李一芳　曹健

[摘 要] 企業(yè)會計信息披露質(zhì)量對權(quán)益資本成本產(chǎn)生一定影響。提高會計信息披露質(zhì)量，可以增加公司股票流動性和股票需求量，降低投資者的預(yù)測風(fēng)險，從而降低公司的權(quán)益資本成本。但會計信息披露質(zhì)量高出一定界限，對公司會產(chǎn)生負面影響，降低其股票價格，導(dǎo)致公司權(quán)益資本成本增加。為了使企業(yè)合理權(quán)衡會計信息披露質(zhì)量與權(quán)益資本成本的關(guān)系，必須完善相關(guān)的法律法規(guī)，加大社會審計工作監(jiān)督力度，從根本上提高公司自覺進行會計信息披露意識，提高會計信息披露質(zhì)量，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)。

[關(guān)鍵詞] 會計信息披露質(zhì)量；權(quán)益資本成本；關(guān)系

[中圖分類號] F230 [文獻標識碼] B

一、引言

會計信息的披露是企業(yè)對外披露的重要內(nèi)容之一，其質(zhì)量對投資者的投資判斷產(chǎn)生重要影響。在資本市場發(fā)展過程中，投資者通過企業(yè)會計信息披露質(zhì)量對企業(yè)的未來收益進行預(yù)測，同時預(yù)測自身投資可能存在的風(fēng)險。如果不能獲取足夠的有效信息，對未來風(fēng)險就無法做出正確判斷，此時，投資者會要求企業(yè)增加對其的回報率，從而使企業(yè)面臨較高的權(quán)益資本成本。所以，會計信息披露質(zhì)量與權(quán)益資本成本之間存在著密切的關(guān)系，企業(yè)是否可以通過提高會計信息披露質(zhì)量來降低權(quán)益資本成本，是具有研究價值的學(xué)術(shù)課題。

二、會計信息披露質(zhì)量與權(quán)益資本成本

（一）會計信息披露質(zhì)量

會計信息披露是指公司以公開報告的形式，將可能對信息使用者產(chǎn)生直接或間接影響的重要信息提供給使用者。會計信息披露質(zhì)量有狹義和廣義兩方面含義，狹義的會計信息披露質(zhì)量只包涵會計信息的披露質(zhì)量。廣義的會計信息披露質(zhì)量不僅包含會計信息披露質(zhì)量的高低，而且還反映企業(yè)披露行為質(zhì)量的高低。綜上，會計信息披露質(zhì)量與信息披露的準確性、完整性和可靠性有關(guān)，同時受披露對象之間公正性和公平性的影響。

作為上市公司，信息披露一般采用兩種方式。第一，根據(jù)披露信息的性質(zhì)可分為自愿性信息披露和強制性信息披露，這種分類方式是信息披露的主要分類方式；自愿性信息披露是指公司主動將信息披露給相關(guān)公眾媒體或其他主體的行為；強制性信息披露是指公司在相關(guān)法規(guī)政策的約束下，按照規(guī)定進行信息披露的行為，主要包括公司財務(wù)信息、重要交易記錄等與投資者決策相關(guān)聯(lián)的重要內(nèi)容。自愿性信息披露與強制性信息披露相比，對降低信息不對稱程度具有更加顯著的作用，因此更加有益于權(quán)益資本成本的降低。第二，根據(jù)信息披露的階段可分為初次信息披露和持續(xù)信息披露。初次信息披露是指公司第一次對會計信息進行披露；持續(xù)信息披露是指公司定期進行會計信息披露或者進行臨時性的信息報告。公司進行初次信息披露時，由于存在較大的信息不對稱程度，可能會提高權(quán)益資本成本，但當(dāng)公司由初次信息披露過渡到持續(xù)信息披露時，會大幅度降低信息不對稱程度，從而降低了權(quán)益資本成本。

（二）權(quán)益資本成本

權(quán)益資本成本是公司通過股票交易和融資過程需要支付的成本或代價，它等值于當(dāng)前股權(quán)收益率加上投資者股權(quán)融資收益率。其具體內(nèi)涵包括以下內(nèi)容：

張瑤，郭雪萌（2015）指出對于投資者來說，股權(quán)融資收益率是投資者必要的回報率，即公司必須向投資者支付的最低投資回報率。所以，權(quán)益資本成本的高低是由投資者決定的，公司沒有控制權(quán)和決定權(quán)。

王藝霖（2014）指出權(quán)益資本成本雖是投資者的一種回報率，但并不是投資時立即可以獲得的，必須在未來才能得到，因此，權(quán)益資本成本是對未來收益的預(yù)期計算。

