國家加大了固定資產(chǎn)投資力度，尤其是2008年為應對金融危機所投放的4萬億元，在短短幾年內集中釋放了基建市場需求，其中以鐵路、公路、港口、電力等基礎設施領域體現(xiàn)最為明顯。在這種超前投入也是空前投入的背景下，一些大型建筑企業(yè)取得了快速的增長和發(fā)展，特別是建筑央企當中的中鐵建、中鐵工、中建、中交等企業(yè)還在世界500強企業(yè)中占有一席之地。但是，從這些企業(yè)近些年的報表分析來看，在營業(yè)額、利潤額成倍增長、規(guī)模急速擴張的同時，這些企業(yè)的資產(chǎn)負債率又回升至較高水平，有的更是接近85%的水平，同時經(jīng)營性現(xiàn)金流量也出現(xiàn)下滑。相信這也是國資委連續(xù)多年開展“提質增效”工作，壓降“兩金”，加大建筑央企運營質量考核力度的重要原因。

然而，規(guī)模的持續(xù)增長雖然為企業(yè)贏得了一些掌聲和一定的市場地位，但是并沒有改變建筑企業(yè)面臨的根本問題。用個較為形象的比喻就是，“體格普遍長大了，但體質并沒有增強，甚至還有些虛胖。”尤其是建筑行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度低、同質化競爭嚴重、無法長期定向積累能力等情況沒有獲得根本改善，被動依靠國家政策和資本投入的“靠天吃飯”式發(fā)展窘境沒有獲得根本扭轉?？梢钥隙ǖ卣f，建筑行業(yè)整體上依然沒有獲得發(fā)展戰(zhàn)略的主導權和主動權。

筆者認為，要徹底轉變建筑企業(yè)發(fā)展方式，就必須痛下決心擺脫“大投入、大產(chǎn)出”的路徑依賴，摒棄飲鴆止渴式的“需求側”拉動思維，從企業(yè)自身這一“供給側”下工夫。只有通過產(chǎn)融結合這一關鍵手段，才能夠倒逼企業(yè)注重提升能力的全面性，打通和延伸產(chǎn)業(yè)鏈，從而為客戶提供全方位、系統(tǒng)性的服務和一攬子的解決方案。近年來，建筑央企中交、中建等企業(yè)發(fā)展勢頭迅猛，就在于這些企業(yè)能夠充分參與和融入各地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展建設，以優(yōu)秀的產(chǎn)融結合能力，為客戶提供了優(yōu)質的公共服務產(chǎn)品，相信這些企業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗值得我們研究和借鑒。

三、建筑企業(yè)產(chǎn)融結合存在的隱憂

有人將產(chǎn)融結合形容為“帶刺的玫瑰”，這對于建筑企業(yè)來講是十分恰當?shù)拿枋?，如何摘取“玫瑰”而不被“刺傷”考驗著各大建企的智慧和能力。概括當前建筑企業(yè)產(chǎn)融結合能力現(xiàn)狀，主要存在以下隱憂。

一是金融管理能力普遍不足。產(chǎn)融結合的關鍵在于資本運作，而在傳統(tǒng)現(xiàn)匯項目的模式下，建筑企業(yè)更多的是關注施工能力建設，即使涉及資本運作，也只是局限于項目貸款和企業(yè)存量資金的管理，金融基本上只發(fā)揮輔助和保障的作用，僅僅是一種融通資金的手段。從各大建企總部金融管理職能的設置就可以反映出，仍有不少建企將金融職能納入財務工作體系，沒有獨立設置金融部門，未與產(chǎn)業(yè)形成良性互動，真正發(fā)揮金融引領和融促產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用。

二是普遍以建筑企業(yè)作為項目投資主體。從目前各大建企參與并簽訂合同的PPP項目看，有的是建筑企業(yè)直接投資，有的是借款（貸款）投資，有的是合作投資（合作方投資由建筑企業(yè)提供擔保或反擔保）。整體來看，各大建企無論是出于搶占市場和資源的考慮，還是盲目跟風的緣故，以上投資模式的風險最終都是由建筑企業(yè)來承擔。然而，面對體量巨大的PPP項目，單純依托建筑企業(yè)進行債務投資或股權投資都是不現(xiàn)實的，也是風險巨大的。

三是建筑企業(yè)角色轉變與PPP模式發(fā)展速度不匹配。PPP模式的推廣和普及已經(jīng)如火如荼，甚至有些地方政府為了跟風，將原本不適宜通過PPP模式實施的項目納入項目庫，產(chǎn)生了一大批“偽PPP”或“類PPP”項目。在這種大背景下，建筑企業(yè)作為社會資本方，必須要從工程承包商向項目投資商快速轉變，使產(chǎn)業(yè)鏈快速拉長，這對建筑企業(yè)的產(chǎn)融一體化管理能力提出了很高的要求。然而，客觀審視各大建企的現(xiàn)狀，這種角色的轉變還有待進一步加快，“工程師”文化思維和習慣仍然占據(jù)主導地位，比如，有的建企將控股的項目公司與項目部混淆甚至實行一套人馬、兩塊牌子，致使“代甲方”的作用無法有效發(fā)揮，也易造成身份混同、職責不清，最終導致項目的失??；有的建企僅僅將PPP當做融資的一種模式，未將項目運營和資本運作當做核心能力進行建設，管控重點依然放在了項目建設期和施工效益，這完全有悖于投資商的角色。

