李榮

摘要：伴隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，出現(xiàn)了一種比較常見的企業(yè)發(fā)展模式，那就是并購(gòu)。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)可以使企業(yè)硬實(shí)力快速提升，并使企業(yè)在當(dāng)前社會(huì)競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的另一個(gè)重點(diǎn)是關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的具體研究。從很多失敗的并購(gòu)案例中可以發(fā)現(xiàn)有一個(gè)共同的點(diǎn)，那就是企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中忽略了對(duì)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，直接導(dǎo)致并購(gòu)的失敗，最終使公司企業(yè)無(wú)法運(yùn)轉(zhuǎn)直至倒閉，所以在企業(yè)并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)管理非常重要。此文通過(guò)對(duì)近幾年企業(yè)并購(gòu)的具體數(shù)據(jù)資料案例的分析，具體總結(jié)出企業(yè)并購(gòu)中存在的各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)具體問(wèn)題提出一些具體的建議和意見，來(lái)對(duì)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程進(jìn)行系統(tǒng)全面的分析。

關(guān)鍵詞：并購(gòu)；企業(yè)并購(gòu)；風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

企業(yè)并購(gòu)是一種企業(yè)通過(guò)互相收購(gòu)和互相兼并的運(yùn)營(yíng)模式，建立在自愿、平等、公平、公開、有償?shù)幕驹瓌t上。在企業(yè)運(yùn)營(yíng)中通過(guò)企業(yè)之間相互并購(gòu)的模式來(lái)對(duì)企業(yè)資金進(jìn)行運(yùn)作和發(fā)展，每一次成功都將為企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)巨大的機(jī)遇，比如帶領(lǐng)企業(yè)開拓新領(lǐng)域，發(fā)展更廣大的社會(huì)市場(chǎng)，發(fā)展固定的客戶，突破經(jīng)營(yíng)模式的局限化和單一化，使企業(yè)與世界接軌，實(shí)現(xiàn)企業(yè)文化和經(jīng)濟(jì)模式的多元化和降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)還可以選取并購(gòu)企業(yè)的優(yōu)點(diǎn)長(zhǎng)處來(lái)補(bǔ)足自己企業(yè)的短處，比如優(yōu)秀的科學(xué)技術(shù)、完善的市場(chǎng)發(fā)展制度和人性化的企業(yè)管理等，都將促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)快速的發(fā)展和使企業(yè)擁有更廣大寬泛的市場(chǎng)，最終的目的都是加強(qiáng)企業(yè)在現(xiàn)代社會(huì)的競(jìng)爭(zhēng)力，使企業(yè)順應(yīng)社會(huì)變化和時(shí)代變化，不被淘汰。前文中曾提及到的企業(yè)并購(gòu)模式中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估在并購(gòu)中占據(jù)重要地位，也是是否成功的關(guān)鍵和基礎(chǔ)，一旦對(duì)并購(gòu)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估錯(cuò)誤將直接導(dǎo)致企業(yè)陷入危機(jī)，甚至破產(chǎn)倒閉。因此，做好并購(gòu)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估很重要。

企業(yè)并購(gòu)模式中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指并購(gòu)過(guò)程中的目標(biāo)并購(gòu)企業(yè)的定位和市場(chǎng)價(jià)值、融資渠道不廣泛、不同的支付選擇、國(guó)家的政策策略影響等因素直接導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的失敗。這些風(fēng)險(xiǎn)因素存在于整個(gè)過(guò)程中，稍有疏忽都會(huì)導(dǎo)致失敗。因此，做好企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)分析至關(guān)重要。