王玲（2013）指出投資者向公司投入資金，公司對資金的運作和管理存在一定風(fēng)險，而風(fēng)險的承擔(dān)者則是投資者，因此，權(quán)益資本成本在一定程度上反映了投資者進行投資是存在的風(fēng)險。

李偉，徐翼（2015）指出對于公司而言，權(quán)益資本成本是公司在未來所要承擔(dān)的經(jīng)濟責(zé)任，因此更加關(guān)注股權(quán)收益；對投資者而言，權(quán)益資本成本不僅僅是實際得到利益的體現(xiàn)，同時也體現(xiàn)了公司的投資機會成本。

（三）會計信息披露對權(quán)益資本成本的作用機制

權(quán)益資本成本的高低對公司股票價格產(chǎn)生了重要的影響，依據(jù)公司價值評估的股權(quán)現(xiàn)金流量模型，股權(quán)價值是依據(jù)權(quán)益資本成本為折現(xiàn)率對公司未來權(quán)益現(xiàn)金流量折現(xiàn)的價值。由此可以看出，當(dāng)股權(quán)現(xiàn)金流不變，權(quán)益資本成本與股權(quán)價值成反比關(guān)系，即權(quán)益資本成本越低，股權(quán)價值越大，價格圍繞價值波動，具體體現(xiàn)為股票價格較高。因此，會計信息披露質(zhì)量影響著公司的股票價格，而公司股票價格與權(quán)益資本成本具有密切關(guān)系，那么會計信息披露質(zhì)量同樣對著權(quán)益資本成本產(chǎn)生一定影響。

1.會計信息披露質(zhì)量對股票流動性的影響

倘若公司會計信息披露質(zhì)量較高，會降低公司與投資者間信息不匹配的程度，促使投資者提高股票投資意愿，公司股票的需求量得到提高。同時也降低了投資者間信息不匹配程度，股票的買賣雙方在同一時刻對股票價格的估計值相差較小，從而買賣交易更容易完成，股票的流動性隨之增高。有些投資者進行短線投資，股票流動性對其投資判斷起著重要作用，股票流動性越高投資者的交易成本越低，進而提高了股票的需求量，需求量的提高又進一步提高了股票流動性，最終實現(xiàn)良性循環(huán)發(fā)展。因此，公司提高會計信息披露質(zhì)量，可以提高其股票流動性，從而增加自身股票需求量，股票價格隨之上漲，進而降低公司權(quán)益資本成本。

2.會計信息披露質(zhì)量對預(yù)測風(fēng)險的影響

一般情況下，投資者會根據(jù)公司會計信息的披露程度推測其投資的股票在未來收益的函數(shù)分布情況。權(quán)益資本成本是投資者期望的回報率，是其預(yù)測的一種報酬，影響因素很多，而最重要的影響因素就是投資者預(yù)測收益時的不確定性，也就是預(yù)測風(fēng)險。企業(yè)會計信息披露質(zhì)量的可靠性、真實性和及時性都影響著預(yù)測風(fēng)險的高低，信息披露越全面、越可靠、越及時，投資者進行投資收益預(yù)測的不確定性越小，預(yù)測風(fēng)險也就越小。因此，公司會計信息披露質(zhì)量直接影響了投資者的預(yù)測風(fēng)險，決定了投資者的回報率，即公司會計信息披露質(zhì)量越高，投資者預(yù)測風(fēng)險越低，公司的權(quán)益資本成本也就越低。

3.會計信息披露質(zhì)量對披露成本的影響

披露成本是指企業(yè)在進行會計信息披露過程中產(chǎn)生的費用，包括加工成本、信息獲取成本、競爭成本、管理成本等。提高會計信息披露質(zhì)量可以降低信息不對稱程度，但是，在給投資者提供有力幫助的同時，也會給公司帶來一些潛在的披露成本。首先，公司會計信息披露質(zhì)量越高、越及時，競爭公司對其財務(wù)信息的了解和分析越全面，同時作出的對策就越準確，公司可能面臨的競爭越激烈。其次，公司會計信息披露質(zhì)量越高，供應(yīng)商對公司的財務(wù)狀態(tài)、還款能力和材料需求情況等等了解更全面，使得公司在商業(yè)談判中沒有優(yōu)勢地位，削弱了公司對成交價格的發(fā)言權(quán)。因此，會計信息披露質(zhì)量對公司產(chǎn)生一定負面影響，可能使其股票價格下跌，導(dǎo)致公司承擔(dān)較高的權(quán)益資本成本。

