劉國霞

摘 要：在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的生存和發(fā)展都離不開及時而充足的融資支持，對企業(yè)集團(tuán)而言就更是如此?？茖W(xué)有效地融資管理對集團(tuán)的發(fā)展極為重要。集團(tuán)公司需要發(fā)揮集團(tuán)整合優(yōu)勢，不斷拓展融資渠道，并有效控制財務(wù)風(fēng)險，為下屬子公司生產(chǎn)經(jīng)營活動提供強(qiáng)有力的融資支持，為集團(tuán)公司發(fā)展戰(zhàn)略服務(wù)。本文首先闡述融資對企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的重要性，然后分析目前我國企業(yè)集團(tuán)融資所面臨的問題，最后據(jù)此提出一些加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)融資管理的策略。

關(guān)鍵詞：集團(tuán)；融資；策略

一、企業(yè)集團(tuán)可以選擇的融資方式

（一）內(nèi)源融資方式

內(nèi)源融資不需要實(shí)際對外支付利息或者股息，不會減少企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金流量，由于資金來源于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部，不會發(fā)生融資費(fèi)用，使得內(nèi)源融資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源融資。因此，它是企業(yè)集團(tuán)首選的一種融資方式，企業(yè)集團(tuán)內(nèi)源融資能力的大小取決于企業(yè)集團(tuán)的利潤水平，凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素，只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無法滿足企業(yè)集團(tuán)發(fā)展需要時，企業(yè)集團(tuán)才會轉(zhuǎn)向外源融資。相當(dāng)一部分表外籌資也屬于內(nèi)源融資，表外籌資可以創(chuàng)造較為寬松的財務(wù)環(huán)境，方便經(jīng)營者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)。

（二）外源融資方式

1.直接融資方式

進(jìn)入21世紀(jì)以來，我國的股票市場和債券市場從無到有，已經(jīng)有了很大的發(fā)展，隨著資本市場的發(fā)展，企業(yè)集團(tuán)可以利用資本市場直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業(yè)集團(tuán)獲取所需要的長期資金的一種主要方式。

2.間接融資方式

間接融資主要指通過銀行來獲取資金的形式。大部分企業(yè)集團(tuán)的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業(yè)集團(tuán)融資問題上。上市指標(biāo)主要用于扶持國有大中型企業(yè)集團(tuán)，中小型企業(yè)集團(tuán)，特別是非國有企業(yè)集團(tuán)基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業(yè)集團(tuán)融資的主要方式。

二、各類融資方法的特點(diǎn)

l.股權(quán)融資

股權(quán)融資是指資金不通過金融中介機(jī)構(gòu)，借助股票這一載體直接從資金盈余部門流向資金短缺部門，資金供給者作為所有者（股東）享有對企業(yè)集團(tuán)控制權(quán)的融資方式。它具有以下幾個特點(diǎn)：

（1）長期性。股權(quán)融資籌措的資金具有永久性，無到期日，不需歸還。

（2）不可逆性。企業(yè)集團(tuán)采用股權(quán)融資勿須還本，投資人欲收回本金，需借助于流通市場。

（3）無負(fù)擔(dān)性。股權(quán)融資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，股利的支付與否和支付多少視公司的經(jīng)營需要而定。

2.債務(wù)融資

債務(wù)融資是指企業(yè)集團(tuán)通過舉債籌措資金，資金供給者作為債權(quán)人享有到期收回本息的融資方式。它的特點(diǎn)是：

（1）短期性。債務(wù)融資籌集的資金具有使用上的時間性，需到期償還。

（2）可逆性。企業(yè)集團(tuán)采用債務(wù)融資方式獲取資金，負(fù)有到期還本付息的義務(wù)。

（3）負(fù)擔(dān)性。企業(yè)集團(tuán)采用債務(wù)融資方式獲取資金，需支付債務(wù)利息，從而形成企業(yè)集團(tuán)的固定負(fù)擔(dān)。