四是全生命周期的風險識別與控制能力亟待加強。為搶占市場而盲目投資的沖動、產(chǎn)融結合人才的短缺、投資業(yè)務體系的不完善等諸多原因，導致各大建企對PPP項目風險的把控并不充分，現(xiàn)匯模式下的短期思維仍占主導，要么盲目樂觀，要么過于保守，這使得很多項目在社會資本方中標時“鑼鼓喧天”，后續(xù)推進時又“偃旗息鼓”甚至放棄中標資格。PPP項目10—30年的合作期對于建筑企業(yè)全生命周期的風險把控能力提出了很高的要求，這也關乎項目最終的成敗和企業(yè)發(fā)展的安危。

因此，借助金融的力量，建筑企業(yè)可以增強市場競爭能力，但我們也必須審視，高風險下什么樣的資本運營才是對企業(yè)長久有利的，如何才能建設一個完善的產(chǎn)融結合風險預控體系，助推產(chǎn)業(yè)獲得良性發(fā)展。

四、建筑企業(yè)推進產(chǎn)融結合的幾點思考

當企業(yè)的發(fā)展遇到了“天花板”時，就必須要考慮發(fā)展動力的轉換問題。產(chǎn)融結合就如同為企業(yè)的再增長、再發(fā)展增加了一個新的驅動裝置。如何讓這個驅動裝置充分發(fā)力，需要科學的設計和謀劃。結合工作實踐，筆者認為，在推進產(chǎn)融結合過程中至少應注意四個方面。

一是明確產(chǎn)融結合在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略中的定位和功能。應將產(chǎn)融結合納入企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，從企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈的高度進行籌劃。比如，為提高產(chǎn)融結合能力，就必須完善相應風險防控體系、必須培養(yǎng)適量的金融人才、必須選擇適宜的產(chǎn)融結合方式和市場平臺等等，統(tǒng)籌謀劃才能占領先機、厚積薄發(fā)。還應注意的是，產(chǎn)融結合作為手段的定位必須明確，不能本末倒置，為產(chǎn)融結合而搞產(chǎn)融結合，使產(chǎn)融結合游離于總體戰(zhàn)略之外。

二是推進產(chǎn)融結合與提升管控能力應做到同步。在推進產(chǎn)融結合的過程中，各種創(chuàng)新的商業(yè)模式不斷出現(xiàn)，如何有效進行全周期投資管理、如何嚴格把控住過程風險，這是當前面臨的主要挑戰(zhàn)。比如，PPP項目全生命周期的管控主體應該是誰、如何避免和解決好角色混同的問題等等，都需要從管控的角度進行完善，一旦管控能力跟不上，一個產(chǎn)融結合的項目所產(chǎn)生的風險遠遠高于一個傳統(tǒng)的現(xiàn)匯項目。因此，管控能力的全面提升極其關鍵，特別是企業(yè)同時運營管理多個PPP項目時，更是對企業(yè)生存產(chǎn)生重大影響。

三是加強戰(zhàn)略、資本和業(yè)務三者間的協(xié)同。具有高度協(xié)同能力的企業(yè)可以最大限度地利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造出超常效益，而且這種協(xié)同能力一旦形成則很難被競爭對手模仿和追趕。應加強頂層設計，統(tǒng)籌差異化和協(xié)同一體化策略，實現(xiàn)內外部資源的高效配置和利用。比如，發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)，該產(chǎn)業(yè)屬于典型的資本和科技依賴型，那么在戰(zhàn)略引領和頂層設計方面就需要統(tǒng)籌考慮，引導資源、資本向環(huán)保產(chǎn)業(yè)傾斜。因此，只有戰(zhàn)略、資本和業(yè)務三者間實現(xiàn)協(xié)同，資本才會發(fā)揮出最高的效率，產(chǎn)融結合的優(yōu)勢才能得以顯現(xiàn)。

四是以聯(lián)合投資的模式盡力規(guī)避項目風險。單純以建筑企業(yè)作為投資主體不可持續(xù)，與金融機構進行聯(lián)合投資才是破解之道和必然選擇。當建筑企業(yè)的施工優(yōu)勢與金融機構的資本優(yōu)勢緊密結合時，可以最大限度實現(xiàn)共贏，尤其是一些項目建成后，金融機構可以更容易地將具備條件的項目包裝成證券化產(chǎn)品實現(xiàn)退身而出。雖然當前多數(shù)金融機構在慣性主導下仍然更傾向于選擇債權投資而非股權投資，但隨著PPP模式的深度推廣，可以預見，金融機構作為大股東，與建筑企業(yè)組成聯(lián)合體參與項目投資必將得到推廣和普及。此外，對于計劃培育的陌生市場和陌生業(yè)務，也可考慮與項目所在地優(yōu)勢企業(yè)進行聯(lián)合投資，盡可能將一些關鍵風險進行規(guī)避。

總之，產(chǎn)融結合已成為大勢所趨，在此方面建筑企業(yè)還有很多的功課要補，期望各大建企在不斷的嘗試和積極探索中，能夠最終走出一條適合企業(yè)自身的產(chǎn)融結合之路。

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[責任編輯 柯 黎]