一、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的具體案例分析

（一）并購(gòu)規(guī)模分析

通過(guò)表1可以發(fā)現(xiàn)2015中大型交易額占了63.65%的比例，小型企業(yè)交易額只占11.62，說(shuō)明交易額主要是大型占主導(dǎo)地位，小中型交易額較低，但是通過(guò)交易量可以看出，小型交易量占了68.8%的比例，大型企業(yè)交易額只占了10.12%的量，說(shuō)明大眾的主要選擇是小型為主，大中型為輔，說(shuō)明了大中型并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于小型并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，更多的人主要以企業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展為主，表明2015年我國(guó)大部分企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估有較好的認(rèn)識(shí)。從2015年的交易數(shù)量看，以小型為市場(chǎng)的主導(dǎo)，占據(jù)了市場(chǎng)的大部分；從交易額來(lái)看，以大型并購(gòu)為主導(dǎo)，以小型為輔，是市場(chǎng)份額的主要部分。

（二）并購(gòu)類型分析

我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)主要由資產(chǎn)并購(gòu)和股權(quán)并購(gòu)兩組交易方式組成。（見表2）

企業(yè)主要并購(gòu)類型是資產(chǎn)并購(gòu)和股權(quán)并購(gòu)。其中股權(quán)并購(gòu)有要約金額、協(xié)議收購(gòu)、大宗交易、集中競(jìng)價(jià)四種交易形式組成。表2表明，我國(guó)要約金額收購(gòu)方式?jīng)]有，大部分以協(xié)議收購(gòu)的形式進(jìn)行交易，不論是在交易金額還是交易量上都占據(jù)了主要部分，為我國(guó)的主要并購(gòu)交易途徑。

二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的存在風(fēng)險(xiǎn)

（一）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)企業(yè)并購(gòu)后，對(duì)并購(gòu)企業(yè)旗下的物品的定義價(jià)值可能會(huì)出現(xiàn)較大的改變，因此對(duì)并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行合理的價(jià)值評(píng)估至關(guān)重要。要確定一個(gè)具體的價(jià)格有一定的難度，通常先確定出價(jià)值區(qū)間，因?yàn)楦哂诨蛘叩陀谧罱K市場(chǎng)價(jià)對(duì)于企業(yè)并不是很好，會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，所以確定價(jià)值區(qū)間，然后再根據(jù)地區(qū)、人群、環(huán)境等因素得出準(zhǔn)確的價(jià)值，并給出一個(gè)可小幅度變化的小區(qū)間，有利于跟隨市場(chǎng)價(jià)值的變化做出相應(yīng)的調(diào)整。

第一、并購(gòu)后雙方企業(yè)應(yīng)該及時(shí)進(jìn)行信息交流，并合并為一個(gè)新整體。在我國(guó)，大多數(shù)的并購(gòu)企業(yè)更適用于通過(guò)價(jià)值估量的方式對(duì)并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，在這個(gè)過(guò)程中存在一個(gè)問(wèn)題，并購(gòu)企業(yè)是否為上市公司，如果并購(gòu)公司是上市公司，那么互相獲取信息就非常簡(jiǎn)單，如果是非上市公司，那么要想獲取更多的信息就必須做更多更深入的調(diào)查。我國(guó)還存在著一個(gè)根本的問(wèn)題，證券交易市場(chǎng)缺乏完善的制度對(duì)交易進(jìn)行規(guī)范化運(yùn)行。這將導(dǎo)致在并購(gòu)企業(yè)獲取的信息不能完全反映企業(yè)的內(nèi)部情況，就不能獲取正確的價(jià)值評(píng)估結(jié)果，不能準(zhǔn)確的定義價(jià)值。影響我國(guó)對(duì)并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的原因還有一點(diǎn)，缺乏公正公開的評(píng)估機(jī)構(gòu)，造成沒有一個(gè)完備的制度進(jìn)行參照。

第二、價(jià)值評(píng)估體系不完整和價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)不規(guī)范。目前我國(guó)對(duì)于并購(gòu)模式的價(jià)值評(píng)估方面并沒有明確的價(jià)值評(píng)估體系出臺(tái)，這就導(dǎo)致了在評(píng)估過(guò)程中存在了一定的主觀因素，將造成對(duì)并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估不準(zhǔn)確的出現(xiàn)。在我國(guó)也沒有一個(gè)明確的針對(duì)于并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的專業(yè)機(jī)構(gòu)，這使得并購(gòu)雙方缺乏基本的法律的保護(hù)，使得雙方不能監(jiān)督與自我監(jiān)督，進(jìn)而會(huì)加多對(duì)信息了解的成本和交易成本。