三、企業(yè)集團(tuán)融資方式的選擇

就各種融資方式來看，內(nèi)部融資不需要實(shí)際對外支付利息或股息，不會減少企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金流量，同時由于資金來源于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部，不發(fā)生融資費(fèi)用，使內(nèi)部融資的成本遠(yuǎn)低于外部融資。它是企業(yè)集團(tuán)首選的融資方式，企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部融資能力的大小取決于企業(yè)集團(tuán)利潤水平、凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者的預(yù)期等因素。只有當(dāng)內(nèi)部融資仍不能滿足企業(yè)集團(tuán)的資金需求時，企業(yè)集團(tuán)才能轉(zhuǎn)向外部融資。

股權(quán)融資相對于債務(wù)融資來講，其風(fēng)險大，資金成本也較高，同時還需承擔(dān)一定的發(fā)行費(fèi)用。但企業(yè)集團(tuán)融資的成本，不僅包括會計成本，還包括機(jī)會成本，相對于會計成本，機(jī)會成本是構(gòu)成企業(yè)集團(tuán)決策行為的主要依據(jù)。

四、我國目前現(xiàn)實(shí)融資產(chǎn)品的種類及特點(diǎn)

1.銀行貸款

當(dāng)前，融資比較多的是依靠銀行貸款。但銀行具備典型的嫌貧愛富的特點(diǎn)，就是當(dāng)你最不需要錢的時候，銀行卻最想把貸款給你，當(dāng)你最需要貸款的時候，銀行可能卻走了。銀行貸款可以作為一條融資的主要途徑，但不應(yīng)該是唯一途徑。從企業(yè)集團(tuán)的角度講，銀行貸款融資成本一直不能算低。

2.股權(quán)融資

股權(quán)融資基本上可以分為公開上市融資和非上市融資兩種。公開上市是在證券交易所公開發(fā)行公眾股票并通過一定的股票交易場所交易來進(jìn)行資金融通。非上市融資是不公開發(fā)行公眾股票的股權(quán)融資方式。股權(quán)融資相對于其他企業(yè)集團(tuán)融資方式來說，存在股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，其是一個深刻的融資方式。會對企業(yè)集團(tuán)決策、公司運(yùn)營、人力資源、財務(wù)管理等方面帶來很多深刻的變化，對企業(yè)集團(tuán)的影響非常重大。而且股權(quán)融資資本成本相對于其他企業(yè)集團(tuán)融資方式，資本成本普遍較高，融資后企業(yè)集團(tuán)較大的決策因董事會決策的影響，可能會造成決策較慢等情況。

3.短期企業(yè)集團(tuán)融資券

2005年5月份，中央銀行推出了短期融資券業(yè)務(wù)，2008年4月9日，中國人民銀行頒布《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》，同時廢止了《短期融資券管理辦法》、《短期融資券信息披露規(guī)程》、《短期融資券承銷規(guī)程》。

短期融資券籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：短期融資券的籌資成本較低，對于大型企業(yè)財務(wù)成本的節(jié)省非常明顯；短期融資券籌資數(shù)額比較大，對于大型企業(yè)集團(tuán)還可以滾動發(fā)行；發(fā)行短期融資券可以提高企業(yè)信譽(yù)和知名度。短期融資券不會對現(xiàn)有貸款體系產(chǎn)生沖擊，目前的短期融資券期限都比較短，對中央級企業(yè)集團(tuán)來說采取滾動發(fā)行比較現(xiàn)實(shí)。

短期融資券籌資的缺點(diǎn)主要有：發(fā)行短期融資券的風(fēng)險比較大；發(fā)行短期融資券的彈性比較??；發(fā)行短期融資券的條件比較嚴(yán)格；發(fā)行短期融資券需要非常高的企業(yè)集團(tuán)信用評級。