三、會計信息披露質(zhì)量與權(quán)益資本成本實證關(guān)系

（一）會計信息披露質(zhì)量與權(quán)益資本成本呈U型關(guān)系

根據(jù)研究資料顯示（李宏泰2014），當(dāng)公司會計信息披露質(zhì)量較高時，會一定程度上降低公司的信息不對稱程度，進而股票流動性得到提高，增加了股票需求量，進而降低了資者的未來風(fēng)險，最終使公司的權(quán)益資本成本得到降低。然而，如果公司會計信息披露的質(zhì)量提高到某一界限，根據(jù)深圳證券交易所的評價標準，的確提高了會計信息披露質(zhì)量，可是公司的信息披露成本卻在增加，特別是潛在成本，導(dǎo)致公司內(nèi)在價值降低，而公司權(quán)益資本成本也將提高。因此，兩種不同程度的影響力制約著企業(yè)會計信息披露質(zhì)量和權(quán)益資本成本的關(guān)系。倘若公司的會計信息披露質(zhì)量過低，投資者無法全面了解公司信息，投資意愿較低；倘若提高公司會計信息披露質(zhì)量，投資者了解信息更加全面，對公司印象良好，有助于投資者降低投資預(yù)測風(fēng)險，投資欲望增強，增加了公司股票流動性，公司的獲利將有所上升；但公司會計披露質(zhì)量超出某一界限時，投資者對信息的關(guān)注度沒有明顯上升，進而對股票流動性沒有太大影響，公司反而承擔(dān)較高的披露成本，增加了公司權(quán)益資本成本。因此，會計信息披露質(zhì)量與權(quán)益資本成本呈U型關(guān)系。

（二）盈余信息披露質(zhì)量與權(quán)益資本成本呈負相關(guān)關(guān)系

盈余是反映企業(yè)財務(wù)狀況及結(jié)果的重要指標，盈余信息披露質(zhì)量是指公司將會計收益與其盈利的現(xiàn)金流量進行公開披露的趨同程度。許多研究學(xué)者認為盈余信息披露質(zhì)量是十分重要的，對投資者的各項投資決策產(chǎn)生一定程度的影響。盈余信息不僅體現(xiàn)公司的營業(yè)情況，而且對公司未來的發(fā)展起到重要的預(yù)測作用。第一，盈余信息披露質(zhì)量較高，可以大幅度降低信息不對稱程度，公司具有較高的股票流動性和信息公開性，公司承擔(dān)的代理成本較低。第二，較高的盈余信息披露質(zhì)量，可以有效降低投資者的投資風(fēng)險，其原因是投資者根據(jù)公司的歷史信息對投資風(fēng)險進行預(yù)測，所以盈余信息披露質(zhì)量越高，投資者的投資風(fēng)險越低。第三，提高盈余信息披露質(zhì)量可以有效減少信息溢價，進而使公司權(quán)益資本成本降低。綜上，盈余信息披露質(zhì)量高，有助于降低投資者對投資收益的不確定性，增強其投資意愿，對權(quán)益回報率較低，進而降低了公司的權(quán)益資本成本。

四、如何權(quán)衡會計信息披露與權(quán)益資本成本關(guān)系

（一）加強相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)

加強相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)是提高會計信息披露質(zhì)量的重要途徑，對公司信息披露的決策起著推動作用。首先，應(yīng)該逐步修訂《企業(yè)會計準則》，擴大信息披露的范圍，對必須披露的項目作出明確規(guī)定，這是提高信息披露質(zhì)量的有效方式。比如一些重要的表內(nèi)數(shù)據(jù)，要求必須有與之相匹配的表外詳細披露。并且，根據(jù)公司涉及行業(yè)的不同，《企業(yè)會計準則》應(yīng)該制定差異化的行業(yè)信息披露標準。同時應(yīng)該引入一些有效的公允價值計量模式，進一步提高未來信息預(yù)測的確定性。其次，應(yīng)盡可能減少公司會計信息的數(shù)字性規(guī)定，可以引導(dǎo)公司多做長遠性分析和潛力性分析等，而不再是單憑公司凈利潤和會計盈余指標來評價公司發(fā)展情況，從而使公司重視自身潛在價值，為公司會計信息披露質(zhì)量的提升奠定基礎(chǔ)。最后，進一步改進深圳證券交易所的考評制度，逐漸實行評分制度，對公司各項指標分項評分，按總得分的高低排名，有助于提高公司會計信息披露質(zhì)量，同時加強對信息披露不合格或未進行信息披露的公司的懲罰力度。