（二）并購(gòu)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)企業(yè)的資金來(lái)源途徑對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是一個(gè)很大的因素。企業(yè)通過(guò)企業(yè)內(nèi)部和外部資金對(duì)其它企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，在并購(gòu)過(guò)程中如果企業(yè)內(nèi)部資金大部分用于并購(gòu)企業(yè)上了，則會(huì)使公司資金緊張，影響正常的運(yùn)營(yíng)。如果大量的外部資金用于并購(gòu)，會(huì)加大企業(yè)的并購(gòu)成本和增加綜合資金成本，將直接導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的的加大。因此，應(yīng)該該合理安排內(nèi)外部資金的運(yùn)轉(zhuǎn)，使企業(yè)在看清自身情況的條件下合理選擇方式進(jìn)行并購(gòu)。

要做好企業(yè)并購(gòu)工作還應(yīng)該做好這幾個(gè)方面。融資前后資金流動(dòng)情況和相應(yīng)的融資風(fēng)險(xiǎn)，融資目標(biāo)大小與融資金額數(shù)量，企業(yè)融資信譽(yù)度和融資后企業(yè)收益。

（三）付款方式的風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)主要的付款方式有現(xiàn)金、股票、基金、債券、資產(chǎn)等，最主要的方式是現(xiàn)金支付，現(xiàn)金支付風(fēng)險(xiǎn)小，企業(yè)流動(dòng)資金幅度小，操作簡(jiǎn)單等?，F(xiàn)金是企業(yè)流動(dòng)的主要資金來(lái)源，是企業(yè)資金的基礎(chǔ)。

（四）政策風(fēng)險(xiǎn)

在我國(guó)對(duì)于企業(yè)并購(gòu)并沒有明確的法律法規(guī)，所以在實(shí)際并購(gòu)過(guò)程中要考慮多方面的因素，比如政策、環(huán)境、法律等。假如超過(guò)了一定的范圍，那么并購(gòu)不一定能成功。

三、并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的建議

（一）掌握完善的并購(gòu)企業(yè)信息，準(zhǔn)確進(jìn)行價(jià)值評(píng)估

在微軟對(duì)雅虎的收購(gòu)案例中，由于沒有掌握完善的信息，開出過(guò)低的價(jià)格導(dǎo)致雅虎拒絕并購(gòu)。并購(gòu)雙方可以通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)的掌握，對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況，企業(yè)盈利情況，企業(yè)稅收情況，企業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)等方面的深入了解，將會(huì)降低并購(gòu)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）并購(gòu)交易方式的選擇

我國(guó)主要的交易方式是股權(quán)交易。企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中應(yīng)該針對(duì)自身情況選擇合適的股權(quán)交易途徑，避免交易的失敗。通過(guò)這種穩(wěn)定的企業(yè)發(fā)展模式，即企業(yè)選擇正確的交易方式，來(lái)確保并購(gòu)的成功進(jìn)行。

（三）選擇適合的支付方式

我國(guó)主要的支付方式是現(xiàn)金支付或者股票證券交易，為了降低風(fēng)險(xiǎn)，要確定好支付的最大金額和最大支付比例。如果有充足的資金通常選擇現(xiàn)金支付為主，其他方式為輔；如果企業(yè)處于負(fù)債狀態(tài)，那么通常以股票證券交易為主。在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)過(guò)程的同時(shí)也要確保自身企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)不受影響。

參考文獻(xiàn)：

[1]姜巍.試論企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范措施[J].中國(guó)外資，2014（01）.

[2]梁琳.企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制[J].對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2006（04）.

[3]陳丹荷.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題探討[J].中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)，2016（11）.

（作者單位： 南通宏德機(jī)電有限公司）