4.企業(yè)集團(tuán)中長期債券

公司債券也是企業(yè)集團(tuán)融資的一種重要形式，公司債券可以對外部公眾發(fā)行和對企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部員工發(fā)行。公司債券在通過債券評級以及國家相關(guān)部門審批后可以發(fā)行，在我國目前公司債券市場不太完善的情況下，公司債券的發(fā)行利率比同期國債高1個百分點(diǎn)左右。一般公司債券目前的發(fā)行利率為3%～9%之間，具體的發(fā)行利率主要是根據(jù)企業(yè)集團(tuán)擬投資項(xiàng)目的風(fēng)險評級以及發(fā)行時間長短來確定。

五、企業(yè)集團(tuán)融資管理的策略

（一）短期融資策略

1.發(fā)行企業(yè)短期融資券

目前來說，短期融資券具備利率較低的特點(diǎn)。因此從短期策略來說，發(fā)行短期融資券是一個較好的選擇。這樣，如果以后可以每年展期成功的話，那么可以節(jié)約大量的資金成本。這主要還是看投入項(xiàng)目的現(xiàn)金流與短期融資券歸還期限的匹配情況。

2.通過銀行開展委托貸款業(yè)務(wù)，吸收企業(yè)集團(tuán)員工或者社會上個人閑散資金

目前來說，企業(yè)集團(tuán)可以利用目前銀行廣泛開展得委托貸款和委托借款業(yè)務(wù)，與有這項(xiàng)業(yè)務(wù)的銀行形成協(xié)議，用較高的利率與銀行協(xié)商進(jìn)行委托借款業(yè)務(wù)，可以以一定的利率來進(jìn)行籌資，吸收員工或者社會上個人的閑散資金，既可以解決企業(yè)集團(tuán)目前的資金緊張局面，又可以避免發(fā)行債券復(fù)雜的手續(xù)，還可以為企業(yè)集團(tuán)員工等個人提供一個較高收益的投資途徑。具體操作上可以與有這項(xiàng)業(yè)務(wù)的銀行洽談具體的方案等，利率定在比銀行貸款利率略高就可以了。

3.充分利用銀行貸款

銀行貸款是企業(yè)集團(tuán)發(fā)展中不可或缺的資金渠道，企業(yè)集團(tuán)應(yīng)該與各家國有銀行進(jìn)行協(xié)商，爭取多從銀行獲得長期貸款。特別是要同銀行形成戰(zhàn)略合作關(guān)系，這樣一種非常融洽的銀企關(guān)系，將對企業(yè)集團(tuán)的持續(xù)、快速、長遠(yuǎn)發(fā)展非常有利。

（二）中長期融資策略

1.公開上市

對于企業(yè)集團(tuán)來說，公開上市是企業(yè)集團(tuán)融資渠道的一個重要渠道。企業(yè)集團(tuán)在快速、穩(wěn)健發(fā)展的時期內(nèi)，沒有一個穩(wěn)定的資本市場作為依托，那么發(fā)展速度將會受到嚴(yán)重的制約。企業(yè)集團(tuán)選取旗下一個子公司或者集團(tuán)整體上市，可以解決企業(yè)集團(tuán)快速發(fā)展過程中融資的難題，也可以擴(kuò)大企業(yè)集團(tuán)的知名度。

2.充分利用銀行項(xiàng)目中長期貸款

企業(yè)集團(tuán)發(fā)展項(xiàng)目非常多，這些好項(xiàng)目的成功實(shí)施將對企業(yè)集團(tuán)總體戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)起到非常巨大的作用。企業(yè)集團(tuán)應(yīng)針對這些項(xiàng)目組織強(qiáng)有力的實(shí)施工作，盡快辦理全各種審批手續(xù)，爭取早日獲得銀行項(xiàng)目融通貸款，早日開工、竣工投產(chǎn)。從長期的角度來看，企業(yè)集團(tuán)應(yīng)該同銀行建立長期的戰(zhàn)略合作關(guān)系。企業(yè)集團(tuán)萬一遇到一定的困難時，戰(zhàn)略合作銀行才能基于企業(yè)集團(tuán)過去的良好業(yè)績給與企業(yè)集團(tuán)貸款。