（二）提高會計信息披露質(zhì)量

公司應(yīng)該增強信息披露自覺意識，這是提高公司會計信息披露質(zhì)量的有效途徑，從而促進資本市場穩(wěn)定發(fā)展，保障投資者的投資收益，投資意愿隨之增加，促使公司收益增加。首先，公司應(yīng)該提高內(nèi)部治理水平，優(yōu)化內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。公司應(yīng)該逐步改善內(nèi)部“一股獨大”的現(xiàn)象，保護中小股東的權(quán)益，因此，公司對獨立董事的選擇應(yīng)該注重個人能力和社會聲譽，并建立與之相匹配的激勵機制，這樣才能有利于營造完善的公司內(nèi)部治理環(huán)境，間接提高公司自覺信息披露意識。其次，公司應(yīng)該建立健全、系統(tǒng)的內(nèi)部控制措施，有利于公司實現(xiàn)資源優(yōu)化以及實現(xiàn)公司更高的發(fā)展目標。通過健全的規(guī)章制度，可以有效避免相關(guān)人員的舞弊行為，同時加強從業(yè)人員的職業(yè)道德教育，確保公司內(nèi)部會計工作可以獨立開展，具有公平性和公正性，從而間接提高公司會計信息披露質(zhì)量。

（三）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

公司的內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)情況可以通過資產(chǎn)負債率反映，而資產(chǎn)負債率越低，公司權(quán)益資本成本越低，因此公司可以通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)來降低權(quán)益資本成本。對于投資者來說，如果企業(yè)負債率越高，投資風(fēng)險越高，對投資者的保障越??；但是降低公司資產(chǎn)負債率，不利于公司開展各項生產(chǎn)活動，提高資產(chǎn)負債率，投資者投資意愿會降低，公司將面臨籌資困難的局面。因此，公司要合理優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，根據(jù)自身的實際發(fā)展情況、財務(wù)情況、現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)以及投資者的投資風(fēng)險等多項因素，制定適合自身發(fā)展的資產(chǎn)負債率，建立合理的資本結(jié)構(gòu)。公司進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，合理調(diào)整債務(wù)與權(quán)益的比率，可以充分利用財務(wù)杠桿效益進而降低財務(wù)風(fēng)險。

（四）加大社會審計監(jiān)督力度

社會審計監(jiān)督工作質(zhì)量的高低與注冊會計師的工作質(zhì)量密不可分，注冊會計師的監(jiān)督力度對公司會計信息披露質(zhì)量起到了決定性作用。注冊會計師需要恪盡職守，防止公司進行錯誤信息披露進而誤導(dǎo)投資者。因此，需要提高注冊會計師的工作質(zhì)量。首先，需要提高注冊會計師的專業(yè)技能水平。審計工作質(zhì)量的高低與注冊會計師的專業(yè)技能水平有著很大關(guān)系，目前，資本市場發(fā)展日益激烈，交易項目不斷更新，會計準則不斷完善，這些都要求注冊會計師必須具有較強的專業(yè)理論知識和操作技能，同時積極參加技能培訓(xùn)，才能保證審計工作有較高的質(zhì)量。其次，應(yīng)該不斷加強注冊會計師的職業(yè)道德教育。職業(yè)道德對審計工作有著重要的影響作用，注冊會計師具有良好的職業(yè)道德，其鑒定的結(jié)果也會得到社會的認可，因此，注冊會計師應(yīng)該重視自身職業(yè)道德水平的提高。這樣才能加大社會審計監(jiān)督力度，真正提高公司會計信息的披露質(zhì)量。

五、結(jié)束語

會計信息作為資本市場、企業(yè)和投資者之間的“紐帶”，對解決代理問題及信息不對稱問題產(chǎn)生重要影響，其質(zhì)量的高低對企業(yè)及投資者產(chǎn)生了巨大的影響。提高會計信息披露質(zhì)量，可以增加公司股票流動性和股票需求量，降低投資者的預(yù)測風(fēng)險，從而降低公司的權(quán)益資本成本。但會計信息披露質(zhì)量高出一定界限，對公司會產(chǎn)生負面影響，降低其股票價格，導(dǎo)致公司權(quán)益資本成本增加。為了使企業(yè)合理權(quán)衡會計信息披露質(zhì)量與權(quán)益資本成本的關(guān)系，必須完善相關(guān)的法律法規(guī)，加大社會審計工作監(jiān)督力度，從根本上提高公司自覺進行會計信息披露意識，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)。

[參 考 文 獻]

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[2]李偉，徐翼.信息披露、盈余質(zhì)量與權(quán)益資本成本關(guān)系綜述[J].商業(yè)會計，2015（4）：43-46

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[責(zé)任編輯：王鳳娟]