3.發(fā)行長期公司債券

企業(yè)集團(tuán)應(yīng)對企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)有項(xiàng)目進(jìn)行梳理，選擇優(yōu)秀的項(xiàng)目審批發(fā)行公司債券，這樣可以在一定程度上緩解公司快速發(fā)展的資金難題。

六、企業(yè)集團(tuán)融資管理措施

（一）建立企業(yè)集團(tuán)融資戰(zhàn)略管理體系

融資戰(zhàn)略是企業(yè)集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，對集團(tuán)的快速發(fā)展起到?jīng)Q定性的作用。企業(yè)集團(tuán)融資戰(zhàn)略管理體系應(yīng)該具備四大職能。包括制定企業(yè)集團(tuán)融資戰(zhàn)略，優(yōu)化企業(yè)集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的職能，制定企業(yè)集團(tuán)最佳資本成本的職能，企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金流與還款期間結(jié)構(gòu)匹配的職能。

（二）加強(qiáng)融資相關(guān)的研究工作

1.加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)融資戰(zhàn)略的研究工作

企業(yè)集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略制定以后，企業(yè)集團(tuán)能否快速、穩(wěn)健發(fā)展的一個關(guān)鍵因素就是資金的融通是否能跟上戰(zhàn)略發(fā)展的需要。集團(tuán)總體發(fā)展戰(zhàn)略制定后，必須詳細(xì)策劃和制定資金融通戰(zhàn)略，這樣才能為企業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略的良好實(shí)施和企業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供良好的支撐作用。

2.企業(yè)集團(tuán)公開上市融資的研究

企業(yè)集團(tuán)有很多子公司和很多的好產(chǎn)業(yè)、好項(xiàng)目，企業(yè)集團(tuán)應(yīng)加強(qiáng)各子公司公開上市融通資金的可行性研究與分析，從企業(yè)集團(tuán)總體發(fā)展戰(zhàn)略的角度出發(fā)，為子公司公開上市研究制定一個詳細(xì)的規(guī)劃。這樣上市成功將為企業(yè)集團(tuán)的快速發(fā)展提供資金支持，也有利于企業(yè)集團(tuán)的知名度和美譽(yù)度的迅速提升。

3.進(jìn)行融資創(chuàng)新方面的研究

隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和資本市場的進(jìn)步，我國的金融創(chuàng)新不斷發(fā)展和出現(xiàn)。企業(yè)集團(tuán)必須時刻關(guān)注市場中的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，并進(jìn)行深入的研究和關(guān)注，有選擇的為企業(yè)集團(tuán)設(shè)計一個良好的融資結(jié)構(gòu)，利用現(xiàn)有融資產(chǎn)品保證企業(yè)集團(tuán)具備財務(wù)競爭力，為企業(yè)集團(tuán)良好的財務(wù)結(jié)構(gòu)以及快速的發(fā)展提供強(qiáng)有力的支撐。

（三）招聘和培養(yǎng)高端金融人才

企業(yè)集團(tuán)的快速發(fā)展，在很多方面對企業(yè)集團(tuán)的整個運(yùn)作，都提出了遠(yuǎn)高于以前的要求，特別是目前企業(yè)集團(tuán)金融方面人才比較短缺，缺乏能夠熟悉國內(nèi)國際資本市場運(yùn)作規(guī)律和適應(yīng)目前企業(yè)集團(tuán)母子公司財務(wù)管理體系的高端人才。企業(yè)集團(tuán)可以針對目前面臨的情況，有針對性地進(jìn)行招聘和培養(yǎng)，改善企業(yè)集團(tuán)目前快速發(fā)展過程中融資的短板，加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)融資工作的力度，為企業(yè)集團(tuán)快速發(fā)展提供足夠的資金支持。